스테이블코인의 수익률: 6조 6천억 달러에 달하는 예치금 유출과 21억 달러에 불과한 대출 증가

경쟁적인 위협은 다음과 같이 측정됩니다.최대 6.6조 달러에 달합니다.전통적인 은행에서 안정화코인 플랫폼으로 자금이 이동할 수 있습니다. 이는 멀리 있는 이론적 위험이 아니라, 실제적인 수익률 차이입니다. 체이스와 같은 대형 은행들은 상당한 저축률을 제공합니다.0.01%Coinbase나 Kraken과 같은 거래소들은 USDC와 같은 안정성 있는 코인에 대해 3.5%에서 5% 정도의 보상을 제공하고 있습니다. 이는 예금자들이 자본을 이러한 거래소로 이동시키도록 하는 강력한 인센티브가 됩니다.

이러한 항공편을 가능하게 하는 규제상의 허점은 분명한 문제입니다. GENIUS 법은 스테이블코인에 대한 발행자의 이자 지급을 명시적으로 금지하고 있습니다. 하지만 거래소들이 수익성 있는 프로그램을 제공하는 것을 제한하지는 않습니다. 이러한 차이점 때문에 플랫폼들은 이 금지 조항을 피해가며, 훨씬 더 높은 수익률을 제공하는 은행 예금을 확보할 수 있습니다.

금융 시스템의 취약성은 심각한 위험으로 드러납니다. 연방준비제도와 미국 은행가 협회는 이런 자본 이동이 미국의 대출 능력에 1.26조 달러 규모의 압박을 가할 수 있다고 경고했습니다. 그 원리는 간단합니다. 예금이 은행의 자산에서 사라지면, 주택담보대출, 학생대출, 소규모 기업 대출을 제공하는 데 필요한 저비용 자금 조달이 줄어듭니다.

백악관 모델: 21억 달러의 대출 증가 가능성?

백악관 경제자문위원회(CEA)는 스테이블코인의 수익을 금지하는 경우에 발생할 수 있는 영향을 정량화하는 모델을 발표했습니다. 기본 시나리오에 따르면, 스테이블코인의 수익을 금지하면 은행의 대출 활동이 증가할 것입니다.21억 달러이 수치는 총 대출액이 단 0.02%만 증가한 것을 의미합니다. 이는 6.6조 달러에 달하는 예금 유출 위험과 비교하면 아주 작은 수준입니다.

이러한 낙관적인 예측 결과는 연방준비제도와 미국은행협회가 내놓은 심각한 경고와는 정반대입니다. 연방준비제도와 미국은행협회의 분석에 따르면, 자본이 다른 곳으로 이동함으로써 미국의 대출 능력에 1조 2천6백억 달러의 부담이 될 것으로 예상됩니다. CEA 모델에 따르면, 이러한 금지 조치는 은행의 신용 수준을 보호하는 데 제한적인 효과만 있을 것입니다. 반면, 연방준비제도와 미국은행협회의 경고에서는 수익률 격차 자체가 시스템적으로 위험을 초래한다고 지적합니다.

이 모델의 가장 비관적인 시나리오에서는, 스테이블코인 시장이 6배로 확장된다고 가정하더라도, 은행 대출액은 여전히 531억 달러만 증가할 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고, 이 금지 조치로 인해 순수한 사회적 비용으로는 8억 달러가 발생했습니다. 이러한 대출 증가분의 대부분은 대형 은행들이 차지했으며, 전체 증가분의 76%가 대형 은행들에게 돌아갔습니다. 반면, 소규모 은행들은 훨씬 적은 비율의 대출을 받았습니다.

촉매제와 앞으로 나아갈 길

즉각적인 촉발 요인은, 4월 마지막 두 주에 상원 은행위원회가 ‘Clarity Act’를 통과시킬 것으로 예상된다. 위원회가 부활절 휴식기에서 다시 활동을 시작하면, 직원들은 남아 있는 문제들을 해결하기 위해 노력하고 있다. 여기에는 수익률이 높은 상품에 대한 논의도 포함된다. 가장 큰 쟁점은 “거래소와 발행자 간의 관계”에 관한 문제이다. 이 문제로 인해 플랫폼들은 높은 수익률을 제공할 수 있지만, Circle과 같은 발행자는 그러한 행위를 할 수 없다.

이번 협상은 두 가지 거대한 세력 간의 직접적인 충돌입니다. 의원들은 이 허점을 막아야 할지 여부를 결정해야 합니다.6.6조 달러이는, 위험에 처한 예금들을 안전하게 보관하는 것이나, 백악관이 모델링한 21억 달러의 대출 증가를 가능하게 하는 현재의 구조를 유지하는 것이 될 것입니다. 결국 성공 여부는 최종적인 합의 문서에 달려 있으며, 이 문서는 두 달간의 긴 협상 끝에야 마무리될 예정입니다.

관계자들은 이번 최종 협상에서 실질적인 해결책이 나오기를 기대하고 있습니다. 지난주에는 일부 업계 관계자들이 협상이 순조롭게 진행되고 있다고 말했지만, 구체적인 계약 내용은 아직 공개되지 않았습니다. 최종 문서는 규제 체계가 전통적인 은행 자금을 보호하는 데 중점을 두는지, 아니면 암호화폐 플랫폼들이 수익성 있는 프로그램을 통해 예금을 유치할 수 있도록 허용하는지를 결정할 것입니다.