스페이스X의 1000억 달러 규모의 스타십 프로젝트는 자체 요구사항에 대한 투자입니다.

스페이스X은 지난주에 지구상에서 가장 큰 발사장을 건설하기 위해 1000억 달러까지 지출할 계획이라고 밝혔습니다.루이지애나 해안의 125,000에이커 면적에 위치한 페칸 섬에는 10개의 발사대가 있으며, 매년 수천 건의 항공편을 처리할 수 있는 규모의 공항도 있습니다.이곳에 있는 로켓은…13번의 비행 테스트 중 5번이 실패했습니다.그리고 단 한 번도 궤도를 완료한 적이 없습니다. 같은 시기에 회사는 플로리다에서 이루어진 마지막 팰컨 9 스타링크 발사가 완료되었다고 발표했습니다. 그 사업은 이제 스타십의 소유가 되었습니다.

이를 이해하는 일반적인 방법은, 성장의 기회와 실행 위험 사이의 타협점으로 보는 것입니다. 이런 접근 방식은 한 가지 베팅을 두 가지 측면으로 나누고, 그 둘을 비교해보도록 유도합니다. 하지만 실제로는 같은 베팅일 뿐입니다. 이를 잘 보여주는 질문은 매우 간단합니다: 스타십의 비용은 누가 부담할까요?

팔콘 9의 경우, 그 대상은 낯선 사람들이었습니다. NASA는 로켓이 작동하기 전에 자금을 제공했고, 외부 고객들도 생겼습니다. 하지만 스타십에는 그러한 기반이 없습니다. 스타십의 가장 큰 고객은 바로 SpaceX입니다. 스타링크는 더 저렴한 비용으로 궤도에 도달할 수 있어야 하며, 머스크는 중량이 큰 로켓만이 만들 수 있는 궤도 데이터 센터를 원합니다.한 번의 스타십 비행으로 약 60개의 새로운 세대의 V3 위성을 운반할 수 있습니다.팔콘 9 로켓은 20여 개의 작은 로켓을 실을 수 있습니다. 세계에서 가장 큰 로켓이 존재하는 이유는, 회사가 자체 제품의 발사 비용을 낮추기 위해서입니다. 그리고 자신을 위한 제품을 판매하는 회사는, 그 제품이 가치 있는지에 대해 외부의 의견을 듣지 못합니다.

이 회사에는 진정한 사용자 참여가 있어요. 한 단계 아래에요.스타링크는 이 분기 동안 1200만 명의 가입자를 보유했으며, 이는 전년 동기보다 약 두 배에 해당합니다. 월별 지불 금액은 약 66달러로, 작년에는 85달러였습니다.이는 수익을 창출하는 유일한 부문입니다. 43억 달러의 매출과 17억 달러의 운영 수익이 발생하며, 이는 회사 전체 수익의 절반 이상에 해당합니다. 이러한 현금은 스타셰프를 지원하는 데 사용됩니다. 스타셰프 덕분에 위성의 비용도 낮아집니다. 더 저렴한 위성 덕분에 스타링크가 성장할 수 있으며, 그 성장으로 인해 다음 발사장을 구축할 자금도 확보됩니다. 이는 자기조정적인 순환 구조이며, 이 구조가 완성된다면 정말 멋진 일입니다. 루이지애나에 대한 1000억 달러의 투자는 새로운 투자가 아닙니다. 이는 회사의 전체 현금을 활용하여 이루어지는 동일한 투자입니다.

돈에 대해 생각해보세요. 회사 전체가 얼마나 많은 수익을 얻었는지…최근 분기에는 78억 달러가였으며, 전년 동기 대비 92% 증가했습니다.6월 IPO각 주가는 135달러였으며, 약 860억 달러의 자금을 조달했고, 회사의 가치는 1조 7700억 달러에 근접했습니다. 첫 날에는 19% 상승했습니다.현재 재무제표에 따르면 약 930억 달러의 현금이 있습니다. 하지만 그 돈은 사용되었습니다.단 한 분기 동안 184억 달러가 자본 프로젝트에 투자되었으며, 그 중 약 160억 달러는 인공지능 컴퓨팅 분야에 사용되었습니다.지난 12개월 동안의 무상 현금 흐름은 약 330억 달러의 적자를 기록했으며, 이는 약 230억 달러에 달하는 매출과 대조됩니다. 따라서 1000억 달러라는 투자 규모는 전체 현금 자산보다 크며, 약 4배에 해당합니다. 이러한 수치만으로는 합리적인 투자가 되기 어렵습니다. 다만 몇 년 안에 성장이 가속화된다면 예외일 수 있습니다. 머스크는 그 속도를 명확히 밝혔습니다. 그는 회사의 연간 1조 달러 규모의 매출 목표를 1년 앞당겨 2030년으로 설정했으며, 스타십이 약 1년 내에 하루 최소 한 번은 비행할 수 있을 것이라고 말했습니다. 현재까지 3년이 조금 넘는 시간 동안 13번이나 비행했습니다.

이제 논의는 적절한 분야에 놓여 있습니다. 즉, 기술적인 측면입니다. 스페이스X가 증명한 것들은 실제로 일어난 일들입니다. 1단계 로켓의 타워를 이용한 포착, 우주에서 엔진을 다시 점화하는 것, 상단 단계에서 위성을 발사하는 것, 그리고 때때로 1단계 로켓을 다시 사용하는 것 등입니다. 남아 있는 것은 계획에 필요한 모든 요소들입니다. 13번의 비행 중 5번은 실패로 끝났으며, 성공한 경우도 있지만, 부스터가 고장나면서 FAA의 조사가 필요했습니다. 스타십의 상단 단계를 두 번 사용하는 경우는 아직 없었습니다. 상단 단계를 타워를 이용해 포착하는 첫 시도는 “재사용 가능”이라는 슬로건이 실제 기술적 방법으로 변하는 순간일 것입니다. 그 시기는 “몇 달 안에” 올 것입니다. 그리고 상단 단계를 처음으로 다시 사용하는 시도도 곧 이루어질 것입니다.올해 말이나 내년 초에더욱 미스터리한 것은 궤도 내에서의 연료 보급입니다. 즉, 우주 공간에서 두 척의 우주선 사이로 추진제를 이동시키는 것인데, 이는 아직 실현된 적이 없습니다.NASA의 검사 책임자는 이를 “중요한 기술적 과제”라고 말했으며, 스페이스X의 계획된 테스트는 약 1년 지연되었습니다.그 어떤 중요한 목적지도, 달, 화성, 궤도 데이터 센터들도 그 없이는 존재할 수 없습니다.

이제 이를 단순한 ‘모든 것이 성공하거나 실패하는’ 형태의 도박으로 만들지 않는 요소가 생겼습니다. 스타십은 재사용되기 전에도 유용할 수 있습니다. 상부 구조물을 버리는 것도 괜찮습니다. 하지만 스타링크에 있어서는 팔콘 9보다 발사 비용 측면에서 더 유리합니다. 왜냐하면 각 발사에서는 훨씬 더 많은 질량이 궤도에 배치되기 때문입니다.수 주 내에 도착할 예정인 14번 비행기는 이 기계의 첫 번째 완전한 궤도 비행이 될 것입니다.이번에는 그렇게 될 거예요.실제 V3 위성을 배치합니다.선박이 도착하기 전까지는 그렇습니다. 이곳은 테스트용 차량과 실제 상업용 장비 사이의 연결점입니다. 구매자가 바로 회사 자체이기 때문에, 스페이스엑스는 외부 기업이 결코 용납할 수 없는 실패도 견딜 수 있습니다. 이러한 자기 참조 구조가 바로 공개적으로 실패할 가능성을 제공하는 원인입니다.

이 모든 것이 주식의 현재 가격에는 아무런 변화를 일으키지 않습니다. 이 주식은 약 140달러에 거래되며, 시장 가치는 약 1조9천억 달러에 달합니다. 또한, 순이익도 거의 없기 때문에 의미 있는 수익배수도 없습니다. 6월에 상장된 이후로 주식 가격은 매우 불규칙하게 변동했습니다. 첫날에는 19% 상승했고, 며칠 후에는 약 226달러까지 올랐지만, 상장 이후에는 105달러 정도로 하락했으며, 그 후에는 135달러의 상장가보다 몇 퍼센트 높은 수준으로 회복되었습니다. 시장은 성장에 대한 가치를 지불하지 않고 있습니다. 마치 엔지니어링과 고객들이 이미 도착한 것처럼, 완성된 상태의 가격을 지불하고 있는 것입니다. 또한, 유통량도 적고, 머스크는 슈퍼 투표권을 통해 대부분의 의결권을 장악하고 있습니다. 8월 초에…약 1000억 달러 가치의 주식이 판매가 가능해졌습니다.즉, 주식의 가격은 원래 소유자들이 매각을 결정하는 바로 그 순간에, 어떤 이야기가 진실인지 판단하는 사람들에 의해 결정된다.

이로 인해 유일하게 중요한 질문이 다시 떠오릅니다. 그 질문은 ‘성장과 위험의 대결’이 아니라, ‘이 루프의 어떤 연결고리가 아직 증명되지 않았는가, 그리고 오늘날의 가격으로 그 연결고리가 닫힐 수 있는가’입니다. 각각의 연결고리는 공개된 정보이며, 특정 시점에 결정됩니다. 첫 번째 완전한 궤도는 몇 주 내에 이루어질 것입니다. 상단 단계의 첫 번째 추락 및 재발사도 필요합니다. 이러한 테스트들이 ‘재사용 가능’이 현실인지를 결정합니다. 연료 보급 실험도 중요합니다. 그렇지 않으면 달, 화성, AI 궤도에 대한 이야기들은 단지 장식에 불과할 것입니다. 수요 측면에서는 스타링크의 가입자당 수익이 계속 감소하고 있는지가 중요합니다. 지난 1년 동안 매달 85달러에서 66달러로 감소했으며, 가입자 수도 두 배로 늘었지만, 이는 성장이 시장 점유율을 얻는 방식입니다. 이를 마치 다른 회사의 분기별 지표처럼 주의 깊게 살펴보세요. 이렇게 비싼 주식은, 그 가격이 무엇을 의미하는지 알고 있고, 그 사실에 대한 데이터를 기다릴 수 있다면야 비로소 투자로서 가치가 있습니다.