SpaceX의 매달 10억 달러 규모의 AI 호스팅 계약은 실제로 존재합니다. 하지만 그 수익 공급 방식은 확정된 것이 아닙니다.

이번 주, 골드만삭스 커뮤니카피오 컨퍼런스의 조용한 자리에서 스페이스X의 최고재무책임자는 중요한 통계를 발표했습니다. 이 회사는 1년도 안에 네 번째 주요 AI 호스팅 계약을 체결했으며, 해당 고객은 약…12월 1일부터 매달 11억 1천만 달러입니다.GPU의 성능, 전력, 쿨링 기능 측면에서 말이다. 기본적인 수치는 거의 변동이 없었다. 이러한 반응이 실제 상황을 알려주는 첫 번째 신호이다. 6월에 공개된 회사의 경우…역사상 가장 큰 IPO이제는 2조 달러에 가까운 규모의 거래가 이루어지고 있으며, 매년 130억 달러의 예약도 있을 것으로 예상됩니다. 이는 놀라운 일이 아닙니다.

소매 투자자들이 구분해야 할 것은, 이 중에서 어떤 수치가 실제로 지급되는 것이며, 어떤 수치가 약속된 것인지입니다. 답은 한 가지 특징에 달려 있습니다. 바로 이 업계에서 가장 큰 고객이 자신이 ‘일시적인 용량’이라고 부르는 것을 지불하는 것입니다. 그리고 그는 90일 전의 통보만으로 그 자리를 떠날 수 있습니다.

왜 로켓 회사가 당신의 새로운 AI 운영자가 되는 걸까?

하이퍼스케일 기업들이 로켓 회사와 계약을 맺는 이유는 별로 복잡한 과학이 아닙니다. 그건 AI의 한계가 바뀌었기 때문입니다. 3년 동안 문제가 되었던 것은 칩이었습니다. 이제는 칩을 운영할 수 있는 전력, 건물을 지을 수 있는 허가, 그리고 시스템이 작동하기까지 걸리는 몇 달의 시간 등 모든 것이 문제가 되고 있습니다. 스페이스X는 멤피스에 있던 문을 닫은 기계 공장을 활용했습니다.122일 만에 100,000개의 Nvidia H100 GPU를 장착했고, 그 후 그 수를 두 배로 늘려 200,000개의 GPU가 되었습니다.— 엔비디아의 젠슨 황“초인”이라고 불립니다.전기를 마치 발사대와 같은 문제로 다루고, 휴대용 가스 터빈을 활용하여 공공기관보다 몇 년 앞서 전력을 생산하는 방식으로 구축된 것입니다.

그 속도는 결과물이며, 고객들은 작은 기업들이 아닙니다. Anthropic은 SpaceX의 Grok과 직접 경쟁하는 경쟁 연구소입니다.2029년까지 매달 약 12.5억 달러를 벌어들일 예정입니다.콜로스쿰스 캠퍼스에 접근하기 위한 비용입니다. 구글은 대략…월 약 920백만 달러로, 약 11만 개의 Nvidia 칩을 생산합니다.스타트업 리플렉션 페이먼트월에 1억 5천만 달러새로운 이름이 없는 고객과 네 건의 계약을 포함하면, 연간 매출은 400억 달러를 넘어섭니다. 이 수치는 단 하나의 스타링크 위성이나 로켓 발사가 이루어지기 전의 수치입니다.

평균 속도와 현실

SpaceX가 그걸 어떻게 설명하는지 읽어보면, 그 수치는 더욱 커진다. CFO는 이 새로운 계약을 특정 목표를 달성하기 위한 길과 연결시켰다.연말까지 1,000억 달러의 연간 반복 수익을 유지하는 상황입니다.이곳은 헤드라인과 계약 내역이 나와 있는 부분입니다. 이 부분은 계약을 보유한 사람이 반드시 확인해야 하는 부분입니다. 공개된 4건의 AI 관련 계약만으로도 연간 수익은 약 400억 달러에 불과하며, 1천억 달러는 아닙니다. 더 큰 금액은 스타링크라는 회사의 사업과 관련된 것이며, 아직 실현되지 않은 사업 확장과 관련된 계약들도 포함됩니다.6월 30일 기준으로 1.4기가와트의 용량이 설치되었으며, 연말까지는 2기가와트 이상이 되고, 2027년 말까지는 약 10기가와트가 될 예정입니다.이는 18개월 만에 약 7배나 증가한 수치입니다. 경영진에 따르면, 1년 이내에 그 투자비용을 회수할 수 있다고 합니다.

이제 핵심적인 부분입니다. “연간 반복적인 수익”은 단순한 예약일 뿐, 확실한 수익이 아닙니다. 가장 큰 고객을 자세히 살펴보세요. 매달 7억 5천만 달러를 지불하는 구글은 이 계약을 다음과 같이 설명합니다.‘브리지 용량’은 제미니 에이전트에 대한 급증하는 수요를 충족시키기 위한 것입니다.간단히 말해, 수요가 최고조에 달하는 경우에만 임대하는 것이며, 구조적인 의무는 아닙니다.2027년부터 90일 전 통보로 취소할 수 있으며, 칩이 배송되지 않을 경우 10월에 미리 취소할 수도 있습니다.구글도 또한…스페이스X의 초기 투자자로, 스페이스X 이사회에 있는 임원이 있음이는 “수요”의 일부가 실제적인 부족이 아니라, 전략적 파트너가 가격을 높이려는 의도를 가지고 있다는 불쾌한 가능성을 제시합니다. 머스크에 따르면, 앤토피칭과의 계약도 90일 이내에 종료될 가능성이 있습니다.

따라서 신호는 동시에 두 방향으로 전달됩니다. 이러한 모든 계약들은 수요의 강도를 나타내는 것으로 보이지만, 동시에 레버리지와 위험도를 내포하고 있습니다. 이 시스템이 계속 유지된다면 수익은 실제로 발생합니다. 하지만 90일이라는 짧은 시간 안에 시스템이 붕괴되면 수익은 사라지게 됩니다.

시장이 이미 지불하고 있는 가격

평가 가치는 시장이 이미 건설 작업에 투자한 금액을 나타내며, 계약에 관한 내용은 아닙니다. 스페이스X의 경우, 지난 매출 대비 약 85배의 가치를 가지고 있지만 수익은 적으며, 연간 약 330억 달러의 자유현금흐름이 발생합니다. 반면, 자본 투자는 연간 430억 달러로 이루어지며, 이는 IPO를 통해 얻은 750억 달러와 보유하고 있는 약 930억 달러의 현금으로 충당됩니다. 엔비디아의 경우, 매출 대비 약 17배의 가치를 가지고 있습니다. 마이크로소프트와 구글의 경우, 클라우드와 칩을 보유하고 있어 매출 대비 9~11배의 가치를 가지고 있습니다. 이러한 프리미엄 수준은 투자자들이 이 로켓 회사를 AI 컴퓨팅 부족 상황에서 가장 유망한 투자 대상으로 여기고 있다는 것을 의미합니다.

이는 일관된 장기적인 논리입니다. 그래서 가까운 미래의 문제가 중요한 것입니다. 건설을 지원하는 계약들은 2027년부터 2029년까지 완성될 예정입니다. 그때가 되면 대규모 클라우드 서비스 제공업체들의 자체 인프라도 활성화되고, 그들이 자체 반도체에 의존하는 정도도 커집니다. 또한, 소음과 전력 문제로 인한 지역사회의 분쟁도 있죠.NAACP가 가스 터빈과 관련해 소송을 제기했으며, 멤피스에서의 새로운 데이터 센터 건설도 중단되었습니다. 12개 이상의 주들이 제한 조치를 검토하고 있습니다.오늘날 그런 것들은 모델을 깨뜨리지 못합니다. 오히려, 와트에 도달하는 가장 빠른 경로가, 취소 가능한 계약들이 가장 불안정한 상황에서 더 느려지는 가능성이 높아집니다.

스페이스엔이 이 단계에서 승리할 것이라는 데에는 의심의 여지가 없습니다. 우리는 로켓 회사가 마이크로소프트나 구글보다 더 우수한 성능을 보여주고 있다는 것을 보고 있습니다. 인공지능 컴퓨팅 분야의 경쟁은 이제 칩에서 플러그로 넘어갔습니다. 주저하는 이유는 수요 때문이 아닙니다. 시장은 이미 2027년까지의 계획에 대한 비용을 지불하고 있으며, 그 수익도 90일 안에 결정될 것입니다. 스페이스엔은 인공지능 산업이 끝나서 좋다고 생각하는 것이 아니라, 단지 적절한 시기를 잡는 것만 필요합니다. 85배의 가격으로 거래를 하는 것은 문제가 되지 않습니다. 이는 산업의 다음 단계와 관련된 문제이며, 그 거래가 진짜인지 아닌지는 중요하지 않습니다.