타이완의 200억 달러 규모 미국 투자 약속에는 이름이 없습니다. 대신 투자된 자본금을 추적해보는 것이 좋습니다.

그 숫자는 마치 결정된 사항처럼 들립니다. 대만의 경제부 장관은 타이베이에서 열린 SEMICON 무역 박람회에서 미국 부스의 개막식에서, 자신의 정부가 또 다른 200억 달러 규모의 미국 투자에 관심 있는 기업들을 파악했다고 말했습니다. 그는 그 유인 요소를…이라고 표현했습니다.매우 활기찬AI와 칩에 대한 주문들입니다. 그 다음은 신중한 독자라면 주의해야 할 부분입니다: 그는 이름을 언급했습니다.회사도 없고, 프로젝트도 없으며, 일정도 없습니다..

그것이 공지사항과 전략적 계획의 차이입니다. 200억 달러라는 수치는 정부의 추정치일 뿐입니다. 이는 5월에 타이완이 SelectUSA 정상회담에 참석한 이후부터 관련 부처가 진행해온 평가 결과입니다.국가의 주요 칩 제조업체를 넘어서는 기업들이것을 수요와 관련된 뉴스로 간주해야 하며, 지출 결정으로 보지 마세요. 아직 어떤 정보도 현금 흐름에 관한 내용으로 전달된 것이 없습니다.

실제로 자금이 있는 2650억 달러

TSMC는 그 추정치보다 낮은 수치를 보이고 있으며, 그들의 자체적인 수치는 현금 흐름이 포함된 값입니다. 이 칩 제조업체의 미국 내 총 투자 규모는 현재…2650억 달러, 12개 시설에 분산됨– 애리조나에 위치한 2나노 이하의 첨단 반도체 제조 시설과 첨단 패키징 시설들입니다. 이는 단순한 소망이 아닙니다. 첫 번째 피닉스 반도체 제조 시설은 이미 완공되었습니다.2024년 말부터 대량 생산 시작됨그리고 이 프로젝트는 CHIPS and Science Act에 따라 66억 달러의 보조금을 받고 진행되고 있습니다. 칩들은 미국의 웨이퍼 생산 라인에서 생산됩니다. 이는 정부의 의도적인 지원이 아니라, 자연스럽게 진행되는 프로젝트입니다.

재무제표의 관점에서 볼 때, 생존 문제는 여기서 중요한 것이 아닙니다. 주식이 저렴한지에 대해 이야기하기 전에 그 점을 고려해야 합니다. 지난 12개월 동안 TSMC는 약 806억 달러의 운영 현금 흐름을 창출했으며, 약 460억 달러를 자본 지출로 사용했습니다. 그리고 여전히 약 806억 달러의 순현금을 보유하고 있습니다. 미국 내 설비 확장은 매우 크지만, 이는 제조업계에서 가장 강력한 현금 발생원 중 하나를 통해 자금을 조달된 것입니다. 즉, 레버리지를 사용하는 E&P와는 다른 점입니다. 비용은 실제로 존재하지만, 그 비용을 지불할 수 있는 능력은 의심의 여지가 없습니다.

비용이 나타나는 곳

이제는 열정을 진정시켜야 할 부분입니다. 미국에서 첨단 반도체 공장을 건설하고 운영하는 것은 대만에서 하는 것보다 훨씬 많은 자본이 필요합니다. 그리고 자금을 태평양을 건너서 사용하는 것은 그 대가로 수익률이 감소하는 것을 의미합니다. TSMC의 총수익률은 여전히…6월 분기에는 67.7%라는 놀라운 성장률을 기록했으며, 총 매출은 40.2십억 달러에 달했습니다.하지만 같은 분기에도 그렇게 되었습니다.연간 자본 지출 예상치는 600억에서 640억 달러까지입니다.이는 연간 운영 현금 흐름 약 800억 달러에 비해 매우 낮은 수치입니다. 따라서 구축 작업이 완료된 후 남는 자유 현금 흐름은 300억 달러 중반 정도로 줄어듭니다. 이 산업에서 가장 강력한 기업들은 미국 내 생산 능력을 확보하기 위해 자금을 절약하고 있습니다.

그러한 마진의 감소가 바로 TSMC가 피닉스로 이동하는 경우에 생태계가 다른 측면과 관련이 있는 이유입니다. 폭스컨, 퀘탄, 위스트론과 같은 시스템 통합업체들은…자신들의 미국 내 영향력을 더욱 강화시키는 것hub 근처에 위치시켜서 웨이퍼를 완성된 AI 서버 랙으로 변환시키는 것입니다. 이러한 공급망 전환이 바로 대만 경제의 넓은 부분에서 요구된 수요가 실제 주문으로 전환되는 과정입니다. 하지만 그러한 공급업체들은 모두 미국의 높은 비용 구조를 기반으로 운영되고 있으며, 분석가들도 이 그룹에 대한 단기적인 이익 압박이 있다고 지적하고 있습니다.

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실용적인 조언은, 그 두 숫자를 머릿속에서 별개로 유지하는 것입니다. 200억 달러는 약간의 오차를 포함한 추정치에 불과합니다. 반면 2650억 달러는 이미 운영 중인 투자 자본입니다. 만약 어떤 숫자가 나오고 그 숫자와 관련된 회사가 없다면, 그것은 단순히 수요의 재확인일 뿐이며, 투자 결정이 아닙니다.

TSMC 자체에 대한 판단은 더 어렵습니다. 왜냐하면 시장이 이미 가격을 결정해버렸기 때문입니다. EV/EBITDA는 21배, 순이익은 약 31배이며, 배당수익률은 1% 미만입니다. 이는 수년간의 AI 성장을 포함한 훌륭한 기업입니다. 미국 내 생산 시설 확보는 애플, NVIDIA, AMD, Broadcom과 같은 주요 고객들에게 공급 안정성을 제공하지만, 그 대가로 이익률은 낮아지고 자본도 많이 필요합니다. 이는 단순히 저렴함이 아니라, 장기적인 선택입니다. 이미 그 회사의 주식을 소유하고 있다면, 가격이 AI에 대한 낙관적 전망을 반영했는지가 중요합니다. 그렇지 않다면, 200억 달러라는 숫자보다 이익률과 자본 문제가 결정적인 요소가 됩니다.