스페이스X는 자체적인 공급-수요 경쟁을 조성했습니다. 첫 번째 라운드는 끝났습니다.

스페이스X는 단순히 상장하는 것에 그치지 않았습니다. 전례 없는 공급-수요 실험을 만들어냈습니다.

이 경쟁은 첫 번째 거래가 이루어지기 전에 결정되었습니다. 한쪽에는, 몇 센트에 주식을 구입한 수천 명의 초기 투자자와 직원들이 있었으며, 그들은 마침내 그 주식을 팔 수 있게 되었습니다. 반면 다른 쪽에는 스페이스X가 나스닥-100에 참여하면 구매해야 하는 수십억 달러 규모의 펀드 자금이 있었습니다. 결국 중요한 질문은 단순해졌습니다. 누가 이길까요? 판매자인가, 아니면 구매자인가?

실제로는 양측이 만나게 되도록 설계된 것이었습니다. 스페이스X는 표준적인 180일이라는 제한 시간을 없애고, 9단계의 분리 시스템을 도입하여 빠르게 협력할 수 있는 환경을 조성했습니다. 이는 갈등을 일으키기 위한 것이 아니라, 갈등을 관리하기 위한 것이었습니다. 이러한 경쟁은 우연이 아니었으며, 계획에 의해 설정된 것이었습니다.

카드

참가자들:초기 내부 매도 압력과 인덱스 펀드의 강제 구매 상황의 대조출발선:2026년 6월 12일 — IPO 진행 중주당 135달러로, 750억 달러의 수익을 창출함(그린슈 오프시 전에)점수:IPO가 시작된 이후의 총 주가. SPCX는 현재 148달러입니다.메커니즘에 관한 질문:수동적 구매가 공급의 증가세를 흡수하는 것일까요? 아니면 공급의 증가는 구매자의 성격과 상관없이 가격을 올리는 것일까요?

단지5억 555.6만 주가 일반인에게 매각되었습니다.엘론 머스크는 대략…6.4십억 달러가 더 추가되어, 2027년 6월까지 보관됩니다.초기 투자자들과 직원들은 나머지를 가지고 있었습니다. IPO 공고문은 180일이라는 큰 위험을 제시하는 대신, 여러 가지 방식으로 정보를 공개해 주었습니다. 8월 6일에 첫 번째 정보가 공개되면…911.5백만 주– 전체 IPO보다 더 많습니다.

반대력도 함께 만들어졌습니다. 나스닥은 최근 나스닥-100 종목의 최소 자유 상장 비율을 10%로 낮추고, 대형주 상장에 대한 “신속 상장” 규정을 마련했습니다. 스페이스X도 자격을 얻었습니다.공개된 지 15일 후인 7월 7일에 지수에 포함되었으며, 이로 인해 40억에서 80억 달러에 달하는 구매 요구가 발생했습니다.베chmark을 따르는 자금들로부터 얻은 자금입니다.

프로토콜은 명확했습니다. 점차적으로 공급량을 늘리고, 강제적인 수요를 유발하며, 대부분의 계약이 만료되는 날 밤에 발생하는 문제를 피해야 했습니다.

매각 측: 열쇠를 쥐고 있는 사람들

보다 많은현재 및 과거 스페이스X 직원들 중 4,000명이 회사 주식으로 100만 달러 이상을 보유하고 있습니다.400개 이상의 회사가 1억 달러 이상의 가치를 가지고 있습니다. 2011년에 인턴으로 입사한 전 발사 엔지니어는 IPO 가격으로 약 1,350만 달러 상당의 10만 주를 구입했습니다. 또 다른 NFL 선수도 2022년에 1,270억 달러의 가치로 약 15만 달러에 주식을 구입했는데, 이는 IPO 이후의 가치로 볼 때 150만 달러 이상의 가치가 됩니다. 그는 모든 주식을 팔아서 수익을 확보할 계획이라고 밝혔습니다.

판매와 관련된 경제적 측면은 간단합니다. 이 사람들과 기관들은 135달러의 작은 금액으로 주식을 구입했습니다. 심지어 주식이 공개 입찰가보다 낮은 가격에 거래될 때도, 대부분의 사람들은 큰 수익을 얻었습니다. 여러 해 동안 단일이고 유동성이 낮은 자산만 보유한 후에 다양화하려는 동기는 회사에 대한 반대 의견이 아닙니다. 그건 개인적인 재정 문제일 뿐입니다.

잠금 해제 일정은 공공 투자자들이 걱정하는 그런 상황을 방지하기 위해 연기되었습니다. – 8월 6일: 첫 번째 분기 –911.5백만 주 (적격 내부인의 보유량의 약 20%)8월 20일: 두 번째 분량 —319백만 주 (7%)9월부터 12월까지는 2~3주마다 7%씩 추가로 주식이 배정됩니다. 3분기 실적 발표 시에는 주식 수가 28% 증가합니다. 2027년 6월에는 머스크의 64억 주가 마침내 거래 가능해집니다.

엘론 머스크는 모든 초기 배당금 혜택에서 제외됩니다. 그의 주식은 1년 동안 계속해서 동결된 상태로 유지됩니다.

구매자 측: 규제된 돈

인덱스 포함으로 인해 의견이 없는 구매자가 생겼습니다. Nasdaq-100을 추적하는 자금들은 SpaceX가 좋은 투자처인지 아닌지를 결정하지 않습니다. 규칙에 따르면 이제 인덱스에는 SpaceX가 포함되므로, 그들은 구매하게 됩니다. 약 40억에서 80억 달러에 달하는 수동적인 자금 유입은 주가 하단선 역할을 합니다. 물론, 해당 주식의 공개 매수량이 충분히 많다면 말입니다.

바로 그곳에서 프로토콜 설계가 중요한 역할을 합니다. 연기된 해금 방식은 거래 가능한 주식 수를 충분히 늘려서, 인덱스 펀드들이 가격을 높이지 않고도 주식을 구매할 수 있도록 하는 것입니다. 주식 수가 많아질수록 펀드들은 더 많은 주식을 구매하게 되며, 그러면 내부자들의 매도로 인해 가격이 떨어지는 가능성도 줄어듭니다.

이것은 긍정적인 주장이 아닙니다. 그저 배관 문제일 뿐입니다. 문제는 그 배관들이 충분히 크냐 하는 것입니다.

1라운드: 8월 6일 해금

월스트리트에서는 매도가 있을 것이라고 예상되고 있었습니다. 주식 가격은 이미 약간 하락했습니다.당일 최고가인 225달러에서 50% 하락6월 중순에는 잠금 해제 전에 108달러에 있었습니다. 8월 4일의 실적 발표회에서 스페이스X는Q2 수익은 78억 달러로, 전년 대비 92% 증가했습니다.그리고 69.3억 달러의 합의치를 초과하는 수준입니다만…AI 섹션은 12.6억 달러의 영업 손실을 기록했습니다., 그리고한 분기 동안 총 자본 지출은 184억 달러에 달했습니다.수익이 두 배 이상입니다.

이익에 대한 우려와 계약 기간이 끝나는 것에 대한 불안감으로 인해 주가가 더욱 하락했습니다. 그 후 계약 기간이 만료되었고, 주가는…그날 로즈는 6%였어요..

8월 6일 이후의 5일간의 거래 기간 동안 주가는 약 35% 상승했습니다.시장 가치로 약 5000억 달러그리고 가격을 135달러의 IPO 수준 이상으로 올리는 것입니다. 현재로서는…SPCX의 가격은 약 148달러입니다..

예상된 내부 매도가 발생하지 않았습니다. JPMorgan과 Mizuho의 분석가들은 모든 자격을 갖춘 주식들이 시장에 나올 것이라고 가정해서는 안 된다고 경고했습니다. 가격은 이미 많은 판매자들이 팔고 싶어하는 수준보다 낮아졌습니다. 또한 인덱스 펀드의 매수도 주문 book의 다른 쪽에서 이루어지고 있었습니다.

한 분석가는 시장이 “부정적인 사건을 과도하게 낮게 평가했다”고 말했습니다. 하지만 점수표를 보면 더 명확합니다. 즉, 수요를 테스트하기 위해 예상되었던 해제 작업이 실제로는 수요가 있음을 보여주었습니다.

메커니즘 보드

가격이 바로 점수입니다. 그 메커니즘은 그 점수가 진정으로 가치가 있는지를 알려줍니다.

수익 성장.Q2에는 78억 달러의 수익이 발생했으며, 이는 전년 대비 92% 증가한 수치입니다. 스타링크도 기여했습니다.43억 달러의 매출을 기록했으며, 가입자 수는 1200만 명에 달하고, 이번 분기에는 170만 명의 신규 가입자가 발생했습니다.발사 서비스는 전년보다 발사 횟수가 적었음에도 불구하고 9억6200만 달러의 수익을 기록했습니다. AI 부문은 600억 달러 규모의 커서스 계약을 통해 인수된 것입니다.2.6억 달러가 발생했으며, 전년 대비 247% 증가했습니다.거의 전부가 합병으로 이루어진 것이며, 유기적인 성장이 아닙니다. CFO는 회사가 계획대로 진행되고 있다고 말했습니다.연말까지 연간 수익이 1000억 달러에 달합니다..

자본집중도.이곳에서 메커니즘이 압박을 받습니다. 2분기 투자 비용은 184억 달러였습니다.AI 관련 지출만으로도 158억 달러에 달했으며, 이는 전체 지출의 86%에 해당합니다.– 대부분은 데이터 센터 하드웨어에 관련된 것입니다. JPMorgan은 2027년과 2028년에 각각 약 2000억 달러의 투자 예산을 계획하고 있습니다. SpaceX는 해당 분기 동안…1000억 달러의 현금이 있으며, 이는 IPO와 250억 달러 규모의 채권 발행으로 더욱 강화되었습니다.현금은 앞으로의 비용을 충당해줄 수 있지만, 지출 패턴이야말로 투자자들이 모든 상황을 예측하는 기준입니다.

AI 회계 시스템.AI 섹션은 다음과 같았습니다.조정된 EBITDA 이익은 11억 달러였지만, 하드웨어 감가상각 비용 19억 달러를 제외한 수치입니다.운영 손실은 12.6억 달러였습니다. 이 차이는 “무언가를 만들고 있다”는 것과 “경제성이 입증되었다”는 것 사이의 차이입니다. 경영진은 컴퓨팅 관련 투자가 1년 안에 그 비용을 회수할 수 있다고 말했습니다. 하지만 시장은 아직 그 주장을 받아들이지 않았습니다.

부유 동역학.8월 6일에 잠금이 해제된 후,공개 주식 수가 약 5%에서 12%로 두 배 이상 증가했습니다.약 86%의 주식은 2027년까지 연기된 방식으로 계속 구매가 제한됩니다. 다음에 주식이 풀리는 시점에서는 동일한 문제가 다시 발생합니다. 즉, 구매자들이 새로운 공급량을 감당할 수 있을지 여부입니다. 8월 20일에 두 번째로 주식이 풀리면서 3억 1,900만 주가 추가로 풀렸습니다. 9월에도 더 많은 주식이 풀릴 예정입니다.

분할된 점수대

가격 지표에 따르면, 스페이스X는 첫 번째 주요 공급 테스트를 성공적으로 통과했으며, 상장 가격보다 약 10% 높은 가격으로 거래되고 있습니다. 첫날 100인 가격이었던 주식은 오늘에는 약 110에 거래되고 있습니다.

메커니즘 관련 지표는 그다지 긍정적이지 않습니다. 수익 성장은 실제적이고 빠릅니다. 스타링크는 유저 수를 빠르게 늘리고 있어 주목할 만합니다. 하지만 AI 관련 투자 비용의 지속적인 증가는 위성 사업을 하는 기업과, 컴퓨팅 인프라 분야에서 가장 자본이 많이 필요한 분야에서 경쟁하려는 기업을 구분하는 요소입니다. AI 부문은 분기별로 12.6억 달러의 손실을 발생시키며, 2천억 달러 규모의 자본 투자가 예상됩니다. 스페이스X는 이러한 투자비가 회수될 것이라고 말했습니다. 6월 중순 이후의 시장 동향을 보면, 시장은 먼저 수치를 확인하고 싶어하는 것 같습니다.

잠금 해제 테스트는 기본적인 문제가 아니라, 수요와 공급의 문제였습니다. 그 시험을 통과했다고 해서 비즈니스 모델이 성공적이라는 증거는 아닙니다. 단지 현재 가격 상황에서 판매자들은 인내심을 가지고 있었고, 구매자들은 신념보다는 규칙에 따라 행동했다는 것을 의미할 뿐입니다.

다음은 무엇일까?

이 경쟁은 아직 끝나지 않았습니다. 2026년 12월까지 더 많은 혜택이 제공될 예정입니다. 각각의 혜택으로 인해 수요가 증가할 것입니다. 3분기 실적 보고서를 통해 1000억 달러의 매출이 지속될지, AI 관련 투자가 감소하거나 증가할지, 그리고 스타링크의 성장 전략이 계속해서 가속화될지 알 수 있을 것입니다.

나스닥-100에 포함된 이익으로 인해 처음의 해금이 이루어졌으며, 이제 그 가격도 정해졌습니다. 수동적 구매가가 존재하지만, 이는 일시적인 현상일 뿐, 지속적인 구매가는 아닙니다. 향후 해금될 경우, 이미 공급이 늘어나서 반응한 시장을 마주하게 될 것입니다.

스페이스X는 내부의 부가 창출되면서 공개 시장에 투자된 것 사이의 간극을 관리하기 위한 프로토콜을 개발했습니다. 첫 번째 테스트 결과, 이 프로토콜이 효과적임이 입증되었습니다. 압력이 가해졌을 때 주식 가치가 하락하지 않았습니다. 이는 엔지니어링 측면에서 성공적인 결과이지만, 장기적인 투자 가능성에 대한 신호라고 할 수는 없습니다.

실제로 중요한 질문은 이렇습니다: 매 분기 거의 200억 달러에 달하는 비용을 인공지능 인프라에 쓰는 회사가, 동시에 로켓 개발과 위성 발사도 진행하는 경우, 그 투자비를 수익으로 전환시킬 수 있을까요? 그게 바로 시장에서 요구되는 가치를 충족시키는 방법입니다.