스테이블코인은 더 간단한 사업을 숨기고 있습니다. 바쁘지 않은 달러에 대한 이자 수익입니다.

“크립토가 드디어 유용해졌다”는 헤드라인 때문에 구매할 플랫폼을 찾고 있다면, 그 대표적인 예시는 스테이블코인입니다. 공개 주주가 있는 가장 큰 스테이블코인인 USD Coin은 이미 정착된 상태입니다.2026년 봄 분기에는 14.8조 달러가 온체인에 존재합니다.1년 만에 151% 상승했으며, 전체 카테고리는 더 많습니다.3000억 디지털 달러이야기는 자연스럽게 전개된다. 10년간의 추측 끝에, 암호화폐는 실제로 성과를 내고 있다.

이 이야기도 대부분 사실이 아닙니다. 그리고 그 이야기를 믿게 하려는 회사는 그걸 증명하는 수치를 발표합니다.

천조달러 규모의 성적표

Circle(CRCL)는 USD Coin을 운영하는 뉴욕 증권거래소에 상장된 회사입니다. 이 회사는 자신이 정확한 정보를 제공한다고 주장합니다. 문제는 실제로 어떤 수치가 측정되는지에 대한 혼란이 있습니다. ‘조천억 달러’라는 수치는 토큰이 처리하는 모든 활동을 포함합니다. 거래나 교환 및 보관 과정, 봇들, 그리고 스마트 계약의 메커니즘을 제외하면, 실제 최종 사용자의 결제량은 대략적으로…연간 3900억 달러– 실제 돈이지만, 그에 대해서는…전 세계 결제량의 0.02%스테이블코인의 유용성은 매우 작은 규모에서 빠르게 증가하고 있습니다. 하지만 아직 뉴스에서 말하는 것처럼 다른 화폐를 대체하지는 못했습니다.

유명한 숫자와 실제 측정된 수치 사이의 그 간격은 단순한 세부적인 오차가 아닙니다. 그것은 “승인”과, 기록장에 남아 있는 주식 거래 사이의 차이입니다.

발행자는 유동성이 아니라, 자산의 총액에 대해 수익을 얻습니다.

이제 드러나는 부분입니다. Circle의 재무제표를 보면, 그 회사의 수익이 돈이 결제나 거래에 사용되는지, 아니면 아예 사용되지 않는지에 따라 얼마나 많이 달라지는지가 명확합니다.

6월 30일을 끝으로 한 분기 동안, 회사는 보고서를 발표했습니다.7억 1000만 달러의 수익과 예비 수입이 발생했으며, 이는 7% 증가했습니다., 그리고그 중 95%, 즉 668백만 달러는 예비 수입이었습니다.그는 미국 달러 코인에 발행된 국채와 현금으로부터 얻는 이익입니다. 같은 분기 동안에도…USD Coin의 온체인 거래량은 151% 증가했습니다.총 수익은 7% 증가했습니다. 두 수치는 거의 같습니다.

기계적인 메커니즘이 핵심입니다. 결제 사업은 각 거래에서 일정한 수익을 얻기 때문에, 그 수익은 달러의 흐름과 그 달러가 순환하는 속도에 따라 결정됩니다. Circle는 USD Coin에 예치된 달러로 수익을 얻는데, 이 수익은 단기 금리에 따라 결정됩니다. 달러가 얼마나 빠르든, 느리든 상관없습니다. 더 많은 양의 달러를 예치할수록, 그리고 더 높은 예금률이 적용될수록 더 많은 수익이 발생합니다. 이는 결제 시스템과 관련된 재정 수익 사업이며, 반대의 경우는 아닙니다.

현재 미국 법률이 그 모델을 확립하고 있습니다. GENIUS법에 따라서…2025년 7월에 서명됨허가받은 발행자가 모든 토큰을 뒷받침해야 합니다.1대1로 분리된 예금이기 때문에 재신용할 수 없다.그리고 그것은…그 예비금에 대한 이자를 토큰 보유자에게 전달하는 것이 금지됨규정에 따라 발행자는 스프레드를 유지해야 하며, 이는 ‘유용성’이 발행자가 수익을 얻는 방식이 아니라는 것을 의미합니다. 단순히 달러를 보유하는 것만으로는 충분하지 않습니다.

배분이야말로 장벽이며, 채택은 아닙니다.

그렇게 재해석하면, 전략적 게임의 본질이 명확해집니다. 이는 리스트 형태로 표현된 내용과는 다릅니다. 왜냐하면 수익이 없는 스테이블코인은 사용자에게 이자를 지급함으로써 성장을 가져올 수 없기 때문에, 돈이 어디에 저장되고 어떻게 사용될지에 따라 경쟁하게 됩니다. 즉, 어떤 기관이 그 코인을 발행하고 환불할지, 어떤 통화 체계에서 그 코인이 사용될지, 어떤 금융기관이 그 코인을 보유할지가 중요한 문제가 됩니다.

그래서 Circle의 의미 있는 움직임들은 분배 관련 움직임들입니다.BNY와 스탠더드 chartered를 통한 확대된 발행 및 환전지불 네트워크로서 성공을 거둔 곳입니다.연간 147억 달러의 매출량그리고 새로운 정착지 체계도 생겨났습니다.블랙록, DTCC, 비자, 마스터카드 등이 인증기관으로 참여하여 설립되었습니다.9월에 공개 메인넷에 출시될 예정입니다. 이런 방식으로 예비 자금 기반 기업들은 ‘파크드 돈’의 양을 늘릴 수 있습니다.

솔직한 가치 평가에 대한 질문이 남습니다. 서클의 가치는 대략…240억 달러의 시장 가치를 가진 기업입니다.그리고…54번의 후속 수익지난 분기 수익이 7% 증가했으며, 이자 수입이 전체 수익의 95%를 차지하는 회사에게는 풍부한 자금이 필요합니다. 하지만 실제 수익을 보여주는 부분은 여전히 적습니다. 비이자 수익은…3400만 달러그 지역에서의 정착민 수가 점점 늘어나고 있습니다. 그들의 정착 사업은 실제로 성장하고 있는 것입니다.B2B 및 국경을 넘는 거래는 실제 남은 부분입니다.“유용한” 서사 구조에 관한 것이지만, 주주가 보상을 받는 부분은 아직 나타나지 않았습니다.

그렇다면 유용성에 관한 이야기는 어디로 가는 걸까요?

이 모든 것들이 스테이블코인을 사기로 만드는 것은 아닙니다. 분명히 말할 수 있습니다. 그에 남아 있는 일자들은 실제로 존재합니다. 중소기업 간의 결제, 국경 간 지급, 토큰화된 국채 관련 업무 등은 실제로 존재하는 일자들입니다. 하지만 그러한 일자들이 투자자들에게 보상이 되는 수준까지는 이르지 못했습니다.

오늘날, 대규모로 가치가 창출되는 방식은, 유동자금을 활용하여 발행자가 이익을 얻는 것입니다. 이는 규제가 엄격하고 금리에 민감한 사업입니다. 널리 언급되는 “유용한 암호화폐”의 양은 사실상 그다지 유용하지 않으며, 주주들에게 수익을 제공하는 데는 도움이 되지 않습니다. 현재로서는 이를 그렇게 이해하는 것이 가장 적절합니다. 즉, 이는 결제 관련 사업으로서, 마치 전환이 이미 일어난 것처럼 가격이 책정된 것입니다. 중요한 지표는 천억달러 규모의 양이 아니라, 실제 결제량입니다. 수백억 달러의 결제량이 금리나 예치된 자금보다 더 빠르게 발행자의 수익을 증가시키는지가 중요합니다.