사회보장채권 바운드 시장은 아직 가격이 책정되지 않았습니다.

사회보장채권 바운드 시장은 아직 가격이 책정되지 않았습니다.

책임감 있는 연방 예산을 위한 위원회는 투자자들이 결코 보지 않을 법한 수치를 계산했습니다. 2033년에 은퇴할 일반적인 부부의 경우, 큰 손실을 입을 수도 있습니다.1년에 16,900달러의회가 아무런 조치도 취하지 않는 경우, 사회보장 혜택에 미치는 영향입니다. 그 헤드라인은 개인 금융과 관련된 내용입니다. 투자자들에게 중요한 부분은 다음에 나옵니다.

이 프로그램이 끝나기 전에 그 혜택을 지급하기 위해, 정부는 현금 보유량을 사용하여 재무부 채권을 구입했습니다. 사회보장 기금은 현재 약…2.56조 달러그 정부 채권들 말입니다. 2032년 말에 노인 및 생존자 보험 기금이 고갈될 때, 그 채권들을 빨리 현금화해야 합니다. 재무부 시장에 있어서 가장 나쁜 순간에 말이죠.

이것은 소비자와 관련된 문제가 아닙니다. 미국 채권 시장에서 발생할 강제적인 공급 충격입니다. 이는 4년 내에 일어날 것이며, 이미 120%에 달하는 연방부채와 GDP의 비율이 존재하는 상황에서 더욱 심각해집니다. 시장은 아직 이를 예상하지 못하고 있습니다. 2032년이라는 날짜를 단순한 정치적 문제로 여기고 있을 뿐입니다.

아무도 주목하지 않는 기계들

이러한 신탁기금의 운용 방식은 다음과 같습니다. 수십 년 동안 사회보장제도는 현재의 혜택을 지급하기에 필요한 것보다 더 많은 급여세를 징수해왔습니다. 그 잉여금은 특별 발행된 재무부 채권으로 전용되었으며, 이는 본질적으로 일반 기금에 대한 대출과 같은 것이었습니다. 오늘날에는 이러한 신탁기금들이 많은 수익을 창출하고 있습니다.연간 600억 달러그 자산에 대한 이자도 받습니다.

하지만 2021년 이후로는 프로그램에 드는 총비용이 수입을 초과하고 있습니다. 그 격차는 처음에는 적었지만, 이제는 매년 수백 조 달러씩 커지고 있습니다. 2.56조 달러에 달하는 신탁기금 자산은 단지 전환점일 뿐, 해결책은 아닙니다. 그 자산이 사라지면 상황은 하루아침에 바뀝니다.

자원이 고갈될 때는 신탁기금이 국채를 매각하여 수표를 발행해야 합니다. 즉, 재무부는 2.56조 달러의 유동성 자금을 찾아야 하거나, 민간 보유자들이 구매하지 않는 채권을 새로 발행해야 합니다. 어느 쪽이든, 이미 과부하 상태인 경매 시장에 엄청난 양의 자금이 추가됩니다.

연간 수익 감소는 대략적으로…로 증가하고 있습니다.2033년에는 6000억 달러였지만, 2036년까지는 약 7000억 달러로 증가할 예정입니다.그 동일한 기간 동안의 장기적인 자금 조달 공백은 약…로 추정됩니다.2.8조 달러그 수치들은 선택적 지출이 아닙니다. 그건 법적으로 규정된 의무사항이며, 그 의무를 줄이거나 대출로 해결해야 합니다. 두 경우 모두 금리가 상승합니다.

왜 채권 시장이 이익 삭감보다 더 중요한가

혜택 삭감은 정치적인 사건입니다. 채권 상환은 시장의 현상입니다. 그리고 시장의 현상에는 가격이 존재합니다.

CRFB 연구 모델에 따르면, 정부가 사회보장제도를 충당하기 위해 일반 수입을 빌려야 할 경우, 10년 만기 국채의 중립적 금리는 4%에서 6.6%로 상승할 수 있습니다. 이는 투기적인 상황이 아닙니다. 이는 국채를 구매하는 새로운 구조적 구매자(신탁기금)가 강제로 매도자가 되었을 때 발생하는 현상입니다.

메커니즘을 생각해보세요. 신탁기금은 미국 부채를 구매하는 가장 신뢰할 수 있고 규모가 큰 구매자 중 하나입니다. 이 기금은 매년 예측 가능하게 공급을 흡수합니다. 그러한 구매자가 판매자로 전환하면, 다른 모든 구매자들—국내 기관, 외국 중앙은행, 그리고 여전히 금리 인상 정책을 유지하는 연방준비제도도 마찬가지입니다—은 공백 상태에 처하게 됩니다.

이미 조기 경고 신호가 나타나고 있습니다. 재무부 채권 경매가 중단되고 있으며, 세계적인 불확실성과 무역 갈등으로 인해 외국인의 미국 채권 보유량도 감소하고 있습니다. 인플레이션에 대한 기대치도 높아지고 있습니다. 여기에 2.56조 달러라는 거액의 환매 요구가 더해지면, 재무부 채권의 공급과 수요 관계는 급격히 악화됩니다.

2033년까지 미국의 부채는 증가할 것으로 예상됩니다.46.5조 달러연간 적자는 증가할 것으로 예상됩니다.2026년에는 1.9조 달러였고, 2036년에는 3.1조 달러가 됩니다.신뢰 기금의 상환은 그 경로 위에 위치한다는 점에서, 그 경로와 병행되는 것이 아니다. 이는 재정적 변화가 만성적인 문제를 급격한 시장 현상으로 전환시키는 요인이다.

주식에 어떤 변화가 있나요?

재무부 수익곡선의 구조적 상승은 모든 기업에 동일하게 영향을 미치지 않습니다. 이는 가까운 시일 내에 발생하는 현금흐름과 먼 미래에 발생하는 현금흐름의 상대적 가치를 변화시킵니다.

시장은 여전히 이를 소비자 지출과 관련된 문제로 보고 있습니다. 연금 수령자가 줄어들면 의료, 소매업, 주택 관련 수요도 감소합니다. 그건 사실이지만, 그것은 2차적인 효과일 뿐입니다. 1차적인 효과는 자본 비용입니다.

10년 동안 6.6%로 전환될 때, 미래의 현금흐름에 대한 각 달러는 더욱 가치가 낮아집니다. 5~10년 후의 수익에 의존하는 회사들은 가장 큰 타격을 받습니다. 오늘날에만 현금흐름이 발생하고, 투자비용이 거의 없으며 저비용 자금 조달도 필요하지 않은 회사들은 비교적 높은 가격에 매겨집니다.

이는 명확한 분기점을 나타냅니다. 단기 수익이 많은 현금이 풍부한 기업들 – 높은 마진을 가진 반복적인 수익을 얻는 소프트웨어 회사들, 강력한 가격 설정 능력을 가진 산업 기업들, 그리고 넓은 순이자수익을 얻는 지역 은행들 –은 구조적으로 높은 금리 환경에서 더 매력적으로 보입니다. 반면, 저렴한 장기 자본에 의존하는 기업들 – 수익성이 낮은 기술주, 상업용 부동산 기업들, 그리고 대규모 재융자 문제를 겪고 있는 기업들 –은 아직 평가가 시작되지 않은 상태입니다.

30년 만기 고정금리 주택담보대출 금리는, 금리가 계속 상승하는 상황에서는 6.3%에서 거의 9%까지 올라갈 수 있습니다. 이로 인해 주택 관련 활동이 감소하게 되고, 그 영향은 주택 건설업, 건축 자재, 소비재 등에까지 전달됩니다. 소비자에 미치는 영향은 실제로 존재하지만, 그 영향은 먼저 금리로 나타나며, 직접적으로 은퇴자의 급여에 영향을 미치지는 않습니다.

옛 이야기는 이미 낡은 것이 되어버렸다.

사회보장제와 관련된 주요 논조는, 이 문제를 미래의 의회가 해결해야 하는 정치적 문제라고 보는 것입니다. 이러한 견해는 개혁이 자원 고갈이 일어나기 전에 이루어질 것이라고 가정합니다. 혹은, 그렇지 않다면 의회가 그 고통을 그대로 계속 지속시킬 것이며, 시장에는 아무런 영향도 미치지 않을 것이라는 주장입니다.

이러한 가정들은 실제 작동 방식을 전혀 고려하지 않습니다. 신탁기금 채권은 정치적 결정이 아니라, 계약에 따른 의무입니다. 재무부는 그 채권이 만기가 되면 반드시 그 의무를 이행해야 합니다. 시장도 이 사실을 알고 있습니다. 문제는 시장이 이러한 사실을 충분히 빠르게 파악하여 전환 과정을 원활하게 처리할 수 있는지, 아니면 가격 조정이 급격하게 일어나는지 여부입니다.

2026년의 트러스트스 이사들의 보고서에 따르면, 자원 고갈 시점이 앞당겨져서 2032년 말로 예상되었습니다. 이는 이전 예측보다 1년 더 빠른 것입니다. ‘One Big Beautiful Bill Act’ 법안에 따라 사회보장제도 수혜자들에게 부과되는 세금 감면으로 인해 재정적 어려움이 더욱 심화되었습니다. 매번 업데이트가 되면 상황은 더욱 악화되고, 강제적인 상환 비용도 더욱 증가합니다.

12개월의 증빙 절차

앞으로 1년 동안, 세 가지 것을 주의 깊게 지켜보세요.

먼저, 재무부 경매의 작동 방식에 대해 말하자면, 장기 경매에서의 혼란이 발생할 경우 – 같은 물량을 구입하기 위해 더 많은 입찰이 필요해지거나, 연방준비제도의 입찰액이 증가하거나, 10년 및 30년 만기 상품의 입찰 비율 차이가 커진다면, 이는 주요 중개업체들이 향후 공급 과잉 문제에 대해 걱정하고 있다는 신호입니다.

둘째, 수익률 곡선입니다. 만약 10년물 채권의 수익률이 구조적 요인에 의한 것이 아니라 주기적 요인에 의한 것이라면, 시장은 재정 정책의 전망을 점차 반영하기 시작합니다. 하지만 적자가 증가함에도 불구하고 수익률이 4% 수준에 머문다면, 새로운 가격 책정이 더 늦게, 그리고 더 빠르게 이루어질 것입니다.

셋째, 입법적 활동입니다. 신뢰기금의 부족 문제를 해결하는 타당한 개혁안이 있다면, 단순히 혜택을 조정하는 방식으로는 안 됩니다. 진정한 개혁은 현재의 정치 연합들이 실행하기 꺼려하는 수입 증가나 혜택 감소를 요구합니다. 앞으로 12개월 동안 심각한 개혁안이 나오지 않는 것도 중요한 지표입니다.

설정

이것은 채권 시장의 특정 사건이 언제 일어날지 예측하는 것이 아닙니다. 단지 가격이 기존의 현실에 고정된 상태에서 그 움직임의 방향이 명확하다는 것입니다.

신탁기금의 고갈은 정치적인 결과가 아니라, 수학적 결과입니다. 재무부에 의한 강제적인 상환도 투기적인 행위가 아닙니다. 이는 신탁기금을 조달하는 방식에 내재된 구조 때문입니다. 높은 금리 환경이 보장되는 것은 아니지만, 공급과 수요의 역학 관계를 고려할 때 가장 저항이 적은 경로입니다.

투자와 관련된 요소는 간단합니다. 즉, 자본 비용이 2년 전보다 더 높은 상황을 대비해야 합니다. 현재 자유로운 현금 흐름을 창출하는 기업들이 유리하며, 장기적인 저금리 환경에서 저렴한 장기 차입금 없이도 운영을 유지할 수 있는 기업들을 선택해야 합니다. 또한, 낮은 금리 환경에서 나오는 수익에 의존하는 기업들은 피해야 합니다.

‘트립와이어’는 간단합니다. 만약 신뢰할 수 있는 개혁 법안이 통과된다면, 그 법안이 재원 확보를 위한 효과적인 방법을 제시한다면—즉, 세금 증가, 목적별 혜택 조정 및 급여세 변경 등을 통해서, 또는 강제적인 환매를 없애는 방식으로—그렇다면 채권 공급의 충격도 줄어들고, 그 논거도 다시 평가해야 합니다. 그때까지는 카운트다운만이 중요한 데이터입니다.

자존심보다 규율이 중요합니다. 이 상황에서는 인내심이 성공의 열쇠가 될 것이며, 똑똑함은 그렇지 않을 것입니다.