스페이스X가 다시 2조 달러를 기록했지만… 사실 그런 상황은 전혀 없었죠.

“SpaceX의 주가가 다시 2조 달러에 도달했다”는 기사를 보셨을 것입니다. 그 기사를 클릭하신 분이라면, 오늘 주가가 약 6% 상승했다는 것을 알아차렸을 것입니다. 이는 엘론 머스크의 회사들, 특히 텍사스에서 현재 진행 중인 테슬라의 사이버캐브 출시 행사의 호재 때문입니다.

이제 헤드라인에 표현된 내용이 말해주지 않는 것들이 있습니다: SpaceX는 대략…6월 12일 거래 시작 첫날에 2.1조 달러가 발생했습니다.그것이 정점이었지, 어떤 중요한 기점이 아니었습니다. 오늘 기준으로 SPCX의 가치는 149.74달러이며, 시장 가치는 약 1조3천억 달러에 달합니다. 2조 달러라는 이야기는 이제 과거의 이야기일 뿐입니다.

그리고 사이버캐브는요? 그건 테슬라의 것이지 스페이스엑스의 것이 아닙니다. 두 회사는 상업적 관계를 맺고 있습니다 – 테슬라는 그에 대해 보고했습니다.2025년에 스페이스X로부터 1억4천3백만 달러의 수익이 발생했으며, 대부분은 항공기 판매로 인한 수익입니다.하지만 그들은 각각 별개의 공공회사이며, 별도의 수익과 현금 소비, 그리고 별도의 평가 문제를 가지고 있습니다. 시장은 그들을 하나의 그룹으로 간주하고 있지만, 실제로는 그렇지 않습니다.

1.3조 달러라는 가격표 안의 숫자들

스페이스X는 8월 4일에 공개 회사로서 첫 분기 실적을 발표했습니다. 그 결과는 매우 긍정적이었습니다.2분기에는 78억 달러의 수익이 발생했으며, 이는 전년 동기 대비 92% 증가한 수치입니다. 순손실은 5억4천1백만 달러였습니다.그리고조정된 EBITDA는 35억 달러입니다..

하지만 그 수치들 속에서도 회사는 세 가지 사업을 운영하고 있으며, 그중 단 하나만이 현금을 창출하는 사업입니다.

스타링크는 위성 인터넷 사업체로서4.3억 달러의 매출과 1.7억 달러의 운영 이익부터1200만 명의 구독자가 있으며, 이는 전년도보다 두 배 증가한 수치입니다. 167개국에서 서비스가 제공되고 있습니다.하지만 사용자당 평균 수익은 감소했습니다.월간 비용이 85달러에서 66달러로, 22% 감소했습니다.스페이스X는 신흥 시장에서 더 저렴한 요금제를 제공함으로써 구독자 수를 늘리고 있기 때문입니다. 구독자 수가 많아지면, 한 명당 수익도 줄어듭니다.

발사 관련 사업 – 로켓, NASA 계약, 스타십 개발 등이 수익을 창출했습니다.9억6천2백만 달러의 수익을 얻었지만, 운영 이익은 5억4천2백만 달러를 잃었습니다.R&D 투자가 단독으로는11억 달러, 대부분 스타십에 투자됨스페이스X가 발사했습니다.2026년 상반기에 78번평온하게 진행되고 있지만, 스타십의 재사용 가능성이 실제로 확보될 때까지는 각 발사 시의 차이가 의문일 뿐입니다.

그 다음으로는 AI 부문이 있습니다. 즉, 통합된 xAI 컴퓨팅 사업인데, 이 부문은 성장했습니다.연간 247% 증가하여 매출이 26억 달러에 달함그건 마치 헤드라인의 성장 이야기처럼 들립니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다.분기별로 1.26십억 달러가 지출되었고, 자본 지출로는 15.8십억 달러가 사용되었습니다.. 스페이스X의 총 투자금 중 86%가 인공지능 인프라에 사용되었습니다.경영진은 컴퓨터 비용이 1년 내에 그 값을 회수할 수 있다고 말합니다. 하지만 투자자들은 그것을 구매하지 않았습니다.수익 보고서 이후 주가는 예상치를 상회했음에도 불구하고 7% 하락했습니다., 그리고이번 달에 첫 번째 주식 잠금기간이 만료되면서, 직원들과 내부자들의 매도 압력이 커졌습니다..

1조 3000억 달러의 가치와 78억 달러의 분기 수익을 보면, 이는 약 310억 달러에 해당합니다. 이를 시장이 받아들일 수 있도록 하려면 세 가지 부문이 모두 수익성으로 전환된다는 것을 시장이 믿어야 합니다. 이는 계산보다는 신앙에 가까운 것입니다.

오늘의 동향: 누가 구매하고, 옵션 시장은 어떻게 말하는가?

SPCX는 오늘 6.4% 상승했습니다. 차트상으로는 긍정적인 움직임이지만, 자본 흐름과 옵션 구조를 보면 이는 기관들이 조용히 헤지하는 주식에 대한 소비자 시장의 반응일 가능성이 높습니다.

주문 흐름은 두 가지로 나뉩니다. 기관급 거래의 경우, 유입액은 10.6억 달러였고 유출액은 8.89억 달러였습니다. 따라서 순수익은 긍정적이지만 규모는 작습니다. 개인 투자자의 경우, 유입액은 13.5억 달러였고 유출액은 12.8억 달러였습니다. 일반 투자자들은 이러한 추세를 이용해 매수하고 있습니다.

이제 옵션의 수를 살펴보겠습니다. SPCX의 암시적 변동성은 51%로, 테슬라의 44%보다 훨씬 높습니다. ‘풋과 콜’ 거래량의 비율은 0.67입니다. 이는 콜 거래량이 풋 거래량보다 많다는 것을 의미하므로, 겉보기에는 긍정적인 신호입니다. 하지만 ‘풋과 콜’의 열린 포지션 비율은 1.10입니다. 시간이 지나면서 딜러들의 계좌에 있는 풋 거래량이 콜 거래량보다 많습니다. 이것이 바로 현재 트레이더들이 하는 행동과 과거에 포지션을 잡았던 사람들이 했던 행동의 차이입니다. 거래량은 오늘날의 시장 상황을 보여줍니다. 열린 포지션 비율은 사람들이 주식이 IPO 당시의 고점에 머물지 않을 것이라는 것을 깨달았을 때 구축한 헤지 전략을 보여줍니다.

그것을 테슬라와 비교해보면, 오늘 사이버캐브 이벤트에서 테슬라는 5.4% 상승했습니다. TSLA의 옵션 시장에서는 ‘풋’과 ‘콜’ 옵션의 비율이 단지 0.75에 불과합니다. 즉, 구조적인 헤지가 적고, 포지셔닝에 대한 자신감이 더 큽니다. 두 주식 모두 오늘 무스크의 추세에 따라 움직이고 있지만, 스페이스X의 옵션 시장은 더 심각한 하락 위험을 포함하고 있습니다.

머스크의 ‘halo 효과’와 별개의 사업들

이곳에서 경쟁사의 헤드라인이 틀어지고 있습니다. 스페이스X를 사이버캐브 발사와 연관시키는 것은 마치 그들이 같은 투자 사업인 것처럼 보이지만, 사실은 그렇지 않습니다.

테슬라의 오늘 열린 사이버캐브 행사는, 스티어링 휠이나 페달이 없는, 목적에 맞게 설계된 2인용 로보택시에 관한 것입니다. 이 로보택시는 테슬라의 AI4 컴퓨터를 기반으로 작동합니다.텍사스 규제 기관에 45개의 사이버캡을 등록함자율주행 로봇택시를 확대하고 있으며, Model Y 로봇택시도 보유하고 있습니다.380,000마일을 무방식으로 주행했으며, 특별한 사고도 없었습니다.테슬라의 AI 부사장에 따르면.지난 한 달 동안 주가는 18% 상승했습니다.이 이야기에 관해서.

하지만 독립적인 데이터에 따르면, 활성화된 로보택시 플릿의 규모는 여전히 매우 작습니다.모든 시장에서 일주일에 50대 미만의 차량이 운행되고 있으며, 하루당 약 20대 정도입니다.오스틴의 지오펜스는 다음 지역을 포함합니다.288 제곱마일하지만 실제 도로 위에 있는 자동차들은 상업용 로봇택시 서비스가 필요로 하는 요소들을 거의 충족시키지 못합니다. 차량의 효율성은 매우 뛰어납니다.마일당 165 와트시간, 테슬라가 제작한 자동차 중 가장 효율적인 것.경제적인 문제는 자율주행 시스템이 그러한 규모의 처리 능력을 갖추고 있는지 여부이며, 차량이 저렴하게 운영되는지와는 관련이 없습니다.

스페이스X는 사이버캐브와는 아무런 관련이 없습니다. 테슬라-스페이스X 간의 1억 4,300만 달러의 수익은 차량 판매로 인한 것입니다. 그건 사실입니다만, 재무제표상에서는 단순한 계산 오류일 뿐입니다. 오늘의 동시적인 상승은 심리적 요소에 의한 것입니다. 머스크라는 브랜드 이름 때문에 두 회사의 가치를 동시에 높이는 효과가 생긴 것일 뿐, 위성 인터넷, 로켓 발사, 자율주행 택시와는 근본적인 연관성이 없습니다.

$149 가격 수준이 의미하는 바는 무엇인가요?

스페이스X의 IPO가 진행되고 있습니다.$135오늘은 그 수준보다 11% 높은 가격으로 거래되고 있습니다. 첫날의 최고가입니다.약 177달러절멸되다약 5000억 달러의 시장 가치52주 고점은 $225입니다. 52주 저점은 $105입니다. 이 주식은 이번 월요일의 가격 변동 전까지 대부분의 시간을 공개회사로서 IPO 가격보다 낮은 수준에서 거래되었습니다.

이달의 잠금기간 만료로 인해 주가가 두 배로 상승했고, 직원들과 내부자들이 그 주식을 팔 수 있게 되었습니다. 선두 주관사인 골드만삭스는 기록적인 수수료를 받았습니다.750억 달러의 제안오늘은 그들이 구매하는 사람들이 아니에요.

문제는 SpaceX가 훌륭한 회사인지 여부가 아닙니다. 문제는 매 분기 184억 달러를 지출하며, 세 부문 중 두 부문에서 손실을 입고, 연간 수익의 약 40배에 해당하는 가치를 가지고 있는 회사가, 유일한 수익성 있는 사업인 스타링크가 가격을 낮추면서 가입자 수를 늘리는 방식으로 성장하는 상황에서 1조 3000억 달러 규모의 시장 가치를 유지할 수 있을지 여부입니다.

시장은 스타셉의 재사용이 가능해지고, 인공지능 관련 사업이 수익성을 가져오며, 발사 빈도가 증가할 미래를 전망하고 있습니다. 이는 타당한 전제입니다. 하지만 그건 결과가 아니라 전제일 뿐입니다. 그리고 옵션 시장에서는 구조적인 Put 포지션과 51%의 추정 변동성으로 보아, 상당수의 투자자들이 같은 방식으로 베팅하지 않는 것으로 보입니다.

2조 달러라는 수치는 어제의 뉴스였을 뿐입니다. 진짜 중요한 것은 그 숫자와 여기서부터 105달러까지의 사이에서 무슨 일이 일어나는지입니다.