SMA Solar의 실제 상황은 다음과 같습니다. AI 데이터 센터들이 유틸리티 규모의 태양광 발전 시설을 구매하고 있으며, 그 뒤에는 인버터 제조업체가 있습니다.

SMA Solar이 공개한 내용입니다.2026년 연간 순손실은 160만 유로입니다.작년에 기록된 550만 유로의 이익과 비교하면, 이번 수치는 매우 나쁘다고 할 수 있습니다. 하지만 그 아래에 있는 구조적인 문제들은 그렇게 심각하지는 않습니다.

시장에서는 한 회사가 손익분기점에 가까워지고 있다고 보고 있습니다. 하지만 제가 보기에, 그 회사는 조용히 자신의 중심을 쇠퇴해가는 주거용 태양광 분야에서 이번 경제 시기에 가장 중요한 분야인 대규모 태양광 프로젝트로 옮겼습니다. 이로 인한 수익 감소는 바로 세금 부담입니다. 문제는 이러한 변화를 견딜 수 있을 만큼 충분한 주문량이 있는지, 그리고 그 주문량이 장기적으로 지속될 수 있는지 여부입니다.

실제로 중요한 숫자는 순손실이 아닙니다.

2026년 1분기의 그룹 매출은3억 4,090만 유로연간으로 보면 4%의 성장률을 기록했습니다. 그다지 흥미로운 성장률은 아닙니다. 하지만 실질적인 운영 성과는 달라졌습니다. 그룹 전체의 EBITDA 수치가 증가했습니다.26백만 유로전년도에 비해 급격히 증가했습니다. 하지만 순이익은 일회성 비용과 구조조정으로 인해 감소하고 있습니다. 이것이 바로 성장 중인 기업과 재편 중인 기업의 차이입니다.

EBIT 마진은 현재…12.1%지난해의 18.0%에서 감소했습니다. 이러한 손실은 특정 부문에 집중되어 있습니다. 바로 ‘홈 & 비즈니스 솔루션’ 부문인데, 이 부문의 EBIT는 1,960만 유로의 손실을 기록했습니다. 여전히 손실이 큰 상황입니다. 하지만 이는 전년도에 비해 크게 개선된 수치입니다. SMA는 이 부문의 손실을 그냥 받아들이면서도, 동시에 새로운 방향으로 전환하기를 원하고 있습니다.

간단히 말해, 주거용 및 소규모 상업용 태양광 시장은 과잉 공급, 낮아진 패널 가격, 그리고 줄어드는 이익률로 인해 붕괴되고 있습니다. SMA도 이를 잘 알고 있습니다. 그래서 회사는 손실을 줄이고, 자원을 유일하게 구조적인 수요가 증가하는 분야에 투자하고 있습니다.

대규모 및 프로젝트 관련 솔루션

이 부분은 SMA Solar가 AI 인프라 구조에서 주목받아야 하는지 여부를 결정하는 요소입니다.

2026년 3월 31일 기준으로, SMA의 주문 잔고는 다음과 같았습니다.14.1억 유로2025년 1분기 말에는 12억 9천만 유로에 불과했습니다. 그 액수의 거의 전부가 ‘대규모 및 프로젝트 솔루션’ 부문에 해당합니다. 이는 여러 해에 걸쳐 체결된 태양광 발전 관련 계약들입니다. 인버터 관련 사업에서는, 미래의 수익으로 간주되는 자산들이 있으며, 이러한 자산들은 매우 중요하게 여겨집니다.

이러한 중심축의 구조가 중요한 이유는 다음과 같습니다. 글로벌 인버터 시장은 앞으로 계속 성장할 것으로 예상됩니다.2030년까지 546억 달러2025년의 수준에 비해 거의 두 배나 증가한 수치입니다. 하지만 이러한 성장은 균등하게 분포되지 않습니다. 옥상 주거용 태양광 시스템을 위한 제품인 마이크로인버터는, Enphase와 SolarEdge가 주도하는 시장에서 점점 더 작은 비중을 차지하고 있습니다. 반면, 태양광 발전소를 위해 SMA가 제조하는 대형 인버터가 새로운 수요의 중심이 되고 있습니다.

그리고 구매자도 더 이상 단순한 전통적인 태양광 발전 사업자들이 아닙니다. 그들은 하이퍼스케일 기업들입니다.

AI 데이터 센터와의 연결은 대부분의 분석가들이 놓치는 부분입니다.

IEA는 2026년 5월에 에너지 수요 관련 보고서를 발표했습니다. 그 보고서에 따르면, 현재 AI 데이터 센터들은 약…415 테라와트시간의 전력전 세계적인 소비량의 약 1.5%에 해당합니다. 골드만삭스는 데이터 센터에서의 수요가 증가할 것으로 예측하고 있습니다.10년이 끝날 때까지 165% 증가할 것입니다.이러한 시설들은 단독으로 그리드 전력을 사용할 수 없습니다. 따라서 재생 가능한 에너지를 공급하는 시스템이 필요합니다.

그곳이 바로 SMA의 위치를 명확하게 알 수 있는 곳입니다. 2026년까지 하이퍼스케일 기업들은 태양광 발전을 활용한 대규모 전력 구매 계약을 체결해왔습니다. 구글도 그 중 하나였습니다.2건의 15년 기간의 계약이 2월에 체결되었으며, 이를 통해 텍사스주에 1GW의 새로운 태양광 발전 설비가 구축될 예정입니다. 이 프로젝트는 토탈에너지스가 수행할 것입니다.이러한 프로젝트들은 인버터가 필요합니다. 정말 많은 수의 인버터가 필요하죠. 그리고 그 인버터들은 주택용으로 사용되는 소형 인버터와는 달리, 대규모 설비에 적합한 구조로 제작되어야 합니다. 지난 10년 동안 주택용으로 사용된 소형 인버터 방식으로는 부족합니다.

SMA의 Sunny Highpower PEAK3 제품은, 이 시장을 위해 특별히 설계된 1,500VDC 전원 변환 장치입니다. 이 장치는 대규모 태양광 발전소가 요구하는 전압 수준에서 작동하며, 태양광 패널에서 나오는 직류 전력을 교류 전력으로 변환시켜 데이터센터가 필요로 하는 전력을 공급합니다. 물론, 이 제품은 그다지 멋진 디자인을 가지고 있지는 않습니다. 또한 소비자에게 판매되는 제품도 아닙니다. 이 제품은 인프라용 하드웨어이며, 바로 AI 에너지 시스템에서 필요로 하는 제품입니다.

이번 논쟁의 핵심은, SMA가 여전히 유효한 인버터 제조업체로 남을 수 있는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 유틸리티 규모의 시장으로 전환함으로써, 향후 5년간 AI에 의해 증가할 에너지 수요 상황에서 SMA가 구조적인 이점을 얻을 수 있는지, 그리고 그 회사의 주가가 이러한 장점을 충분히 반영하고 있는지 여부입니다.

공급망의 위치 결정: 테네시의 전략

이곳에서 SMA는 유럽의 다른 에너지 회사들이 하지 않는 일을 하고 있습니다. 2025년 9월, SMA는 Create Energy와 협력각서를 체결하여 자사 제품을 생산하기로 했습니다.테네시주 포틀랜드에 위치한 한 시설에서 사용되고 있는 PEAK3 인버터와 PowerSkid 시스템입니다.바로 그 회사가 미국에서 제조된 대규모 태양광 발전 시스템을 만들어낸 회사입니다. 생산은 이미 시작되었습니다.Q1 2026.

이것은 두 가지 이유로 중요합니다. 첫째, 이를 통해 SMA는 미국의 제조 관련 인센티브을 활용할 수 있습니다. IRA 세액 공제 혜택 덕분에, 국내에서 생산된 태양광 장비는 아시아 지역의 경쟁 제품들보다 더 경쟁력 있는 가격을 제공할 수 있습니다. 둘째, 이는 SMA가 미국의 대규모 태양광 시장을 주요 성장 동력으로 여긴다는 것을 의미합니다. 즉, SMA는 그 시장을 단순한 수출 채널로 보지 않고, 중요한 성장 동력으로 여기고 있습니다. 대형 클라우드 서비스 업체들이 텍사스, 애리조나, 네바다 등지에 데이터 센터를 건설할 때, 인버터도 미국 내에서 생산된 것이라면, 그 구매 결정에 있어서도 큰 영향을 미칩니다.

이것은 실시간으로 이루어지는 공급망의 위치 정보입니다. 단순한 보도자료가 아니라, 실제로 생산 능력을 갖춘 공장이 있는 곳입니다.

경고 신호

하지만, 관리측은 그 분기에 2026년 전체 예상 성과를 축소했습니다. 회사가 매출을 늘리면서도 동시에 전망을 낮추는 경우, 그것은 연말까지의 상황이 초기 예상보다 더 위험할 수 있음을 의미합니다. 그 위험이 프로젝트 실행과 관련된 것인지, 공급망 부문의 이익 압박 때문인지, 아니면 홈 및 비즈니스 부문이 안정되기까지 시간이 더 걸리는 것 때문인지는 중요하지 않습니다. 중요한 것은, 관리측이 1분기의 개선 성과가 반복될 가능성이 낮다고 판단했다는 점입니다.

나는 그 방향성이 좁아진 정확한 원인을 모릅니다. 성과 관련된 발표 내용도 신중했으며, 구체적인 내용은 언급되지 않았습니다. 이러한 부재 자체가 하나의 데이터 포인트가 됩니다. 자신들의 전략에 대해 자신감을 가진 기업들은…