스프링클러의 침체는 패닉이 아니라 데이터에 관한 문제입니다. 하지만 AI에 관한 보고서에는 중요한 수치가 명시되어 있지 않습니다.

Sprinklr가 9월 2일 재무 제2분기 실적을 발표했을 때, 이익은 예상치를 상회했으며 매출 전망도 맞췄지만, 주식 가치는 여전히 하락했습니다.약 10%헤드라인에 적힌 숫자가 그 불일치를 설명해줍니다.총 수익은 전년 대비 1% 증가하여 2억1,370만 달러가 되었습니다.그리고 시장은 그 사실을, 한때 성장했던 고객 관리 소프트웨어 회사가 있었다는 증거로 받아들였습니다.연간 15%도로가 다 떨어졌어요.

회사의 자연스러운 방어책은 AI가 이야기를 바꾸는 것입니다. 관리진은 인공지능 기반의 구독 수익이 증가하고 있다고 말했습니다.40%년 대비 증가, 200개 이상의 AI 관련 프로젝트 진행현재 진행 중이며, 기업의 대기업무도 기록되어 있습니다. 어느 쪽을 받아들일 때는, 오늘의 수익을 나타내는 수치와 미래에 대한 수치를 분리해두는 것이 중요합니다. 왜냐하면 이 분기에 두 가지 수치가 서로 다른 내용을 보여주고 있기 때문입니다. 그 차이가 바로 실제 상황을 파악하는 데 중요한 요소입니다.

피해를 준 숫자

Sprinklr은 소셜 미디어, 마케팅, 고객 지원 분야에서의 고객 경험 관리를 위한 소프트웨어와, 대기업들이 이를 활용할 수 있도록 도와주는 서비스를 판매합니다. 구독 모델이야말로 안정적이고 높은 이익률을 가진 핵심 사업부분이며, 시장에서는 이 부분에 가장 주목하고 있습니다.

7월 31일 기준 분기 동안 구독 수익이 증가했습니다.3%는 1억9,480만 달러에 해당합니다.분명한 것은 이 부분이 거의 완전히 평평했다는 점입니다.1억9,480만 달러… 스프링클러는 지난 분기의 실적을 발표했습니다.– “AI 기반 기업 도입”에 관한 3개월 동안, 구독 수익은 전혀 증가하지 않았습니다. 한편, 전문 서비스 수익은 감소했습니다.1,890만 달러그 부서는 엄청난 손실을 입었습니다.부정적 총 이익률그로 인해 전체 수익성도 떨어진다.

그래서 그 분기는 ‘블립’이 아니라 ‘스탈’으로 표현되는 것입니다. 한 회사는 약한 서비스 분기를 견딜 수 있지만, 움직이지 않는 구독 수익을 설명하는 것은 어렵습니다. 경영진의 전년도 전망도 그렇습니다.4%의 구독 증가율올해는 다시 가속화되는 상황이 아니라, 단일 숫자 성장을 유지하는 상황입니다.

왜 RPO 성장이 보이는 것처럼 회복되지 않는가

밀턴스의 가장 강력한 자산은 향후 기간에 대해 이미 체결된 계약된 수익입니다.총 RPO는 연간 11% 증가하여 10.3억 달러가 되었습니다.그렇게 되어서, 그 행사의 중심이 되는 존재가 됩니다.

문제는 RPO가 미래를 향한 수치라는 점이며, 오늘날의 수익을 저해하는 요소들 때문에 이 수치가 과장된다는 것입니다. Sprinklr은 의도적으로 더 길고 큰 기업 계약들을 체결하고 있습니다.“베어 하프” 전략가장 중요한 고객들과의 계약을 더욱 강화함으로써, 장기 계약을 맺으면 더 많은 수익이 미래에 발생하게 됩니다. 이로 인해 RPO는 현재는 보수적으로 처리되지만, 실제 수익은 유지됩니다. 당분간의 정확한 지표는 현재 RPO인데, 이는 다음 12개월 내에 인식될 것으로 예상되는 수익입니다. 이 수치는 3%만 증가했으며, 이는 구독 서비스의 성장률과 일치합니다. 다시 말해, 현재의 수익 상황은 성장이 다시 회복될 것임을 나타내는 것이 아니라, 적어도 내년까지는 성장이 낮을 것임을 확인시켜줍니다.

AI 관련 사업도 마찬가지입니다. AI를 기반으로 한 ARR이 작은 기준으로 40% 증가한 것은 분명 진전이지만, 그로 인해 통합 구독 수가 증가하지는 않았습니다. 이것이 비용이 높은 이유 중 하나입니다. 관리자들이 AI 클라우드 및 토큰 관련 비용을 지출하는 동안 서비스 부문에서는 손실이 발생하기 때문에, 비GAAP 운영 이익률은 전년 동기의 18%에서 약 15%로 떨어졌습니다.

시장은 가판대의 가격을 책정했지만, 모든 것은 그렇지 않았다.

이 경우는 시장이 거짓된 정보를 만들어낸 사례가 아닙니다. 인정된 수익은 변동이 없으며, 향후 단기 계약된 수익도 변동이 없습니다. 경영진은 계속해서 낮은 성장률을 유지하고, 서비스 부문을 정리하는 방향으로 나아가도록 지시하고 있습니다. 이는 회사의 최고경영자가 인정한 바와 같습니다.여러 개의 구절/분할된 부분들성장 테스트에서는 시장의 비관적인 분위기가 나타납니다.

하지만 이번 가격 하락으로 인해 주식의 하락 위험은 시장이 무시하는 현금으로 보상받는 수준으로 떨어졌습니다. Sprinklr는 계속 유지됩니다.약 4억5,300만 달러의 현금 및 거래 가능한 증권을 보유하고 있으며, 부채는 없습니다.– 그 회사의 13억 7천만 달러 규모의 시장 가치의 약 3분의 1에 해당합니다. 회사가 발표한 2027년 재무 예측에 따르면…주당 $0.47주가는 미래 수익의 약 13배에 근접해 있으며, 추정된 자유 현금 흐름과는 반대되는 상황입니다.1억 3,500만 달러기업가치는 그 현금액의 약 7배에 해당합니다.

구독 기반의 핵심 사업이 여전히 존재하는 소프트웨어 기업의 경우74%의 총이익률그건 그다지 좋은 가격이 아닙니다. 이는 시장이 아직 실현되지 않은 상황을 고려하여 내리는 할인 가격입니다. 그러니까, 하락하는 가격과 실제로 저렴한 가격은 같은 것이 아닙니다.

무엇이 그 답을 바꿀까요?

반대되는 성향은 1년 동안의 하락세와 10%의 하락폭을 매수하고 싶어 합니다. 하지만 규율은 세 가지 지표가 유지된다면만 매수해야 한다고 말합니다. 현재는 그러한 조건이 충족되지 않으므로, 이는 매수하기에 부적절한 상황입니다.

이 상황을 변화시키는 단일 변수는, 분기별로 증가하는 구독 수익입니다. 그 첫 번째 지표는 현재의 RPO이며, 총 RPO가 아닙니다. cRPO와 구독 수익이 함께 변동하기 시작하면, “침체”는 더 이상 근본적인 현상이 아니고, 저렴한 현금 조정 가치가 기회를 만드는 요소가 됩니다. 그때까지는, AI가 실제로 제품 전략으로서 성과를 내고 있지만 아직 수익 보고서에 반영되지 않았으며, 시장의 침체는 단순한 데이터일 뿐이라는 것이 정확한 평가입니다.