스테이크드 에어는 암호화폐의 기본 가치가 되고 있어요. 하지만 그걸 ‘위험이 없는’ 것으로 말하지 마세요.

전통적인 금융 시스템에서는 모든 수익률이 하나의 기준으로 평가됩니다. 바로 재무부의 금리입니다. 기업 채권, 모기지, 저축 계좌 등은 모두 정부가 차입 시 지불하는 금리보다 높은 수준입니다. 이는 시스템에서 ‘위험 없는 기준’에 해당합니다. 분권화된 경제에서는 정부가 없으므로, 암호화폐 투자자들은 결국 다음과 같은 문제를 마주하게 됩니다: 체인상에서는 무엇이 그 역할을 할까요? 점점 더 많은 경우에서 답은 스테이킹된 에어러의 수익률입니다.

이더리움은 네트워크 운영을 돕기 위해 에테르를 예치하는 사람들과 기관들에게 연간 약 3%의 수수료를 지급합니다. 이 숫자는 일부 DeFi 제품들이 광고하는 두 자리 숫자와 비교하면 사소한 수준일 수 있습니다. 하지만 이 소액의 수수료는 암호화폐 경제의 기본 수익률이 되고 있습니다. 다른 온체인 수익도 사실은 그에 대한 분담금에 불과합니다. 이를 이해한다면, 업계 내 다른 모든 것의 가격을 이해할 수 있습니다. 문제는 “무위험”이라고 부르는 것은 전통적 금융에서 사용되는 개념과 맞지 않는다는 점입니다. 그리고 그 차이가 바로 투자에 있어서의 위험의 정도입니다.

군중들이 정한 비율

작동 원리는 매우 간단합니다. 2022년에 에테렐루스가 proof-of-stake 방식을 채택하면서, 광부들에게 보상을 주는 것을 중단하고, 32개의 에테렐루스를 입금하여 네트워크를 검증하려는 사람들에게만 보상을 제공하기 시작했습니다.4천만 에어로 이상 – 전체 공급량의 약 3분의 1에 해당함이 시스템은 100만 명 이상의 검증자들이 감시하는 방식으로 작동합니다. 그 대가로 스테이커들은 새로 발행된 에어레를 받고, 트랜잭션 수수료도 얻게 됩니다.연간 2.6%에서 3% 사이의 어딘가에 있습니다.그건…1월에는 약 3.3%에서 감소했습니다.인증자가 점점 더 많아졌기 때문입니다.

이것을 단순한 수익 공급원이 아닌 기준점으로 만드는 첫 번째 요소는, 다른 제품들도 실제로 이를 기반으로 만들어진다는 점입니다. Lido의 stETH와 같은 액체 형태의 스테이킹 토큰은 스테이킹 보상을 소지자들에게 전달하며, 이러한 토큰들은 DeFi에서 담보로 사용됩니다.스테이블코인과 리스타잉 프로토콜들 (에테나의 USDe, 에이그넬레이어)같은 금리 조건 하에서 그들의 경제적 조건을 비교해 보세요. 플랫폼이 8%의 수익률을 제시할 때, 진짜 중요한 것은 8%가 높은지 여부가 아니라, 약 3%의 기본 수익률보다 얼마나 더 많은 돈을 받는지, 그리고 그에 따른 위험도가 얼마인지입니다. 이것이 바로 채권 수익률을 평가할 때 고려해야 할 요소입니다.

왜 그것이 보이는 것과는 다른지

이곳에서 라벨이 실제로 역할을 시작합니다. 왜냐하면 재무부에서 제시하는 “무위험 수익률”이라는 개념에는 몇 가지 가정들이 있기 때문입니다. 이러한 가정들이 깨지면 그 영향은 매우 크습니다.

우선, 이 레이트에는 중앙은행도 없고 정책위원회도 없습니다. 이는 대중에 의해 결정됩니다. 각 검증자들은 일정한 양의 보상금을 나눕니다. 따라서 사람들이 더 많은 돈을 걸수록 각자의 몫은 작아집니다. 즉, “베낭메이크”에 대한 수요가 증가하면 그 수익률도 상승합니다.아래로아직 그렇지 않다. 기관들이 투자를 계속해서 할 것이기 때문에 공급량의 3분의 1이 잠겨 있으므로, 교환 예금도 역대 최저 수준으로 떨어졌다. 하지만 검증자가 늘어나면서 기본 금리도 계속 낮아진다. 재무부의 관점에서 보면 이는 잘못된 현상이지만, 자산을 보유하려는 사람들의 수에 따라 기본 금리가 결정되는 시스템이라는 점을 나타내는 것이다.

둘째, 이는 채권이 결코 가지지 못하는 방식으로 주기적 성격을 띠고 있습니다. 스테이킹으로 얻는 보상에는 거래 수수료도 포함되어 있기 때문에, 네트워크가 활발할 때는 수익률이 상승하고, 네트워크가 비활동일 때는 하락합니다. 강한 시장에서는 블록공간의 필요량과 기본 금리 모두 증가하며, 이 수익률은 빠르게 성장하는 회사의 수익과 같습니다. 하지만 에테르 가격과의 연관성은 약하지만, 긍정적인 방향으로 움직입니다.하락월에 비해 상승월에 상승할 가능성이 거의 두 배나 높다.당신은 불안정한 자산을 관리하는 일을 하며 보상을 받고 있습니다. 상황이 잘 되어 있을 때 더 많은 보상을 받게 됩니다.

셋째, 가장 구체적인 점은, 이 시스템이 반드시 안전하다고 보장되지 않는다는 것입니다. 유효성 검사자들이 부정행위를 저지르면 그들의 역할이 무너질 수 있습니다. 네이티브 스테이킹도 즉각적으로 철회할 수 있는 방법이 없으며, 마감이 며칠까지 지속될 수 있습니다. 또한, 스테이킹된 에테르 중 상당한 부분은 리도와 같은 몇몇 운영자들에 의해 소유되고 있으며, 이들은 약 5분의 1을 차지합니다. 보상도 에테르로 지급되므로, 달러로 환산된 수익은 에테르 가격의 변동에 비해 미미합니다. 올해 에테르의 가격은 52주 최고가인 4,700달러에서 최저가인 1,500달러까지 떨어졌습니다. 그러나 이러한 상황에도 스테이킹 비율은 여전히 중요한 기준으로 작용합니다. 왜냐하면 실제 위험이 포함되어 있기 때문입니다. 바로 이런 점이 무위험 자산이 가지면 안 되는 특징입니다.

벤치마크가 당신에게 말하는 것은 무엇인가요?

투자자에게는 이더가 구매할 만한 자산이라는 주장이 아닙니다. 중요한 점은 이더의 구조적 특성이 더 견고하다는 것입니다. 현재 상장된 회사들 사이에서 이더는 수익을 창출하는 자산으로 여겨지고 있습니다. 예를 들어, 비트마인만 해도 약 580만 에더를 보유하고 있으며, 그 대부분이 스테이킹된 상태입니다. ETF 발행사들도 자신의 제품에 스테이킹 기능을 추가하려고 노력하고 있습니다. 이러한 수요는 본래 자연적으로 수익을 창출할 수 있는 주요 암호화폐 자산인 “인터넷 채권”의 가치를 높이는 요소입니다. 동결된 공급량은 실제로 가격을 낮추는 요인이며, 이 모든 상황이 기반되는 기본적인 수준을 압축시키는 역할을 합니다.

독자가 얻어야 할 것은 예측이 아니라 습관입니다. 체인상의 수익을 볼 때마다, 그 수익이 얼마나 되는지 확인하세요. 약 3%의 스테이킹 비율을 무시해도 괜찮습니다. 그 기준으로부터의 차이가 바로 실제 지불되는 가격입니다. 그리고 이 차이를 의심해야 합니다. 왜냐하면 바로 그곳에 위험이 숨겨져 있기 때문입니다. 스테이킹된 에테르는 분산형 경제를 파악하는 유용한 척도입니다. 하지만 그 척도와 이름에 나타난 ‘무위험’ 부분을 혼동해서는 안 됩니다.