왜 증권거래소들은 자신들을 파괴할 수 있는 시장을 지원하는가?

헤드라인은 자연스럽게 생겨납니다: 현대 주식 시장의 중심지인 나스닥은 크립토 Exchange Kraken의 모회사인 Payward에 210억 달러 규모의 투자를 했습니다. 이 이야기에 따르면, 크립토 기술이 정당화된 것으로 보입니다. 하지만 세부 사항을 읽어보면 그 이야기는 더욱 놀랍고 흥미롭습니다. 나스닥은 210억 달러라는 금액으로 지분을 투자한 것이 아닙니다. 3월에 그들은 계약을 체결했습니다.Payward과 협력하여, 블록체인상에서 24시간 내내 거래가 가능한 토큰화된 주식을 만들어낼 것입니다.Payward의 xStocks 인프라를 사용하여. 이 전체 과정에서 가장 명확한 실제 가격은 다른 곳에서 나왔습니다.데어슈체 보르세는 4월에 페이워드의 1.5% 지분을 2억 달러에 인수했습니다.의미 있는 평가액은 133억 달러로, 이는 세 번째 수준에 불과합니다.200억 달러라는 수준에 도달한 것은 불과 5개월 전이었습니다..

공격자의 레일을 구입하기

위협이 없다면 이런 구애 행위는 설명될 수 없을 것입니다. 거래가 성사되기 위해서는 여러 단계가 필요합니다 – 정보 전송, 순서 조정, 데이터 처리, 결제 등이 모두 일정한 시간에 종료되는 하루 안에 이루어집니다. 토큰화 방식으로는 주식을 소수분의 일만 소유할 수 있으며, 다양한 플랫폼에서 거래가 가능하고 블록체인상에서 결제가 이루어집니다. 이렇게 해서 기존 거래소들은 이러한 트렌드와 싸우는 것이 아니라, 그 트렌드를 지원하는 역할을 합니다.페이워드는 런던 증권거래소와의 협력 하에, 런던에서 상장된 100개의 주요 기업들을 ‘xStocks’로 표시했습니다.. 나스닥은 2027년 상반기에 주식 토큰 시스템을 도입할 계획입니다.페이워드가 결제 및 고객 정보 확인 기능을 담당하는 역할을 한다. 도이체 보스는 페이워드에 실제 자본을 투자함으로써 가장 큰 진전을 이루었다. 공격자를 이기지 못한다면, 그의 인프라를 구입해야 한다. 그리고 그 과정에서 자신의 신뢰도와 자원을 제공해 주어야 한다.

의도적으로 속도를 늦추는 기업

안개는 평가에만 머무르는 것이 아니라, 사업 자체에도 존재합니다. 페이워드는…2025년에는 약 22억 달러의 수익을 기록했으며, 이는 전년 대비 3분의 1 증가한 수치입니다. 조정된 EBITDA는 약 5억 3천만 달러에 달합니다.– 24%의 마진이었습니다. 그 후 암호화폐 시장은 침체되었습니다.비트코인은 2026년 1분기에 5분의 1이 하락했습니다.수익은 안정된 상태입니다.1분기에 507백만 달러그리고두 번째에는 508백만 달러가 있습니다.그 동안 조정된 EBITDA는 1800만 달러로 줄어들었고, 그 후에는 분기당 2300만 달러로 감소했습니다.플랫폼의 거래량은 2분기에 18% 감소했습니다.연간 운영 이익이 5억 달러가 넘는 회사가, 사실상 그 이익의 거의 전부를 6개월 만에 사용해버린 셈입니다.

어느 정도는 이게 선택의 문제입니다. 페이워드가 철로가 되기 위해 비용을 지불하는 것입니다.니진타이더가 15억 달러에 판매됨, 5억 5천만 달러 규모의 투자가 예정되어 있으며, 6억 달러까지의 리프 기업 인수도 계획 중입니다.그리고 시장 점유율을 직접 확보하는 것도 포함됩니다.시장 점유율은 2025년 중반에 약 3.5%에서 2026년 3월까지 5.2%로 증가했습니다.약한 경쟁자들이 힘을 모으는 동안, 회사가 성장을 이어가기 위해 지출을 늘리는 것은, 회사가 공개 시장에 상장할 준비를 하는 경우의 전형적인 전략입니다. 문제는 공개 상장이 계속해서 미뤄진다는 것입니다.페이워드는 2025년 11월에 기밀적으로 신고했습니다.3월에 프로세스를 중단했으며, 이제 모든 목록을 최소한 2027년 2분기까지 연기했습니다.

외부인이 실제로 소유할 수 있는 것들

소매 투자자에게는 이 점이 매우 실용적인 교훈입니다. 구매할 수 있는 Kraken 주식은 없습니다. Payward도 비공개 기업이며, 경영진이 계속 연기하는 IPO도 먼 미래의 일일 뿐입니다. 210억 달러라는 숫자는 내부자들 간의 협상 결과로 결정된 값일 뿐, 외부인이 거래할 수 있는 가격이 아닙니다. 실제로 돈이 움직인 금액은 133억 달러에 불과하며, 단순한 시장 상황으로는 더 낮은 수치가 됩니다. 이러한 트렌드와 관련된 상장된 회사들은 주로 Nasdaq에 속해 있으며, 암호화폐와의 관계는 중간 매개자를 제거하는 전략적 방어 수단일 뿐, 당장의 수익으로 환산될 수는 없습니다.

이 사건은 시장의 방향을 나타내는 신호로 해석하는 것이 더 적절하며, 시장을 소유할 수 있는 권리로 보기는 부적절합니다. 거래소들은 암호화폐의 승리를 축하하는 것이 아니라, 다음 세대의 시장이 자신들의 방식과는 다른 방식으로 형성될 가능성을 대비하는 것입니다. 페이워드의 평가값은 누군가 그 값을 지불했을 때만 실제로 유효하며, 현재 확인된 가격은 그 기대치보다 3분의 1 낮습니다. 사적인 평가값을 사실로 받아들이는 투자자들은, 회사가 나중에 공개적으로 가격을 발표할 때 놀라게 됩니다. 일반적으로는 더 낮은 가격일 것입니다.