스타벅스: 상승세는 다시 시작됐지만, 주가는 이미 이익을 가격에 반영시켰다.

제목: 스타벅스: 성장세는 다시 시작됐지만, 주가는 이미 이익을 상쇄하고 있다.

이번 주에 스타벅스의 CEO인 브라이언 니콜이 팀원들에게 “스타벅스의 모습이 다시 좋아졌다”고 말했을 때, 그는 측정 가능한 현상을 언급한 것이지, 단순한 낙관적인 표현이 아니었습니다. 2024년 9월에 니콜이 부임했을 때, 동종 매장의 판매량은 6분기 연속으로 감소했습니다. 이전 경영진 시절에는 3분기나 감소했으며, 니콜이 부임한 초기 기간에는 3분기나 더 감소했습니다. 하지만 이제는 4분기 연속으로 판매량이 증가하고 있으며, 그 속도도 빨라지고 있습니다.휴가 기간에 4%to봄에 6.2%to6월 말에 끝난 분기에서는 7.9%였습니다.발걸음이 다시 활발해졌고, 브랜드의 분위기도 다시 따뜻해졌습니다. 또한 니콜이 이 직책을 맡은 이후로 제품 판매량은 약 30% 증가했습니다.

간단히 말하자면, 세계 최대의 커피 체인이 재정적인 위기를 극복했다는 것입니다. 하지만 이런 해석은 착각에 불과합니다. 왜냐하면 고객들이 다시 돌아오면서 얻는 수익은 여전히 재무제표상에 나타나고 있기 때문입니다. 또한 주식 가치도 이미 그 수익을 바탕으로 상승했지만, 실제로는 그렇지 않습니다.

복구 비용은 얼마인가요?

니콜의 전략은 결코 비밀이 아니었습니다. 우선 매장 경험을 개선하기 위해 비용을 지출하고, 그 다음에 수익을 얻는 것이죠. “스타벅스로 돌아가자”라는 것은 줄을 줄이기 위해 더 많은 인력을 투입하고, 메뉴를 간소화하며, 마케팅도 병행하는 것을 의미했습니다.데블 웨어스 프라다 2그 지출은 실제로 크고 대규모입니다. 단지 노동 투자에만 최소 5억 달러가 소요되며, 그 외에도 상점 리모델링 프로그램도 진행되고 있습니다.각 위치당 약 150,000달러.

고객 반응은 비교 판매 라인에 나타나지만, 이익 반응은 그렇지 않습니다.최근 분기의 운영 이익률은 12.9%였으며, 2년 전에는 15.8%였습니다.북미 지역의 수익 창출원인은 더욱 하락했으며, 약 21%에서…13.6%간단히 말해, 스타벅스는 북미 지역의 핵심 사업에서 이윤율을 7% 이상 낮추면서 고객을 다시 확보할 수 있었습니다.

그것이 반드시 실패를 의미하는 것은 아닙니다. 그것은 회사가 재정적으로 회복하기 위한 표준적인 조치입니다. 즉, 현재의 손실을 감수하고, 나중에 더 잘 운영되고, 더 적은 인력으로 운영되는 매장이 그 손실을 회복할 때까지 기다리는 것입니다. 중요한 질문은 “나중”이 실제로 오는지 여부입니다.

모순이 없는 것

지난 보고서에 나온 한 숫자는 위의 모든 내용을 반박하는 것처럼 보이며, 다시 살펴볼 필요가 있습니다. 3분기에는 스타벅스가…수익은 약 1% 감소했음에도 불구하고 87% 증가하여 93억 달러가 되었습니다.헤드라인들은 이를 수익적인 돌파구로 해석하고 있습니다.

이는 회계 조정일 뿐, 수익의 마법이 아닙니다. 4월에 스타벅스는…중국 내 사업의 60%를 투자회사 보유캐피탈에 매각했으며, 40%는 자기에게 남겼다.3분기부터는, 이는 중국의 소매 매출이…더 이상 스타벅스의 영업이익표에 포함되지 않음비록 여전히 수익을 창출하는 소수 지분이 존재하지만, 그 수익은 점차 줄어듭니다. 따라서 수익은 떨어지고 이익은 유지됩니다. 이러한 두 수치는 한 건의 거래로 설명될 수 있습니다. 그걸 제외하면, 회사는 고객을 늘리는 동안에도 인건비와 리모델링 비용으로 인해 마진이 낮아집니다.

다수의 가정이 의미하는 바는 무엇인가?

바로 이곳에서 평가 작업이 이루어집니다. 약 108달러에 스타벅스는 거의…1160억 달러의 시장 가치로, 전망된 수익의 약 33배에 해당합니다.비교를 위해 말하자면, 훨씬 더 건강하고 안정적인 이익을 가진 맥도날드는 약 20배의 가치를 받고 있습니다. 스타벅스는 일반적으로 햄버거 체인 중에서 높은 가격을 받아야 하지만, 여전히 손실을 겪고 있는 회사에 60% 이상의 비용을 지불하는 것은 과도한 투자입니다.

이러한 수치가 높은 이유는, 전망된 수익 추정치에 이미 회사가 약속한 회복 기간이 포함되어 있기 때문입니다. 1월 투자자 행사에서 스타벅스는 목표를 제시했습니다.2028년 회계연도까지 영업이익률을 약 15%로 회복하고, 주당 수익은 $3.35에서 $4 사이가 될 것입니다.그 수준보다 훨씬 낮은 속도로 상승하고 있습니다. 니콜의 동기부여도 같은 방향을 가리킵니다. 경영진들은 2027년까지 비용 절감 목표와 관련된 주식 보상을 받았습니다. 다시 말해, 경영진은 이익률이 개선될 것이라고 개인적으로 믿고 있는 것입니다.

앞에 있는 테스트

주식이 전망된 수익의 약 33배에 해당하는 가치가 있는지는 한 가지 질문으로 결정됩니다. 즉, 회복된 교통량이 실제로 있었는지, 아니면 그저 빌려온 것에 불과했는지 하는 것입니다.

솔직히 말해서, 회복이 지속적이고 예정보다 빠르다는 점은 매우 중요한 요소입니다. 비교 가능한 매출도 거래량에 의해 결정되므로, 더 많은 사람들이 사업에 참여하게 되고, 이는 가장 어려운 성장 방식입니다. 니콜은 이제 수리 작업에서 성장으로 전환할 준비를 하고 있으며, 회계연도 종료까지 약 1,500개의 매장을 확장할 계획입니다. 그 이후에는 더 많은 매장이 생기게 될 것이며, 25,000개의 새로운 좌석도 추가될 것입니다.

진실된 사실은, 이러한 성장이 얻어진 것이지, 스스로 이룬 것이 아니라는 점입니다. 할인이나 프로모션으로 유입되는 고객들은 프로모션이 끝나면 사라집니다. 거래량의 증가는 평균 주문 금액의 미미한 증가에 불과했으며, 이는 현재 가격 설정 능력이 제한적이라는 신호입니다. 또한, 아직 해결되지 않은 노동자 계약 문제도 있습니다(8월에 바리스타들이 소비자들의 구매 중단을 요구했습니다). 따라서 중국 내 성장은 대부분 파트너에게 속하는 것이며, 주주들에게는 그렇지 않습니다. 이로 인해 스타벅스 자체가 가져오는 이익도 줄어듭니다.

여기서 중요한 것은 시간 문제이며, 회사가 실제로 회복할 수 있는지 여부는 아닙니다. 니콜은 고객을 진정으로 되돌려놓았으며, 계획도 예정보다 앞서 진행되고 있습니다. 하지만 주가가 전망된 이익의 33배에 달하는 30% 상승한 상황에서는 구매자가 회사의 회복이 실제로 이루어질 수 있다는 증거를 기다해야 합니다. 즉, 운영 이익률이 향후 2~4분기 동안 15% 이상으로 개선되고, EPS가 $3.50 이상이 되어야만 구매자는 만족할 수 있습니다. 새로운 구매자에게는 인내심이 필요합니다. 이미 회복이 끝난 것처럼 보이는 가격으로 매수하는 것보다는, 운영 이익률이 10%대로 개선되는 것을 기다거나, 주가가 다시 정상화될 때까지 기다리는 것이 좋습니다. 고객들은 다시 돌아왔습니다. 이익과 그 증거는 여전히 예상보다 높습니다.