시냅스의 성장과 증가는 있지만, 42%의 성장은 AI 주문량의 급증이 아니라, 합병에 따른 결과입니다.

소프트웨어 회사인 Synopsys(SNPS)는 전자 설계 자동화(EDA) 도구를 통해 모든 고급 칩이 설계되는 방식을 가능하게 하는 회사입니다. 이 회사는 수요일 종가 이후 세 번째 분기 실적을 발표했으며, 그 결과는 매우 긍정적이었습니다.수익은 2.477십억 달러로, 42% 이상 증가했습니다.1년 전과 비교해서는, 주당 3.91달러의 비GAAP 이익이었으며, 이는 전년도보다 높은 수치입니다.자체적인 가이드라인은 3.63달러에서 3.69달러입니다.그리고스트리트가 기대했던 3.67달러였습니다.또한, 2026년 목표로서 수익이 9.715십억 달러, 비-GAAP EPS가 15.07달러가 되는 목표도 달성될 것입니다. 경영진은 인공지능이 차세대 칩 설계에 있어 “전례 없는 복잡성”을 초래한다고 말합니다. 이는 이번 분기에 모든 곳에서 나타날 것입니다.

달력에 있는 일정 때문에, 42%를 받아들이기 전에 잠시 기다려야 합니다. 이 분기의 회사는 1년 전에는 존재하지 않았던 회사와 비교됩니다. Synopsys는 약 350억 달러의 손실을 입었습니다.2025년 7월 17일에 시뮬레이션 소프트웨어 회사인 Ansys를 인수함– 작년 분기가 끝나기 두 주 전의 상황입니다. 속도는 정말 빠르지만, 그 위에 나타나는 성장은 합병과 관련된 문제이며, 인공지능 수요와는 관련이 없습니다.

숫자 안에 무엇이 있는지 알고 싶다면, 두 기업을 분리해보세요. 칩 설계자들은 합성, 배치 및 라우팅, 검증 등의 작업을 수행하기 위해 Synopsys의 EDA 소프트웨어를 사용합니다. 이러한 도구들이 바로 설계를 실제로 제조 가능한 칩으로 변환하는 역할을 합니다. 그래서 이 회사도 AI 하드웨어 부문과 함께 하나로 통합됩니다. Ansys는 자동차, 항공기, 산업 기계를 만드는 회사들에게 구조적, 열적, 전자기적 시뮬레이션 소프트웨어를 제공합니다. 이는 다른 고객층입니다. 이 합병으로 인해 Synopsys는 약 97억 달러 규모의 엔지니어링 소프트웨어 회사가 되었으며, 매출의 약 3분의 1은 칩 설계가 아닌 시뮬레이션 분야에서 발생합니다.

이제 비교 계산을 해보겠습니다. 지난해 3분기에는 약 9천만 달러에 달하는 안시의 수익이 포함되었습니다. 이는 7월 17일 종료일과 7월 31일 연말까지의 2주 동안의 수익입니다. 이는 안시의 남은 수익입니다.2025년 4분기에는 6억7,670만 달러가, 전년도 전체 기간에는 7억5,666만 달러가 기여되었습니다.올해 3분기에는 Ansys의 3개월치 데이터가 포함됩니다. Synopsys는 이를 통해 수익을 창출할 것으로 예상합니다.현재 회계연도의 수익 중 약 2.96억 달러에 해당합니다.제거 작업을 해보면, 전체 Ansys의 매출은 6억5천만 달러에서 7억달러 정도입니다. 따라서 현재 24억7천7백7십만 달러인 기존 사업 부문의 매출은 약 18억달러에 달합니다. 이는 작년에는 약 16억5천만 달러였던 수준입니다. 이를 통해 자연적인 성장률은 상당히 높은 수준이 됩니다.회사가 5월에 인정한 약 8%의 핵심 EDA 성장률입니다.당시 시장은 그것을 실망스러운 것으로 여겼습니다.

그러한 분해 과정이 바로 주장의 전부입니다. “42%”라는 수치는 두 가지 완전히 다른 사실을 결합한 것입니다. 하나는 매출 기반을 즉시 3분의 1으로 늘린 합병 사례이고, 다른 하나는 AI 기술의 도움으로 성장률이 높지만 그 정도가 그다지 크지 않은 핵심 사업입니다. 3분기에는 실제로 합병 없이도 성장하는 신호들이 있었습니다. 예를 들어, 디자인 IP는 약간의 침체 이후 다시 연평균 성장을 이루었으며, EDA는 우수한 성과를 보였고, Ansys는 좋은 성적을 거뒀습니다. 또한 제품 리스트는 2026 회계연도가 시작될 때 11.4억 달러에 달했으며, 이는 1년 동안의 매출액보다 많습니다. 하지만 이러한 것들은 지속적인 성장을 보여주는 신호일 뿐, 갑작스럽게 성장하는 사업을 설명하는 것은 아닙니다.

이러한 차이는 학문적인 것이 아닙니다. 왜냐하면 시장은 이미 이를 가격에 반영해왔기 때문입니다. 5월 말에 Synopsys는 거의 동일한 성장 전략을 사용했고, 그 다음 날 주가는 8.7% 하락했습니다. 여름 동안에는 약 21% 하락하여 8월 말에는 약 400달러까지 떨어졌습니다. 분석가들도 계속해서 목표치를 높여나갔지만요. 문제는 성장 방식이었습니다. 핵심 EDA 제품의 성장률은 8% 이상이었지만, 주가는 이전보다 더 빠른 성장을 기대하는 것보다는 지속적인 성장에 초점을 맞추고 있었습니다. 또한 중국에 대한 수출 통제에 대한 우려도 있었습니다.매출의 약 16%화웨이가 새로운 AI 칩 설계 방식을 공개한 후, 내부 정보와 자금 유출이 발생했으며, 여러 가지 악재도 있었습니다. 따라서 수요일의 실적과 두 번째 분기 연속된 주식 증발은, 이미 성장이 더디다고 평가된 주식에 불리한 상황입니다.

그렇다면 이 분기에 실제로 무엇이 변했을까요? 수익에 관한 내용은 이미 알려져 있었습니다. 두 가지가 변했습니다. 첫째, 순이익이 가장 크게 증가한 부분입니다. 전체 연도의 비-GAAP EPS는 재정년도 초의 14.42달러에서 현재 15.07달러로 상승했습니다. 이는 약 4.5%의 증가량입니다. 이러한 성장은 비용 절감과 운영 이익률의 증가 덕분입니다. 2026년의 EPS는 2025년의 12.91달러보다 약 17% 증가할 것입니다. 이러한 이익 성장은 자연적인 요인보다는 관리적 조치 덕분입니다. 둘째, 회사의 정체성입니다. Synopsys를 “AI 칩 설계 기업”으로 부르는 것은 사실이 아닙니다. 회사의 수익의 약 3분의 1은 자동차, 항공기, 물리적 AI 관련 시뮬레이션 소프트웨어에서 얻어집니다. 이는 하이퍼스케일 컴퓨팅과는 다른 예산으로 유지되는 것입니다. 이는 순수한 EDA 분야의 성장 이야기가 아니라, 더 넓은 엔지니어링 소프트웨어 기업의 이야기입니다.

평가 계산법은수요일 마감가는 409달러 근처로, 시장 시가총액은 780억 달러입니다.이는 2026년도의 비-GAAP EPS 가이드라인의 약 27배에 해당합니다. 지속적인 GAAP P/E는약 86왜 그런지 알게 되면 걱정스러워집니다. 특히 Ansys의 무형자에 대한 감가상각이 원인입니다. 그래서 GAAP 기준으로 보고된 이익은 2개 분기 전에는 주당 0.09달러였지만, 이번 분기에는 2.84달러로 급등했습니다. 반면, 비-GAAP 기준으로 측정된 수치는 실제 운영 성과를 더 정확하게 나타냅니다. 여름철에 가격이 하락한 후에도 분석가들의 평균 예상치는 여전히 560달러 정도이며, 이는 8월의 예상치보다 약 3분의 1 높은 수치입니다.

인상된 금액 자체는 지연된 것이며, 이 수치가 중요합니다. 인상된 중간값에 대한 계산 결과를 보면, 4분기에는 약 25.5억 달러의 수익과 약 4.04달러의 비-GAAP EPS가 예상됩니다. 이는 기록적인 분기이며, 지난 분기의 3.91달러보다 높은 수준입니다. 하지만 한 분기의 성과만으로는 주가를 다시 평가할 수 없습니다. 결정적인 것은 유기적 성장률입니다. 114억 달러의 대금이 고객들이 Synopsys의 AI 에이전트를 디자인 프로세스에 도입함으로써 회사가 수익을 창출할 수 있는 규모로 전환될 수 있는지 여부입니다.9월에 투자자 일정을 잡았습니다.그리고 바로 그곳에서 관리자들은 성장 알고리즘을 방어해야 합니다. 27배의 성장이 더 이상 영웅적인 수준이 필요하지 않기 때문입니다. 선제적 인센티브 제도, AI 가속화보다는 합병에 의한 성장이 더 중요한 분기, 그리고 중국에 대한 수출 통제 체제 등…지도는 더욱 강화되지 않을 것이라고 가정합니다.수요일의 데이터는 실행이 이루어졌다는 것을 확인해주는 것입니다. 이는 한 번 판매된 주식의 재급속 현상이 이미 일어났다는 새로운 증거가 아닙니다.