스테이블펄 후크와 스테이블코인 FX를 누가 가져갈 것인가에 대한 다툼

스트라티커는 지루한 존재로 설계된다. 이는 달러로 거래되며, 그것을 대출하거나 교환하는 사람들은 그 상태가 영원히 유지되기를 원한다. 하지만 “지루하다”는 것은 모든 거래의 반대편에 있는 유동성 공급자들에게는 정확히 문제가 되는 것이다.

USDC, USDT, 혹은 더 최신의 USDG와 같은 스테이블코인들이 시장 불안, 거래소 장애, 상환 누락 등으로 인해 단 1센트 정도라도 가격이 변동될 때가 바로 스테이블코인 거래가 수익을 창출하는 순간입니다. 이러한 차액은 아비트레이크 봇들에 의해 수집됩니다. 아비트레이크 봇들은 저렴한 가격으로 해당 토큰을 구입한 뒤, 다시 달러화로 판매하여 이익을 얻습니다. 이러한 상황이 가능한 것은 누군가가 자본을 제공하여 양쪽의 손실을 보상하기 때문입니다. 그 자본을 제공한 사람들, 즉 리퀠 프로바이더들은 대부분의 가치가 사라지는 것을 지켜보게 됩니다.

그 누출 문제를 해결하기 위해 9월 10일에 유니스왑 랩스에서 조용히 출시된 제품이 있습니다. ‘StablePair Hook’는 유니스왑의 최신 프로토콜에서 가장 활용도가 높은 두 가지 안정화코인 쌍을 위한 새로운 기능입니다.USDC/USDT와 USDC/USDG는 에테르론에서 실시간으로 운영됩니다..

이전의 방식에서는 안정성 코인 풀이 모든 스왑 거래에 고정된 수수료를 부과했습니다. 하지만 ‘StablePair Hook’ 방식에서는 풀의 가격에 따라 변동하는 동적 수수료가 적용됩니다. 수수료의 변화 방향도 중요한 역할을 합니다. 해당 통화쌍의 가격이 기준 가격에 가까울 때는 구매와 판매 사이의 수수료 차이가 일정하게 유지되도록 조절됩니다. 그래서 정상적인 스왑 거래는 저렴하고 예측 가능합니다. 만약 거래가 가격을 크게 움직이면…더욱페그에서의 거래는 일반적으로 페그링된 자금을 소진시키는 요소였지만, 이러한 거래자가 실제로는 자금의 가격 정책을 조정하는 역할을 한다는 논리에 따라 수수료는 0으로 줄어듭니다. 그리고 어떤 거래가 가격을 변동시킬 때…뒤로참고점으로 가는 길에, 아르브가 역사적으로 수익을 얻은 그 순간에서, 호크는 네덜란드 경매 방식을 사용합니다. 즉, 수수료는 처음에는 높게 시작되다가 점차 낮아집니다.어떤 트레이더가 그것을 받아들일 때까지 블록 단위로 진행합니다.그 결과, 안정화코인이 다시 달러로 전환될 때 얻는 이익은, 예전에는 봇에게 흘러 들어가던 자금이 아니라, 그 회복을 가능하게 만든 LP들의 자본으로 돌아가게 됩니다.

그건 실제로 보상받는 사람이 바뀌는 변화입니다. 하지만 Uniswap 투자자들이 주의해야 할 점이 있습니다. 즉, 수수료는 유동성 공급자들에게 지급되며, UNI 토큰의 소유자들에게는 지급되지 않습니다. 그렇다면 왜 이런 내용이 투자 보고서에 포함되는 걸까요?

상은 스테이블코인 외환입니다.

스테이블코인은 암호화폐가 외환 시장과 가장 유사한 것입니다. 즉, 돈이 체인上에서 이동하는 수단이죠. 스테이블코인 발행사인 Spark가 제시한 Chainalysis의 데이터에 따르면, 스테이블코인의 경제적 규모는 매우 크다고 합니다.2025년에는 28조 달러가 될 것입니다.그리고 그 흐름은 고주파적이며 반복적인 형태를 띠는데, 투기적 자산 거래와는 다릅니다. 그것이 바로 보상입니다.

유니스왑의 지속적인 경쟁 문제는, 가장 큰 거래량을 기록하는 코인들이 불안정하다는 점입니다. 메모 코인의 경우, 활동량이 급증하다가 다시 줄어듭니다. 안정화 코인의 경우는 안정적인 고객층을 가집니다. 만약 LP를 유치해서 거래량을 늘릴 수 있다면 좋겠지만, 그런 LP들은 별로 동기를 가지고 있지 않습니다. 안정화 코인의 교차 거래가 거의 일어나지 않기 때문에, 고정된 LP 수수료도 매우 적고, 실제로 존재하는 가치도 봇들에게 흘러가버립니다. 그 결과, 안정화 코인의 유동성은 유니스왑의 일반적인 거래장보다는 Curve의 3pool과 같은 특화된 장소에 집중되는 경향이 있습니다. StablePair Hook은 이러한 상황을 바꾸려는 시도입니다.

그리고 그것만이 아닙니다; 그것은 더 넓은 움직임의 일부일 뿐입니다. 6월에 스파크는 대략…1억 5천만 달러의 안정화코인 유동성이 Uniswap v4에 전달됨관련된 솔루션인 DualPool을 통해, 시장 메이커들은 거래 사이에 잠재된 자산을 활용하여 수익을 얻을 수 있습니다. 또한 DualPool은 USDS를 기반으로 한 안정화코인 ‘FX 레이어’를 형성합니다. DualPool과 StablePair는 같은 문제를 해결하지만, 각각 다른 방식으로 해결됩니다. 하나는 잠재적인 자본을 생산적으로 활용하는 것이고, 다른 하나는 차액거래를 회복하는 것입니다. 하지만 두 가지 모두 안정화코인 교환의 주요 장소가 되려는 목표를 가지고 있습니다. Uniswap도 의도적으로 안정화코인 교환의 주요 온체인 플랫폼이 되려고 노력하고 있습니다.

왜 지금 UNI의 불을 더 키우는 걸까?

이것이 투자 측면에서 중요한 이유는, 유니스왑이 2025년 말에 자체 경제 구조를 재설정했기 때문입니다. 그해 11월에 거버넌스 단체는 UNIfication 제안을 통과시켜, 오랫동안 논의되어온 것을 실현시켰습니다.“fee switch”스왑 수수료 중 일부는 오픈 마켓에서 UNI를 구매하는 계약에 사용되며, 그로 인해 UNI는 영구적으로 소멸된다. 스왑 수수료의 약 6분의 1, 즉 대부분의 풀에서 약 5바이저 포인트가 프로토콜에 전달된다. 2026년 7월에는 7개 네트워크의 v4 풀에도 이 제도가 적용되었다. 2026년 8월 초까지 프로토콜의 누적 수익은 거의…2,300만 달러v4 확장 이후 매일 약 325,000달러의 수익이 발생합니다.

그 결과, UNI는 단순한 거버넌스 토큰이 아니게 됩니다. 사용량이 증가함에 따라 UNI의 공급량도 줄어듭니다. 따라서 지속적이고 반복적인 거래량이 높은 모든 출처는 UNI의 구매 및 판매를 위한 자금원이 되며, 스테이블코인도 그러한 자금원 중 하나입니다. 다른 조건들이 동일하다면, Uniswap에서의 스테이블코인 유동성이 높아질수록 더 많은 교환이 일어나고, 프로토콜 수수료도 증가하며, UNI의 공급량은 감소합니다.

그것이 바로 작동 방식입니다. StablePair hook은 UNI 보유자에게 직접적으로 돈을 지급하지 않습니다. 대신 LP들에게만 돈을 지급합니다. 토큰의 혜택은 체인을 통해 전달됩니다. 더 나은 LP 경제 상황이 더 많은 트랜잭션을 유도하고, 그로 인해 프로토콜 수수료가 발생합니다. 이는 직접적인 현금 전송이 아니라 체인을 통한 전달 방식입니다.

그래서 바울 케이스는 약간의 회의적 태도가 필요합니다. 경쟁은 실제로 존재합니다. Curve와 Aerodrome의 투표 기반 인센티브, 그리고 DualPool과 같은 전문적인 외환 서비스도 모두 같은 LP들을 끌어들입니다. 따라서 더 나은 제안이 주어진다면 Uniswap는 시장에서 더욱 경쟁력 있는 위치에 오를 수 있습니다. 가치 창출은 간접적으로 이루어지며, 이는 규모가 큰 경우에 발생하는 수수료로 인해 이루어집니다. UNI 토큰은 저렴하지 않습니다. 심지어 버닝 기능이 적용되어도, UNI는 프로토콜 수익의 높은 비율로 거래됩니다. 즉, 이러한 성장의 대부분은 이미 가격에 반영된 것입니다. 또한 구매-버닝 모델은 미국에서는 아직 해결되지 않은 규제 문제를 야기합니다.

따라서 이 발표 내용을 단순히 구매할 이유로 삼기보다는, 유니스왑이 어떤 수익을 목표로 하고 있는지를 알기 위한 신호로 받아들여야 합니다. 안정화 코인의 가치 하락은 대부분의 사람들이 전혀 눈치채지 못하는 사소한 현상일 뿐입니다. 스테이블파이어 후크는 그러한 상황이 발생했을 때, 풀의 제공자들이 – 그리고 요금 체계를 통해 UNI 자산을 줄이는 기계도 – 보상을 받는 방식으로 설계되어 있습니다. 그렇게 해서 28조 달러에 달하는 자금이 실제로 유동성을 조절하는 데 사용될 수 있을지는 아직 미지수입니다. 이 문제는 데이터 자체에서 답을 찾을 수 있으며, 발표 내용에서는 아닙니다.