전략사의 13.9억 달러 규모의 자금 회수로 인해 비트코인 사업이 정체된 것으로 드러났다.

3주 연속으로, 비트코인을 매입하는 것으로 유명한 이 회사는 다른 것에 돈을 썼습니다. 즉, 자사의 우선주를 상각하는 것이죠. 9월 13일까지의 한 주 동안, 마이크로스트래티지라는 이름으로 알려졌던 소프트웨어 회사인 스트래티지 인크는…1억3,930만 달러를 사용하여 STRC의 약 142만 주를 회수할 예정입니다.그것은 선호주입니다. 같은 주에…비트코인을 구입하지 않았으며, 비트코인을 판매하지도 않았습니다. 또한 자사의 ATM 프로그램을 통해 일반 주식을 판매하지도 않았습니다.이제 이미 지났습니다.그 3주 동안 STRC의 구매 회복 작업으로 약 4억 5,500만 달러가 발생했습니다.비트코인 보유량은 그대로 유지되었습니다.

그 잠정적인 상황이 바로 그 이야기입니다. 구매 행위 자체만 보면 쉽게 이해할 수 있습니다. 회사가 자산의 가치를 그 가치보다 낮은 가격으로 다시 사들인다면, 그것은 일반적으로 긍정적인 신호입니다. 하지만 문제는 그 구매가 왜 이런 방식으로 이루어졌는지입니다.

하위 주식은 드문 선물과 같습니다.

STRC는 영구 우선주입니다. 즉, 이 보험증서는 스트래티지의 일반 주식보다 자본 구조에서 앞서 있으며, 상환되지 않고, 특정 조건을 충족해야만 수익을 얻을 수 있습니다.100달러의 표시 가치에 대해 연간 12%의 배당금이 지급됩니다.그 100달러의 가치로 거래되는 물건은 몇 달러 정도의 가치를 가지고 있어요.80년대 중반에 여름을 보냈습니다.구매가 시작되기 전까지는 주가가 평균값으로 돌아오지 않았습니다. 가격이 저렴하기 때문에, 전략가들이 그 주식을 매각함으로써 얻는 이익은 두 배가 됩니다. 즉, 100달러에 해당하는 우선주권을 없애고, 회사가 그 권리에 대해 지급해야 할 12%의 배당금도 사라집니다.

재무제표의 간결한 표현으로 말하자면, 부채를 그 가치보다 낮은 가격에 되사들이는 것은 돈을 절약하는 것이며, 이는 주주들에게로 전달됩니다. 7월에 회사가 말했듯이, 100달러보다 낮은 가격으로 STRC는 부채를 다시 구입합니다.미래의 보상 배당금 요구량을 할인된 가격으로 줄이기그것은 구조상에서 제공되는 유일한 순수하고 위험이 낮은 수학적 요소에 해당합니다. 따라서 관리자가 그걸 받아들이는 것은 옳은 일입니다.

중요한 것은 잠시 멈추는 것, 구매하는 것이 아닙니다.

중요한 점은 그 이유입니다. 전략 모델은 항상 ‘재활용 루프’ 방식으로 작동합니다. 즉, 비싼 가격에 주식을 발행하고, 그 수익금을 이용해 비트코인을 구입한 뒤, 비트코인당 가격이 계속 상승하는 것을 보여주는 것입니다. 이 과정은 발행된 주식의 가치가 비트코인보다 훨씬 높을 때만 성공적으로 진행됩니다.

그 루프가 정체되고 말았습니다. 수년 동안 투자자들은 스트래티지의 가치를 비트코인보다 훨씬 높게 평가했으며, 그로 인해 저렴한 자금이 제공되었습니다.2026년 6월 말, 시장은 해당 회사의 가치를 비트코인 보유액보다 낮게 평가했습니다.MSTR의 보통주는 그렇습니다.약 134달러에서, 지난 한 해 동안 약 58% 하락했습니다.새로운 자본을 과도한 프리미엄을 받고 매입할 수 없게 되면, 한때 자본 축적을 위한 동력이 되었던 것이 더 이상 에너지를 얻지 못한다. 경영진도 6월에 그렇게 말했으며, 그 내용을 실행에 옮겼다.“디지털 크레딧 캐피털 프레임워크”는 회사의 전략을 공격적인 비트코인 확보에서 예비 자금 보충 및 우선주 매입으로 전환시켰습니다. 또한, STRC를 상각할 때 얻는 위험 조정된 수익이 비트코인을 추가하는 것보다 더 매력적이라고 설명했습니다.현재 가격으로.

이러한 수치들은 지금까지의 비트코인 가격을 잘 반영하고 있습니다. 비트코인의 가격은 약 78,000달러에 거래되고 있으며, 이는 1년 전보다 약 14% 하락한 수준입니다. 하지만 57,800달러에 달했던 최저점에서 회복되었고, 현재는 약 75,400달러로 추정되는 전략사의 평균 인수 비용과 비슷한 수준입니다.845,050코인의 보물비트코인의 하락세는 멈춘 상태이지만, 여전히 빠르게 상승하지 않아 새로운 레버리지 투자를 하는 것이 합리적이지 않습니다.

이 변화가 의미하는 바는 무엇인가요?

이 재매입 행위는 정권 교체의 흔적으로 보입니다. 2020년 이후 처음으로, 이 회사는 자금을 축적하는 대신 자신의 재무 상태와 비트코인당 주식수를 지키고 있습니다. 이 자금은 유연한 자금 공급원에서 나온 것으로, 3주 만에 15억9천만 달러에서 13억 달러로 줄었습니다. 이 돈은 다른 곳에 보관된 자금과 분리되어 있습니다.50억 1천만 달러의 예비금배당금 및 이자 지급을 위해 잠겨 있습니다. 9월 초에 이사회가…선호되는 재매입 프로그램을 20억 달러로 두 배로 늘렸으며, 약 12억 달러는 여전히 허용된 금액입니다..

일반 주주들에게는, 실제로 그 결과가 보도된 것보다 훨씬 낫습니다. 비싼 우선주를 현금화함으로써 각 일반주에 대한 가치가 증가합니다. 또한, 제거된 우선주들이 내놓은 12%의 배당금도 상당했습니다. 이는 규칙적인 자본 배분 방식이며, 재정적 어려움과는 관련이 없습니다. 하지만 두 가지 요소를 함께 고려하는 것이 중요합니다. 구매복권은 통제력의 신호이며, 3주간의 휴지기는 제약의 신호입니다. 비트코인에 투자한 사람들은 이제 부채가 있는 비트코인 포지션을 가지고 있습니다. 회사 자체가 이러한 가격에서는 더 많은 비트코인을 투자하는 것이 더 이상 효율적이지 않다는 신호를 보내고 있습니다. 그 ‘풍선’은 강세 상황이었지만, 구매복권 이후로는 더 이상 작동하지 않습니다.