스냅의 현금 흐름은 새로운 광고 도구가 출시되기 전부터 변화하기 시작했습니다.

현재 스냅의 상황에 대해 말하는 내용들은 잘못된 수치로 전해지고 있습니다. 이번 주의 헤드라인들은 새로운 AI 기반 광고 도구들과 광고업계의 변화를 보여주고 있으며, 그 ‘낙관적인’ 전망도 사실입니다. 하지만 스냅이 2분기 동안 실제로 판매한 제품들을 보면, 상황이 훨씬 진실적이고 흥미롭습니다. 광고 도구들이 출시되기도 전에 이미 현금흐름과 구독 서비스가 성장하고 있었습니다.광고 자체는 단지 9%만 증가했습니다..

그 간격이 바로 전체 구조입니다. 전체적으로요.2분기 매출은 전년 동기 대비 19% 증가하여 16억 달러에 달했습니다.전년도에는 9%의 성장률을 기록했으며, 1분기에는 12%의 성장률을 보였습니다. 조정된 EBITDA는 41백만 달러에서 2억5천만 달러로 증가했으며, 자유 현금흐름은 2천4백만 달러에서 1억2천1백만 달러로 상승했습니다. 하지만 스냅챗이 전문으로 하는 광고 부문의 성장률은 단지 9%에 불과했습니다. 차이가 발생한 것은 “기타” 수익인데, 스냅챗+와 렌즈+, 유료 저장 기능 등의 수익은 85% 증가하여 3억1천6백만 달러가 되었습니다.

따라서 시장의 최근 열기는 실제로 앞으로 일어날 일에 대한 베팅이라고 할 수 있습니다. 새로운 Commerce Power Pack은 제품 카탈로그를 Sponsored Snaps로 통합하고, AI가 추천하는 광고를 채팅창에 표시해줍니다.9월에 출시됨– 방금 모든 사람들의 기대를 충족시킨 분기 이후의 상황입니다. 지금까지의 성과는 사용자들이 이미 가진 데이터를 수익화하는 것이며, 광고량이 크게 증가한 것은 아닙니다. 이 점을 명심해야 합니다. 왜냐하면 이것이 저렴한 전략인지, 아니면 함정인지를 결정하는 요소이기 때문입니다.

광고 업계의 최고 경영진 교체도 마찬가지입니다. 4년에 걸쳐 광고 사업을 재건한 최고 비즈니스 책임자 아지트 모한이 연말에 사임합니다.유럽을 담당했던 로난 해리스가 그의 뒤를 이어 최고 상업 책임자로 임명됨.플레이북의 연속성, 혼란이 아닙니다.

시장은 여전히 이 구형 회사를 가격에 반영하고 있는데, 그게 바로 핵심입니다. 이것은 주식입니다.최고치에서 약 56% 하락했습니다.그리고2025년에 또 28%를 잃었습니다.이 이야기는 단일 자릿수 성장을 보였지만, 실제로 비용을 지불하는 국가들의 사용자 수는 줄어들었고, 손실도 해결되지 않았습니다. 여전히…매출의 약 1.5배에 해당하는 수익을 얻고 있습니다.단독으로 나타나는 감소 현상 자체는 가치의 증거가 되지 않습니다. 그저 영구적인 감소일 뿐입니다. 어느 쪽에 서느냐는 숫자의 변화가 어떻게 되는지에 완전히 달려 있습니다.

그리고 그 수치들은 실제로 변화했습니다. 이해할 만한 원리입니다: Snap은 더 이상 사용자 수를 늘려서 수익을 올리지 않아도 됩니다. 왜냐하면 현재 Snap은 사용자들에게 과금하는 방식이 훨씬 더 효율적이기 때문입니다.북미 지역의 평균 사용자당 수익은 분기당 약 10.25달러이며, 23% 증가했습니다.연간으로 보면, 북미 지역의 일일 사용자 수는 거의 변동이 없었지만, 유럽의 ARPU는 36% 증가했습니다. 가장 성장한 시장에서의 성장은 이제 사용자 수와는 관련이 없는 가격 정책과 관련된 문제입니다. 이러한 상황에서 스냅챗은 8개 분기 연속으로 긍정적인 무료 현금 흐름을 기록했습니다.

그것이 바로 투자자가 실제로 서 있을 수 있는 “다리”입니다. 1분기의 무료 현금흐름은 4억 7천만 달러였습니다.1분기에 2억8천6백만 달러2분기에는 1억 2천1백만 달러가 됩니다. 그런 대략적인 수치를 연간으로 환산하면 약 8억 달러가 됩니다.시장 가치는 90억 달러에 근접함거의 “Snap”에서 발생한 현금액의 11배에 해당하는 수준입니다. 월스트리트의 미래 가치 대당 이익률은 약 9에 불과합니다. 만약 그 금액이 유지된다면, 이 주식은 비싼 것이 아닙니다. 이는 기대치가 재설정되는 과정입니다. 기존의 위험 요소들은 여전히 평가되고 있지만, 사업 실적은 더욱 명확해졌습니다.

이제 제가 정직하게 말할 수 있는 부분입니다. 두 가지 요인이 이 시스템을 무너뜨릴 수 있습니다. 첫째, 현금의 양이 불규칙합니다. 첫 분기의 현금은 두 번째 분기보다 두 배 이상 많았습니다. 따라서 “약 8억 달러”라는 수치는 추정된 값일 뿐, 실제 보고된 수치는 아닙니다. 둘째, 후반부에는 더 많은 운영 비용과 변동성이 존재합니다.전체 연도 인프라 비용 예상치를 16.5억~17억 달러로 상향 조정했습니다.AI와 머신러닝에 필요한 자금을 마련하는 데 사용됩니다. GAAP 수익표에는 여전히 손실이 나타나는데, 2분기에는 1억6천4백만 달러의 손실이 발생했습니다. 또한 주식 기반 보상금도 재구매 활동의 손실을 상쇄시키고 있어, 6억1천만 달러의 재구매가 있음에도 불구하고 주식 수는 변동이 없습니다.

둘째, 그리고 더 중요한 것은, 실제로 성장을 이끄는 사용자 기반은 유료 서비스를 제공하는 지역에서는 정체된 상태입니다. 북미와 유럽의 일일 사용자는 변동이 없었으며, 성장은 세계 다른 지역에서 일어났습니다. 그곳에서 각 사용자의 수익은 북미의 사용자에 비해 매우 적은 수준이었습니다. 따라서 성장률은 광고 수익이 구독 모델의 속도에 도달할 수 있는지에 달려 있습니다. 현재로서는 이러한 추세가 지속될 가능성이 있습니다. – Snap3분기 매출은 약 17억 7천만 달러에서 17억 4천만 달러 사이가 될 것으로 예상됩니다.중간 단계에서 약 19% 정도이며, 조정된 EBITDA는 3억~3억5천만 달러에 이릅니다.

세이프티 웨이브를 설정하고, 적절한 선을 지켜보세요. 앞으로 두 분기 동안의 문제는 구독 수가 계속 증가할지 여부가 아닙니다. 그 부분은 괜찮아 보입니다. 중요한 것은 광고 수익이 9%에서 두 자리 숫자로 증가할 수 있는지 여부입니다. 이는 새로운 도구들이 실제로 효과적이라는 증거입니다. 또한, 계절적으로 어려운 시기에도 무료 현금 흐름이 양수로 유지될 수 있는지도 중요합니다. 광고 수익이 단일 자릿수에 머물러 있고 고가치 사용자들이 줄어드는다면, 저렴한 비율은 시장이 올바른 판단을 내리고 있다는 증거입니다. 하지만 도구들이 광고 수익을 높이고 현금 흐름이 유지된다면, 시장은 여전히 기존의 Snap을 가격에 반영하고 있으며, 더 나은 대안이 이미 등장하고 있습니다.