기술주들은 과거의 경제 침체를 반영하는 수익 성장에도 불구하고, 미래를 위해 벌을 받고 있습니다.

시장의 주요 오판이 이제 분명하게 드러나고 있습니다. 연방준비제도의 기대치가 급격히 변한 것 때문입니다. 불과 몇 주 전만 해도, 2026년까지 더 이상 금리가 인하될 가능성은 낮았습니다. 하지만 이란 전쟁으로 인한 인플레이션 압박으로 인해 이러한 예측은 완전히 뒤집혔습니다. 이번 주에는 트레이더들이 연방준비제도의 금리 인하에 대한 기대를 완전히 버렸습니다. 그 결과, 시장 분위기는 완전히 반전되었습니다.10월까지 연방준비제도의 금리 인상 가능성이 50%입니다..

이것은 단순한 작은 재조정이 아닙니다. 이는 근본적인 기대치의 차이입니다. 시장은 경기 침체를 예상하고 있었지만, 이번 분쟁으로 인해 급격하고 고통스러운 재평가가 필요해졌습니다. 중요한 지표는 2년 만기 국채의 수익률입니다. 금요일에는 약 3.89%에 달했으며, 이는 7월 이후 최고 수준입니다. 또한 이 수익률은 연방준비제도의 정책 금리 상한선을 넘어섰습니다. 이러한 변화는 시장이 장기적으로 더 높은 수익률을 기대하고 있음을 나타냅니다. 이는 전쟁 전의 전망과 직접적으로 모순됩니다.

그 결과는 즉각적이고 광범위했습니다. 이러한 재설정이 바로 이번 주에 주식과 채권 가격이 급격히 하락하는 주된 원인입니다. 수익률 곡선이 가파워지고, 금리 인상 가능성이 커짐에 따라, 모든 다중자산 시장이 압박을 받고 있습니다. 이러한 급격한 변동은, 전쟁으로 인한 인플레이션 충격이 닥치기 전부터 연준의 통화정책 결정이 시장 가격에 얼마나 깊이 영향을 미쳤는지를 보여줍니다.

기술주 평가의 격차: 성장률과 가격 간의 불일치

올해 기술 산업의 시작은 매우 어려웠습니다. 한편으로는 시장에서는 심각한 문제가 있을 것이라는 전망이 나오고 있습니다.지난 한 달 동안의 성장률은 5.7%였으며, 10월의 최고점 대비 성장률은 10.4%입니다.이는 지난 50년 동안 가장 약한 출발 중 하나입니다. 하지만 다른 한편으로는, 기본적인 지표들은 다른 이야기를 전해줍니다. 수익 성장은 여전히 강력한 상태입니다.IT 관련 주당 순이익이 44% 증가할 것이라는 시장의 전반적인 기대가 있습니다..

골드만삭스는 이러한 불일치를 구매할 기회로 보고 있습니다. 그들은 해당 산업의 평가가 현재의 성장 전망에 비해 과소평가된 수준에 도달했다고 주장합니다. 골드만삭스는 앞으로의 PEG 비율이 1 미만이며, 주가 대 순이익 비율도 2019년 이후 최저 수준에 있다고 지적했습니다. 즉, 시장에서는 성장이 급격히 둔화될 것으로 예상하고 있지만, 전문가들의 의견은 그 반대입니다.

주요 질문은, 이러한 약점이 전체 시장과 동일한 거시적 요인들에 의해 발생하는 것인지, 아니면 별도의 근본적인 문제들에 의해 발생하는 것인지입니다. 증거들은 후자의 경우를 시사합니다. 해당 산업 부문이 겪고 있는 어려움은 인공지능 기술로 인한 혼란이나, 인공지능 인프라를 구축하기 위한 대규모 자본 투자로 인해 발생하고 있습니다. 이러한 문제들은 기업이나 산업별로 나타나는 문제들이며, 연방준비제도의 정책 변화와는 직접적인 관련이 없습니다. 이란에서의 전쟁도 지정학적 충격으로 작용했지만, 이는 주로 에너지 및 방위 분야와 같은 방어적인 산업에 영향을 미쳤을 뿐, 기술 산업의 침체의 근본적인 원인은 되지 않았습니다.

결론적으로, 여기서의 기대치 차이는 단순히 거시경제 상황이 잘못 예측된 것과 관련된 것이 아닙니다. 오히려 이는 장기적인 위험 요소들이 잘못 평가된 결과입니다. 시장은 미래의 혼란이나 높은 투자 비용으로 인해 기술주를 과소평가하고 있습니다. 하지만 단기적인 수익 성장은 여전히 강력합니다. 이는 성장 전망이 여전히 유효하다고 믿는 투자자들에게는 잠재적인 기회가 될 수 있습니다. 하지만 동시에, 이러한 구조적 변화로 인해 미래 수익에 대한 기대치가 낮아질 수 있는 분야도 있음을 보여줍니다.

보딩 시장의 오해된 가격 책정: 인플레이션과 수익률 곡선의 관계

파생상품 시장에서는 인플레이션 위험과 향후 정책 방향 사이에 명확한 불일치가 있다는 점을 고려하고 있습니다. 현재 상황은 지속적인 인플레이션과 페드라지오의 제한된 수의 조절로 인해 발생하고 있으며, 이로 인해 금리 곡선이 심각하게 변하고 있습니다. 시장은 현재 단지…올해는 한두 차례 더 금리 인하가 있을 예정입니다.전쟁 전의 합의 수준에 비해 크게 감소했습니다. 이는 특정 금리 수준에서도 나타납니다. 2년 만기 국채의 금리는 이미 전쟁 전의 수준을 넘어섰습니다.3.75%금요일에는 금리가 3.89%로 마감되었는데, 이는 7월 이후 최고 수준입니다. 5년 만기 금리도 처음으로 4%를 넘어섰습니다. 반면, 10년 만기 금리는 4.39%로, 8월 이후 최고 수준을 기록했습니다.

이러한 가격 책정은 인플레이션이 계속해서 높게 유지될 것으로 예상되므로, 연준의 금리 인하 능력이 제한된다는 전제 하에서 이루어집니다. 하지만 이란 전쟁으로 인한 석유 관련 충격에 대한 시장의 반응을 보면, 더 심각한 불확실성이 존재하는 것을 알 수 있습니다. 폭발적인 매도로 인해 주식 수익률이 높아졌지만, 주요 투자자들의 대응 방식은 여전히 비관적인 태도를 유지하는 것입니다. 한 전략가는 “먼저 비관적인 태도를 취하여, 상황이 안정된 후에 다시 판단해야 할 때”라고 말했습니다. 이는 새로운 균형점이 도래할 것이라는 자신감 있는 예측이 아니라, 극도의 불확실성 속에서 기다리는 태도입니다.

주요 위험은 이러한 ‘기다리며 상황을 지켜보는’ 태도가 계속 유지될 수 있다는 점입니다. 시장은 현재의 인플레이션 상황과 제한된 금리 인하 가능성을 반영하고 있지만, 전쟁이 진정되고 원유 가격이 하락할 경우 정책이 어떻게 변할지에 대한 가능성까지는 완전히 반영하지 못하고 있습니다. 10월까지 연방준비제도가 금리를 인상할 가능성이 50%라는 사실은, 시장의 심리가 얼마나 빠르게 변할 수 있는지를 보여줍니다. 채권 시장에서 나타나는 급격한 상승 추세는 인플레이션이 계속 높은 수준을 유지할 것이라는 예측입니다. 하지만 트레이더들이 주변 환경에 의존하는 모습은 그들이 그러한 전망에 대해 확신이 없다는 것을 나타냅니다. 여기서 나타나는 기대 차이는, 높은 수익률이라는 현실과, 시장이 그 현실의 지속 여부에 대해 가지는 불확실성 사이에 있습니다.

촉매제와 위험 요소들: 기대의 격차를 해소할 수 있는 방법들

현재 시장의 상황은 극도로 신중한 태도를 보이고 있습니다. 투자자들은 사실상 거래를 중단하는 상태입니다. 한 전문가는 이 시기가 바로 그러한 상황이라고 말했습니다.일이 정리된 후에 다시 판단을 내릴 때까지 잠시 벗어나 있자.이러한 ‘기다리는 태도’는 가장 큰 위험 요소입니다. 왜냐하면 이는 이란 전쟁과 원유 가격의 추세가 명확해질 때까지는 어떠한 의미 있는 재평가도 이루어지지 않게 만듭니다. 따라서 기대치의 격차를 해소하는 데 있어 중요한 요인은 갈등의 완화입니다. 만약 분쟁이 완화되고 원유 가격도 2022년 이후 최고 수준에서 하락한다면, 고착된 인플레이션을 유발하는 주요 요인도 줄어들 것입니다. 그렇게 되면 연방준비제도의 정책 방향을 급히 재검토해야 할 필요가 생길 것이며, 그 결과 금리 상승도 완화될 가능성이 있습니다.

두 번째 중요한 요인은 연방준비제도의 지도부 변화입니다. 전직 연방준비제도 의장인 케빈 워시가 제롬 파월의 후임으로 선출된다는 사실은 큰 불확실성을 초래합니다. 시장에서는 워시가 파월보다 차입 비용을 낮추는 데 더 적극적일 것으로 예상됩니다. 이러한 정책의 변화는 매우 중요한 변수입니다. 현재 시장에서는 긴축적인 정책이 유지될 것으로 예상되고 있지만, 결국 더 완화적인 정책을 펼칠 사람이 선출된다면 장기적인 기대도 바뀔 수 있습니다. 물론, 당장은 전쟁이 진정되는 것을 기다리는 상황이 될 것입니다.

현재 시장 상황에 있어서 가장 큰 위험은, 선물 시장의 움직임이 계속해서 변하지 않는다는 것입니다. 급격한 매도로 인해 수익률이 여러 달 만에 최고치에 도달했으며, 2년물 국채의 수익률은 연방준비제도의 정책금리보다 약 3.89% 높습니다. 하지만 거래자들은 새로운 균형 상태가 나타날 것이라고 기대하지 않고, 그저 위험을 중화시키는 방식으로 대응하고 있습니다. 이로 인해 시장은 불안정한 상태를 유지하며, 중동 지역의 상황이 명확해질 때까지 가격은 변하지 않을 것입니다. 10월까지 연방준비제도가 금리를 인상할 가능성이 50%인데, 이는 시장의 심리가 얼마나 빠르게 변할 수 있는지를 보여줍니다. 거래자들이 위험을 감수하고 포지션을 구축할 수 있을 때까지는 기대 차이가 해소되지 않을 것입니다. 그리고 그때까지는 전쟁의 해결과 새로운 연방준비제도 의장의 입장이 명확해져야 합니다.