스페이스 스톡이 뉴스 헤드라인을 장식했다. 현금 소비량에 관한 수치는 거짓이 아니다.

8월에는 정책 관련 뉴스와 실적 호조로 우주 관련 주식들이 상승했지만, 마지막 주에는 하락했습니다. 이러한 움직임의 원인은 헤드라인에서 보이는 것보다 더 간단합니다. 네 개의 공개 기업이 실제 사업을 구축하려고 노력하는 반면, SpaceX와 경쟁하기 위해 돈을 쓰고 있습니다. SpaceX는 곧 전체 상황을 바꿀 수 있는 존재입니다.

트럼프는 8월 20일에 국가 우주 운송 정책에 서명했으며, 그 목적은2030년까지 매년 1,000회 이상의 미국 발사가 이루어질 예정입니다.– 위로부터지난해 178개엘론 머스크는 다음 날에 스페이스X만이 그 목표를 추구한다고 답했습니다.하루에 30번의 스타십 비행이것은 약 10,000회의 발사가 이루어지는 수치입니다. 이 정책에 따라 연방 기관들은 승인 절차를 신속하게 처리하고, 발사장을 확장하며, 국방부가 48시간 내에 궤도에 진입할 수 있도록 해야 합니다. 이는 스페이스엑스가 지배하려는 시장을 위한 인프라 구축과 같은 것입니다.

이것이 바로 로켓 랩, AST 스페이스모빌, 파이어플리 에어로스페이스, 인투이티브 머시즈가 생존 가능성을 확보하기 위해 노력하는 배경입니다. 로켓 랩은 8월에 기록적인 분기 수익을 올렸으며, 새로운 우주군 계약도 체결했고, 누적된 계약량도 전년 대비 137% 증가했습니다. 하지만 같은 주에 스페이스X는 플레노 9 스타링크 임무를 플로리다에서 중단하고 스타십으로 전환하고 있었습니다. 플레노 9 항공모함은 여전히 정부 및 상업용 임무를 수행할 예정이지만, 이 회사들이 의존하는 발사 시장은 한 회사에 의해 변화되고 있습니다.

투자자가 고려해야 할 문제는 우주 시장이 성장하고 있는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 이러한 기업들이 신뢰할 수 있는 기업인지, 아니면 위험을 감수해야 하는 사업인지입니다. 수치적인 분석만으로도 그 차이를 알 수 있습니다.

로켓 랩: 실제와 가장 가까운 것

로켓 랩은 2분기 수익이2억 3400만 달러, 전년 동기 대비 62% 증가대기 중인 작업량은 23억 6천만 달러에 달했으며, 계약된 발사 건수는 90건 이상이었습니다. 또한, 중성자 로켓을 이용한 위협 감시 위성에 대한 3억 97백만 달러 규모의 우주군 계약도 따냈습니다.이리디움 커뮤니케이션스의 80억 달러 인수그렇게 되면 작동하는 글로벌 위성 네트워크가 생기고, 3분기 수익도 2억5천만 달러에서 2억6천5백만 달러에 이를 것입니다.

이 회사는 2분기에 자본증자를 통해 15.3억 달러의 자금을 조달했으며, 총 부채가 7억 달러인 반면 현금은 21.3억 달러에 달했습니다. 지난 12개월 동안 무료현금흐름으로 3.71억 달러가 소비되었지만, 그 비용은 충분한 자금으로 충당되었습니다. 영업이익률은 음수로, GAAP 기준으로는 -33%입니다. 하지만 총이익률은 36.5%로, 점점 증가하고 있습니다. 로켓 랩은 그룹 내에서 재고와 소모량의 비율이 가장 높으며, 수익 창출 경로도 잘 정해져 있습니다.

시장 가치는 38.5억 달러로, 이는 지속적인 수익의 50배에 해당합니다. 회사는 손실을 보고 있습니다. 주가는 52주 최고가인 151달러에서 55% 하락하여 현재 약 64달러에 거래되고 있습니다. 이러한 평가가는 저렴한 것이 아닙니다. 이는 로켓 랩이 단순히 두 번째 발사 서비스 제공업체가 되는 것이 아니라, 중요한 위치에 오르는 것을 의미하는 가격입니다. 2026년 4분기에 첫 번째 발사가 이루어지고, 첫 번째 임무는 2027년에 이루어질 가능성이 있는 네트론 로켓이 핵심입니다. 만약 네트론 로켓이 성공적으로 작동하고 아이리디움과의 연계도 잘 된다면, 380억 달러라는 가치는 훨씬 더 큰, 더 수익성 높은 사업과 비교했을 때 합리적인 가격이 됩니다. 하지만 네트론 로켓이 실패하거나 아이리디움과의 연계에 문제가 생긴다면, 그 가치는 그대로 유지될 것입니다.

AST SpaceMobile: 비즈니스 모델이 없는 수익

AST SpaceMobile8월 초에 세 개의 블루버드 위성을 발사했습니다.그리고는궤도에 있는 12개의 위성이 회사는 약 60개의 운송 파트너를 보유하고 있으며, 스마트폰을 통한 직접적인 위성 연결 서비스를 위해 12억 달러 이상의 계약 금액을 확보했습니다. 지난 분기에는 수익이 전년 동기 대비 2,257% 증가했습니다. 이 회사는 현금 23억 달러를 보유하고 있으며, 부채는 35억 달러이고, 시장 가치는 226억 달러입니다.

그러한 성장 수치들은 사실상 아무것도 없는 기반 위에서 얻어진 것입니다. 지난 12개월간의 매출은 약 1억 1천5백만 달러에 불과하며, 이는 시장이 ASTS를 지난 매출의 약 196배에 해당하는 가격으로 평가하고 있다는 것을 의미합니다. 회사는 지난 한 해 동안 17억 달러의 자본 지출을 했으며, 자유 현금 흐름 마진은 -1,614%에 달합니다. 운영 마진도 -440%입니다. 회사는 2027년 초까지 약 45개의 위성을 배치해야 하며, 이를 위해서는 외부 업체의 발사 서비스가 필요합니다. 특히 스페이스X가 현재 플로리다 기지에서 사용하지 않는 팔콘 9 발사를 포함합니다.

ASTS는 원칙적으로 불확실한 기업입니다. 만약 그 네트워크가 잘 작동하고 통신사의 약속이 규모 있게 수익으로 전환된다면, 이 비즈니스 모델은 독특할 것입니다. 하지만 이 주식의 가격은 수십억 달러에 달하는 투자비용을 포함한 다년간의 운영 과정에서의 완벽한 실행 능력을 가정하고 있습니다. 반면, 상업적 규모에서 단위 경제성을 증명하지 못한 회사의 경우는 그렇지 않습니다. 220억 달러와 실제 성과 사이의 격차가 너무 크기 때문에, 투자자들은 사실상 증거가 없는 상태에서도 그 사업 모델을 받아들이고 있습니다.

파이어플리와 인투지티브 머신스: 실행에 관한 옵션 티켓들

파이어플리 항공우주와 인투이티브 머신스는 수익의 전환점에 아직 미치지 못하고 있습니다. 파이어플리의 시장 가치는 36억 달러이지만, 지난해의 매출은 약 2억 8,900만 달러에 불과합니다(영업이익 대 매출액 비율은 10배). 하지만 이 회사는 지난 한 해 동안 3억 2,600만 달러의 자유현금흐름을 잃었으며, 영업이익률은 -118%입니다.알파 블록 2 로켓의 첫 발사는 2026년 4분기로 연기되었습니다.노스롭 그럼만과 공동으로 개발된 중간급 이클립스 로켓은 2027년에 첫 비행을 목표로 하고 있습니다. 파이어플리의 2027년 발사 계획 중 대부분이 이미 판매된 것으로 알려져 있지만, “판매됨”이라는 표현은 실제로 로켓이 비행되거나 수익이 창출된다는 의미가 아닙니다.

인투지티브 머신스는 35억 달러의 가치로 거래되고 있으며, 현금 잔액은 3억6천7백만 달러입니다. 이는 달에 대한 물류 서비스 사업과 유사한 성격을 가지고 있습니다. NASA는 2029년까지 20회 이상의 로봇 착륙 작업을 계획하고 있으며, 인투지티브 머신스는 세 번째 Nova-C 착륙선을 조립 중입니다. 회사의 무상 현금 흐름은 매년 1억8천8백만 달러이며, 지난 1년간의 수익은 약 4억9천만 달러로, 이를 전기차/매출로 나누면 약 7배가 됩니다. 이는 그룹 내에서 가장 낮은 비율입니다. 하지만 7배의 수익 비율을 유지하려면, 그 숫자가 의미 있는 수준으로 변하기 전에 상당한 이익을 창출해야 합니다. 이 주식은 지난 1년 동안 81% 상승했으며, 52주 최고가는 46.75달러였고, 현재는 약 15달러입니다.

팔콘 9에 대한 질문

팔콘 9의 운영 종료는 이러한 주식들 중 어느 것도 충분히 반영하지 못하는 변수입니다. 스페이스X는 동부 해안 지역의 스타링크 임무를 스타십으로 전환함으로써 발사장의 용량을 확보하고, 자체적인 수요를 더 새로운 차량에 집중시킵니다. 다른 발사 서비스 제공업체들에게는 기회가 있지만, 동시에 위험도 존재합니다. 팔콘 9의 운영 종료로 인해 경쟁자들이 이용할 수 있는 발사 기회가 줄어들고, 로켓 랩의 엔트론이나 파이어플리의 알파와 같은 소규모 발사 서비스가 더 매력적으로 보일 것입니다. 또한 스타십의 비용 절감 효과가 “저비용 발사”의 정의를 재정의할 수도 있습니다.

키벨런크 캐피털 마켓스는 6월에 스타십이 성공하더라도 발사 시장이 10년 이상 부족한 상태로 남아 있을 것이라고 예측했습니다. 왜냐하면 스페이스엔업은 스타십의 발사 과정에서 자신의 로켓을 우선적으로 처리할 것이기 때문입니다. 이 예측은 스타십이 계획대로 작동한다는 전제하에 한 것입니다. FAA는 현재 플로리다에서 연간 44회, 텍사스에서 25회의 발사를 제한하고 있습니다. 머스크가 정한 하루 30회의 발사 목표를 달성하려면, 차량과 규제 체계 모두 4년 안에 약 100배 증가해야 합니다. 이는 개발 단계의 추측일 뿐, 실제 현실은 아닙니다.

하락이 무엇을 알려주는지

월말에 5일간의 하락이 나타났습니다. 로켓 랩은 11%, ASTS는 15%, 인투이티브 머신스는 16%, 파이어플레이는 13% 하락했습니다. 이러한 하락은 수익 성장과 정책 관련 소식들로 인한 상승세가 계속된 한 달 동안 발생한 것입니다. 스페이스X의 단계적 계약 일정이 계속되면서 매도가 발생했습니다.8월 20일에 319백만 주가 발행되며, 2027년까지 더 많은 블록이 배포될 예정입니다.스페이스 부문의 성장은 두 가지 요소에 달려 있었습니다. 하나는 로켓 랩의 기록적인 매출 성과였고, 다른 하나는 트럼프의 정책 문서였습니다. 하지만 이러한 동력이 약해지자, 그 원인에 대한 질문이 다시 떠올랐습니다. 이들은 자본 집약적인 회사들이며, 앞으로 몇 년 동안 손실을 겪게 될 것입니다. 그러나 그들의 기업가치는 그 사실을 반영하지 못하고 있습니다.

결정

이 주식들은 단순한 상태가 아닙니다. 각각 다른 단계에 있으며, 서로 다른 성과를 보여줍니다. 로켓 랩은 수익 증가의 길이 가장 명확하고, 소비율도 관리하기 쉬우며, 여러 해에 걸친 중력파 환경에서도 재무제표가 지탱될 수 있습니다. 또한 가격도 매우 높아서, 지난 수익의 50배나 되는 가격입니다. 즉, 이 주식은 중력파와 아이리디움의 지원이 필요합니다. AST 스페이스모빌은 가장 높은 마진을 가진 사업 모델을 가지고 있지만, 실행 위험이 매우 큽니다. 220억 달러라는 가격은 거의 완벽한 배포를 전제로 한 것입니다. 파이어플라이와 인투이티브 머신스는 규모가 작고, 수익 비율도 낮으며, 변화의 기점까지의 거리도 멀습니다.

정책적 장점은 실제로 존재합니다. 시장도 성장하고 있습니다. 하지만 정책만으로는 비용을 충당할 수 없습니다. 실제로는 과부하가 발생하며, 자금 조달이나 수익성 증명이 필요한 시점까지 얼마나 많은 분기 동안 사업을 유지할 수 있는지가 중요합니다. 과부하가 있고, 현금이 있으며, 추적해야 할 가치가 있는 목표가 있는 기업들만이 주목할 만합니다. 나머지는 계산이 맞아떨어지기 전에 단순히 이야기를 팔려고 하는 것에 불과합니다.