소피의 분기별 실적: 성공한 수치들과 실패한 수치들

SoFi Technologies는 2026년 7월에 역대 최고의 분기 실적을 기록했습니다. 조정된 매출은 매우 높았습니다.12억 달러, 40% 증가1년 전과 비교해보면, 조정된 EPS는 $0.12로, 월스트리트의 예상치인 $0.11을 상회했습니다. 대출 건수는 148억 달러에 달했으며, 회원 수는 15.8백만명으로 증가했습니다. 수익 중에서도 수수료 기반의 수익은 4억7천2백만달러로, 전체 수익의 39%를 차지했습니다.

어쨌든 주가는 9% 하락했습니다.

이제 이는 SoFi의 전략입니다. 숫자를 초과하는 실적을 내면서, 전망을 실망시키는 방식입니다. 1분기에도 같은 일이 일어났는데, 당시 수익은 증가했습니다.41% 하락했으며, 주가는 9% 하락했습니다.그리고 4분기에는 EPS가 18% 하락했으며 주식 가치도 거의 10% 하락했습니다. 따라서 SoFi의 운영 실적은 꾸준히 우수했습니다. SoFi의 전망도 꾸준히 제한적이었습니다. 시장은 그 중 하나에 투표하고 있습니다.

바이너스와 비어스는 그 사실들에 대해 동의합니다. 그들은 그 사실들이 얼마나 가치 있는지, 그리고 특히, 재투자를 계속하는 회사가 주식의 프리미엄을 받을 자격이 있는지에 대해 다투고 있습니다.

공유된 사실들

이것들은 SoFi의 2026년 2분기 실적이 7월 29일에 발표된 이후 양측이 서명할 수 있는 숫자들입니다.

• 수익:조정된 순수익이 12억 달러로, 전년 대비 40% 증가했습니다.
• EPS:조정된 EPS는 0.12달러로, 시장 예상치인 0.11달러를 상회했습니다.
• 수수료 기반 수익:4억7,203만 달러로, 조정된 순수익의 39%에 해당하며, 분기 대비 22% 증가했습니다.
• 순이자수익:7억 8,820만 달러로, 전년 동기 대비 52% 증가했습니다. 평균 이자 수익을 얻는 자산은 454억 달러였습니다.
• 회원들:15.8백만, 전년 대비 35% 증가했습니다. 교차 구매율은 51%에 달했습니다.
• 대출 발행:총 14.8십억 달러로, 역대 최고치입니다. 개인 대출은 10.7십억 달러, 학생 대출은 2.7십억 달러, 주택 대출은 1.4십억 달러입니다.
• 출처:개인 대출의 연간 순 지급금 비율은 2.62%로 떨어졌으며, 이는 전년 동기보다 21베이스포인트 감소한 수치입니다.
• 예금:45.5십억 달러로, 분기당 5.3십억 달러 증가했습니다.
• 구체적인 책 가치:95억 달러, 즉 주당 7.34달러입니다.
• 현재 가격:~$18.06, 전년 동기 대비 약 31% 하락.
• 전방 평가:69배의 전방 EPS; 2.1배의 가격-자산가치 비율.
• 2026년 전체 연도의 전망:수익은 47.5억 달러에서 48.5억 달러 사이에 달했습니다. EBITDA와 순이익 예상치는 각각 약 16억 달러와 8억 2,500만 달러로 유지되었습니다.

마지막 문장이 바로 논거가 시작되는 부분입니다.

1라운드: 수익 증가 – 플랫폼의 변신 또는 재브랜딩?

불스의 사건.수익의 39%가 수수료로 발생한다는 것은 이 분기에 가장 중요한 지표입니다. 이는 SoFi가 단순한 앱을 제공하는 대출 회사가 아니라는 것을 의미합니다. 오리지널리제이션 수수료, 교환 수수료, 중개 수수료, 대출 플랫폼 사업 및 기술 플랫폼 관련 수익이 합쳐서 SoFi의 전체 수익의 3분의 1 이상을 차지합니다. 이러한 비중은 2년 동안 계속 증가해왔습니다. 이것이 바로 “모든 것을 할 수 있는 앱”이라는 주장이 진정한 실체가 되는 원인입니다.

베어의 답변.수익이 눈에 띄는 것처럼 보이지만, 세부적인 내용을 살펴보면 그렇지 않습니다. 기술 플랫폼 부문은 다른 핀테크 기업들이 수십억 건의 거래를 처리하는 결제 인프라 분야로, 전년 대비 23% 감소했습니다. 이는 2025년 말에 떠난 대규모 고객 때문입니다. 대출 플랫폼 부문은 전년 대비 10.6% 성장했지만, 전체적으로는 40%의 수익 성장률에 비해 훨씬 낮은 속도였습니다. SoFi의 확장은 여전히 자체 재무제표상에서 이루어지고 있으며, 수익성이 높은 결제 인프라 분야에서는 아닙니다.

이번 라운드에서는 누가 이길까요?그러나 그 정도는 미미합니다. 39%라는 수익율은 실제로 존재하며 중요한 의미를 가집니다. 하지만 베어의 말이 맞습니다. 수수료 구조에는 대출 건수와 관련된 대출 관련 비용이 포함되어 있으며, 이는 순수한 플랫폼 수익과는 다릅니다. 기술 플랫폼의 성장이 둔화되고 있기 때문에, 지지자들이 주장하는 “핀테크 인프라”와의 비교도 약화됩니다. 수수료 수익은 증가하고 있지만, 아직 SoFi의 자체 대출 성장과는 분리된 상태가 아닙니다.

2라운드: 지도력의 격차 – 재투자인가, 혹은 꺼림칙함인가?

불스의 사건.경영진은 수익 전망을 47억~48억 달러로 제시했지만, EBITDA는 16억 달러로 유지하기로 결정했습니다. CFO인 크리스 라푼트는 “우리에게는 투자할 만한 매력적인 성장 기회가 너무 많아서, 더 많은 이익을 얻기보다는 그냥 투자를 하는 것이 낫다”고 말했습니다. 이는 약점이 아니라 규율입니다. 회사는 예금을 늘리고 대출 포트폴리오를 확대하며 SoFiUSD나 Big Business Banking과 같은 제품을 출시하고 있습니다. 이러한 투자는 단기적으로는 이익률을 떨어뜨릴 수 있지만, 장기적으로는 더 큰 경쟁 우위를 만들어줍니다. 실질적 공동 자산의 20~30%의 수익률을 목표로 한다면, 3년 안에 성공할 수 있습니다.

베어의 답변.수익을 늘리면서도 EBITDA는 변동이 없다는 것은, 1억~2억 달러에 달하는 추가 수익이 지출로 소모되고, 이익으로 전환되지 않는다는 의미입니다. 두 번째 분기의 수익은 실제로 월스트리트의 평균치보다 낮습니다. 즉, 경영진이 “기록적인” 수요라고 주장하지만, 시장은 SoFi의 성장 속도가 느려질 것으로 예상합니다. KBW 분석가인 팀 스위처는 이를 “높은 수준의 실적에도 불구하고 성과가 낮다”고 평가했습니다. 4분기 연속으로 매 분기 최고 수익을 기록했음에도 불구하고 EBITDA 목표치를 높이지 않는 회사는, 결국 약점을 숨기거나 효율적으로 성장하지 못하는 방식을 선택한 것입니다. 어쨌든, 미래 가치는 낮아집니다.

이번 라운드에서는 누가 이길까요?곰입니다. 이는 주가를 움직이는 요인입니다. 수익 전망을 높이지만 EBITDA는 변동시키지 않는다면, 투자자들에게는 새로운 수익이 기존 사업보다 낮은 마진을 가지는 것임을 의미합니다. 이는 본질적으로 나쁜 일은 아닙니다. 초기 단계의 투자에서는 종종 그런 방식으로 처리됩니다. 하지만 SoFi는 11개월 연속으로 이익을 내고 있으며, 19개월째로 ‘Rule of 40’ 기준을 70점으로 충족했습니다. 이러한 상황에서는 EBITDA가 변동되지 않는 것은 신중한 태도로 보일 뿐, 확신을 주는 것이 아닙니다. 시장은 이미 1분기와 4분기에 실패한 경험이 있으므로, 이익을 늘리지 못하는 네 번째 성공은 시장에서 인정받지 못할 것입니다.

3라운드: 신용 품질과 대차대조표 – 회복력인가, 위험인가?

불스의 사건.개인 대출에 대한 손실률은 2.62%로 감소했으며, 이는 전년도의 3.03%에서 개선된 수치입니다. 또한 1분기보다 21베이스포인트 낮은 수준입니다. 2022년 4분기부터 2025년 3분기까지의 최근 제품들에 따르면, 누적 순손실률은 4.68%이며, 원금 중 35%는 아직 상환되지 않았습니다. 즉, 이러한 상황은 이미 끝난 것으로 보입니다. 회사의 CET1 비율은 18.7%로, 규제 요건인 7.0%보다 거의 세 배나 높습니다. 예금액은 450억 달러를 넘어서며, 부채의 90% 이상을 차지합니다. 이는 창고 시설 대비 비용으로 볼 때 156베이스포인트 낮은 수준이며, 연간적으로 약 713백만 달러의 비용 절감 효과가 있습니다.

베어의 답변.매출 감소율이 개선된 것은 다행이지만, 2.62%라는 수치는 안전한 수치가 아닙니다. 후기 단계의 미수금 매출을 제외하면, 연간 총 매출 감소율은 3.7%에 가까워집니다. 이는 여전히 우량 대출 기준과 비교했을 때 높은 수치입니다. 실제 문제는 규모입니다. 148억 달러에 달하는 분기별 대출 건수를 보면, SoFi는 자신의 역사적 성과보다 더 빠르게 자산 규모를 확대하고 있는 것으로 보입니다.2026년 3월에 발표된 머디 워터스의 간략한 보고서에 따르면, 대출 가치 평가와 관련된 회계 처리 방식에 문제가 있었다고 한다.소피는 그 주장들을 부인했지만, 이 보고서는 아직 완전히 해결된 것은 아닙니다.

이번 라운드에서는 누가 승리할까요?그러나 한 가지 주의할 점이 있습니다. 최근 세대의 재무 데이터는 매우 우수합니다. 또한, 하위 창고 수준의 대출 요율을 제공하는 것은 경쟁적 이점이 됩니다. CET1 비율도 안정적입니다. 하지만 부채 목록의 성장 속도가 실제 상황과 달라질 수 있다는 점은 주의해야 합니다. 진정한 침체기에서가 아닌 이상, 대출금의 회수는 건전해 보일 뿐입니다.

가격이 요구하는 것

SoFi의 주식 가격은 약 $18입니다. 이를 바탕으로 시장 가치는 $23.3억 달러에 달하며, 2026년 예상 EPS가 약 $0.60일 때의 미래 P/E 비율은 약 69배입니다. 이 정보를 바탕으로 역산해보겠습니다.

69배의 성장 요구사항은 지속적인 성장을 보장하며, 이는 2026년뿐만 아니라 향후에도 계속될 것입니다. 합의된 전망에 따르면, 2028년까지 EPS는 약 1.04달러에 도달할 것이며, 연평균 성장률은 약 38-42%가 될 것입니다. 그러한 추세를 유지하려면, 다양한 금리 환경, 경쟁 심화, 규제 불확실성 속에서도 수익 증가와 수익성 유지가 필요합니다.

모닝스타는 2분기 실적이 기대에 부합했음에 따라 평가 가치를 17.50달러로 상향 조정했으며, 이 주식을 “상당히 저평가된 상태”라고 평가했습니다.그리고 시장이 “과도하게 조정되고 있다”고 지적합니다. 하지만 모닝스타의 17.50달러 목표가는 현재 18달러의 가격보다 단 3% 높은 수준입니다. 이는 매우 불확실성이 큰 주식에 대해서는 매우 좁은 마진이라고 할 수 있습니다. 또한, 전문 금융 기술 분야에서 가장 높은 Forward Multiple를 보유하고 있습니다.

18달러에 거래되는 주식이라는 것은 SoFi가 실패할 것이라는 의미는 아닙니다. 그보다는, 40%의 수익 성장이 단순히 지출을 늘리는 것만이 아니라, EBITDA를 증가시키는 결과를 가져올 수 있다는 것을 보여주어야 한다는 뜻입니다. 시장은 이미 네 번의 상승을 받아들였으니, 이제는 다섯 번째 상승으로 수익 수준을 더 높이고 싶어 합니다.

결론

그 뉴스에 따르면, 그 은행은 성공적이었습니다. 수익 성장률은 40%였고, 수수료 수익은 전체 수익의 39%를 차지했습니다. 또한, 손실이 줄어들고, 교차 구매율도 향상되었으며, 45십억 달러의 예치금도 확보되었습니다. 이러한 지표들은 단순한 숫자에 불과하지 않습니다. SoFi는 진정한 다각화 전략을 실행하고 있으며, 은행의 설립 목적도 실제적인 자금 조달 이점을 가져다주고 있습니다.

이 가격으로는 곰이 주식을 얻게 됩니다. EBITDA 전망을 올리지 않는 회사의 69배의 Forward P/E 수치는, 경영진이 매출 확대, 이익률 향상, 신용 안정성, 규제 준수 등 모든 측면에서 완벽한 성과를 거둘 것이라는 기대입니다. 하지만 이러한 전망이 현실과 일치하지 않을 경우, 주식은 반복적으로 타격을 받습니다. 시장은 성장이 단순히 재투자에 불과한 것이 아니라, 실제 이익 증가로 이어진다는 증거를 원하고 있습니다.

증거 부담: 판결에 관한 것.그들은 변하지 않는 EBITDA 전망이 높은 수익을 가져오는 기회에 투자하기 위한 일시적인 조치일 뿐이며, 매출 성장이 둔화되고 있다는 신호가 아니라는 것을 보여줘야 합니다.

트립와이어:2026년 3분기 실적 결과는 10월 말에 발표될 예정입니다. 만약 SoFi가 하반기의 EBITDA 예상치를 높이고, 매출도 전년도 전체 수치와 비슷한 수준으로 유지된다면, 시장은 다시 긍정적인 전망을 받게 됩니다. 하지만 예상치가 변하지 않거나, 2분기 매출이 합의된 수치보다 더 떨어진다면, 시장의 회의론이 정당화되고, 주식은 14.88달러의 52주 최저가를 기록할 수도 있습니다.

그뿐만 아니라, 이 상황에는 또 다른 위험 요소도 있습니다. 만약 개인 대출의 상환율이 두 분기 연속으로 3.5%를 넘어서진다면, 수익 성장과는 상관없이 신용 전망은 불안해집니다. 이런 상황이 발생하면 머디 워터스가 우려하는 대출 품질 문제가 확인되고, 심지어 긍정적인 전망을 가진 사람들도 다시 평가를 해야 합니다.

소피는 좋은 기업이며, 실제 인프라를 구축하는 데 성공적입니다. 18달러라는 가격으로 주식을 매입할 수 있는지는, 경영진이 성장과 수익성 중 하나를 선택하는 것을 멈추고 두 가지를 동시에 달성할 수 있는지에 달려 있습니다.