SMH의 88%가 연도 종료 시 최하위를 기록했습니다. 칩 펀드 경쟁에서 결정적인 요소는 한 가지 가중치 선택이었습니다.

경주가 막 끝났고, 칩 펀드에 투자한 소액 투자자들이 가장 잘 알고 있습니다.

2025년 8월 26일 미국 주식 시장 마감일에, 동일한 목표를 가진 다섯 개의 ETF가 있었는데, 각각 100 포인트로 시작되었습니다. 1년 후의 마감점이 있었습니다. 평가 기준은 그 기간 동안의 수익률이었으며, 재조정이나 대체는 없었습니다.2026년 8월 26일에 종료된 12개월 동안의 데이터입니다.:

첫 번째 줄을 다시 읽어보세요. 87.9%의 수익률이라는 것은, 12개월 만에 돈이 거의 88% 증가했다는 의미입니다. 이는 단순히 성공하지 못한 것만이 아니라, 최하위를 기록한 것입니다. CHPS는 SMH보다 약 47점 차이로 승리했습니다. 세금을 제외하고 보면, 승자에게는 10,000달러가 약 23,500달러로, 패자에게는 18,800달러가 되었습니다.

그 간격은 운이 나는 것이 아닙니다. 그것은 단 하나의 결정에 따른 대가일 뿐입니다. 어떤 규칙을 따르느냐가 중요하지, 어떤 분야를 선택하는지가 중요하지 않습니다.

레이스 카드.5개의 장기 투자 펀드가 있으며, 모두 달러로 거래됩니다. 모든 펀드는 동일한 목표를 가지고 있습니다. 바로 인공지능 반도체 산업에 투자하는 것입니다. 시작일: 2025년 8월 26일, 마감일: 2026년 8월 26일. 수익률은 각 펀드의 수수료를 제외한 실제 수익률입니다. 5개 펀드의 평균 수익률은 약 0.4% 미만이므로, 배당금 처리는 중요하지 않습니다. 이는 세금과 거래 비용을 고려하지 않은 수치입니다. 재구성된 수치는 사전에 공개된 수치가 아니라, 역사적으로 유리했던 펀드의 특성을 나타냅니다. 2021년부터 2025년까지 약 321%의 수익률을 기록했습니다. 다음 12개월 동안 답변될 문제는 바로 이러한 수익률의 범위였습니다.

1라운드 – SMH는 특정 부문이 아니라, 두 개의 주식에 대한 베팅입니다.

SMH는 칩 산업의 동등한 지분을 구매하지 않습니다. 약 25개의 지분을 보유하고 있습니다.시장 가치에 따라 정렬한 미국에 상장된 가장 큰 반도체 기업들가장 큰 기업들이 가장 많은 시장 점유율을 차지합니다. 대만 반도체와 ASML은 이곳에 상장하기 때문에 그냥 그 자리에 있게 되는 것일 뿐입니다. “그 산업”이란 사실상 “달러로 거래할 수 있는 가장 큰 칩 제조업체들”을 의미합니다.

이번 주식 경매에서 밝혀진 바에 따르면, NVIDIA는 SMH 및 타이완 반도체의 약 17.55%를 차지했고, 타이완 반도체는 약 9.29%를 차지했습니다. 이는 두 개의 주식시장에서 발생하는 자금의 절반에 해당합니다. 이는 숨겨진 문제가 아니라, 그 자체로 좋은 점이었습니다. 몇몇 거대 기업들이 한 분야를 지배할 때, 메가캡 가중치가 적용된 펀드는 그 기업을 소유하는 가장 간단한 방법입니다. 5년 동안 이 방식은 성공적이었으며, 2021년부터 2025년까지 약 321%의 수익을 올렸습니다. 하지만 최근의 12개월 동안은 그 장점이 단점으로 변해버렸습니다.

2라운드 – 리드가 바뀌는 해

엔비디아의 상황은 그다지 나쁘지 않았습니다. 8월 말까지의 시장 데이터에 따르면, 매출은 연간 약 83% 증가했으며, 총이익률은 약 74%였습니다. 정말 훌륭한 성과였죠. 하지만 문제는 그 회사의 주식 가격이었습니다. 8월 27일까지의 4개월 동안, 마이크론의 주가는 약 153%, 마벨은 170%, AMD는 148%, 인텔은 112% 상승했습니다. 반면 엔비디아의 주가는 약 28% 상승했으며, 대만 반도체는 26% 상승했습니다. 엔비디아의 주식 가격은 현재까지 약 22%만 상승했습니다. SMH가 의존하는 두 회사는 올해 AI 산업에서 가장 느린 성장을 보인 회사들이었습니다.

전체 거래를 지원하는 자금은 계속 증가했습니다. 대형 클라우드 제공업체들은 적극적으로 참여했습니다.2026년에 7000억 달러의 지출이 발생합니다.프투루무가 따로 집계한 결과에 따르면, 그 수치는 그 정도였습니다.6600억 달러와 6900억 달러로, 2025년 수준의 거의 두 배에 해당합니다.변한 것은, 그 ‘마진 달러’가 어디에 사용되는지였습니다. 2년 동안 눈에 보이는 우승자들을 충분히 활용한 후, 2026년에는 실제로 필요한 부분들로 전환되었습니다. 즉, 모든 AI 서버를 구동하는 메모리, 하이퍼스케일 기업들이 단일 공급업체에 의존하지 않도록 만드는 맞춤형 칩들, 그리고 월스트리트가 무시했던 가치 있는 기술들입니다.

각각의 다리는 하나의 이야기를 가지고 있습니다. 기억이 초순환이 되었습니다: SK Hynix가 상장되었습니다.7월에 나스다크에서 280억 달러의 ADR이 거래되었습니다.그리고 미국에서의 출시 소식도 전해졌습니다.약 7배나 많은 사람들이 예약했다.메모리 부문의 성장은 단순한 배수가 아니라 실제 수익이었습니다. 시장 데이터에 따르면 마이크론의 매출은 전년 대비 약 167% 증가했으며, 총이익률은 약 73%였습니다. 넥웨어라의 중국 지역 매출은 수출 통제 규정에 따라 감소했습니다.지난해는 분기당 80억 달러의 매출을 기록했습니다.그리고 CEO는 회사가 이제…라고 말했습니다.중국 내 시장 점유율이 0%입니다.그리고 인텔은 오랫동안 이 산업의 공격 대상이었지만, 시장 데이터에 따르면 지금까지 150%의 상승세를 기록하고 있습니다.예상보다 더 좋은 결과그리고 주조의 추진력도 있었다.

SMH는 마이크론, 마벨, AMD, 인텔도 소유하고 있었습니다. 하지만 그 수가 충분하지 않았습니다.

3라운드 – 하나의 숫자로 종료 순서를 알 수 있음

패턴이 얼마나 깨끗한지 확인해 보세요. 각 펀드의 NVIDIA 비중과 12개월 점수를 비교해 보세요.

한 환경에서 1년이 지나면, NVIDIA가 가진 자산이 적을수록 시스템의 속도가 빨라집니다. 세 가지 다른 규칙들이 이러한 결과를 초래했는데, 그 이유는 세 가지 규칙 모두 ‘메가-캡’ 수준의 자산을 제한했기 때문입니다.

• CHPSNVIDIA의 점유율은 약 3.4%이며, 미국, 대만, 한국, 일본, 유럽, 이스라엘 등 여러 지역에 54개 기업이 존재합니다. 가장 높은 순위를 차지한 기업들은 마이크론(6.82%), SK 하이닉스(6.80%), AMD(6.46%)입니다. 가장 글로벌적이고 메모리 용량이 많은 회사가 바로…비용 비율은 단지 0.15%에 불과합니다..
• FTXL이 기관은 요소 스크리닝을 실시하고, 현금 흐름에 따라 가중치를 부여합니다. 여기서 중요한 것은 시장 규모가 아니라 핵심 기업의 규모입니다. NVIDIA는 4.79%의 비율을 차지하며, 가장 많은 투자를 한 회사는 인텔(13.28%), 마이크론(12.14%), 마벨(7.91%)입니다. 이 기관이 부과하는 수수료는 0.60%로, 가장 높은 수준입니다.
• PSI다중 요인 모델을 사용하여 산업의 성과를 평가합니다.모멘텀, 수익 전망, 품질, 경영 방침, 가치그런 다음 조정된 동일한 가중치를 적용하여 어떤 주식도 지배적인 위치를 차지할 수 없도록 합니다. 이 금리는 0.56%이며, 애플리케이션 마테리얼스는 그 중 가장 큰 보유주식이었습니다.

다양한 기계들, 하지만 하나의 공통된 판단이 있었다. 이 경기는 이미 모두가 알고 있는 두 사람에 의해 승리될 수 없었다.

4라운드 – 반대되는 증거와 그로 인해 생기는 규칙

이를 증명하는 것은, 다양화 전략만으로는 성공할 수 없다는 점입니다. 해당 카테고리에서 가장 균등한 가중치를 가진 펀드인 SPDR 반도체 ETF(XSD)는 47개 종목을 보유하고 있으며, NVIDIA의 비중은 3% 미만입니다. 같은 기간 동안 약 84%의 수익률을 기록했으며, 이는 SMH보다 낮습니다.

왜일까요? XSD는 라디오 주파수, 아날로그, 소비자용, 자동차 칩 등 다양한 산업 분야에 적용되고 있습니다. 이 중 상당 부분은 인공지능 기술의 도입으로 인해 영향을 받지 않았습니다. 그러므로 2026년에 성공한 규칙은 “더 이상 집중되지 않는다”는 것이 아니라, 바로 “같은 인공지능 산업이지만, 거대 기업들이 제외되고, 시장이 아직 가격을 책정하기 시작하지 않은 분야들도 포함된다는 것”입니다.

그러한 재정적 재구성이 바로 교훈입니다. SMH가 올해 손실을 입은 것은 그 펀드가 형편없기 때문입니다. 그 펀드의 운영 방식은 어떤 칩이 우위를 차지할지에 대한 베팅입니다. 하지만 시장이 확장됨에 따라 선두주자에 대한 베팅은 최하위권으로 떨어졌습니다. 집중력이라는 것은 양면적인 것이죠. 같은 규칙을 따르면서 2021–2025년 동안 321%의 수익을 얻었지만, 막 끝난 해에는 약 47포인트의 손실을 입었습니다. 조건은 변했지만, 펀드는 변하지 않았습니다.

5라운드 – 점수판 대 기계적 보드

최종 점수표: CHPS가 약 47점 차이로 승리했으며, FTXL, PSI, 그리고 다른 거대 기업인 SOXX도 SMH보다 앞섰습니다. 메커니즘 관련 정보는 따로 표에 적혀 있습니다. 이 특정 환경에서는 우승자들의 구조가 성공적이었습니다. 대형 AI 기업들은 뒤처졌고, 메모리도 과도하게 사용되었습니다. 메커니즘 관련 표에도 경고문이 적혀 있습니다.

• 기억은 기술 분야에서 가장 파괴적인 요소입니다. 그에 대한 관리자들도 이 점을 인정하기 시작했습니다. 8월에 SK 그룹의 회장은 CNBC에 이렇게 말했습니다.가격도 너무 빠르게 올랐어요..
• 인텔은 FTXL의 가장 큰 투자였으며, 여전히 마이너스 운영 이익률을 기록하면서도 회복세를 보였습니다. 이러한 성과는 앞으로 어떤 일이 일어날지에 대한 기대치와 관련된 것입니다.
• CHPS는 점수표 우승자로서, 2023년에 설립된 약 9천만 달러 규모의 펀드입니다. 그런데 2026년 7월에 그 펀드의 지수 측정 방식이 변경되었습니다. 따라서 그때 발표된 결과는 현재 사용되는 방법이 존재하기 전에 만들어진 것입니다.
• 우승자들의 가격은 더 저렴하지 않았습니다. PSI는 0.56%, FTXL은 0.60%의 비용이었으며, SMH의 경우는 0.35%였습니다.
• 수상자들도 SMH만큼 유동성이 높지 않습니다. 자산 가치는 약 70십억 달러에 불과하며, 스프레드는 매우 좁습니다. 반면 CHPS의 경우 약 9천만 달러 정도입니다. 실제 규모로 거래를 한다면, 가격 영향도 또 다른 비용이 됩니다.
• 이러한 수익들 중 어느 것도 자본이익세를 제외한 금액은 아닙니다. 과세 대상 계좌에서는 SMH 계좌에서 새로운 계좌로 전환할 때, IRS가 47포인트의 세금을 부과합니다.

한 번의 집단 매수로 거래가 종료됩니다. 미국의 반도체 ETF들이 수익을 얻었습니다.2026년에 460억 달러 규모의 자금 유입이 있었습니다.전체 카테고리의 자산 중 약 31%가 이 분야에 속하며, 2017년부터 2025년까지 그 그룹이 수집한 모든 자산의 두 배 이상입니다. 메모리 관련 임원들이 가격이 과도하다고 말하는 바로 그 순간에 모두가 이 분야에 종사하고 있습니다.

마지막 종소리.스코어보드 우승자: CHPS. 논문 우승자는 메가캡을 달성하고 AI 2단계에 도달한 구조물입니다. 이는 모든 정권에게 해당되는 것이 아니라, 특정 정권에게만 해당됩니다. 디자인의 교훈은 한 마디로 요약하면: 반도체 ETF는 규칙집이지, 산업군이 아닙니다. 따라서 당신은 펀드가 어떤 규칙집을 선택했는지를 보고 그 규칙집에 투자해야 합니다. SMH는 NVIDIA와 대만 반도체에 대한 집중적인 베팅입니다. 리더십이 좁을 때 성공하고, 리더십이 넓어질 때 실패합니다. 두 결과 모두 소프트웨어의 결함이 아닙니다.

만약 다음 12개월 동안 경기가 계속된다면, 한 가지 질문이 카드를 결정합니다. 그건 바로 랠리가 넓은 형태로 유지될지, 아니면 다시 거대한 규모로 좁아질지 여부입니다. 이 질문에 답하는 것은 칩의 수를 예측하는 것이 아니라, 관중의 규모를 예측하는 것입니다. 점수표는 어떤 경우든 그대로 기록될 것입니다.