작은 CPI 인쇄업체는 셀라네시를 움직이는 요소가 아닙니다. 중요한 것은 부채를 갚는 것입니다.

8월의 인플레이션 지수가 어떻게 나오는지에 따라, 연방준비제도는 9월 15일에 열리는 회의에서 0.25%의 금리 인상을 할지 여부를 결정하게 됩니다. 이런 상황에서는 전체 시장이 긴장하게 됩니다. Celanese와 같은 대규모 차입금을 가진 화학회사에게는, 금리가 낮아지면 세상이 변하고, 금리가 상승하면 고통이 심해진다는 생각이 듭니다. 하지만 이 회사의 경우는 그렇지 않습니다. 그래서 앞으로 12개월 동안의 상황이 최근 예상보다 더 좋을 수도 있습니다.

먼저, 통증에 대해 간단히 설명하자면, 셀란시스는 2022년에 듀폰의 이동성 및 소재 사업을 인수하기 위해 많은 돈을 빌렸다.75억 달러의 자금 조달이 5.6%에 가까운 효율적인 수익률로 이루어졌습니다.약한 화학적 순환 과정을 통해, 그 효과는 반대 방향으로 작용했다. 회사는…배당금을 약 95% 줄였습니다.그리고 2025년 8월에피치는 이 기업의 신용등급을 BB+로 하향 조정했습니다. 이는 투자등급보다 낮은 등급입니다. 또한, 레버리지 비율이 수년간 4배를 넘을 것이라고 경고했습니다.오늘날 이 주식의 가격은 약 45달러 정도이며, 52주 고점보다 약 35% 낮습니다. 총 부채는 약 16.8십억 달러이고, 자본금은 약 4.6십억 달러입니다. 예전과 같은 상황이 반복되고 있습니다. 금리에 의해 구속된 상태이며, 문제가 발생할 가능성도 높습니다.

헤드라인에는 그렇게 쓰여 있어요. 하지만 현금 흐름 추이는 그렇지 않다는 것입니다.

서사 구조를 뒤집은 분기

8월 초, 셀란지스는 몇 년 만에 가장 좋은 수익률을 기록했다고 발표했습니다.2.45달러, 2분기 기준분석가들이 예상한 수치보다 약 2.23달러 더 높았습니다. 마찬가지로 중요합니다.무료 현금흐름은 연간 목표인 7억~8억 달러에 도달했으며, 분기 동안 5억 8천8백만 달러의 채권을 상환했습니다. 3분기까지 약 9억 달러의 상환이 예정되어 있습니다.지난 12개월간의 자유현금흐름은 이미 증가했으며, 전년 대비 약 12% 상승하여 약 7억 달러에 달했습니다.

그것이야말로 중요한 수치입니다. 초보자들은 그 수치를 낮추려고 하게 됩니다. 순현금흐름이란, 회사가 직원들에게 급여를 지급하고, 공급업체에 대금을 지불하고, 세금을 내고, 운영에 필요한 시설에 자금을 투자한 후 남은 현금입니다. 이것이 바로 회사가 실제로 사용할 수 있는 현금입니다. Celanese의 주요 수익은 분기별로 변동이 있었지만, 남는 현금은 양호하며 점점 증가하고 있습니다. 이러한 현상은, 숫자가 바뀌지 않았음에도 불구하고 기대치가 이미 재조정된다는 사실보다 중요합니다.

왜 부채 상환이 연준의 조치보다 더 효과적인가?

이것이 바로 CPI에 대한 논의를 잘못된 관점으로 만드는 원인입니다. 셀란시스는 대략적으로…2026년에 6억4천만 달러의 순 현금 이자 수익이 발생됩니다.그것은 회사의 전체 자유 현금 흐름 목표와 거의 비슷한 수준입니다. 이러한 겹침이 바로 핵심입니다. 부채를 갚는 데 드는 모든 돈은 연간 이자 비용을 절감하는 효과가 있으며, 그 절감액은 자유 현금 흐름을 증가시켜 다음 차례의 부채 상환을 가능하게 합니다. 이는 워싱턴이 아닌 회사 자신의 성과에 의해 작동하는 ‘플라이윤’과 같은 시스템입니다.

관리자가 지도했습니다.2027년까지 현재 약 106억 달러에서 약 90억 달러로 차입 부채가 감소될 예정이며, 장기적인 목표는 레버리지를 단 3배로 유지하는 것입니다.그 부채를 갚는 것은, 다음 CPI 발표에 따라 변동하는 금리에 의존해야 하는 비즈니스 부분을 줄이는 효과가 있습니다. 연준의 금리 인상은 재융자를 해야 하는 소액의 부채의 비용을 증가시킬 수 있지만, 이미 지불된 원금은 다시 회수할 수 없습니다. 이 주식에 있어서 진정한 개선점은 부채가 줄어드는 것입니다. 이는 9월의 금리 변동과는 무관합니다.

시장 가치로는 약 50억 달러에 불과하지만, 7억~8억 달러 규모의 자유 현금 흐름을 보면 약 15%의 현금 수익률을 기록합니다. 또한, 미래의 주가수익비율은 14배 정도입니다. 값이 싸다는 것만으로는 충분한 증거가 되지 않습니다; 낮은 수익비율은 영구적인 하락을 나타낼 수도 있습니다. 더욱 중요한 것은, 올해 들어 실제로 현금이 생겨났으며, 회사는 그 현금을 활용하여 투자자들이 우려하는 문제를 해결하고 있다는 점입니다.

무엇이 이 주장이 틀렸다는 것을 증명할 수 있을까?

이 모든 것이 순수한 직선적인 상황은 아닙니다. 솔직하게 말하자면, 관리진들은 3분기 수익을 1억3천5백만 달러에서 1억7천5백만 달러로 낮추었습니다. 이는 2분기의 성과에 비해 크게 떨어진 수치입니다. 또한, 올해 현재까지 작업 자본은 약 3억 달러가 소비되었습니다. 쓰레기 같은 신용등급이라는 것은 재융자를 할 때 위험이 실제로 존재한다는 의미입니다. 실제로 채무 금액이 증가하면 남아있는 부채의 비용도 상승합니다. 이는 마라톤 경주와 같으며, 단순한 달리기가 아닙니다. 제가 잘못 판단할 수도 있습니다.

그러므로 증명 과정을 구체적인 것으로 취급해야 합니다. 자유 현금흐름이 7억~8억 달러 수준을 유지하고, 부채가 2027년 목표인 90억 달러 수준으로 감소한다면 이 방안은 성공할 수 있습니다. 하지만 두 가지 조건이 충족되지 않으면 문제가 생깁니다. 즉, 자유 현금흐름 예상치가 지켜지지 않거나, 부채 감소가 중단되고 회사가 신용 대출에 의존해야 한다면 말입니다. 그러면 예전과 같은 상황이 되고, 당황하지 않고 단호하게 조치를 취하는 것이 중요합니다.

연준은 회의를 열겠고, 인플레이션 지수도 한 달 안에 잊혀질 것입니다. 다음 분기에 확인해야 할 문제는, 셀라네시의 현금이 과도한 부채를 줄이는 역할을 계속할 수 있는지 여부입니다. 그리고 그렇게 되면 금리 관련 논의도 사라질 것입니다.

이는 소매 투자자가 실제로 평가할 수 있는 구조입니다. 예측이 필요하지 않습니다.