SKY의 5번째 ‘페더럴 뱅크’ 통화 내역이 장부에 기록되어 있습니다.

172년 된 은행이 이번 주에 암호화폐 부서에 들어와서, 대부분의 은행들이 비밀로만 유지하는 말을 했다. 9월 11일, 스탠더드 chartered 은행은 MakerDAO로 알려졌던 프로토콜의 관리 토큰인 SKY를 시작했다. 그들은 이를 “DeFi의 연방 은행”이라고 불렀으며, 2028년 말까지 가치가 약 5배 증가할 것이라고 고객들에게 말했다. 분석가 제프 켄드릭은…$0.325의 목표 가격으로, 기준값은 약 $0.065입니다.약 400%의 상승 가능성이 있다고 했으며, 그 토큰에 대해서도 말했습니다.그 과정에서 비트코인보다 더 뛰어나야 합니다..

그런 헤드라인은 한 시간 안에 투자금을 움직이게 하고, 1년 동안 포트폴리오를 변화시킬 수 있습니다. 그래서 더 천천히 읽어야 합니다. “연방은행”이라는 명칭은 아마도 회계 업무를 하는 것일 수도 있고, 그저 장식적인 의미일 수도 있습니다. 하지만 이 비유는 실제로 중요한 것이지, 연방은행과는 관련이 없는 것입니다. 5배라는 수치가 진정한 주장인지, 아니면 단순한 가격 목표인지를 알고 싶다면, 그 내역들을 살펴보세요.

“연방은행”이 실제로 발행하는 것들은 무엇인가?

SKY는 Sky의 거버넌스 토큰입니다. Sky는 MakerDAO로 재명명된 회사이며, 그의 제품은 USDS입니다. USDS는 세계에서 세 번째로 큰 안정화코인으로, Tether와 Circle의 USDC에 이어 두 번째입니다. 2025년 8월 S&P가 해당 프로토콜을 평가했을 때, USDS의 시장 가치는 약 77억 달러로 추정되었습니다. 반면 Tether의 가치는 약 1,640억 달러이며, USDC의 가치는 640억 달러였습니다.

이것이 바로 “은행”이라는 이름으로 수익을 얻는 메커니즘입니다. 스카이는 USDS를 발행하고, 그 자금을 독립적인 경쟁자인 “스카이 에이전트들”에게 대량으로 대출합니다. 에이전트들은 그 돈을 재정화폐, 기업 부채 등 다양한 실물 자산에 투자합니다. 에이전트들이 스카이에 지불하는 금액과 스카이가 자기 자신에게 지불하는 금액의 차이가 바로 그 프로토콜의 총수입입니다. 2026년 2분기에 이 수입은 107.4백만 달러였으며, 이는 100백만 달러를 초과하는 두 번째 분기였습니다. 따라서 스카이는 9월 초 기준으로 에테렐루크에서 가장 큰 수익원이 됩니다.

바로 그곳에서 “연방”이라는 단어가 등장합니다. 스카이는 기준 금리인 ‘스카이 저축율’을 설정합니다. 이 금리는 USDS를 보유한 사람들에게 지급되는 금리입니다. 그리고 스카이는 중앙은행처럼 소규모 민간 기업들에게 대량으로 대출을 제공합니다. 스탠다드 찰튼의 경우, 이러한 구조 덕분에 스카이가 DeFi 분야에서 화폐 중심지가 됩니다.

SKY 구독자들에게 주어지는 가치는 어디에서 비롯되는가?

중요한 점은, 이 수익이 단순히 재무제표에 그대로 남아 있는 것이 아니라는 것입니다. 스카이는 자신의 순 잉여금 중 일부를 개방 시장에서 SKY를 구입하는 데 사용합니다. ‘2단계’에서는 매월 순 잉여금의 5%가 그러한 비용으로 사용되며, 나머지 잉여금은 저축율을 높이는 데 사용됩니다. 은행은 그렇다고 말합니다.Sky가 SKY 보유자들에게 제공하는 가치는 2028년 말까지 5배로 증가할 것입니다.논리는 단순한 연쇄적 과정입니다: 더 많은 USDS가 차입되면 → 더 많은 잉여금이 생깁니다 → 더 많은 구매 및 스테이킹 수익이 발생하여 → SKY 토큰당 가치가 증가합니다.

그 체인은 실제로 존재하며, 체인상에서 확인할 수 있습니다. 그리고 이미 운영 중입니다. 스카이는 2026년에 2,600만 달러 이상을 구매를 통해 회수했으며, 2분기에는 5,100만 SKY 토큰을 다시 구입했습니다. 6월 분기 기준으로, 그의 에이전트들은 25억 8,000만 달러가 넘는 자금을 6개의 기관 파트너들에게 투자했습니다.1.24억 달러는 자누스 헨더슨에서, 713백만 달러는 블랙록에서 차지함.이것은 증기가 아닙니다. 이는 대출의 다른 측면에 있는 기관들이 참여하는 실제 이자 수익을 창출하는 사업입니다.

하지만 그 5배 수치는 한 가지 취약한 가정에 기반을 두고 있으며, 분석가도 직접적으로 그렇다고 말합니다. 즉, USDS의 차입금은 현재 약 59억 달러에서 대략 세 배로 증가할 것이라는 것입니다.175억 달러의 차입 한도그것은 현실에 대한 예측이 아닙니다. 그저 프로토콜이 설정한 상한선일 뿐이며, 전체 가격 목표는 그 상한선에 도달하는지 여부에 달려 있습니다.

그 비유는 돈이 창출되는 곳에서 깨진다.

이제는 환상에서 벗어나는 진정한 길입니다. 진정한 중앙은행이라면 담보 없이 준비금을 인쇄할 수 있습니다. 스카이는 그렇지 못합니다. 왜냐하면 그들의 스테이블코인은 달러와 동등한 가치를 가지고 있으며, 대출도 과도한 담보를 요구하기 때문입니다.14.4억 달러의 담보를 대출에 대한 보증으로 사용함, 그리고S&P는 그 기업의 신용등급을 B-로 평가했습니다.그것은 저품질의 투기적 신용입니다. “연방”이라는 단어는 스카이가 중개인들보다 우위에 있다는 뜻이며, 돈을 찍어내는 능력과는 관련이 없습니다. 실제로 스카이를 통해 구매하는 것은 담보를 바탕으로 한 안정적인 코인 대출 기관의 순이자수익권에 대한 권리입니다. 하지만 그 권리는 매우 제한적입니다.

이는 “비트코인을 능가하는 코인”이라는 주장도 재정의하게 만듭니다. SKY가 향후 2년 동안 비트코인보다 훨씬 더 우수한 성능을 보여야 하는 것은 아닙니다. SKY는 작동하는 수익 자산이 되어야 하며, 기존의 비트코인은 침체 상태에 있습니다. 비트코인의 가격은 약 77,000달러로, 52주 최고가인 약 125,500달러에서 약 38% 하락했으며, 지난 1년 동안에는 약 17% 하락했습니다. 은행이 수익을 내는 토큰이 하락하는 비트코인에 대해 다년간의 우위를 가진다고 말하는 것은, SKY에 대한 찬사라기보다는 기본적인 수익률에 대한 평가에 불과합니다.

이 모든 것들이 오류가 되는 것은 아닙니다. 애널리스트들의 가격 목표는 조건부 진술에 불과하며, 스탠다드 찬트러스트의 경우 그 조건들이 매우 투명합니다. 즉, 안정화코인의 성장이 한계치에 도달하면, 혹은 그 목표가 실현되지 않으면 그렇게 됩니다. 바로 이 점이 그 기능을 유용하게 만드는 것입니다. 5배의 수익을 얻기 위한 메커니즘도 공개적이고, 체인상에서 확인할 수 있습니다. 이를 이해한다면, 172년 역사의 은행의 수치를 믿을 필요가 없습니다. 원장을 확인함으로써, 스프레드가 확대되고 있는지, 구매가 증가하고 있는지, USDS가 실제로 한계치에 가까워지고 있는지를 판단할 수 있습니다. 모든 프로젝트가 중앙은행이라고 주장하는 환경에서, 진정한 중앙은행처럼 행동하는 곳은 바로 그 원장을 제공하는 곳입니다.