스텔란티스: 가격 하락 예상이 구매할 가치가 없는 이유

스탠텔리스: 가격 하락 예측이 매수할 만한 이유가 되지 않는 이유

스탠텔리스의 가치 있는 이야기를 믿기 전에, 그 회사가 업계에서 어느 위치에 있는지 확인해보세요. 가격 목표가 하락하는 것은 그 숫자들의 결과일 뿐, 이야기 자체가 아닙니다. 이 주식은 올해 50% 이상 하락했으며, 52주 저점보다 약 4% 높은 수준입니다. 오늘도 분석가들의 목표가 조정 소식으로 인해 3% 더 하락했습니다. 모건스탠لی는 자신의 목표가를 낮추었습니다.7유로에서 6.50유로까지3월에 ‘Equal Weight’를 보유하고 있었으며, 그 이후로도 계속해서 주식이 매도되고 있습니다. 이 회사의 주가는 기록된 가치의 약 0.2배, 매출액의 0.08배 수준입니다. 이는 전 세계에서 가장 저렴한 자동차 제조업체입니다. “저렴하다는 것을 증명하는 것”과 “구매할 만한 가치가 있다는 것을 증명하는 것”은 두 가지 다른 과제입니다. 현재는 양자화 프레임워크가 전자의 작업을 하고 있지만, 후자는 아닙니다.

왜 목표가 계속 움직이는 걸까요? 그건 “공정 가치”가 어떻게 결정되는지 때문입니다. 세 가지 요소가 가치를 결정하는 데 영향을 미칩니다 – 후행 이익, 전망된 수익, 그리고 배당금입니다. 스텔란티스는 1년 만에 이 세 가지 요소를 모두 바꿨습니다. 후행 이익은 음수이기 때문에, 그로 인한 가치 평가도 무효가 됩니다. 합의된 예상치도 계속 낮아집니다. 또한 배당금도 절반 이상 줄어들어, 현재 계획에 따르면 1주당 1.67달러에서 약 71센트로 떨어졌습니다. 모든 입력값이 가치를 낮추는 방향으로 작용할 때, 출력값도 마찬가지입니다. 분석가들이 숫자를 낮추는 것이 아닙니다. 그냥 계산의 결과일 뿐입니다.

부문별 비교를 보면, 왜 이러한 할인율이 그렇게 높은지 알 수 있습니다. 글로벌 자동차 제조업체들 중에서 GM의 경우 자본가치는 약 1.19배, 매출가치는 0.41배입니다. 포드의 경우는 1.56배와 0.30배이며, 토요타의 경우는 0.97배와 0.72배입니다. 수익이 마이너스로 돌아선 혼다의 경우도 자본가치는 0.54배, 매출가치는 0.31배입니다. 스텔란티스의 경우는 자본가치가 0.22배로, 동종 업계 중 가장 낮은 할인율에 불과합니다. 하지만 수익성과 성장성을 기준으로 같은 그룹을 비교해보면, 스텔란티스는 둘 다에서 뒤처져 있습니다. 이게 바로 중요한 점입니다. 시장은 해당 주식에 잘못된 가격을 책정하고 있는 것이 아니라, 수익성의 붕괴를 가격에 반영하고 있으며, 새로운 분석 보고서가 나오든 안 나오든 매일같이 가격이 변경됩니다.

요인 점수카드

• 평가: A-이것을 ‘매각가’로 간주하지 못하게 하는 유일한 요소는 바로 이 비율입니다. 0.22배의 주식 가치와 0.08배의 매출 비율을 보면, 이 회사의 자산 가치는 전체 기업 가치의 일부에 불과합니다. 즉, 약 360억 달러의 기업 가치를 가지면서 시장 시가총액은 150억 달러에 불과합니다. 값싼 가격에도 이유가 있습니다. 순부채는 210억 달러에 달하며, 부채 대 자산 비율은 84%입니다. 또한, 지속적인 운영 현금 흐름도 음수입니다. 이렇게 낮은 주식 가치는 시장이 그 가치를 낮게 평가한 결과입니다. 이는 2년간의 감가상각 후에 얻어진 결과입니다.
• 성장률: C+최고 수익원은 실제로 회복되고 있습니다. 최근 분기에는 전년 동기 대비 약 17% 증가했으며, 순이익도 13% 증가했습니다. 하지만 문제는 매출 전환율입니다. 순이익은 전년 동기 대비 92% 감소했습니다. 마진을 제외한 매출액은 단순히 시장 점유율에 불과합니다.
• 수익성: F후행 기준으로 보면 운영 이익률은 -13.6%이고, 자기자본수익률은 -29%이며, 무료 현금흐름은 음수입니다. 그 중 일부는 과장된 수치입니다.약 220억 유로에 달하는 구조조정 및 감가상각 비용2025년 하반기에는 그런 요소들을 제외해야 합니다. 그렇게 되면 최근의 가장 순수한 분기에서도 조정된 운영 이익률은 단지 1.8%에 불과합니다. 이는 회사가 2030년까지 7%의 이익률을 달성하려는 목표에 비하면 약 1/4에 불과합니다.
• 모멘텀: F이 주식은 50일 및 200일 이동평균선보다 낮은 수준에 있으며, MACD 값도 음수이고 RSI는 40에 가깝습니다. 모든 가격 관련 신호는 매도 또는 중립적인 상태입니다. 즉, 하락하는 주식을 구해낼 수 있는 기회가 전혀 없습니다.
• 수정 사항: D– 예상치는 여전히 불확실합니다. 가장 최근에 발표된 분기 실적은 약 0.08달러의 이익을 기록했는데, 이는 시장의 평균 예상치인 0.33달러에 비해 낮은 수준입니다. 전체적으로는 ‘Hold-to-Reduce’라는 평가가 지배적입니다.

마지막 포인트는 실제로 배포되어야 합니다.19명의 분석가 중 6명은 매도 의견을, 10명은 보유 의견을, 3명은 매수 의견을 제시했습니다.일치된 평가는 ‘감소’였으며, AInvest의 전체 신호도 ‘보류’에 해당합니다. 한 회사만이 그랬습니다.구매 입장을 유지하며, 목표가는 $7.50입니다.7월 말에는 그렇겠지만, 단 한 명의 반대자만으로는 이렇게 일찍 전환될 수 있는 전체적인 추세를 상쇄할 수는 없다.

이제 진정한 새로운 성과가 나타났습니다. 왜냐하면 2분기는 위기가 시작된 이후 이 회사가 거둔 첫 번째 실질적인 성과였기 때문입니다.순이익은 2억9300만 유로로 증가했습니다.전년도에는 18.7억 유로의 손실을 기록했습니다.수익이 13% 증가하여 435억 유로에 달했습니다.조정된 운영 수익은 773백만 유로로 증가했으며, 산업 부문의 자유현금흐름도 양수가 되었습니다. 하지만 그 수치가 발표된 당일에는 주가가 약 8% 하락했습니다. 시장은 이익 관련 정보에는 관심이 없었고, 이렇게 큰 규모의 자동차 제조업체에게는 1.8%의 조정된 운영 마진이 너무 낮다는 점에 주목했습니다. 시장은 수치보다는 마진 수준을 기준으로 평가했습니다. 이는 재무제표 분석 방식과 같은 원칙입니다.

전체적으로 보면, 동적 등급은 ‘Hold’입니다. 매수하지 않는 이유는 가격이 낮고, 기본적인 상황도 좋지 않으며, 지난 분기에는 개선된 모습을 보였음에도 불구하고 단순히 사업을 파괴할 수는 없기 때문입니다. 구매하지 않는 이유는 순이익이 여전히 음수이며, 재무제표상의 수치는 0.22배의 책정된 가치보다 더 낮습니다. 또한 추세도 매수 신호를 주지 않습니다. 등급을 바꾸는 유일한 지표는 운영 이익률입니다. 만약 운영 이익률이 유지되고 상승한다면…7%의 조정된 운영 이익률과 60억 유로의 산업용 자유 현금 흐름2030년까지 목표가 되는 경우, 부정적인 이익 계수는 사라지고, 개선 및 수익성 등급도 변경됩니다. 그리고 자산 가치에 기반한 가격책정 방식은 이익에 기반한 방식으로 바뀝니다. 만약 마진 회복이 정체된다면, 목표치가 다시 하락하게 되고, 이때는 매도하는 것이 적절합니다.

포트폴리오 측면에서 보면, 스텔란티스는 위험한 투자처입니다. 이 회사는 품질과 성장성, 수익성을 갖춘 기업들과 대비해 고위험한 기업으로 여겨집니다. 그리고 13.6%의 미래 배당수익률은 좋은 수치가 아니라, 주의가 필요한 수치입니다.2026년 유럽의 배당금 삭감 기업 목록그리고 이미 절반으로 줄어든 배당금을 받은 후에도 높은 수익을 내는 것은 시장의 지속 가능성에 문제가 있다는 신호이며, 이는 수익을 제공하지 않는다는 뜻입니다.

운영 이익을 주목하세요. 목표치는 아니에요. 목표치는 실제 수치보다 뒤처져 있습니다. ‘팩터 스택’이 어떤 수치를 주목해야 하는지 이미 알려줬습니다.