스페이스X의 1000억 달러 규모의 인공지능 프로젝트는 단지 2기가와트의 에너지와 50달러/와트의 비용으로 이루어집니다.

9월에 골드만삭스 컨퍼런스에서 스페이스X의 CFO인 브렛 존슨은 새로운 AI 호스팅 계약을 발표했습니다.월간 약 11.1억 달러의 가치가 있습니다.몇 주 전에 서명되었으며, 12월 1일부터 시작됩니다. 회사는 이를 연간 1000억 달러의 수익을 달성하기 위한 길을 굳히는 조치로 보고 있습니다. 주식 시장은 이 모든 것에 어떻게 반응할까요?+0.43%거의 움직이지도 않아요.

그 부진한 반응이 바로 그 이야기입니다. 왜냐하면 그것은 투자자들이 이미 이 수치를 어떻게 해석해야 하는지 알게 되었는지를 보여주기 때문입니다.

“1000억 달러”는 순수입이 아니라 연간 수치일 뿐입니다.

이는 스페이스X가 2026년에 기록할 수 있는 돈이 아닙니다. 이는 12월의 매출을 연간으로 환산한 수치입니다. 즉, 12월의 월간 수익을 12로 곱한 값입니다. 규모를 파악하려면…2분기 총 수익은 약 78억 달러였습니다.그 ‘마일스톤’은 미래를 예측하는 지표에 불과하며, 신호를 전달하는 데 유용한 것이지, 보고된 결과와는 다른 것입니다.

그것은 산술일 뿐, 마법이 아니에요.

이것이 CFO가 제시한 계획입니다. 연말까지 컴퓨팅 용량은 2기가와트를 약간 넘는 수준에 도달할 것으로 예상됩니다.와트당 30~50달러의 수익화 방식 – 현재는 최고 수준입니다.그 범위 내에서입니다. 2기가와트 × 50달러/와트라는 계산을 하면 정확히 1000억 달러가 됩니다. 이 목표는 용량과 가격을 곱한 값입니다. 이 새로운 계약도 원래의 방정식을 바꾸지는 않습니다. 다만, 누군가가 그 가격으로 계약을 체결했기 때문에 그 방정식이 더 신뢰할 수 있게 됩니다. 관리자들은 새로운 설비 투자로 인한 회수 기간을 1년 미만으로 예상하고 있으며, 2027년까지 5~10기가와트의 설비를 구축할 계획입니다.

만약 가격이 유지된다면, 이는 진정한 비대칭적인 구조가 됩니다. 부족한, 빠르게 배포될 수 있는 능력에 대해 1년 미만의 회수 기간이 지속된다면, 그것은 속도적 우위를 가진 치열한 시장의 특징이며, 버블이 아닙니다.

하지만 계약서의 내용을 자세히 살펴보세요.

존슨은 대부분의 컴퓨팅 계약은 단기적인 약정으로 구성된다고 말했습니다. 즉, 약 “90일과 그 외 90일” 정도로, 약 6개월에 해당하는 기간이며, 장기적인 지불 조건이 아닙니다. 매달 9,200만 달러에 110,000개의 Nvidia GPU를 임대하는 구글도 자신의 계약 방식을 그렇게 정하고 있습니다.단기적인 교통수단 용량90일의 통보만으로 떠날 수 있습니다. 만약 스페이스X가 9월 30일에 GPU를 공급해야 하는 기한을 지키지 못한다면, 더 빨리 떠날 수도 있습니다.안트로핀은 매달 12.5억 달러를 지출합니다.콜로소스 컴플렉스를 이용하기 위해서입니다. 이들은 자신의 데이터 센터가 운영되기 전까지 임시로 사용하는 ‘브리지 테넌자’들입니다. 브리지의 지속성은 그 브리지를 만든 극심한 부족함에 달려 있습니다.

현재 그 부족은 실제로 존재합니다. 속도는 진정한 장벽입니다. xAI는 122일 만에 2년이라는 업계 기준을 넘어서 성공했습니다. 하지만 모든 고객사들은 자신의 생산 능력이 확보되는 순간, 즉 스타게이트나 구글의 생산 능력이 확보되는 순간, 전체 가격을 다시 책정할 예정입니다.

따라서 전체 투자 문제는 단 하나로 요약됩니다. 즉, 와트당 약 50달러라는 수치가 계속 유지될 수 있을까 하는 것입니다. 옵션이 좋은 쪽에서는 브리지 테넌스가 구조적 고객으로 전환될 것이며, 이 상황은 몇 년 동안 지속될 것입니다. 반면, 위험한 쪽에서는 “1000억 달러”라는 수치가 일시적인 현상에 불과하며, 높은 가격으로 판매된 GPU 제품일 뿐이라고 합니다.

시장은 그 불확실성에 대해 이미 투표했으며, 주요 지표는 아닙니다.

스페이스X의 가격은 135달러입니다.6월에는 역대 최대 규모의 IPO가 있었으며, 주가는 19% 상승하여 어느 정도 안정된 상태에 도달했습니다.$161그러고 나서 200달러를 넘어섰으며, 2조 9천억 달러에 달하는 시장 가치를 가졌습니다. 이는 아마존보다 세계에서 다섯 번째로 가치가 높은 회사가 될 수 있는 수준입니다. 그 후로는 거의 모든 돈을 되돌려주었고, IPO 가격과 비슷한 수준에 머물렀습니다.쇼트 세일러들은 수십억 달러에 달하는 증권 이익을 보유하고 있습니다.또 다른 해제 작업으로 이달에 7억 주 이상이 해제되었습니다.

시장은 1000억 달러라는 기록적인 수치에 대해 특별한 가치를 부여하지 않습니다. 회사의 상장가와 비슷한 가격으로 거래가 이루어집니다. 마치 이미 성공을 축하하는 것을 끝내고, 이제는 회사의 지속 가능성 문제를 직접 평가하는 것과 같습니다.

제가 실제로 주목할 만한 것은 그 1000억 달러가 아닙니다. 그 숫자는 단순한 계산 결과에 불과하며, 거의 모든 것을 결정하는 요소는 내년에 나타날 전력단위당 가격입니다. 만약 임대인들이 약 50달러 정도로 계속 임대를 유지한다면, 5~10기가와트에 도달하기 위한 길은 충분히 가능합니다. 하지만 공급이 늘어나고 가격이 30달러 이하로 떨어지면, 건설된 양에 따른 수익은 곧 사라집니다. 계약은 실제로 존재하며, 그 뒤에 있는 수요도 실제입니다. 유일하게 중요한 질문은 그 수요가 6개월 동안만 지속될 것인지, 아니면 장기적인 수준으로 유지될 것인지입니다.