스웨덴의 리크스뱅크는 한때 비축해두었던 채권을 판매함으로써 인플레이션 위기를 초래했다.

대부분의 달에 스웨덴의 중앙은행인 리크스뱅크는, 다른 중앙은행들이 오래전부터 반대로 했던 행위와는 다른 방식으로 행동합니다. 9월 11일에는 경매를 열어서 어떤 물건들을 판매했습니다.인플레이션 연동 스웨덴 채권, 3104호로, 계획된 발행 규모는 400백만 스웨덴크로나입니다.2028년에 성숙할 예정입니다. 이 의식은 아무런 변화도 가져오지 못합니다. 하지만 그 방향이 바로 중요합니다. 스웨덴 정부의 부채를 구매하는 사람이 이제 판매자가 되었으며, 스웨덴이 인플레이션 위기를 겪기 시작할 때, 그는 그 부채를 판매하게 됩니다.

수집가에서 판매자로

구매하는 습관 자체가 비정상적이었습니다. 리크스뱅크2015년부터 정부 채권을 구매하기 시작했습니다.그리고 팬데믹 기간 동안 추가되었습니다.7000억 SEK의 봉투이전의 구매 외에도, 이는 자국의 가장 큰 채권자 중 하나가 되었습니다.2023년 4월부터그것은 그 쌓아둔 것들을 하나하나 풀어내고, 정기적인 경매를 통해 판매되고 있습니다.약 200억 스웨덴 크로나의 장기 보유 자산명목상의 채권들입니다. 거의 10년 동안 매달 한 달씩 구매해왔죠.

출구는 고통 없이 이루어져야 했습니다. 중앙은행이 긴급 재정 상태를 조정하는 것은, 교과서에 따르면, 환자가 회복된 후에 약물을 반대쪽으로 바꾸는 것과 같습니다. 하지만 문제는 통화 완화 조치가 정책 금리에만 국한되지 않는다는 점입니다.

공포에 질려서 긴장된다.

리크스뱅크1.75%의 비율로 유지되고 있습니다.여름 내내 변동이 없었으며, 연말에 상승할 가능성도 있다고 경고했습니다.일부 경제학자들은 이미 2%로의 전환이 있을 것으로 예상하고 있습니다.그 압력은 자체적으로 발생한 것이 아닙니다. 경제 활동이 약하며, 인플레이션도 낮습니다. 이는 수입된 것입니다. 중동 지역의 전쟁 때문이며, 특히…호르무즈 해협 주변의 혼란그로 인해 에너지 가격이 상승했습니다. 이러한 상황은 거의 4개월 동안 계속되었으며, 리크스뱅크는 인플레이션이 “과도하게 높아질 위험”이 커졌다고 말할 정도였습니다. 스웨덴은 작고 개방된 경제로서 에너지를 수입하는 국가입니다. 따라서 스웨덴은 이러한 가격 상승을 받아들이고 그 영향을 견뎌내야 합니다.

따라서 두 가지 요인이 결합되어 경매가 더욱 치열해집니다. 높은 정책금리로 인해 돈이 경제에서 빠져나가고, 자산의 감소는 유동성을 줄입니다. 2020년에는 이 두 요인이 함께 작용하여 저렴한 크로네가 시장에 유입되도록 했습니다. 이제는 그 두 요인이 함께 작용하여 그 돈을 빼앗고 있습니다. 마치 에너지 가격의 급등으로 인한 공급 충격이 아직 완전히 사라지지 않았던 것과 같습니다.

빌린 부드러움

왜 아직 아무런 문제도 발생하지 않았을까? 리크스뱅크의 분석가들은 어떤 안도감이라도 줄여줄 수 있는 답을 제시한다. 즉, 그 은행의 금융 정책 조정이 아직까지는…위험 프리미엄과 은행 예금에 미치는 영향이 제한적입니다.주로 은행과 헤지펀드들이 자신들이 판 채권을 모두 사들여서, 대출을 통해 그 구매를 자금 조달한 덕분입니다. 이러한 순조로운 해결 방식은 레버리지를 이용해 이루어졌습니다.

그것은 미래에 대한 약속입니다. 부채가 있는 구매자들은 점점 줄어드는 중앙은행이 연장하지 않는 기간 동안의 마지막 구매자들입니다. 그들을 지원하는 자금, 즉 재구매계약 시장이 압박받을 때, 상승하는 재구매율로 인해 마지막 구매자들은 더 나은 보상을 요구하거나 포기해야 합니다. 원활한 탈출을 위해 피해야 할 위험 프리미엄들이 그때는 없었지만, 이제는 재무제표가 그 위험을 감당할 수 없게 되면 나타나게 됩니다.

더 중요한 교훈은 스웨덴을 넘어서서 적용됩니다. 이는 위기 상황에서 통화를 발행한 모든 중앙은행들이 직면하는 딜레마의 요약입니다. 비상 상태에서의 재무 상태를 안정적으로 개선할 수 없으며, 그 원인이 된 충격이 여전히 남아 있기 때문입니다. 멀리서 관찰하는 투자자에게는 이러한 세부 사항들이 위험 신호가 됩니다. “금리가 정점에 도달했다”는 것은 돈의 가치가 낮아진다는 의미와는 다릅니다. 자본 비용은 재무 상태가 줄어들면서도 높게 유지될 수 있습니다. 지금까지의 완만한 경기 부양 조치들은 대출된 신뢰를 바탕으로 이루어졌으며, 실제로 얻은 성과는 아닙니다. 저렴한 가격으로 크로네를 발행하고 대출해준 스웨덼이 이제는 그렇지 않은 상황의 비용을 배우고 있습니다. 다른 나라들도 경매 결과를 잘 살펴보는 것이 좋을 것입니다.