서던 글레저는 법무부의 세금 조사 문제를 해결하기 위해 1,250만 달러를 지불했습니다. 그 회사의 주식을 구입할 수는 없습니다.

국내 최대의 알코올 유통업체인 서던 글레저는 지불에 동의했습니다.법무부에 1,250만 달러가 지급되었습니다.연방 조사를 종결시키기 위해서였다. 그가 조사하던 부정행위들 때문이었다.수년 전에 일어난 일로, 전직 직원들이 관련되었으며, 알코올의 양을 과장하기 위해 위조된 서류가 사용된 것입니다.그 회사는 제품을 판매하고 있었기 때문에, 얼마나 많은 세금을 내야 하는지도 알 수 있었습니다.

그건 그렇게 걱정스러운 소식은 아닙니다. 하지만 이 거래의 구조 속에는 유용한 투자 원칙이 숨겨져 있다는 것을 알 수 있습니다. 다만 어디를 찾아야 하는지는 알아야 합니다.

서던 글레저스는 사유재산으로 운영되는 회사입니다. 어떠한 거래소에서도 거래가 이루어지지 않습니다. 구매를 위한 주식 코드도 없습니다. 이 회사는 2016년에 서던 와인 앤 스피리츠와 글레저스 디스트리뷰터스가 합병하여 설립되었습니다.이 회사는 이후 연간 매출이 약 250억 달러에 달하며, 44개 주에서 운영되고 있고 약 24,000명의 직원이 근무하고 있습니다.그러니, 주식을 매수할지 팔지 고민하고 있다면, 운이 없군요.

이 이야기는 여전히 읽어볼 가치가 있습니다. 왜냐하면 이 이야기를 통해 미국의 알코올 산업이 어떻게 운영되는지, 그리고 그 제품을 유통하는 사람들이 어떤 특별한 규칙들에 따라 행동하는지 알 수 있기 때문입니다. 이러한 규칙들을 이해한다면, 서던 글레저와 같은 공급망 내에서 활동하는 상장 회사들을 평가하는 데 도움이 됩니다. 예를 들어, 콘스테럴 브랜즈(STZ)와 같은 생산업체나 터틀 와인(TW)과 같은 소매업체가 있습니다.

3단계 시스템

음주 금지법이 폐지된 후, 미국은 ‘3단계 시스템’이라는 제도를 도입했습니다. 생산자는 제품을 만들고, 유통업자는 그 제품을 배포하며, 소매업자는 그 제품을 판매합니다. 각 단계는 법적으로 서로 분리되어 있습니다. 맥주 공장은 대부분의 주에서는 바에 직접 판매할 수 없습니다. 식료품점도 다른 식료품점에 도매할 수 없습니다. 유통업자가 중간 역할을 하며, 오직 그만이 합법적인 매개체가 됩니다.

이것은 효율성을 위해 누군가가 선택한 시장 구조가 아닙니다. 그것은 정치적 타협의 결과입니다. 술이 원활하게 흐르도록 하면서도, 어떤 한 집단이 전체 체계에 너무 많은 권력을 가지는 것을 막는 것입니다. 그 결과, 분배 과정은 각 주마다 규제된 방식으로 이루어집니다. 라이선스가 필요하며, 규칙을 따라야 합니다. 규칙은 주마다 다릅니다.

서던 글레이저는 이 체계 내에서 44개 주에 걸쳐 운영되고 있습니다. 약 7,000개의 브랜드의 제품들을 바, 레스토랑, 주류 상점, 식료품 체인 등으로 공급합니다. 단연코 가장 큰 기업입니다. 이러한 시스템에서 대규모 유통업체가 존재할 경우, 그 유통업체는 많은 힘을 가지게 되며, 규제도 많이 받게 됩니다.

세금 관련 문제

이 세 단계 체계 외에도, 알코올에 대한 연방세가 존재합니다. 와인 1갤런, 술 1배럴, 맥주 1캔에 대해서도 세금이 부과되며, 그 세금은 연방 재무부로 전달됩니다. 이 세금을 관리하는 기관은 ‘알코올 및 담배 세금 및 무역국’입니다. 유통업자들은 자신들이 판매한 물품에 대한 세금을 납부하는 역할을 합니다.

서던 글레이저의 조사는 바로 이 컴플라이언스 관련 문제에 초점을 맞추고 있었습니다. 회사에 따르면, 전직 직원들이 제3자를 통해 위조된 서류를 제출하여 판매된 알코올의 양을 과소 보고했습니다. 보고되는 양이 적을수록 세금도 적게 내야 합니다. 이는 간단한 세금 회피 행위일 뿐이며, 기업의 컴플라이언스 시스템이 이를 발견하지 못한 것뿐입니다.

협정/합의그는 그 부정행위는 수년 전에 일어났으며, 전직 직원들이 관련이 있었다고 말합니다.회사는 조사를 사전에 공개했으며 전면적으로 협조했다고 말합니다. 또한 정부는 회사 자체에 대한 형사적 처벌이 없는 결의안을 받아들였습니다.

실제로 무혐의 합의란 무엇인가?

여기서 사용되는 법적 메커니즘은 ‘비기소 협약’이라고 불립니다. 이는 유죄 인정이 아닙니다. 또한 유죄 판결도 아닙니다. 이는 회사와 정부 간의 계약입니다. 즉, 귀하가 이 금액을 지불하고 특정 기간 내에 이런 조건들을 이행한다면, 우리는 귀사를 형사적으로 기소하지 않겠다는 내용의 계약입니다.

12.5백만 달러는 금전적 부분입니다. 그 외에도, 서던 글레저사는 향후 2년 동안 관련 규정들을 준수해야 한다는 의무를 받습니다. 이 협약에 따라, 회사가 이미 진행한 개선 작업들도 인정됩니다. 예를 들어, 직원 구조 조정, 새로운 절차 도입, 감독 및 감사 체계 등이 있습니다. 그리고 이러한 노력들이 법무부가 요구하는 좋은 컴플라이언스 프로그램의 모습과 일치한다고 합니다.

이 형태에는 전체적인 인센티브 구조가 내재되어 있습니다. 기업들은 명예와 법적 문제를 피할 수 있기 때문에 NPA를 원합니다. 정부도 NPA를 원하는데, 이는 전체적인 기소 과정에 드는 시간과 비용을 절감할 수 있기 때문입니다. 또한 DOJ는 준수 프로그램이 얼마나 잘 작동하는지, 그리고 얼마나 협력했는지가 처벌 정도에 직접적으로 영향을 준다고 명확히 지침을 내렸습니다. 사우스햄 글레저는 여러 조건을 충족시켜서 상대적으로 순탄하게 해결될 수 있었습니다.

250억 달러의 수익 기반에서 1250만 달러라는 금액은 약 0.05%에 불과합니다. 이는 이런 규모의 회사에게는 별로 큰 타격이 아닙니다. 실제로 사기를 저지른 전직 직원들에 대해서는 다른 합의가 이루어졌을 것입니다. (합의 내용에는 개별적인 기소에 관한 내용은 언급되지 않았으며, 그 부분은 별도로 협상된 사항입니다.)

당신이 들어본 다른 사례들도 있습니다.

서던 글레저는 또 다른 소송을 진행하고 있습니다. 이번에는 연방소비자보호위원회와의 가격차별 관련 분쟁입니다.2024년 12월에 로빈슨-패트먼법에 따라 소송을 제기되었습니다.1936년에 제정된 이 법은, 경쟁을 저해하는 방식으로 공급업체가 동일한 제품을 서로 다른 고객에게 다른 가격에 판매하는 것을 불법으로 규정합니다. 사우스턴 글레저의 경우, FTC는 해당 회사가 대규모 체인 매장보다 훨씬 높은 가격으로 소규모 독립적 소매업자들에게 동일한 제품을 판매했다고 주장했습니다. 이러한 높은 가격은 단지 대규모 구매자만이 이용할 수 있는 할인 및 보상 제도를 통해 이루어졌습니다.

그 사건또한 2026년 6월에 “원칙적인 합의”에 도달했으며, 법원의 명령에 따라 조건들을 확정하는 데 시간이 필요합니다.구체적인 내용은 아직 공개되지 않았습니다. 하지만 법무부와 연방소비자보호위원회의 사건들이 재판이 아닌 협상으로 해결되고 있다는 사실은 중요한 신호입니다. 이는 서던 글레저가 모든 규제 관련 위험을 줄일 수 있었다는 것을 의미합니다.

이것은 Southern Glazer’s를 소유할 수 없는 투자자들에게 어떤 의미일까?

회사가 사기업이기 때문에 투자 측면에서는 간접적입니다. 하지만 구조적인 상황은 중요합니다.

알코올 판매는 수익률이 낮지만 생산량이 많은 사업입니다. 한 병을 팔릴 때마다 몇 퍼센트의 수익을 얻고, 수백만 병을 팔아야 합니다. 이 사업의 경제성은 규모, 운송 경로의 밀도, 그리고 브랜드와 소매업자와의 관계에 달려 있습니다. 규제 준수는 부수적인 비용이 아니라, 운영 모델의 일부입니다. 각 주마다 규정이 다르고, 연방 세금 체계도 또 다른 복잡한 요소가 됩니다.

생산자들에게는, 서던 글레저스보다 더 높은 단계에 있는 기업들에게는 유통업자가 필수적인 역할을 합니다. 전국적으로 성공하려는 브랜드라면 서던 글레저스나 그와 같은 유통업자를 필요로 합니다. 소매업체들에게는 유통업자가 주된 공급업체이자 실질적인 협상 상대입니다. 양측 모두 유통업자에게 일어나는 모든 일에 대해 관심을 가집니다.

만약 서던 글레이저의 가격 정책이 FTC의 규제에 의해 공식적으로 제한받게 된다면, 그로 인해 소매업체들이 더 적은 수익을 얻게 될 것입니다. 이는 소매업체들에게는 좋은 일이지만, 서던 글레이저의 이익률에는 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 구체적인 내용은 아직 공개되지 않았으며, 가장 가능성이 높은 결과는 가격 정책의 전면적 재설계보다는 어떤 형태의 행동 수정일 것입니다.

반대로, DOJ의 결정이 문제를 해결한다면, 규제 기관들은 이를 진정한 컴플라이언스 프로그램의 개선된 사례로 보게 됩니다. 그렇게 되면 발생할 수 있었던 불확실성도 사라집니다. 열린 조사는 위험이지만, 해결된 형태의 조사는 엄격한 규제가 적용되는 산업에서 비즈니스를 운영하는 데 있어 필요한 비용입니다.

기본적인 요점은 이렇습니다: 알코올 유통 사업은 세 가지 구조 안에서 이루어집니다. 즉, 각 주별로 라이선스가 부여되고, 연방세 관련 보고도 필요합니다. 하지만 대부분의 투자자들은 이를 전혀 고려하지 않습니다. 왜냐하면 가장 큰 유통업체는 민간 기업이고, 눈에 보이지 않기 때문입니다. 하지만 이러한 구조는 실제로 존재하며, 그 안에서 활동하는 모든 사람들에게 제약을 가합니다.

서던 글레저사가 받은 12.5백만 달러의 합의금은 이렇게 큰 회사에게는 적은 금액에 불과합니다. 하지만 이는 법무부가 대규모적인 위반 행위를 어떻게 해결하는지에 대한 중요한 지표이기도 합니다. 만약 회사가 협조하고 자신의 잘못을 바로잡으며, 그 부정행위가 오래된 것이고 퇴사한 직원들과 관련된 것이라면, 종종 기소 없이 2년간 감시 기간을 거친 후 합의를 할 수 있습니다. 정부는 결과를 얻고, 회사는 유죄 판결을 피할 수 있습니다. 그리고 시장이나, 이 경우는 사적 소유주들은 계속해서 발전할 수 있습니다.

만약 공개적으로 거래되는 생산자나 판매업체를 통해 알코올 산업에 투자한다면, 이번 합의에 대해 걱정할 필요는 없습니다. 중요한 것은, 유통이 작동하는 방식을 가능하게 하는 규제 체계를 이해하는 것입니다. 그 규제 체계가 바로 중간 단계의 경쟁 장벽을 형성하고, 각 판매업체가 전체 체인에 얼마나 큰 영향력을 가질 수 있는지를 결정하는 요소입니다.