스페이스X의 나스닥 주가 상승은 단순한 호재가 아니라 실제적인 현상입니다.

“나스닥-100의 가치가 상승한다면, 인덱스 펀드들은 155억 달러를 스페이스엑스에 투자할 수 있을 것입니다.” 이는 화요일에 널리 퍼진 소식이었습니다. 만약 여러분이 스페이스엑스를 소유하거나 나스닥 인덱스 펀드를 보유하고 있다면, 마치 누군가가 여러분에게 선물을 준 것과 같습니다. 가격에 관계없이 구매할 수 있는 사람들이 있고, 그들은 수십억 달러를 여러분의 주식에 투자합니다. 무엇이 좋지 않겠습니까?

문제는 그 수치 뒤에 실제로 무엇이 일어나고 있는지입니다. 왜냐하면 여기서 작용하는 요인은 신뢰가 아니라 규칙들이기 때문입니다. 그리고 같은 규칙들이 주식의 가치를 높여서, 지금은 2개월 전과는 달리 수십억 개의 거래 가능한 주식이 있게 된 것입니다.

부하가 작다는 것은 부유물이 작기 때문입니다.

스페이스X가 7월 7일에 나스닥-100에 포함되었을 때, 이는 기록적인 빠른 편입이었습니다.6월에 처음으로 공개 매각을 시작한 지 한 달도 채 되지 않아— 그것은 가져갔습니다.약 1.3%의 가치를 가지고 있으며, QQQ에서 20위권에 해당하는 주식입니다.약 2조 달러 규모의 기업에 대해서는, 그 정도는 매우 적은 수치입니다. 이는 기업의 시장 가치보다 훨씬 작습니다. 왜냐하면 해당 지수는 기업의 가치를 기준으로 계산하는 것이 아니라, 실제로 구매할 수 있는 주식의 수를 기준으로 계산하기 때문입니다.

IPO 당시, 스페이스엔드의 5% 미만만이 주식이 시장에 나왔습니다. 나머지는 내부자들 사이에서만 거래되었습니다. 더욱 심각한 것은, 나스다크-100 지수도 마찬가지였습니다.주식의 가치를 그 주식이 거래되는 총량의 3배로 책정합니다.그렇기 때문에, 엄격하게 규제받는 회사들은 실제보다 훨씬 작게 평가됩니다. 스페이스X는 인덱스에 포함되었지만, 사실상 그 비중은 매우 적습니다.~3000억 달러 규모의 기업2조 달러가 아닙니다.

주식을 해제하면, 무게가 증가합니다.

이제 상장 주식의 기간이 만료됩니다. 첫 번째이자 가장 많은 규모인 911.5백만 주는, 전체 IPO 상장 주식 수보다 약 43% 더 많은 금액입니다.8월 6일에 거래가 가능한 자격을 갖는다.그리고 향후 몇 차례의 투자금도 다음 해에 순차적으로 배정될 예정입니다.총 60억 개 이상의 주가 있습니다.자유롭게 거래될 펀드는5%에서 약 30%로 증가했습니다..

플로트가 더 많다는 것은, 플로트에 따라 가중치가 부여된 인덱스에서 더 많은 가중치를 의미합니다. JPMorgan은 SpaceX의 가중치가 약 1.25%에서 2.25%로 증가하는 것으로 보았으며, 두 값 사이의 차이는…약 155억 달러에 달하는 강제 구매 금액1.25%를 차지하는 벤치마크 지수에 대한 지수 펀드들이 2.25%까지 올라가려면 구매해야 합니다.

이것은 가장 순수한 형태의 수동적인 유통 방식입니다. 체인 전체에서 누구도 SpaceX가 좋은 사업이라는 결정을 내리지 않습니다. 펀드 매니저는 기준치가 2.25%라는 통보를 받고 그대로 투자합니다. 이는 공급과 수요의 원리에 따른 것이지 분석 결과가 아닙니다. 시장도 그 사실을 알고 있습니다. 바로 이것이 헤드라인을 명확한 강세 신호로 해석하는 데 있는 문제입니다.

부스트는 오버홀의 반대 모습입니다.

헤드라인에 숨겨진 진짜 문제는, 지수가 가치가 상승할 수 있는 유일한 이유가 바로 내부자들이 주식을 매도할 수 있게 되었기 때문이라는 것입니다. 같은 상황이 강제적인 매수를 일으키고, 그로 인해 공급도 증가합니다. 인덱스 펀드는 150억 달러에 달하는 순수한 수요를 정적 구조 위에 추가하는 것이 아니라, 내부자들이 매도할 수 있는 주식들을 대신 구매하는 역할을 합니다.

15.5억 달러는 엄청난 금액처럼 들립니다. 2조 달러에 육박하는 시장 가치와 비교하면, 그건 1%도 안 되는 수준입니다. 이 정도면 주식의 가치를 높이는 데는 충분하지만, 주식을 진정으로 증가시키는 데는 부족합니다. 또한, 웨이트 캡도 이러한 상황을 제한합니다. 나스닥-100에 포함된 기업들은…지수의 24%를 초과함그리고 4.5% 이상인 모든 회원들의 총중량은 48%를 넘어서는 안 됩니다. 이러한 중량 증가는 시장이 로켓처럼 급격히 변화하는 것이 아니라, 지수가 기업의 규모에 맞춰서 변화하는 것입니다.

시장도 이 움직임을 선제적으로 추진하는 것으로 보입니다. 이러한 기계적인 현상은 항상 시장을 움직이게 합니다. 스페이스X의 주가는 8월 3일에 약 105달러까지 떨어졌다가 현재는 153달러에 머물고 있습니다. JPMorgan의 분석가들은 구매 제한기가 만료되기 전에 상당한 물량이 미리 매수된다고 지적했습니다. 강제적인 매수가 일어날 것으로 예상될 때, 가격도 이미 상승하고 있습니다.

이 해석을 잘못된 것으로 만드는 요소는 무엇일까요?

제가 방금 설명한 메커니즘은, 인덱스 구매가 대부분 내부자들의 매수를 흡수한다는 가정에 기반을 두고 있습니다. 그게 바로 취약한 상황입니다. 반면, 재조정 요구가 매도를 초과하고, 주식의 가치가 공개 시장에서의 가격보다 4~5배나 높게 유지된다면, 그건 단순한 기계적인 현상이 아닙니다. 그건 진정한 기관들의 수요가 나타나는 것이며, 공개 시장의 문제가 스스로 해결되는 것입니다. 바로 그러한 상황에서 가중치 증가가 지속적인 지원이 되는 것입니다. 그러므로 그런 상황을 주목하는 것이 중요합니다.

이것은 회사에 대한 판단이 아닙니다. 이는 플루딩에 관한 판단입니다. 더 큰 나스닥 지수의 영향력은 실제로 존재하며 측정 가능합니다. 수십억 달러가 흘러나올 것입니다. 하지만 이는 신뢰의 표시도 아니며, 새로운 가치도 아닙니다. 그저 지수가 자동으로 작동하는 방식으로, 결국 구매할 수 있는 주식들이 등장하는 순간에 그 주식들을 매각할 수 있는 상황이 되는 것입니다. 같은 주식, 같은 규칙입니다. 그것이 전부입니다.