슈퍼 마이크로 ETF의 100% 수익률 속에서: 대부분은 여러분의 자금이 다시 돌아옵니다.

퇴직한 소득 투자자들을 망설이게 만드는 숫자가 있습니다. 그건 100% 이상의 배당률을 제공한다는 ETF입니다. 바로 YieldMax SMCI Option Income Strategy ETF(SMCY)에 내포된 약속입니다. 이 ETF는 이러한 특징으로 마케팅되고 있습니다.보고된 배포율은 100%가 조금 넘는 수준입니다.아무도 그렇게 큰 금액을 지급하는 데 돈을 쓰기 전에, 가장 중요한 질문은 바로 우리가 항상 묻는 그 질문입니다: 과연 무엇이 그런 결과를 만들어내는 것일까?

SMCY는 현금 창출이 가능한 사업을 보유하고 있지 않습니다.Super Micro Computer(SMCI)의 콜 스프레드를 판매합니다.그 AI 서버 제조업체는 수집된 옵션 프리미엄을 매주 보유자들에게 지급합니다. 그 프리미엄은 실제 돈이지만, 그 돈이 어디서 나오는지에 따라 이 펀드가 수익을 창출하는 기계인지, 아니면 함정인지가 결정됩니다.

“수익”이란, 대부분 당신의 돈이 다시 돌아오는 것을 의미합니다.

이것이 그 6자리 숫자가 가리는 중요한 점입니다. SMCY의 가장 최근 주간 배포 자료에 따르면, 대략적으로…결제 금액의 98%는 자본 회수로 분류되었습니다.그것은 자금이 당신을 위해 얻은 수입이 아닙니다. 그건 당신의 자신의 자산이 다시 돌려주어지는 것일 뿐입니다.

이를 이해하는 깔끔한 방법은 “yield”라는 단어가 포함된 두 숫자를 비교하는 것입니다. 펀드의 보고된 분배율은 약 100.9%였습니다. 이는 마케팅 부서에서 사용된 수치입니다. 30일간의 SEC yield는 포트폴리오가 보유한 옵션 포지션으로부터 실제로 얻을 수 있는 수익을 나타내는 지표입니다.8월 말 기준으로는 단 1.83%에 불과했습니다.그 차이는 특별한 현상이 아닙니다. 그것은 수익과 원금의 차이입니다. 펀드가 벌어들인 금액보다 더 많은 돈을 지급할 때, 그 부족분은 이미 투자된 돈에서 나오는 것입니다.

증거는 이미 수학적으로 드러나고 있습니다. 펀드의 주가가 하락함에 따라, 지급되는 수익률은 약 141%에 달합니다. 반면, 미래의 연간 수익률은 약 8% 정도입니다. 이는 펀드의 가치가 감소함에 따라 주간 수익이 줄어들고 있음을 의미합니다. 진정한 수입원은 계속 유지되고 있습니다. 왜냐하면 그 수입원이 작동하고 있기 때문입니다. 하지만 지급되는 금액이 원금 자체이기 때문에, 그 수익도 줄어들고 있습니다.

실제로 작동할 수 있는 엔진을 공개하는 거야.

슈퍼 마이크로는 올해 현재 약 28% 상승했습니다. 이는 매우 높은 변동성을 가진 AI 기업입니다. 그 회사에 기반한 ‘수익’ 펀드는 같은 달 동안 약 37% 하락했습니다. 같은 주식이지만 반대 방향으로 움직이는데, 이는 전략이 어떻게 작동하는지를 정확히 보여줍니다.

SMCY의 거래 방식은 합성 콘티 옵션입니다. 즉, 주식에 대한 노출을 유지하면서도, 주가가 얼마나 상승할 수 있는지를 제한하는 콘티 옵션을 판매하는 것입니다. 그로부터 얻는 프리미엄이 바로 “수익”입니다. 그 대가로, 펀드는 상승분을 제공합니다. 이런 방식을 통해 좁은 분배 구조를 실제로 증가하는 자산으로 전환할 수 있습니다. 그래서 SMCI가 상승할 때, SMCY는 뒤처집니다. 반대로 SMCI가 하락할 때는 콘티 옵션이 그 하락을 완화시켜줍니다. 단일 주식 옵션 수익 펀드는 한 회사의 장기적인 하락 위험을 전부 감수해야 합니다. 그리고 어떤 정도의 프리미엄을 얻든 간에…그것으로 NAV를 보호해 준다..

이것과는, 임대료나 대출 스프레드, 혹은 파이프라인의 처리량에 의해 발생하는 수익과의 차이가 있습니다. 그런 요소들은 수표가 지급된 후에도 계속해서 현금을 생성합니다. 하지만 여기서는 유일한 “동력”은 단일 주식의 가격 변동으로부터 얻어지는 옵션 프리미엄뿐입니다. 그리고 포지션을 성장시키는 가능성이 있더라도 매주 팔려버립니다.

포트폴리오란 수익을 창출하는 도구일 뿐이야… 이건 아니야.

한 발 뒤로 물러나서 생각해보면, 이 제품은 은퇴자들의 수입 포트폴리오가 목표로 하는 것과는 완전히 반대되는 것입니다. 지속적인 수입원을 확보하기 위해서는 다양한 자산과 금융 상품을 활용해야 하며, 한 가지 자산의 손실이 전체 계획에 영향을 미치지 않도록 해야 합니다. SMCY는 단 하나의 변동성이 큰 주식에 집중하고, 그 주식의 수익 중 당신의 몫만을 제한하며, 나머지는 당신의 자본으로 처리합니다. 이것이 바로 적절한 시점에 주식을 매각하지 않고 은퇴를 준비하는 방법입니다.

어떤 수익형 투자 상품에 대해서도 유용한 테스트는 바로 이 기금이 실패했을 때의 상황입니다. 분배가 이루어진 후에, 포트폴리오의 상태가 더 좋아졌는지, 아니면 그대로인지 알아보는 것입니다. 진정한 수익은 투자 상품의 성능을 유지시켜주며, 원금도 그대로 남아 있습니다.펀드의 NAV를 낮춥니다.그리고 배분율은, 가격이 하락함에 따라 단 한 번의 지불로 연간으로 계산된 것이며, 실제 수익률보다 훨씬 높아 보이도록 설계되어 있습니다. 자본의 회수가 반드시 나쁜 일은 아니지만, 거의 전체 지불금이 자신의 돈으로 돌아오는 경우에는 “엄청난 수익률”이라는 것은 사실상 분기별로 지급되는 적은 금액에 불과합니다.

이런 상황에서도 수익을 얻는 것은 문제가 되지 않습니다. 프리미엄 판매는 이 업계를 이해하는 투자자에게는 합리적인 방법일 수 있습니다. 하지만 먼저 그 원리를 이해해야 합니다. 자산 가치가 하락하는 동안 배당률이 100%인 펀드를 추구하는 것은 결국 포트폴리오의 수익률을 낮추는 결과를 초래합니다. 수익률보다 먼저, 그것을 발생시키는 요소가 무엇인지, 그리고 계속해서 그 수익을 유지할 수 있는지 확인해야 합니다. SMCY의 경우, 그 해답은 한 가지 변동성이 큰 주식과, 자본이 다시 투자자에게 돌아오는 구조입니다.