텐은 이미 가격에 반영된 탱커 시장의 호황을 확인했습니다.

TEN은 뉴욕 주식시장에 상장된 탱크커머스 운영사로, 과거에는 Tsakos Energy Navigation이라는 이름으로 알려져 있었습니다. 오늘 아침에 TEN은 또다시 수익성 좋은 분기와 반년을 기록했습니다. 주가는 약 45.60달러이며, 52주 고점인 46.64달러에 근접해 있습니다. 지난 1년 동안 주가는 두 배 이상 상승했으며, 2026년에는 약 100% 상승했습니다. 따라서 중요한 질문은 TEN이 돈을 벌었는지 여부가 아닙니다. TEN은 상당한 수익을 올렸습니다. 중요한 것은, 다른 사람의 거래 시간에 늦게 도착하는지 여부입니다.

그 거래의 내용은 이렇습니다. 텐은 원유와 정제된 석유를 대양을 가로질러 운송함으로써 수익을 얻습니다. 그 수익은 매일 변동하는 선박 요금에 따라 달라집니다. 선박 요금은 자체적으로 결정할 수 없습니다. 2026년에는 지정학적 사건으로 인해 호르무즈 해협이 일시적으로 폐쇄되면서 원유 운송 비용이 크게 상승했습니다.3월에 하루에 423,000달러그들이 그 고비에서 벗어나기 전까지는 말이죠. 이런 상황에서는 탱커 회사의 경영진들이 마치 자신들만의 석유를 발견한 것처럼 보일 정도였습니다. 수치도 그렇습니다: 2026년 1분기에 TEN은 매출 2억2,300만 달러로 주당 2.72달러의 수익을 기록했으며, 이는 분석가들이 예상한 약 2.07달러와 2억9,000만 달러보다 훨씬 높은 수치입니다. 최근 보고된 2분기의 예상 수익은 더욱 높아서, 주당 3달러 정도일 것으로 예상됩니다.

이제, 이미 그 기업을 소유하고 있지 않은 사람에게 중요한 점은 이것입니다. 기록적인 이익과 고점을 보이는 주식 시장에서, 진정한 질문은 “수익이 좋나요?”가 아니라 “시장이 이미 성장의 가격을 책정했는가, 아니면 다시 안정된 상태로 돌아가는 가격을 책정했는가?”입니다. 비율을 살펴보면 답이 보입니다. TEN이라는 회사의 경우, 지난 연도 수익의 약 7.5배에 해당하는 가격으로 거래되고 있습니다. 처음에는 매우 저렴해 보이지만, 실제로는 약 11배에 달합니다.전송그 차이는 시장이 금리가 정상화된다고 가정하고 있고, 그 전례 없는 높은 수익률도 오래 지속되지 않을 것이라는 것을 의미합니다. 간단히 말해, 금리가 급등하기 전과 주식 가격이 두 배가 되기 전에는 쉽게 돈을 벌 수 있었습니다. 하지만 현재와 같은 상황에서는, 금리가 통제되지 않는 상품에 대해 최고 수준의 수익을 얻는 것입니다.

이것이 바로 진실된 반대 의견입니다. 명확하게 말할 필요가 있는데, 일반적인 반응은 그 반대입니다. 즉, 수익 성장에 있어서 7.5배의 비율이 나오면 자동으로 매수해야 한다는 것입니다. 선박회사의 수익은 시장에서 빼앗을 수 없는 한 가지 요소입니다. TEN은 실제로 그런 요소를 가지고 있습니다. 바로 계약 보장입니다. 경영진은 약 35억 달러에 달하는 최소 보증 수익을 축적해두고 있으며, 이는 장기적인 셔틀-탱커 계약을 통해 얻어지는 수익입니다.브라질의 페트로브라스를 위한 9개 회사 간의 거래그리고 석유 대기업들을 위해 일하는 것입니다. 이것이 TEN을 다른 회사들과 구별되는 점입니다. TEN의 현금 흐름 중 상당 부분은 몇 년 동안 고정되어 있어, 날로 상승하는 가격 변동에 따른 위험을 줄여줍니다. 또한, 연속 19년 동안 배당금이 지급되고 있으며, 경영진에 따르면 2026년 1분기에 배당금은 전년 동기 대비 약 3분의 2 증가했습니다. 즉, 4.4%의 수익률입니다.

하지만 쿠션에는 한계가 있으며, 그 한계가 바로 문제입니다. 2028년에 고정된 요금으로 화물을 예약하는 것은 수익을 보호하는 데 도움이 되지만, TEN의 성장 가능성을 높이는 데는 도움이 되지 않습니다. 대기 중인 작업량도 현재와 비슷한 수준입니다. 한편, 재무제표상의 부채는 약 18억 달러 정도이며, 지난 4분기 동안은 자유 현금흐름이 음수였습니다. 왜냐하면 회사는 매년 약 5억 2천만 달러를 새로운 선박 건조에 사용하고 있기 때문입니다. 이런 상황도 호황기에서는 문제가 되지 않습니다. 오히려 이것이 바로 탱커 함대의 수익을 중간 단계에서 평가해야 하는 이유입니다. 최고치에 가까운 지불금을 받는 것도 이번 분기에 요금이 하락할 경우 큰 이익을 가져오지 못합니다.

이 보고서가 누군가의 경우를 바꾸는 것은 아니라고 생각합니다. 보유자에게는, 회사가 그 역할을 잘 하고 있다는 증명일 뿐입니다. 즉, 역사가 진행되는 동안 현금과 배당금을 받는 것입니다. 새로운 투자자들에게는, 45달러의 위험/보상 비율은 이미 정상화된 전망치에 비해 낮아서 위험이 없습니다. 진정으로 흥미로운 점은 시장이 아직 보여주지 않는 상황입니다. 만약 다음 정치적 안정기에 석유선박 요금이 하락하고 주식이 그 범위의 하단으로 돌아간다면, 이익이 반복 가능한 계약 규모가 더욱 명확해질 것입니다. 이 보고서는 회사가 주기의 시작점에서 돈을 만들어낼 수 있다는 증거입니다. 그곳에서 구매하는 것은 결코 어려운 일이 아닙니다.