스미스필드: 신선한 돼지고기의 가격은 낮은 수준이지만, 시장 상황을 파악하는 데는 아직 시간이 필요합니다.

바클레이스 소비자 상품 회의에서 발표되기 전에, 스미스필드 푸드는 강한 실적을 예상하지 않고 미리 실적이 부진할 것이라고 발표하는 특이한 결정을 내렸습니다. 이 나라에서 가장 큰 돼지고기 가공업체인 스미스필드 푸드는, 주기적인 성격을 띠고 상품 가격에 영향을 받는 사업인 ‘프레시 피크’ 사업의 실적이…조정된 운영 손실은 7천만 달러에서 9천만 달러 사이입니다.재정적인 측면에서 세 번째 분기에는 약 850만 달러에서 1억 500만 달러에 달하는 수익이 발생했습니다. 이는 두 번째 분기에 기록된 1400만 달러의 수익과 비교했을 때의 변화량입니다. 이 부분은 이해할 필요가 있는 중요한 요소입니다.

이 손실은 회사만의 문제가 아닙니다. 스미스필드는 이를…지속적인 산업 환경에서 신선한 돼지고기 가공 과정에서의 이익 감소 현상USDA의 돼지고기 가격 전망이 8월 이후로 더욱 하락했으며, 시장에서 돼지고기 가격도 낮아졌습니다. 간단히 말해, 포장업체들의 이익률 – 즉, 돼지를 구입하는 비용과 돼지고기가 팔리는 가격의 차이 –이 줄어들면서, 업계의 모든 처리업체들이 피해를 입게 됩니다. 이것이 바로 상품 주기의 재설정입니다. 스미스필드의 세 가지 사업 부문인 포장육, 신선한 돼지고기, 돼지 생산 분야 중에서는 특히 신선한 돼지고기와 돼지 생산 부문에 압력이 집중됩니다. 반면, 회사가 실제로 소유하고 있는 브랜드 사업인 포장육은 돼지고기 가격의 영향에서 비교적 멀어 있습니다.

따라서 공지 전의 기사에 나온 수치는 그 손실 자체가 아닙니다. 그것은 그 손실이 연도의 다른 부분에 어떤 영향을 미치는지를 나타내는 것입니다.

아무도 이렇게 약할 거라고 예상하지 못했던 분기였어요.

신선한 돼지고기가 피를 흘리더라도, 스미스필드는 여전히 기대하고 있습니다.총 조정된 운영 수입은 1억 1천5백만 달러에서 1억 7천5백만 달러 사이입니다.3분기에는 돼지고기 생산으로 2,500만 달러에서 4,500만 달러의 이익이 예상됩니다. 또한, 스미스필드가 돼지고기 가격에 의존하지 않도록 하는 높은 마진을 가진 브랜드 제품인 포장된 고기 부문도 “정상적인 성과를 내고 있습니다”. 경영진은 이러한 상황을 잘 관리하고 있습니다.연간 포장육 관련 전망은 10.75억 달러에서 11.5억 달러 사이입니다..

그 쿠션이 바로 그 투자 가치입니다. 스미스필드는 수직적 통합형 돼지산업 생산자입니다. 하지만 그 기업의 가치와 배당금은 ‘포장된 육류’ 사업에 달려 있습니다. 이 사업에서는 원물인 돼지고기를 브랜드화된, 더 비싼 제품으로 전환하는 작업이 이루어지며, 회사는 가격 결정권과 시장 점유율을 가지고 있습니다. 그 사업 분야에서는 아무런 실패도 없었습니다.

이곳에서 숫자들이 결정적인 역할을 합니다. 스미스필드는 발표했습니다.1분기 조정된 운영 이익이 6억 3,800만 달러를 기록했습니다.3분기의 1억 1천5백만 달러를 1억 7천5백만 달러에 더하면, 회사는 9개월 동안 약 7억 5천3백만 달러에서 8억 1천3백만 달러의 수익을 얻으며 마지막 분기에 진입합니다.

이제 전체 연도 목표를 살펴보겠습니다. 스미스필드는 8월에 전망을 낮추었음에도 불구하고 여전히…조정된 운영 이익은 12억 2,500만 달러에서 13억 7,500만 달러입니다.올해를 기준으로 계산해 보면, 최소한의 수익을 달성하려면 4분기에 4억1,200만 달러에서 4억7,200만 달러의 이익이 필요합니다. 이는 전체 매출 중 가장 좋은 분기였던 3분기의 3억달러보다 3분의 1 이상 높은 수치입니다. 이러한 요구량은 악화되는 상품 시장 상황을 고려할 때 합리적이지 않습니다.

읽는 내용을 보면 분명합니다. 전체 연도별 목표치가 분기별 목표치로 줄어들지 않았습니다. 경영진은 그렇게 하지 않을 것이라고 말합니다.3분기 실적이 발표될 때, 신선한 돼지고기, 돼지 생산량 및 전체 회사의 전체 연간 목표를 업데이트합니다.다시 말해, 또 다른 하락 조정이 확실히 일어날 것이며, 주주들은 그 시점을 기다리고 있을 뿐, 그 조정이 실제로 일어나는지 여부는 중요하지 않습니다.

시장이 이미 그것을 어떻게 활용했는지

주가를 보면 이런 저점이 갑자기 발생한 것이 아니라는 것을 알 수 있습니다. 스미스필드 주식의 가격은 22달러 정도에 마감되었으며, 52주 최저가인 21달러와는 몇 달러 차이가 납니다. 또한 52주 최고가인 30달러보다 약 26% 낮은 수준입니다. 지난 한 달 동안 가격은 약 10% 하락했으며, 8월 예상치가 하향 조정된 날에는 더욱 큰 하락이 있었습니다. 이 발표일 당시에는 가격이 거의 정체된 상태였습니다. 신선한 돼지고기 관련 문제들도 이러한 수준에서 가격이 책정된 것으로 보입니다.

표면적으로 보면, 이 회사의 주식은 저렴해 보입니다. 주식 가격은 순이익의 약 8배, 기업가치와 EBITDA의 약 6배 수준으로 거래됩니다. 스미스필드는 약 5%의 배당금을 지급하며, 이는 해당 회사의 전망을 뒷받침하는 현금 흐름에서 충당됩니다. 재무제표를 보면, 기업가치는 약 93억 달러인 반면, 시장가치는 약 87억 달러로, 적당한 레버리지를 가지고 있습니다. 따라서 회사는 어려운 시기에라도 배당금을 지급할 수 있습니다.

하지만 이곳에는 저가의 가치 평가가 숨기고 있는 함정이 있습니다. ~8배의 수익율이라는 수치는, 전망이 재조정될 때 수익이 감소할 것으로 예상되는 상황에서 측정된 것입니다. 따라서 그 가치 평가가 처음 보이는 것처럼 저렴한 것은 아닙니다. 배당금은 더 정직한 지표입니다. 배당금은 안정적이고 성장하는 기업에서 지급되며, 상품 가격 변동에 의해 결정되는 것이 아니기 때문입니다. 이것이 바로 매도가 공정한 행위라는 이유입니다.

정직하게 읽으면: 더 나은 기회가 있지만, 여전히 한 번의 문만 필요해.

요약하자면, 가치 평가는 핵심 사업이 악화되는 속도보다 더 빠르게 재설정되었습니다. 패키지 육류 부문은 예상 범위 내에 있고, 재무제표도 그 기대치를 충족시킬 수 있습니다. 손실은 상당 부분 상류 원자재 시장에서 발생하는 것으로, 역사적으로는 영구적인 손실이 아니라 일시적인 현상입니다. 이는 하락 이후 상황이 개선된 위험/보상 구조이며, 장기적인 문제가 아닙니다.

가장 중요한 사실은 ‘지침적인 수치’입니다. 전년도 실적은 3분기 보고서에서 다시 하락할 것입니다. 따라서 “저렴한” 가격은 일부는 오래된 수치에 의존하는 것이며, 미래의 수익도 현재 보여지는 수치보다 낮을 것입니다. 이 상황은 아직 최저점을 넘어섰다고 할 수 없습니다. USDA의 수치는 여전히 감소하고 있으며, 어떤 사람도 상품 가격의 최저점을 예측할 수 없습니다.

그러므로 10월 말에 발표될 3분기 보고서가 중요한 변수가 됩니다. 이 보고서를 통해 이 주장이 확인되거나 반증될 것입니다. 결정적인 질문은 다음과 같습니다: 신선한 돼지고기의 마진 악화가 멈추는가? 그리고 포장된 육류 부문은 약 11억 달러라는 목표를 유지할 수 있는가? 신선한 돼지고기가 안정되고 배당금도 충분히 지급된다면, 이는 다음 운영 단계로 넘어갈 수 있는 좋은 기회가 될 것입니다. 그 보고서가 나올 때까지는 상황이 호전된 것으로 보이지만, 아직 최저점이라고 말하기에는 너무 이르다.