Z Squared의 150MW 아칸소 헤드라인은 실제로 8MW 옵션에 불과합니다.

이 기사의 제목은 인공지능 데이터 센터 산업이 유행하는 스타일을 따르고 있습니다. 즉, 작은 회사가 에너지를 공급하는 아칸소 지역 사무실을 구입하여 시장에서 가장 중요한 자원인 전력을 활용하는 것입니다. Z Squared(나스닥: ZSQR)전직 도지코인 마이너이번 봄에 나스다크에서 상장된 회사로서, 현재는 AI 인프라 기업이라고 자칭하는 이 회사는 파라독스 데이터와 아칸소주 엘도라도 근처의 유니언 카운티 캠퍼스를 전체 소유하게 되는 명문 계약을 체결했습니다.150메가와트의 인공지능용 전력을 얻는 경로.

이 주식은 일년 내내 다른 이야기를 하고 있었습니다. ZSQR의 주가는 약 3달러 선에서 거래되고 있으며, 2026년에는 약 3/4 정도 하락했습니다. 약 5300만 주를 보유한 회사의 가치는 전체 회사의 가치로 환산하면 약 1억5천만 달러에 불과합니다. 시장은 경영진이 제시하는 수익을 실현하기 전에 이미 이러한 상황을 예측하고 있습니다. 전망된 수익과 실제 가격 사이의 차이가 바로 이 기사의 핵심 내용입니다.

“에너지화”가 실제로 무엇을 구매하는가?

먼저 해당 계약의 조건을 직접 읽는 것이 가장 정직한 시작점입니다. Z Squared의 공개 정보에 따르면, 오늘날 유니언 카운티에 존재하는 것은…약 8MW의 그리드 전력에…중단 가능한엔터지 아칸소와의 서비스 계약입니다. 기술적으로는 ‘부하 지지’라는 개념이죠. 즉, 전력 공급업체는 필요할 때 그 전력을 사용할 수 있습니다. 8메가와트는 적절한 규모의 전력 생산 설비이며, 초대형 데이터센터와는 비교할 수 없습니다. 150MW는 목표된 전력 생산량으로, 이를 달성하기 위해 전력망과 현장 내 천연가스 발전 시설을 결합해야 합니다. 이 천연가스는 두 개의 파이프라인을 통해 공급되며, 이 공간은 최대 170에이커에 달합니다.

150MW에 도달하는 것이 계약이 체결된다는 의미는 아닙니다. 그건 단지 건설 프로그램일 뿐입니다.

구매 구조를 보면, 판매자가 이미 그 사실을 알고 있다는 것을 알 수 있습니다. Z Squared은 파라독스의 비용을 전적으로 새로 발행된 시리즈 A 컨버터블 프리미엄 주식으로 지불하고 있습니다.현금도 없고, 부채도 없음.그냥체결 시 5백만 달러의 우선주가 발행됩니다.남아 있는 2천만 달러에 달하는 토지는 판매자가 지정된 기준을 충족할 때만 그의 손에 들어갑니다. 이 조건에 따라, 부지가 활성화되고 50MW, 100MW, 150MW라는 임계치에 도달할 때마다 250만 달러 단위로 추가적인 자산이 얻어집니다. 총 대금의 약 80%는 향후 실행 여부에 따라 결정됩니다.

미래의 에너지 개발과 관련된 보상금으로 대부분의 금액을 받으려는 판매자는, 현재의 자산이 많은 가치를 지니고 있다고 믿는 판매자가 아닙니다. 계약서는 그 자체로, 비용이 많이 드는 부분은 아직 시작되지 않았다는 것을 나타냅니다.

숫자들의 합이 맞지 않는 크기입니다.

이제 TCO 신발을 다른 발에 신어보세요. AI에 적합한 데이터 센터 구축이 진행 중입니다.메가와트당 1500만~2000만 달러 이상의 비용심지어 Z Squared의 더 간단한 모델도 마찬가지입니다. 이 모델에서는 세입자가 자신의 하드웨어를 제공하는 동안 전력, 건설, 냉각 작업이 이루어집니다. 150MW 규모로 확장하려면 수억 달러가 필요합니다. 이 비용을 전쟁에 쓰는 예산과 비교해보면…6월 30일 기준으로 약 1,550만 달러의 현금이 보유되어 있습니다.그리고 1억 5천만 달러에 달하는 시장 가치를 가지고 있으며, 현재의 기존 광업 사업이 유일한 수익원입니다.지불하지 않는 AI 세입자 계약이 체결되지 않았습니다.그리고 AI 사업은 아직 수익을 창출하지 못하고 있습니다.

이 단계에서 아칸소 캠퍼스는 고객 수요에 따른 옵션 역할을 하는 곳일 뿐, 실제 운영 중인 데이터 센터는 아닙니다.에이인아웃 구조는 비용을 낮추는 데 도움이 됩니다. 왜냐하면 비싼 부분인 구축 작업은 여전히 다른 사람의 책임으로 남아 있기 때문입니다.

이 모든 것은 전략적 개념에 대한 비판이 아닙니다. 구매력이 높은 부동산을 먼저 확보한 다음 임차인에게 컴퓨터를 제공하는 방식은 시장의 합리적인 접근법입니다. “획득 후 전환” 모델은 신규 개발보다 더 저렴한데, 그 이유는 이미 그리드와 광섬유, 기반시설이 존재하기 때문입니다. 이러한 메커니즘은 실제로 존재합니다. 하지만 자금 조달 측면에서는 문제가 있을 것입니다. 즉, 회사의 가치가 감소할 가능성이 있습니다.자금은 주식 매입과 시장에서의 판매를 통해 조달됩니다.그리고 100~150MW에 도달하는 무부채 경로를 의미하면, 여기와 저기 사이에 훨씬 더 많은 주식이 존재하게 됩니다. 기존 주주들은 이러한 성장에 대한 비용을 지불해야 합니다.

또 한 가지 주목해야 할 정보가 있습니다. 바로 시장에서 간과되는 정보입니다. Z Squared의 최고 기술 책임자입니다.판매자에 대해 간접적인 소수 지분을 보유함그리고 마일스톤 수수료를 받는 기업에서도 마찬가지입니다. 이는 자동적으로 발생하는 문제가 아닌, 공개된 관련 당사자와 관련된 문제입니다. 즉, 구매자의 내부 인사가 일부 소유하고 있는 판매자가 되는 것입니다. 바로 이러한 사실들이, 1억 5천만 달러 규모의 회사가 자신의 인수 작업을 평가할 때 고려되는 요소입니다.

초보자들이 이 주식에 대해 이해하기 쉽게 설명하자면, 중요한 것은 각 뉴스 헤드라인이 무엇을 나타내는지입니다. “에너지가 풍부한 캠퍼스”라는 표현은, 전력 회사가 그 자원을 사용할 수 있도록 하는 계약에 따라 약 8MW의 에너지를 나타냅니다. 150MW라는 수치는 금융 제안을 나타내는 것이지, 실제 자산을 의미하지 않습니다. 진짜인지 아닌지를 알려주는 수치는, 외부 기관이 단일 메가와트당 비용을 지불하는 순간입니다. 그 이전의 모든 메가와트는 공동 주식을 보유한 사람들이 부담하는 것입니다. 현재 공동 주식의 수는 4월보다 많으며, 향후 필요한 경우에도 더 많아질 것입니다.