서블스타킷에서 헤지펀드로: 변동성 시장이 변화한 이후의 가장 어려운 시험

A7,000단어짜리 서브스타크 에세이발행된 날짜:2026년 2월 일요일 밤월스트리트가 혼란에 빠졌다. 제목은“2028년 글로벌 정보 위기”그는 다음과 같이 주장했습니다.AI는 백오피스 직업을 없애고 소비자 지출을 줄일 것입니다.그로 인해 대규모 주식 매도가 발생했습니다. 시장은 손실을 입었습니다.약 2000억 달러그 후의 날들에. 저자는시트리니 리서치의 창립자인 제임스 반 게일렌– 독립적인 연구 기관입니다.서블스타크 뉴스레터‘모델 포트폴리오’라는 이름의 모델입니다.시트리인덱스그리고 실제로 관리할 수 있는 돈도 없습니다.

에이온2026년 9월 11일한 사람의 연구가 수백억 달러의 시장 가치를 만들어낼 수 있다는 것을 증명한 회사는 매각되었습니다. 반 게일렌의 구매자는…세미애널리스는 딜런 팔레트가 설립한 AI 및 반도체 연구 플랫폼입니다., 그로 인해연간 수익이 1억 달러 이상인 프로젝트들반 게일렌이 원한다.현재로서는 Citrini의 CEO로 남아 있기로 합니다.그의 진짜 움직임이 이어집니다.그는 헤지 펀드를 시작할 계획입니다..

이 상황은 투자에서 가장 기본적인 테스트가 반대되는 형태로 나타나는 것 같습니다. 다른 사람들에게 무엇을 사고 팔아야 하는지 조언함으로써 영향력을 확보한 반 게일렌은 이제 자신의 실제 자산을 위험에 빠뜨릴 계획입니다. 문제는 그가 그 기회를 얻을 자격이 있는지가 아닙니다. 중요한 것은 그가 시장을 움직일 수 있는 능력이 과연 시장을 관리할 수 있는 능력과 동일한 것인지입니다.

비즈니스가 아니었던 사업

시트리니 리서치는 자금을 거래하지 않았습니다. 그들은 자신의 아이디어에 대한 접근권을 판매했을 뿐입니다.

반 게일렌은 회사의 첫 번째 유료 기사를 발표했습니다.2023년 5월 31일 – “인공지능: 글로벌 공평성의 수혜자들”이라는 주제의 컬렉션. 그Citrindex는 다양한 주제별 바스켓 내의 위치를 추적했습니다.AI를 포함한 모든 것들GLP-1 약물들광학 및 반도체 분야와 관련된 정보입니다. 유료 구독자들은 거래 내용을 실시간으로 확인할 수 있었으며, citrindex.com이라는 별도의 구독 서비스를 통해 실시간 추적 기능도 이용할 수 있었습니다.

수익 모델은 Substack에서 제공하는 구독 뉴스레터였습니다. 그 결과는 큰 영향력을 가져왔으며, 그 영향력도 매우 컸습니다.

시트리니는 넵글이에게 일찍 전화를 걸었다. 그가 전화를 걸었다.GLP-1의 급성 성장그것은호르무즈 해협의 긴장이 고조되기 전에 석유 공급 위험에 대해 경고했다.분석가들을 파견하여 탱커의 이동 경로를 실제로 기록하게 합니다.2026년 2월, 그 ‘죽음의 AI 시나리오’가 그 달에서 가장 많이 논의된 시장 이벤트가 되었습니다.주요 금융 매체들이 이를 대대적으로 보도했습니다. 기관 관계자들도 이를 읽었습니다. 트레이더들도 움직였습니다.

하지만 Substack의 비즈니스 모델이 숨기고 있는 것은, 아이디어를 판매하는 것이 그 아이디어가 실제로 성공하는 것과는 다른다는 점입니다. 뉴스레터는 어떤 결과가 나왔는지 밝히지 않아도 인기를 얻을 수 있습니다. 또한, 여러 주제를 다루면서 일부는 성공적으로 작동할 수도 있지만, 실패한 경우는 그냥 잊혀질 수도 있습니다. 또 다른 경우는 특정 주제에 대한 가장 눈에 띄는 의견을 제시함으로써 팬들을 확보할 수 있다는 것입니다. 물론 그 눈에 띄는 정도는 일부는 드라마성에 의한 것일 수도 있습니다. 일요일 밤에 디스토피아적인 시나리오를 게시하는 것도 마치 투자 결정과 같은 미디어적 결정입니다.

영향력은 훌륭한 자산입니다. 하지만 그에 대한 실적이나 성과는 없습니다. 다만 관객이 있다는 점이 있습니다.

이미 규모 문제를 해결한 구매자

‘반사회 분석’이란, 연구가 단순히 청중을 만들어내는 것에 그치지 않고, 실제 비즈니스를 창출하는 과정에서 일어나는 현상입니다.

29세의 딜란 파텔은 세이미알리제이션을 11개국에 85명의 직원이 있는 회사로 성장시켰습니다.. 2026년 예상 수익은 1억 달러를 넘을 것으로 예상됩니다., 위로부터지난 해에는 약 2천만 달러 정도였습니다.SemiAnalysis가 도달했다.180,000명 이상의 구독자가 있습니다.반도체 기업부터 벤처 캐피털 회사에 이르는 다양한 고객들을 지원합니다.파텔은 매일 5천만 달러 이상의 기부된 하드웨어를 활용하여 모델을 실행합니다.실시간 추적 기술 기준을 모니터링하는 서비스입니다. 이 회사는 연구, 미디어, 자문 서비스, 컨설팅 등 다양한 분야를 결합하여 서비스를 제공합니다.

때에세미애널라이즈가 시트리니를 획득했습니다.그것은 경쟁사의 제품을 구매하는 것이 아니었습니다. 연구가 실제로 시장을 움직일 수 있다는 것을 증명한 한 가지 기술을 구매하는 것이었죠. 그리고 그 기술을 이미 규모화된 방식으로 연구 결과를 수익화할 수 있는 기계에 통합시키는 것입니다.

그것은그 거래에는 공개된 조건이 없습니다.반 게일렌은 시트리니의 CEO로 계속 일할 예정입니다. 두 회사는 AI, 반도체, 시장 분야에서 협력하여 연구 플랫폼을 운영할 것입니다. 하지만 진짜 중요한 것은 합병 자체가 아닙니다. 중요한 것은 반 게일렌이 다음에 무엇을 할 것인가입니다.

최고의 소리에서 베팅으로

헤지펀드는 분석가와 시장 사이의 관계를 모든 면에서 바꿔놓습니다.

Substack 작가로서 반 게일런의 목표는 구독자 수 증가와 청중의 유지율을 높이는 것이었습니다. 극적인 기사들은 클릭을 유도합니다. 논란은 보도를 불러옵니다. 잘못된 점에 대한 처벌은 없었으며, 올바른 점에 대한 제한도 없었습니다. 다만 다음 호를 구독하기 위해 얼마나 많은 사람들이 지불할지는 한정이 있었습니다.

펀드 매니저로서, 인센티브의 방향이 바뀝니다. 당신의 청중은 더 이상 독자가 아니라, 기다리면 자금을 회수할 수 있는 투자자들입니다. 흥미로운 사람으로서 보상을 받는 것이 아닙니다. 정확하고 일관된 판단을 내릴 때에만 보상을 받습니다. 그리고 그렇지 못할 때는 해고되거나, 더 나쁜 경우에는 아무것도 얻지 못합니다.

이것은 모든 연구에서 실제적인 결과로 이어지는 과정입니다. 일부 분석가들은 뛰어난 능력을 가지고 있지만, 그들의 성격이 아니라 그들의 방식이 중요합니다. 그들은 의견에서 구체적인 입장으로 전환하는 과정에서도 자신의 강점을 유지할 수 있습니다. 반면, 어떤 사람들은 속도와 대담함, 이야기하기의 능력이라는 장점이 오히려 그들이 잘못된 판단을 내리게 만든다는 것을 깨닫습니다. 한쪽 방향에서 옳은 판단을 내리는 사람들은 시장이 다른 방향으로 움직인다는 사실을 잊곤 합니다. 그리고 입장을 정하지 않은 확신은 결국 아무런 의미가 없는 것입니다.

반 게일렌의 실적은 불확실한 편입니다. 시트리인덱스는 여러 주제를 동시에 다루었기 때문에, 몇몇 주요 상품들이 주목받는 반면, 전체적인 수익률은 그다지 높지 않았습니다. 그가 가장 유명하게 제시한 예측은 2028년의 AI 위기였는데, 이는 단순한 사고실험으로 제시된 것이었습니다. 시장은 급격히 반응했지만, 몇 주 만에 다시 전보고 전의 고점을 회복했습니다. 2026년에 2028년의 위기를 맞이할 때의 시기를 정확히 예측했다면 정말 대단한 일이 될 것입니다. 하지만 2026년의 매도 시기를 잘못 예측하고 시장이 빠르게 회복된 것은, 극적인 아이디어와 수익성 있는 거래가 서로 다른 것임을 보여줍니다.

SVB의 단기 거래는 조금 달랐습니다. 그 거래가 그의 경우에는 유리한 결과를 가져왔다고 합니다. 하지만 단 한 번의 성공적인 방향성 거래만으로는 전략이라고 할 수 없습니다. 전략이란, 아무것도 명확하지 않을 때 행동하는 것입니다.

투자자들이 실제로 주목해야 할 것들

반 게일런의 펀드가 시작될 때, 첫 번째 정보란 것은 익숙한 내용일 것입니다. 즉, 목표 규모, 전략, 수수료 구조, 최소 투자 금액 등입니다. 하지만 진짜 중요한 정보는 그곳에 없습니다.

이 펀드는 그 구조 자체에 내재되어 있습니다. 이 펀드가 AI 관련 기업들을 단순히 투자하는 방식으로 운영되고 있는지, 실제로 현금을 활용하여 Citrindex와 같은 성과를 내는지는 간단한 테스트일 것입니다. 하지만 동시에 매우 경쟁이 치열한 테스트이기도 합니다. AI에 관한 정보를 읽는 사람들은 이미 Nvidia를 구입했으며, 이러한 투자의 수익률은 이미 2년 전부터 예측된 바 있습니다. Substack 독자들이 이미 알고 있는 정보를 단순히 상품화하는 펀드는 소매 투자자들이 겪는 문제와 같은 어려움을 겪게 될 것입니다. 즉, 비싼, 합의된 가치가 있는 자산을 구입해야 하는 상황입니다.

혹은 그 펀드는 전혀 다른 방식으로 투자를 하는 것일까요? 즉, 거시적 베팅이나 단기 포지션, 글로벌 테마 상품 등을 활용하는 식이죠. 이런 방식은 시트리니가 가끔 사용했지만 실제 자본으로 실험해본 적은 거의 없는 방법입니다. 그러므로 평가하기가 어렵습니다. 왜냐하면 비교할 수 있는 역사적 기록이 없기 때문입니다.

요금 구조도 중요합니다. 표준적인 2+20 모델은 수익이 그 비용을 충분히 보상해주는 경우에만 효과적입니다. 낮은 요금이나 성과에만 초점을 맞춘 구조는 매니저가 자신의 우위를 어떻게 보여줄 것인지에 대한 의견을 나타냅니다.

가장 중요한 것은, 그 펀드의 첫 해를 마치 시뮬레이션 영상을 보는 것처럼 주의 깊게 지켜보는 것입니다. 수익 자체 때문이 아니라, 어떤 해든 혼란이 있을 수 있기 때문입니다. 하지만, 상황이 복잡해질 때 그 펀드가 어떻게 행동하는지가 중요합니다. 반 게일런은 여전히 가장 큰 기회를 노리는가, 아니면 안전한 범위 내에서 위치를 결정하는가? 뉴스가 변하면 그는 일관된 방식을 유지하는가, 아니면 새로운 전략을 선택하는가?

이러한 전환에 대한 초기 단서는 바로 눈에 보이는 곳에 숨어 있었습니다.월스트리트에서 가장 영향력 있는 독립적인 연구 기관은 Substack 뉴스레터였습니다.그 창립자는 일요일 밤에 쓴 에세이로 2000억 달러를 조달할 수 있었습니다. 하지만 다른 사람의 자본 중 단 한 달러도 관리할 수는 없었습니다.

SemiAnalysis에의 매각은 영향력을 확보하는 방법이었다. 즉, 연구 장비를 이미 그 장비를 효과적으로 활용할 수 있는 방식을 알고 있는 회사에 판매하는 것이었다. 헤지펀드는 진정한 도박이었다. 바로 옳은 의견이라는 명성을 수익성 있는 사업으로 전환하는 것이었다.

그 두 가지 사이의 거리가 바로 성공과 실패가 결정되는 곳입니다. 반 게일렌은 이 기회를 활용하여 자신의 위치를 높였습니다.