스카이워크의 52주 최고가는 코르보와의 계약과 관련된 것이며, 사업적 성공을 의미하는 것은 아닙니다.

스카이워크스 솔루션은 이번 주 한 번의 거래에서 약 9%의 수익을 얻었습니다.신선한 52주 고점은 약 $92입니다.4개월 만에 약 3분의 2가 증가했습니다. 그런 헤드라인을 보면, 회사가 엄청난 이익을 올렸다고 생각할 수 있습니다. 하지만 실제 재무제표를 보면 혼란스러울 것입니다. 지난해 매출은 약 1% 정도 증가했지만, 자유현금흐름은 약 3분의 2가 감소했습니다. 주식 가격과 재무제표 간의 차이는 시장의 실수가 아닙니다. 그것은 합병 때문입니다.

10월 말, 스마트폰에 사용되는 무선 주파수 부품을 생산하는 칩 제조업체인 스카이웍스는 경쟁사인 코르보를 현금과 주식으로 인수하기로 합의했습니다. 이로써 미국 내 무선 주파수 분야에서 약 220억 달러 규모의 기업이 탄생하게 되었습니다. 중요한 것은 그 대가입니다. 코르보의 주주들은 이러한 대가를 받게 됩니다.$32.50의 현금과 함께 Skyworks 주식 0.96개입니다.그들이 보유한 각 주식에 대해서도 마찬가지입니다. 이러한 조건은 인수 회사의 주식 가격에 큰 영향을 미칩니다. 결국, 인수가 실제로 이루어질 가능성이 높아질수록, 시장은 합병된 회사를 인수자와 함께 평가하게 되고, 따라서 각 승인 단계마다 주식의 가치도 재평가됩니다.

이번 주의 조치는 규제 관련 사항이었습니다. 골드만삭스의 커뮤니카피오 컨퍼런스에서 연설한 스카이웍스의 CEO 필 브레이스는 말했습니다.중국의 SAMR 심사 – 아직 마지막 승인이 남아 있는 –이 최종 단계에 이르렀습니다.그리고 스카이워크스는…연말까지 문을 닫을 준비를 하고 있습니다.그 세션 동안 주식 가치는 약 9% 상승했지만, 반도체 지수는 2% 하락했습니다. 이러한 극단적인 움직임은 합병/애버레이징 방식의 재평가 현상의 결과입니다. 즉, 특정 회사에 대한 투자로서의 판단이었으며, 전체 반도체 산업의 움직임과는 관련이 없습니다.

이제는 거래가 중요해졌어.

중요한 것은 그 집회가 무엇인지를 인식하는 것입니다.아니요이는 시장이 갑자기 성장하는 모바일 칩 사업에 반응하는 것이 아닙니다. 이 거래를 제외하면 스카이웍스의 재무 상황은 회사가 회복 단계에 있음을 보여줍니다. 매출은 전년 대비 1% 미만 증가했고, 자산수익률은 약 5%였으며, 유휴 현금흐름은 전년도보다 약 3분의 2 정도 감소했습니다. 주가는 52주 저점인 51.93달러에서 약 74% 상승했는데, 이는 거의 모두 거래와 관련된 것일 뿐, 수익 보고서의 변화와는 관련이 없습니다.

즉, 남아있는 상승 가능성은 후행 차트에서 보이는 것보다 훨씬 적다는 뜻입니다. 현재 가격으로 볼 때, 거래가 종결될 가능성이 높습니다. 여기서 얻을 수 있는 이익은 대부분 거래가 종결되는 시점까지의 이익이며, 그 후 회사의 합병된 기업이 만들어내는 가치에 의해 결정됩니다. 그리고 거래 종결은 여전히 이항적 사건일 뿐, 완전한 거래는 아닙니다.미국의 반독점 조사가 승인됨중국은 최종 단계에 도달했지만, 한국의 검토는 아직 진행 중입니다. 다른 부분들은 이미 완료된 반면, 한국의 검토 과정은 아직 계속되고 있습니다.

합병된 회사의 가치는 얼마인가요?

만약 계약이 체결된다면, 투자에 관한 질문은 “Skyworks가 저렴한가?”에서 “통합된 회사가 저렴한가?”로 바뀝니다. 예상된 상황입니다.총 매출은 약 77억 달러이며, 조정된 EBITDA는 약 21억 달러입니다.경영진은 몇 년 내에 5억 달러 이상의 연간 비용 시너지를 얻고자 하며, 순리스크는 약 1배 정도입니다. 이는 약 20억 달러에 달하는 인수 관련 부채를 감당할 수 있는 여유가 있습니다. 스카이웍스의 주주들은 그 결과물의 약 63%를 소유하게 될 것입니다.

통합된 사업 구조는 다양한 분야를 혼합합니다. 약 51억 달러 규모의 모바일 부문은 스마트폰과 태블릿에 탑재된 RF 콘텐츠를 기반으로 합니다. 반면, 약 26억 달러 규모의 “광범위한 시장” 플랫폼은 방위산업, 자동차 산업, IoT 기술, AI 데이터 센터 등 다양한 분야를 포함합니다. 바로 이 두 번째 부분이 성장의 동력입니다. 그래서 이 계약은 단순히 두 개의 휴대폰 공급업체가 협력하는 것 이상의 의미를 가집니다.

하지만 이 이야기가 무시할 수 없는 사실이 있습니다:애플은 두 회사의 가장 큰 고객입니다.그리고 그들을 결합하면, 수익이 단 하나의 구매자의 전화 부품에 대한 수요에 더욱 집중됩니다. 다양화 전략은 AI/데이터 센터 및 방위 분야의 사업이 충분히 빠르게 성장하여 시간이 지남에 따라 그러한 의존도가 줄어들 때만 효과가 있습니다. 이는 그 거래가 성공하기 위해 필요한 조건입니다. 규모 확대와 시너지 효과는 시간을 벌어줄 수 있지만, 고객의 집중도는 여전히 주목해야 할 요소입니다.

촉매를 변형이라고 오해하지 마세요.

만약 스카이웍스를 단순히 배당률이 높은 기업으로 여기고 싶다면, 알아야 할 마지막 점이 있습니다. 경영진은 주식의 배당금을 유지하면서도 구매 회수, 부채 감소, 합병 준비에 집중하고 있습니다. 역사적으로 나타나는 배당률은 그 돈이 어떻게 합병에 사용되는지를 반영하지 않습니다.

그렇다면 투자자는 이 가격에 무엇을 구매하는 것일까요? 독립적인 기업의 가치에 대한 이야기가 아닙니다. 재무제표만으로는 그런 가치를 뒷받침할 수 없습니다. 또한, 폭발할 것 같은 버블도 아닙니다. 왜냐하면 이러한 상승은 서사적 요소가 아니라 실제로 관찰 가능한 요인에 기반하기 때문입니다. 투자자는 이미 그러한 기대를 반영하는 가격에 거래를 체결하는 것입니다. 그리고 거래가 끝난 후에도 애플 중심의 모델이 성장할 수 있는지 확인해야 합니다. 9%의 하락과 평온한 수익 사이의 차이는 합병으로 인해 발생한 것입니다. 가격과 수익이 맞지 않는 경우, 저는 보통 대중이 놓친 잘못된 가격을 찾아내곤 합니다. 여기서는 대중이 틀린 것이 아니라, 단지 수익 보고서보다 앞서 있는 것뿐입니다. 그리고 이 거래는 규제 준수와 거래 종료 후의 실행 문제와 관련된 것이며, 아무도 주목하지 않은 변화가 아닙니다.