소프트뱅크의 오픈AI 지분은 100억 달러 규모의 레버리지가 되었습니다.

소프트뱅크는 거의 불가능한 일을 해냈습니다. 소프트뱅크는 민간 회사의 주식을 담보로 100억 달러를 차입했습니다. 8월 초에…골드만삭스, JPMorgan, 미즈호, 아폴로, 스미토모 미쓰이는 2년 기간의 대출을 체결했습니다.이는 소프트뱅크가 오픈AI에 보유한 지분으로 보호됩니다. 하지만 그 조건들은 그 담보물의 가치를 어떻게 평가하는지を示합니다. 소프트뱅크는 모회사의 재무제표에서의 대출금을 보장해야 하며, 오픈AI의 주식 가치가 하락할 경우 더 많은 자금을 투입해야 합니다.

구조란 바로 이야기입니다. 마진 대출이 작동하는 이유는 대출자가 자신이 보유한 자산을 판매할 수 있기 때문입니다. 공개 주식은 매일 거래가 이루어지므로, 당신이 대출금을 납부하지 않는 날이 되면 은행은 그 주식을 처분하고 돈을 받습니다. OpenAI에는 주식 코드도 없고, 일일 가격도 없으며, 필요할 때마다 구매자들이 개인적으로 소유된 회사의 주식을 사려고 기다리는 사람도 없습니다. 팔 수 있는 시장도 없습니다. 그래서 이 거래가 몇 달이 걸린 것입니다. 또한 은행들이 계약을 체결하기까지는 SoftBank가 회사의 전체 재무 상태를 보증해주었기 때문입니다.

심지어 SoftBank 주식을 구매할 계획이 없더라도 이는 중요합니다. SoftBank는 미국 시장에서 SFTBY라는 티커로 거래되는 기업입니다. 이는 오픈AI의 성과를 직접적으로 소유할 수 있는 공개 시장의 가장 직접적인 방법입니다.64.6십억 달러가 채티GPT 제작사에 투자되었으며, 이는 회사 전체 자산의 약 13%에 해당합니다., 그리고10억 달러의 마지막 금액이 10월 1일에 지급됩니다.. 아트2월에 정해진 8400억 달러의 가치 평가입니다.아마존, 엔비디아, 소프트뱅크가 1100억 달러를 이 회사에 투자했을 때, 지분 가치는 646억 달러의 비용에 비해 약 1100억 달러에 달했습니다.오픈AI의 수익은 매년 400억 달러 이상입니다.2025년 말에는 그 속도가 거의 두 배로 증가할 것입니다. 이는 마치 걸작과 같은 모습입니다. 인터넷 이후 가장 큰 기술 변화의 중심에 있는 회사를 소유하게 되는 셈이죠. 현재 달러화로 환산하면 약 60센트 정도의 비용으로 말입니다.

아래에 있는 부채는 좀 더 냉담한 이야기를 전해줍니다. 그 마진 대출은 소프트뱅크가 올해 받은 400억 달러의 브리지 대출금 위에 더해진 것입니다. 이 돈은 오픈AI를 인수하는 데 사용됩니다.이 다리는 2027년 3월까지 갚아야 합니다.그래서 이번 주에 소프트뱅크는 논의를 시작했습니다.100억 달러에서 200억 달러에 달하는 채권 발행달러와 유로로, 아마 9월 중에 가능할 것입니다. 그렇게 하면 브리지를 장기적인 부채로 전환할 수 있습니다. 같은 기간 내에요.일본에서 기록적인 1조 엔 규모의 소매채권이 판매되었습니다.4월에 소프트뱅크는 10년 만기의 달러 채권에 대해 8.5%의 이자율을 지불했습니다. 이는 그러한 채권에 지불된 가장 높은 이자율입니다. 그 돈은 오픈AI와 관련된 대출금을 갚는 데 사용되었습니다. 차입금이 계속 증가하고 있으며, 주식 가격이 할인된 가격으로 거래되는 동시에 이자 비용도 점점 늘어나고 있습니다.

각 기관들도 그렇게 보고 있습니다.S&P은 3월에 소프트뱅크의 신용 전망을 부정적으로 수정했습니다.OpenAI 투자에 대한 유동성 및 자산 품질 위험을 언급함.피치는 인공지능 관련 가격 하락이 차입한 회사들에게 해를 끼칠 것이라고 경고했다.그것을 만들기 위해서입니다. 시장도 이미 그 부분에 가격을 매겨두고 있습니다. 소프트뱅크의 순자산 가치는 역대 최고 수준에 달합니다.약 40조 엔, 혹은 약 2600억 달러 정도입니다., 한편으로주식 가격은 그 수치보다 약 46% 낮게 거래됩니다..

그 문제가 정말 심각한 것은 아니니, 그냥 사실대로 말하자. OpenAI는 역사상 거의 모든 회사보다 더 빠르게 수익을 창출하고 있다.2026년 1분기에 여전히 37억 달러의 손실이 발생했습니다.그리고 8400억 달러라는 금액은 시장 가격이 아닙니다. 그것은 친절한 마음을 가진 사람들 사이의 합의일 뿐입니다. 아마존도 같은 라운드에서 500억 달러를 기부했습니다. 엔비디아는 주요 칩 공급업체로서 300억 달러를 기부했습니다. 소프트뱅크는 자사의 자산 가치를 지원하기 위해 300억 달러를 기부했습니다. 이는 투자자들이 자신의 자산을 투자하는 방식입니다. 월스트리트가 지적한 순환금융 패턴과 같습니다. 즉, 기업들이 서로 자산을 투자하고 공급 계약을 맺는 것입니다. 부채 시장은 더 정직한 수단이며, 대출자들이 소프트뱅크의 보증 없이는 OpenAI의 개인주식을 담보로 사용하지 않는다는 사실에서 그 점이 드러납니다. 담보가 저평가된다고 생각될 때는 아무도 그런 방식으로 대출을 주지 않습니다.

이 결의안은 IPO입니다.오픈AI는 이번 여름에 미국 시장에 상장하기 위한 비밀 계획을 세웠습니다.그리고 공개 상장이 이루어진다면, 소프트뱅크의 우선주가 일반 주식으로 전환될 것입니다. 그러면 그 주식은 매일 거래될 수 있으며, 실제로 팔 수도 있습니다. 바로 그게 바로 대출자들이 요구한 담보가 부족하다고 말한 내용입니다. 또한, 46%의 할인율을 해결하는 가장 합리적인 방법도 이죠. 그때까지는, 그 자산은 차용된 돈으로 유지되는 비공개 자산입니다. 가격이 하락하면 현금 결제가 이루어집니다. 단기적인 Bridge 계약들은 기록적인 할인율로 재투자되어야 합니다. 그리고 1100억 달러로 표시된 자산도, 소프트뱅크가 통제할 수 있는 어떤 시점에서도 1100억 달러의 현금으로 전환될 수는 없습니다.

이것이 바로 풍부함과 부족함의 역설이 실제로 작용하는 현상입니다. 자본이 풍부할 때는…올해 현재까지 발행된 AI 인프라 채권은 약 4000억 달러에 달합니다.투자자들이 추구하는 것은 희귀성입니다. 프론티어 AI 주식도 마찬가지로 매우 희귀한 자산입니다. 소프트뱅크는 이러한 희귀성을 활용하여 공공 시장에서 가장 집중된 형태로 그 자산을 관리했으며, 그 후 레버리지를 이용해 그 자산을 지원했습니다. 바로 이 레버리지 때문인지, 그 주식의 가격은 순자산 가치의 절반에 불과합니다. 그리고 바로 이런 이유 때문에 할인율이 적절하다고 할 수 있습니다. 세 가지 수치가 경쟁하고 있습니다: 민간 측에서는 그 주식의 가치가 약 1100억 달러라고 합니다; 대출자들은 그 주식보다는 보증을 받는 것을 선호한다고 합니다; 주식 시장에서는 46%의 할인율이라고 합니다. 만약 OpenAI의 IPO 가격이 8400억 달러보다 낮다면, 모든 수치를 정당화하는 민간 측의 수치는 첫 번째 공개 시험을 통과하지 못합니다. 그리고 이 두 수치 사이의 차이가 바로 지금까지 존재해온 위험입니다.