솔라나의 성장세: ETF와 ‘네트워크 성장’에 대한 주장은 실제보다 약하다 – 그리고 공급량 변화가 상황을 바꾸었다.

솔라나는 계속해서 반복되는 이야기입니다. 이번 달에 가격이 마침내 상승하기 시작했습니다. SOL의 가격은 약 105달러 근처에서 거래되고 있으며, 2월에 60달러까지 떨어졌던 수준에서 약 75% 상승했습니다. 지난 두 달 동안은 약 40% 상승했지만, 여전히 2025년 1월의 최고가인 294달러에서 약 65% 하락한 상태입니다. 시장에서는 이러한 변화를 설명할 수 있는 두 가지 이유가 있습니다. 하나는 자금 문제입니다. 새로운 미국의 솔라나 ETF들이 연중 가장 많은 자금이 유입되는 날들을 기록하고 있습니다. 다른 하나는 성장입니다. 솔라나 네트워크의 수익도 업계에서 가장 높은 수준을 기록하고 있습니다. 둘 다 사실로 일어나고 있습니다. 투자자가 직면하는 문제는, 이 두 가지 중 어느 한 가지가 진정한 원인인지, 아니면 더 눈에 띄지 않는 다른 요인이 두 가지 모두에 영향을 미쳤는지 하는 것입니다.

ETF 자금부터 시작하는 것이 좋습니다. 그게 더 명확한 방식이니까요. 2025년 동안 모두가 기대했던 승인도 이미 이루어졌습니다. 즉, 솔라나 관련 펀드들입니다.2025년 10월 28일에 거래가 시작되었습니다.그 중 9개 펀드가 현재 거래되고 있으며, 비트와이스, 그레이스케일, 피델티시, 21쉐어스가 이를 주도하고 있습니다. 자금 유입량은 실제로 증가하고 있으며, 8월 말까지 누적된 순유입액은 약 13억 달러에 달했습니다. 이로 인해 8월은 해당 펀드의 가장 강력한 달이 될 전망입니다. 8월 27일에는 6,090만 달러의 자금이 유입되었습니다.2026년 최대 일일 매출비트와이어의 스테이킹 서비스만으로도 약 10억 달러 규모의 자산이 형성되었으며, 이는 그날의 총 자금 유입액의 약 3분의 2에 해당합니다.

이제 그 수요를 토큰 자체와 비교해보겠습니다. 솔라나의 가치는 약 615억 달러입니다. 따라서 10개월 동안의 전체 ETF 유입량은 해당 자산의 시장 가치의 약 2%에 해당하며, 기록적인 유입일일 경우는 약 0.1%에 불과합니다. 조정하기 위해서는… 미국의 비트코인 ETF들이 얼마나 많은 자금을 유입시켰는지 알아야 합니다.약 620억 달러 정도첫 두 해 동안, 그들의 거래량은 일반적인 날에 솔라나의 거래량보다 훨씬 많습니다. SOL 자산의 기록적인 날에는 솔라나 자체 거래소에서의 하루 거래량보다도 적은 수치가 나타났습니다. 7월의 바쁜 날에는 체인 DEX의 거래량이 약 13억 달러에 달했습니다. ETF 자금은 실제로 성장을 가져오는 채널이지만, 75%의 상승세를 이끄는 원동력은 아닙니다. “희망”이라는 요소는 2025년 가을에 승인이 내려졌을 때부터 예상된 것이었습니다. 진정으로 독특한 특징은 제품 디자인입니다. 비트와이스는 자신의 자산의 100%를 BSOL에 투자했으며, 광고도 진행되고 있습니다.0.20%의 수수료로 약 7%의 수익률그리고 돈을 지출하는 대신 재투자하는 것입니다. 그건 “디지털 골드”와는 다른 개념입니다. 그건 수익을 창출하는 수단일 뿐입니다. 이 점을 명심하세요. 그것이 바로 이야기의 핵심이 됩니다.

성장 이야기는 더욱 강력해 보이며, 그 자체로도 괜찮은 수준입니다. 솔라나는 분산형 애플리케이션 부문에서 1위를 차지했습니다.9개 분기 연속으로 수익을 창출했으며, 2억7천5백만 달러를 기록했습니다.2026년 2분기에는 기존의 기반을 포함하여…1600억 8000만 달러의 DEX 거래량9억 8천만 건의 비투표 거래가 발생했으며, 평균 수수료는 0.0004달러였고, 4억 2천7백만 SOL이 스테이킹되었습니다. 이 네트워크는 또 하나의 새로운 기능도 추가했습니다. 바로 “인터넷 자본 시장”입니다. 솔라나에서 토큰화된 주식 거래액은 2분기에는 약 58억 달러에 달했으며, 이는 1분기 대비 114% 증가한 수치입니다. 솔라나는 앞으로 더 많은 거래를 처리할 것으로 예상됩니다.분산형 플랫폼에서의 토큰화된 주식 거래량의 95% 이상그 카테고리는 1년 전에조차 존재하지 않았습니다. 당시 네트워크의 연간 토큰화된 주식 거래액은 134만 달러에 불과했습니다. 1년 후에는 그 수치가 훨씬 늘어났습니다.30억 달러, 약 2,400배의 증가입니다.주목받는 순간은 6월에 왔습니다. 그때 백팩 시큐리티스가 주식을 상장했습니다.SpaceX의 주식이 IPO일에 네트워크상에서 토큰화됨.

열정을 과장하는 것을 막기 위해 두 가지 신중한 고려가 필요합니다.

첫 번째는 실제로 수익이 무엇인지입니다. 7월 18일은 솔라나가 업계에서 가장 높은 일일 네트워크 수익 기록을 세운 날입니다.거의 5개월 만에 처음으로pump.fun만이 5.35백만 달러의 프로토콜 수수료 중 약 2백만 달러를 차지했습니다. 나머지는 다른 트레이딩 플랫폼들입니다: Axiom 터미널, Meteora와 Raydium 거래소, Jupiter Aggregator 등입니다. 첫 분기 동안 pump.fun과 Axiom이라는 두 가지 트레이딩 앱이 네트워크 수익의 약 62%를 차지했으며, 상위 8개 앱은 전체 수익의 78%를 차지했습니다. 이는 정말 성공적인 모델이지만, 사실 이는 트레이딩을 위한 플랫폼일 뿐입니다. 트레이딩으로 얻는 수익은 본질적으로 주기적입니다. SOL의 가격이 60달러로 떨어진 그 겨울에 솔라나의 일일 수익 순위가 5개월 동안 선두권에서 밀려났습니다. 7월 중순에 다시 1위 자리를 되찾았는데, 이는 가격 변화와 비슷한 흐름이었습니다. 수백만 명의 일일 활성 사용자라는 것은 멋진 것처럼 보이지만, 실제로는 사용자가 다시 돌아오는지, 결제를 하는지, 혹은 제품을 이용하지 않을지에 대해서는 별다른 정보를 제공하지 않습니다.

두 번째 관찰 사항은 바로 그 새로운 기능 자체에 관한 것입니다. 빠르게 성장하는 시장에서 95%의 점유율을 가진다는 것은 강력한 경쟁 우위처럼 보이지만, 누가 그 시장을 장악하고 있는지는 중요합니다. 솔라나의 토큰화된 주식 서비스는 Backpack의 Sunrise, xStocks, Raydium과 같은 애플리케이션 팀들에 의해 운영됩니다. 그리고 2026년 7월 1일에는 로빈호드가 에테르루마 기반의 레이어-2 기술인 로빈호드 체인을 출시했습니다.3주 이내에 솔라나를 넘어서서 일일 체인상의 토큰화된 주식 거래량에서 선두를 차지했습니다.23백만 개가 넘는 기존 소매 계정들을 활용하여 그곳으로 전달됩니다. 솔라나의 기술적 장점은 여전히 유효했지만, 시장은 이미 고객을 확보한 기업에게로 몰리고 있습니다. 이는 일반적인 원리인 분배 방식이 새로운 전략보다 우위를 차지하는 현상입니다. 이는 솔라나가 가장 합법적인 제품에서 우위를 차지하고 있지만, 그 우위는 소유된 것이 아니라 임대된 것임을 보여주는 강력한 증거입니다.

이제 이번 주에 실제로 변한 것에 대해 말하자면, 그 축하의 분위기 아래에서도 변화가 있었습니다. 8월 28일에 솔라나의 검증자들은 두 가지 제안을 포함한 거버넌스 투표를 마쳤습니다. 첫 번째 제안은 인플레이션 감소 속도를 두 배로 높이는 것이었습니다. 그러면 2032년이 아니라 2029년에 1.5%라는 최종 비율에 도달할 수 있을 것입니다.약 1,890만 SOL오늘날의 공급량의 약 3%에 불과하며, 향후 6년간 발행될 금액 중에서도 그 정도밖에 되지 않습니다. 즉, 3분의 2 이상의 과반수를 넘지 못하는 수준입니다.크라켄이 통제하는 검증자가 자신의 투표를 변경한 후에만 가능합니다.마지막 순간에 전적으로 반대에서 90%의 지지로 바뀌었습니다. 이 조치로 인해 일일 토큰 소비량이 13배나 증가할 수도 있었습니다.필요한 3분의 2에 달하는 지지를 얻지 못했습니다.결과적으로, 향후의 가치 감소 속도는 느려질 수 있지만, 수수료로 인한 의미 있는 가치 하락은 없을 것입니다. 현재 매일 발생하는 수백 SOL의 손실은, 매일 새로 발행되는 약 60,000 SOL에 비하면 사소한 오차에 불과합니다.

이곳은 랠리 관련 이야기 속에서 아무도 감히 말하지 못하는 긴장된 상황입니다. 인플레이션이 바로 수익을 가져오는 원동력이며, 투표 결과도 그러합니다.오늘날의 명목상 투자 수익률은 약 5.8%입니다.첫해에는 4.3%, 두 번째 해에는 3.0%, 세 번째 해에는 2.25%가 되었습니다. 점점 심화되는 부족 현상과 감소하는 수익률은 같은 현상입니다. 수익률이 바로 솔라나 ETF를 다른 제품들과 구별나게 만드는 요소였습니다. 이제는 가장 큰 규모의 펀드가 되었죠. 토큰 보유자들은 장기적으로는 각 토큰당 더 많은 이익을 얻으려고 투표했지만, 단기적으로는 수익을 얻는 투자자들에게는 손해가 될 것입니다. 검증자의 수익이 줄어드는 것은 분명한 문제입니다.

따라서, 헤드라인에 제시된 질문에 대한 간단한 답변은 — ETF의 기대와 네트워크 성장이 SOL의 가치를 높이는 요인 — 하지만 실제 수치와 비교해보면 그런 것은 아닙니다. 그 기대는 2025년 10월부터 실제 상품이 되었으며, 그 거래량도 실제로 존재하지만 610억 달러 규모의 자산에 비하면 매우 적습니다. 성장은 사실이지만, 대부분은 강세장에서는 증가하고 약세장에서는 감소하는 형태입니다. 가장 유망한 새로운 시장은 솔라나가 현재 승리하지 못하는 분배 경쟁입니다. 구조적 변화는 공급과 수익률을 동시에 줄이는 것인데, 이는 수익률을 원하는 사람들에게 네트워크의 수익 모델이 제공하는 것과 같은 결과를 가져옵니다. 즉, 수익률이 낮아지고 희귀성이 높아집니다.

이 자산의 지속적인 가치를 확인할 수 있는 것은 더 높은 가격 목표가 아니라, 수익원이 거래에 의존하는 60~80%에서 벗어나는지 여부입니다. 또한, 토큰화된 주식 관련 팀들이 솔라나 기반으로 유지될지, 아니면 고객을 소유한 사람들에게 넘어갈지는도 중요합니다. 또한, ETF 흐름이 구매하는 토큰의 규모에 비해 크지 않은지도 중요합니다. 그때까지는 솔라나는 실제로 사용되고 있으며, 주로 거래 기능에 의해 보상받는다는 점, 진정한 새로운 기능을 가지고 있지만 방어벽이 없는 점, 그리고 거버넌스 결정이 단순히 거래 수익을 목적으로 한 점을 고려해야 합니다. 이것이 바로 이 네트워크를 존중할 수 있는 이유이며, 그에 대한 이야기가 얼마나 신빈한지 주의해야 할 이유입니다.