수오미넨의 지명위원회는 그 규제 기관이 인수를 막았던 두 가문에 의해 통제된다.

젖은 티슈를 만드는 핀란드의 소규모 제조업체가 9월 2일에 발표한 관리 관련 공지문은 마치 사무적인 내용처럼 보였습니다. 그 공지문에서는수오미넨의 주주 지명 위원회 소속 3명의 위원회사의 이사회 위원으로 누가 선정될지 결정하는 위원회입니다. 이 공지문을 ‘통제 지도’로 이해하면, 겉보기보다 그렇게 단순한 내용이 아닙니다. 세 개의 의석 중 각각 한 자리는 핀란드의 두 가문 투자 그룹인 아흘스트롬과 에톨라 중 한 곳에서 임명된 사람이 맡습니다. 그리고 이 두 그룹은 이 공지문이 발표되기 한 달 전에…의무적인 경매 공시 의무에서의 영구적 면제이 메모를 발표한 회사는 지난 분기에도 주식 수가 두 배 이상 증가했습니다.

미국 독자에게는 이러한 기관들이 어렵게 느껴질 수 있습니다. 핀란드는 북유럽의 다른 국가들과 마찬가지로, 이사들을 선출하는 위원회와 이사를 임명하는 이사를 분리시킵니다. 수오미넨의 경우도 그렇습니다.가장 큰 세 명의 주주들이 지명위원회의 위원들을 선임합니다.이 위원회의 의장이 그 자리에 앉고, 그의 역할은 매년 회의가 시작되기 전에 위원회의 구성원 수, 구성 방식, 보상 체계 등에 관한 제안서를 준비하는 것입니다. 간단히 말해, 이 세 자리를 장악하는 사람이 바로 수오미넨을 운영하는 사람입니다.

현재로서는2026년 9월 1일, 아흘스트롬 캐피탈 B.V.A. Ahlström Oy. Etola Group Oy 및 Oy Etra Invest Ab의 대표이자 CEO인 Yyrki Vainionpää가 후보로 지명되었습니다. 그는 Suominen의 두 번째와 세 번째로 큰 주주입니다. Etola Group Oy의 CEO인 Mikael Etola도 후보로 지명되었습니다. 세 번째 자리는 Suominen의 이사회 의장인 Ville Vuori가 맡았으며, 그는 위원회를 이끌고 있습니다. 1년 전에도 같은 상황이 있었습니다.몸에는 네 번째 멤버가 있었다.당시의 이사회 의장이었습니다. 어쨌든, 이사회로 들어가는 경로는 아흘스트롬과 에톨라 가문을 통해 이루어집니다.

그 가족들은 방관자가 아닙니다. 올해의 자금 조달 이전에, 아일스트롬 캐피털과 에톨라 그룹은 함께…49.02퍼센트수오미넨의 주식에 대해서는, 알스트롬 캐피털이 10년 이상 가장 큰 지분을 가진 주주였습니다. 2026년에 변한 것은 누가 그 자리를 차지하는지가 아니라, 소수주주들이 그 자리를 유지하기 위해 얼마나 많은 돈을 지불했는지입니다.

6월에 회사의 이사회는 유상증자를 승인했습니다. 즉, 기존 주주들에게 할인된 가격으로 새로운 주식을 매각하는 것이죠. 수학적인 부분이 용어보다는 더 중요합니다. 수오미넨은 약 5,830만 주를 가지고 있었으며, 그 회사는 그 주식을 발행했습니다.77,121,272새로운 것들이 있어요.€0.36각각으로 약 2800만 유로의 총 수익이 발생합니다. 즉, 새로운 주식은…발행된 주식의 약 57%지급에 따른 결과입니다. 그 권리를 받지 않은 주주의 지분은 약 그만큼 줄어들어, 절반으로 감소했습니다. 이 공개는 유럽 지역의 투자자들을 위해 설계된 것이었습니다. 예외 처리 문서는…미국에서는 배포되지 않았습니다.그 문제는…과도한 수요7월 초에 마감되면서 총 수량은 135,380,491개가 되었습니다.

이 인상은 사업이 손실을 입고 있었기 때문에 생긴 것이었습니다. 수오미넨은 손실을 입었습니다.2025년에는 순수익으로 1,210만 유로가 됩니다.총 매출은 4억1천2백만 유로였으며, 또 다시 손실이 발생했습니다.2026년 상반기에 870만 유로가 발생했습니다.지난해 그 회사의 비교 가능한 EBITDA 마진은 3.1%였습니다. 경영진이 제안한 “풀 포텐셜” 프로그램을 통해 목표로 하는 수치는…10% EBITDA 마진회사의 재무제표를 보면 왜 현금이 필요한지 알 수 있습니다. 부채비율, 즉 자본금 대비 부채 비율은 매우 높았습니다.2025년 중반까지 85.5%그리고 지급금이 2026년 중반까지 51.6%로 떨어지게 된 원인입니다. 경영진은 이러한 증액을 재무 상태를 개선하고, 원자재와 에너지에 대한 지정학적 부담으로 인한 위기 상황을 극복하기 위한 조치로 보고합니다.

이제는 운영에 관한 세부 사항입니다. 주요 주주들이 자신들의 몫을 기여하고 나머지를 보장한다면 – 아흘스트롬과 에톨라 그룹이 여기서 한 것처럼 – 그들의 지분은 더욱 증가할 수 있습니다.30% 임계치의무적인 경쟁 입찰을 위한 경우입니다.2026년 6월 5일, 핀란드 금융감독청은 두 그룹 모두에 영구적인 면제를 부여했습니다.그 의무로 인해, 아흘스트롬(Ahlstrom Capital 및 A. Ahlström)과 에톨라 측(에르키 에톨라, 에톨라 그룹, Oy Etra Invest)은 해당 기준을 넘어서 더 이상 주식을 구매하지 않는다는 조건 하에 그 의무를 이행해야 합니다.

이 모든 것은 사기 행위가 아니며, 스캔들이라는 것도 아닙니다. 지명 위원회의 정보는 서면으로 공개되었으며, 주식 할당 제도도 주주들의 동의를 얻어 승인되었습니다. 이러한 면제 조치는 규제 기관이 허용하는 일반적인 절차이며, 핀란드에서 주식 할당 제도가 진행될 때마다 반드시 적용되는 사항입니다. 영수증에 대한 정보도 거의 공개되지 않습니다.

첫 번째 청구서는 나침반 없이 이루어진 분할입니다. 두 개의 관리 그룹은 주식 수를 두 배 이상 증가시키는 조건으로 지급을 요구했습니다. 그러한 제안을 받은 소수 주주는 자신의 권리를 거의 절반으로 줄여야 했으며, 반대편의 주주들은 그 권리를 공정하게 평가받을 수 있는 구조가 전혀 없습니다.

두 번째는 지배권의 확보입니다. 일반 투자자의 경우, 인수 당사자가 일정 수준 이상의 가치를 내고 모든 주주들에게 매입할 가능성이 있습니다. 하지만 수오미넨의 경우, 두 지배구조 그룹에게는 그러한 가능성이 전혀 없습니다. 따라서 그 가문들은 계속해서 지배권을 유지할 수 있으며, 이사회를 자기들이 선출할 수 있고, 소수주주들에게 공정한 가격으로 퇴출당하는 상황도 발생하지 않습니다. 이것이 좋은 거버넌스인지는 판단의 문제이지만, 이것이 해당 증권의 지속적인 특징이라는 것은 사실입니다.

주식 자체가 하락했습니다.지난 한 해 동안 60% 이상약 940만 유로에 달하는 시장 가치와 비교했을 때, 상황은 여전히 불리합니다. 회계상으로는 아직 어떤 변화도 보이지 않습니다. 반년 기준 운영 이익은 여전히 적고, 운영 활동으로 인한 현금 흐름도 0에 머물고 있습니다. 하지만 연말까지는 이 문제가 해결될 수 있을 것입니다. 지명위원회는 반드시 자신의 제안서를 이사회에 제출해야 합니다.2월 1일 이전까지연례 회의가 시작되기 전에, 역시 세 명의 후보자들이 다시 회사를 운영할 사람을 결정할 것입니다.

만약 회사가 성공하지 못한다면, 주주가 손실할 수 있는 금액은 사실상 전체 자산과 같습니다. 반면, 회사가 성공할 경우 주주가 얻을 수 있는 이익은 ‘통제권 프리미엄’이라고 불리는 것이며, 이는 재무제표에서는 결코 나타나지 않는 숫자입니다. 소수주주에게 있어서 이러한 불균형은, 결코 투표할 수 없는 이사회의 구성에 해당합니다.