하나의 타격, 두 가지 가격: 석유 가격이 오르고 있지만, 금리 충격은 아니다.

월요일에 다우지수는 374포인트 하락했습니다. 언론들은 이를 ‘전쟁과 같은 상황’이라고 표현했습니다. 엑손모빌은 2.7% 하락했고, 델타 에어 라인스는 2.6% 하락했으며, 레나르도 2.6% 하락했습니다. 같은 뉴스이지만 방향은 반대였습니다. 그 이유는 호르무즈 해협에서 이란의 로켓 발사기를 공격한 것 때문에 두 가지 요소가 동시에 변동된 때문입니다. 바로 원유 가격과 금리입니다.

그 가격들 중 하나는 공개된 것이고, 다른 하나는 다음 단계의 가격입니다.

바늘, 공공의 절반

첫 번째 움직임의 사실들은 명확합니다.미국은 호르무즈 해협에서 이란의 발사체를 공격했다.한 달 만에 미국이 이란에 대해 처음으로 조치를 취했으며, 이란이 요르단에 있는 미국 기지에 미사일을 발사했습니다. 일반적으로 세계 석유와 가스의 5분의 1 정도가 이곳을 통해 운송되는 해협이 거의 폐쇄된 것으로 알려졌습니다.브렌트유는 배럴당 90.49달러로 2.7% 하락했으며, WTI유는 85.76달러에 거래되었습니다.그 숫자는 사람들이 느낄 수 있는 곳에 위치해 있습니다.8월 내내 가솔린의 가격은 갤런당 4달러 이상으로 유지되었습니다. — 기록상 가장 비싼 8월이었습니다.2022년보다 더 나쁘다 – 그리고1년 전보다 약 1달러 더 높아졌습니다.백악관을 압박하는 것중간 선거 전에 정제업자들과 만나기.

그것이 첫 번째 상승입니다. 주가에서도 이미 그 변화가 드러나고 있습니다. 승자와 패자가 같은 종가로 재평가된 때문입니다. 바렌의 주주들은 좋은 가격을 얻었습니다. 엑손, 셰브론, 콘코피필스는 1.6~2.7% 상승했습니다. 발레로도 상승했는데, 가솔린 가격이 역대 최고치로 올라서 가격 차이가 커졌기 때문입니다. 연료 소비 관련 기업들은 반대로 하락했습니다.제트 연료는 대략 4분의 1에서 3분의 1 정도입니다.항공사의 운영 비용과 관련된 것입니다.미국 항공사들은 더 이상 헤지를 하지 않는다.서스웨스트는 27년에 걸친 프로그램을 종료했으며, 델타 항공만이 예외적인 경우입니다. 그 이유는 델타 항공이 작년에 자신들의 연료 수요의 약 3/4를 충당할 수 있는 정제소를 소유하고 있기 때문입니다. 이는 미래의 충격에 대한 추측이 아니라, 이미 지불된 비용입니다.아메리칸 항공은 2026년의 연료 비용이 지난해보다 더 많을 것으로 예상합니다.40억 달러 이상의 손실이 발생했으며, 델타항공은 월요일이 지나기 몇 달 전부터 수송 능력을 줄이고 합의된 수준보다 낮은 수준으로 운영을 진행하고 있었습니다.

체인의 오일 부분은 이미 오래된 이야기이며, 새로운 가격을 받고 있습니다. 이는 여전히 변동 중인 두 번째 가격입니다.

돈의 가치

이것이 기사의 제목에 숨겨진 진짜 내용입니다. 잭슨홀에서 그 주말에 케빈 워시는 연방준비제도 의장으로서 처음으로 연설을 했습니다.연준의 2% 인플레이션 목표를 다시 추진한다.그리고 신호를 보내기 위해행동할 준비가 되어 있다는 것.7월 인플레이션 통계와 대조되는 데이터가 있었습니다.연준이 사용하는 지표에 따르면, 가격은 전년 대비 3.7% 상승했습니다.– 에너지가 주된 원동력이 되는 경우도 있음.핵심은 3.3%입니다.“끈적끈적한 인플레이션”이 바로 그 핵심입니다. 이 중앙은행은 이전에도 에너지 비용에 대해 걱정해왔는데, 이제 전쟁으로 인해 그가 막고자 하는 요소들이 더욱 커지고 있습니다.

월요일에 수치들이 변동되었습니다. 10년물 국채 수익률은 4.758%로 상승했으며, 이는 2025년 1월 이후 최고치입니다. 선물 트레이더들은 9월에 금리 인상이 일어날 가능성이 65%라는 예측을 내놓았습니다. 이는 워시스의 발언 전 약 35%에서 상승한 수치입니다. 이 수익률은 추상적인 값이 아니라, 30년 만기 주택담보대출의 기준이 됩니다.지난 4개월 동안 대부분의 기간 동안 6.5%를 넘는 수준을 유지했습니다..

이것은 특이한 증폭기입니다. 전쟁의 충격을 완화하기 위해 설계된 기관이 바로 ‘전송벨트’입니다. 대부분의 분쟁 상황에서는 미사일이 감세를 가져오고, 연준은 그 상황을 막아줍니다. 하지만 이번에는 전쟁으로 인해 에너지 인플레이션이 발생했고, 연준의 대응도 더 높아집니다. 따라서 가스비가 올라가는 것과 마찬가지로 차용 비용도 상승하며, 둘 다 같은 경제적 영향을 미칩니다.

두 번째 착륙도 여전히 진행 중입니다.

그러한 가격 책정은 특정 회사에 의존해야 합니다. 월요일의 상황을 보면 그 점이 분명해집니다. 주택 건설업체들은 아무런 뉴스도 없었으며, 자신들의 주문과는 관련이 없는 내용이었습니다. 그럼에도 불구하고 그들의 주가는 1.7~2.6% 하락했습니다. D.R. Horton, Lennar, PulteGroup 등의 회사들도 전반적인 시장이 거의 하락하지 않는 날에 하락했습니다. 약 12~13배의 수익율을 기준으로 주택 건설업체들의 가격이 책정된데, 이는 금리 완화가 일어날 것이며 모기지 수요가 증가할 것이라는 가정에 기반한 것입니다. 월요일에는 그 가정의 확률이 35%에서 65%로 변경되었습니다.

떨어지지 않은 것들을 주목해보세요. 나스닥은 단지 0.1%만 하락했고, 8월에는 다우존스산업평균주가지수가 계속해서 상승했습니다. 시장은 이런 상황을 여러 달 동안 견뎌왔습니다. 산업별 분포도 중요한 신호입니다. 이러한 움직임은 선택적인 것이었습니다. 탄화물 생산자들은 상승했고, 연료 소비량은 감소했으며, 고금리에 민감한 매도자들도 감소했습니다. 이는 특정 부분에서의 움직임일 뿐, 전파된 것이 아닙니다. 이러한 구분이 중요합니다. 왜냐하면 금리와 관련된 부분은 다른 부분보다 더 느린 속도로 움직이고, 보안 장치도 더 약하기 때문입니다.

무엇이 그것을 막을 수 있을까?

각 다리에는 탈출 경로가 있으며, 그 크기도 각기 다릅니다. 바늘은 실제 방어 장치가 있습니다. 브렌트 가격은 90달러인데, 이는 매우 높은 가격이지만, 138달러에 달하는 최고 가격보다 훨씬 낮습니다. 이번 분기 동안 에너지정보청은 이 가격이 약 85달러, 그 다음으로는 78달러까지 하락할 것으로 예상했습니다. 생산량과 수요 상황에 따라 시장 가격도 변동됩니다. 역사적으로 지정학적 요인으로 인한 가격 상승은 결국 회복되는 경우가 많습니다. 하지만 그렇다고 해서 반드시 그대로 유지되는 것은 아닙니다.

율 부분에는 단 하나의 방화벽만 있으며, 그 방화벽은 데이터로 구성되어 있어서 원유가와는 다릅니다. 중요한 지표들은 8월에 발표되는 급여 보고서와, 9월 11일에 발표될 소비자 물가 보고서입니다. 만약 원유 가격 상승이 실제 인플레이션 수치에 영향을 미친다면, 워시의 “행동 준비”는 단순한 연설이 아니라 실제 정책으로 변질됩니다. 그리고 다음 단계는 10년간의 모든 자금 조달 방식입니다. 건설업체들의 수익률은 13배로 증가하고, 오랫동안 유지된 지수도 5개월 동안 상승했습니다. 만약 핵심 물가가 휘발유 가격을 따라가지 않는다면, 65%의 베팅은 실패하게 되고, 수익률은 감소하며, 그 과정도 시작점에서 끝나게 됩니다.

세 번째로 중요한 것은 가계 부문입니다. 이 부문의 성장 속도는 처음 두 부문보다 느립니다. 주유소에서 4달러 이상을 지출하는 것과 같은 예산이 있기 때문에, 모기지 비용도 6.5%가 넘습니다. 또한 전쟁으로 인해 가계의 수입이 두 배로 증가합니다. 하지만 이러한 결과는 며칠이 아닌 몇 달에 걸쳐 반복됩니다. 따라서 내일의 데이터는 느린 속도로 나타나서는 안 됩니다.

이번 달의 세 가지 주요 지표들을 순서대로 살펴보겠습니다. 첫째, 9월 11일 CPI입니다. 에너지 가격이 여전히 주요 지표가 될지, 아니면 그 중요성이 줄어들지 할까요? 둘째, 10년물 금리입니다. 금리 수치는 다음 미사일 사건과는 상관없이 그 수치를 반영합니다. 셋째, 석유 생산자들의 행동입니다. 만약 석유 생산자들이 더 이상 선도적인 역할을 하지 않는다면, 두 번째 ‘도노마’가 이미 무너진 것입니다. 반대로, 석유 가격이 계속 상승한다면, ‘방화벽’은 유지될 것입니다.

이 연쇄 반응은 데이터가 제대로 전달되고 연준이 워시의 발언을 실제 조치로 전환할 때만 계속된다. 만약 핵심 인플레이션이 4달러인 가솔린 가격에 대해 무시하는 태도를 보이거나, EIA의 85달러 예상치에 도달하면 그때부터는 연쇄 반응이 멈춘다. 위험은 활발하고 조건적이며, 9월에 어떤 결론이 나올지는 며칠 안에 결정될 것이다.