스타벅스: 이제는 일이 끝난 것처럼 가격을 책정하는 상황입니다.

스타벅스: 이제는 일이 끝난 것처럼 가격을 책정하고 상황을 바꾸고 있어요.

스타벅스 주식의 쉬운 부분은 이미 끝났습니다. 2026년에는 주가가 20% 이상 상승했으며, 최근 몇 주 동안 110달러 근처까지 올랐습니다. 하지만 지난 주에는 약 5% 하락하여 현재 103달러 수준에 머물고 있습니다. 이러한 움직임은 단순한 투기적 현상이 아니라, 회사의 상황이 호전되고 있음을 보여주는 증거입니다. 이제 중요한 문제는 다음 단계에서 시장에 아직 받지 못한 가치가 있을지는입니다. 제 평가는 ‘보유’입니다. 그 이유는 운영 성과는 실제로 있지만, 평가가 그 성과를 대부분 흡수하고 있다는 것입니다.

증거가 계속해서 도착합니다.

7월 29일에 발표된 3분기 재정 상황에 대해 관리자들은 이렇게 말했습니다.“Back to Starbucks” 계획 시작 이후 가장 강력한 것글로벌 비교 매장 판매량 – 최소 1년 이상 운영된 매장의 판매 변화를 나타내는 지표로서, 업계의 기본적인 수요 지표입니다.분기별로 7.9% 증가했습니다.이는 분석가들이 예상한 약 6%보다 훨씬 높은 수치입니다. 북미 지역의 경우는 8.1%로 더 나은 성적을 보였습니다. 흥미로운 점은 성장의 원동력이 무엇인지입니다. 거래량은 4.2% 증가했지만, 평균 매출액은 3.5%만 증가했습니다. 레스토랑 비즈니스에서는 이런 성장 방식이 바람직합니다. 즉, 고객들이 다시 방문하여 더 많이 구매하는 것이죠. 스타벅스가 가격을 높여 매출을 늘리는 방식과는 다릅니다. 이는 지속적인 비교 매출 성장을 나타내는 네 번째 분기였습니다.

수익 면에서는 상황에 따라 변동했습니다. GAAP 기준이 아닌 비율로 측정된 운영 이익은 재구조화 비용 및 기타 일회성 항목들을 제외한 수치입니다.확대된 수치는 430베이스포인트에서 14.4%로 증가했습니다.– 4퍼센트 이상의 마진 증가 – 두 분기 연속으로 마진이 확대되고 있음.조정된 EPS는 0.85달러입니다.약 0.66달러라는 시장 예상치보다 훨씬 높은 수준에 도달했습니다. 지난 기간 동안의 자유 현금 흐름은 약 36억 달러로, 전년 대비 60% 이상 증가했습니다. 또한, 16년 연속으로 상승한 약 2.4%의 배당금도 그 자금으로 충분히 충당될 수 있습니다. 성장률, 마진, 그리고 현금 생성도 모두 같은 방향으로 진행되고 있기 때문에, 이 주식의 가치가 상승하게 되는 것입니다.

기업 내부의 인력 감축이 실제로 효과가 있습니다. 이는 브라이언 니콜 CEO의 세 번째 인력 감축 조치입니다. 5월에는 회사가…미국 기업에서 300명의 직원을 해고함그리고 지역 지원 사무소들을 폐쇄할 예정입니다.약 4억 달러에 달하는 구조조정 비용사무실 폐쇄와 퇴출로 인해 상황이 분화되고 있습니다. 특정 도시들인 시카고, 애틀랜타, 댈러스는 중요하지 않으며, 중요한 것은 그 목적입니다. 니콜은 직원 수와 자금을 본사에서 매장으로 옮기고 있습니다. 더 빠른 서비스, 더 친절한 카페, 줄어든 할인 및 프로모션도 마찬가지입니다. 축소된 본사는 커피를 구매하기에 더 좋은 환경을 만들어줍니다. 비슷한 매출 수치를 보면 이러한 조치가 효과적이라는 것을 알 수 있습니다.

스타벅스는 이제올해 두 번째로 전체 연도 수익 전망을 높였습니다.그리고 최신 지침에서는 다음과 같이 요구됩니다.글로벌 비교 가능한 판매 성장률이 6%에 근접함최근에는 회사가 안정적인 수익을 얻고 있어요. 경영진이 계속해서 수익을 늘리면, 시장은 그 계획을 위험이 낮아졌다고 판단하고, 그에 따라 주식 가격도 그대로 반영됩니다.

수익 감소는 하나가 아닙니다.

“1% 감소한 93억 달러의 총수익”이라는 표현은 실수처럼 보이지만, 이는 구조적인 변화이며 수요 문제가 아닙니다. 스타벅스는 중국 사업의 지배권을 다른 회사에 넘겼습니다.민간 자본 기업인 보유 캐피털이 주도하는 합작 투자 프로젝트지난 11월에, 회계 규정에 따라 그 회사의 수익은 더 이상 통합 재무제표에 반영되지 않게 되었습니다. 이제 그 회사는 단지 자신이 가진 비즈니스 성과만을 기록하게 됩니다. 두 가지 결과가 생깁니다. 중국 시장에서의 사업을 포기함으로써, 그 회사는 가장 큰 전략적 장애물도 제거된 것입니다. 스타벅스는 매각 수익 중 약 13억 달러를 부채 상환에 사용했습니다. 수익 감소는 일시적인 현상으로 간주될 수 있으며, 미국 고객들이 시장을 떠나는 증거로 보기는 어렵습니다.

증명의 가격

평가가는 쉬운 돈을 얻는 단계가 끝나는 곳입니다. 약 103달러로, 이 주식은 회사가 2026년 재정적으로 조달한 금액의 약 40배에 해당합니다.조정된 EPS 전망치는 2.55달러에서 2.65달러로 변경됨약 60배에 달하는 추세적인 P/E 수치도 지침으로서는 별로 유용하지 않습니다. 왜냐하면 이는 지난 한 해의 저조한 수익 성과에 기반을 두고 있기 때문입니다. 미래의 수익률은 시장이 실제로 지불하는 수익률입니다. 기업 가치 대 EBITDA 비율은 부채와 세금 구조의 차이를 정규화한 수치입니다. 스타벅스의 경우 이 수치는 약 29배이며, 맥도날드는 약 16배, 유맨! 브랜즈는 18배, 레스토랑 브랜즈는 14배, 치포틀레는 약 20배입니다. 단, 90배 이상의 수익을 올리는 하이그로우 성장 기업인 덴드브로스만이 이 수치에서 스타벅스와 비슷한 수준을 유지하고 있습니다. 분석가들은 이미 실적에 맞춰 자신의 목표 가격을 조정했습니다.현재 합의된 가격은 112달러 정도입니다.현재 가격보다 약 8-9% 높은 수준입니다. 다음 회계연도에 대한 예상치는 약 16% 상승했습니다. 성과가 개선된다면 그에 맞는 프리미엄을 받는 것이 합리적입니다. 패스트푸드 업계의 동종 기업들에 비해 비율이 거의 두 배에 달하므로, 단 한 분기만 잘못되더라도 큰 문제가 될 것입니다.

무엇이 수학을 바꿀까요?

다음 증명점이 가까워졌습니다.재정 관련 4분기 수익은 2026년 10월 26일에 발표될 예정입니다.그리고 그 질문들은 쉽게 이름을 붙일 수 있습니다. 첫째, 작년과 비교했을 때 상황이 어려워진다면, 비슷한 매출 수치가 높은 단위로 유지될 수 있을까요? 아니면 적어도 중간 수준으로 유지될 수 있을까요? 현재는 회복 단계에 있으며, 붕괴 단계는 아닙니다. 둘째, 이익률의 증가가 영구적인 운영 이점으로 전환될 수 있을까요? 아니면 상점 직원 및 카페에 대한 재투자가 다시 수익을 낭비하게 될까요? 셋째, 이번 분기에는 세금 면에서 유리한 상황이었지만, 실제 GAAP 기준으로는 31.8%에서 26.4%로 떨어졌습니다. 이런 상황은 반복되지 않을 것입니다. 이것이 바로 이 주식이 ‘Hold’ 상태로 남는 이유입니다. 기업의 상황이 분명히 개선되고 있고, 10월에 다섯 번 연속 성장한다면 주가는 110달러를 넘을 수도 있습니다. 하지만 103달러에 매각하는 것도 매력적이지 않습니다. 최근의 하락세로 인해 프리미엄이 줄어들었습니다. 이는 평가가 재설정된 것이 아닙니다.

진정으로 더 나은 상황이 되려면 두 가지 방법 중 하나가 필요합니다. 첫째, 주가가 90대 중반 수준으로 회복된다면 – 여전히 약 36배의 프론트 이익 비율을 유지한다면 – 위험과 보상의 비율도 더욱 균형을 이룰 것입니다. 둘째, 10월 보고서에 따르면 매출이 십수 수준이고, 전망에 따르면 내년 이익은 3달러 수준으로 상승할 것이라면, 이 경우 주가는 가격 상승보다는 이익 증가를 통해 조정될 것입니다. 그런 일이 일어나기 전까지는 스타벅스는 매우 좋은 회사이지만, 판매 가격은 너무 높습니다. 성과는 분명히 나타나고 있고, 보상도 이미 예측 가능합니다.