실버는 두 발의 총알을 맞았다: 왜 단일 인플레이션 인쇄가 금보다 더 심하게 타격받는가?

9월 10일, 전월간 COMEX 실버 가격은온스당 64.284달러로, 3.66달러 하락 – 5.38% 감소하루에 그만이야. 그게 다야.6월 말 이후 최대의 하루간 하락세그리고 지난 1월의 혼란스러운 회의 이후로 가장 큰 폭의 상승입니다. 그때는 은가격이 잠시 120달러에 달하는 수준까지 올랐습니다.트레이더들이 ‘리퀴드리티 스크립’이라고 부르는 상황에서 30%의 손실이 발생했습니다..

트리거는 그다지 특이한 것이 아니었습니다. 8월 생산자물가지수는 동부 표준시로 오전 8:30에 발표되었습니다. 헤드라인 PPI는 월별로 0.4% 상승했으며, 이는 예상과 일치했습니다. 하지만 연간 기준으로는 4.8%에서 5.4%로 급증했는데, 이는 에너지 가격이 월별로 4.2% 상승하고 디젤 비용이 24.1% 상승했기 때문입니다. 수치 자체는 아무도 놀라지 않았습니다. 시장이 반응한 것은 그 수치가 의미하는 바와 그 시점이었습니다. 이 통계는 연방준비제도의 9월 15-16일 회의 전 마지막 인플레이션 데이터였습니다.예측 시장은 25백분율 금리 인상 가능성의 확률을 60% 이상으로 끌어올렸습니다..

이곳에서는 헤엑팅이 헤드라인보다 더 중요한 역할을 합니다.

같은 세션에서,금값은 $4,401에서 $4,343으로 하락했으며, 이는 1.35%의 감소입니다.. 실버의 가격은 67.31달러에서 64.63달러로 떨어졌습니다. 이는 4.1%의 하락입니다.단 한 시간 동안만 그렇습니다. 같은 데이터에 있어서 실버는 금보다 세 번 더 많이 타격을 받았습니다. 인플레이션 수치도 같고, 연방준비제도의 회의 내용도 마찬가지입니다. 하지만 결과는 달랐습니다.

그 이유는 은이 어떤 의미에서든 “더 변동성이 크다”는 것이 아닙니다. 그건 구조적인 문제입니다. 은은 금과는 다른 두 가지 성격을 가지고 있습니다. 즉, 안전자산으로서의 역할도 있고, 산업용 상품으로서의 역할도 있습니다. 연간 은 수요의 약 58%는 태양광 패널, 전기차, 반도체, 전력망 장비와 같은 산업 분야에서 발생합니다. 금리 인상이 예상될 때, 은도 양쪽으로부터 압박을 받습니다. 실질금리 상승은 은의 안전자산 가치를 떨어뜨립니다. 하지만 동시에, 성장 전망이 낙관적일 경우 산업용 수요도 줄어듭니다. 왜냐하면 정책이 강화되면 금속을 많이 소비하는 산업들이 침체하게 되기 때문입니다. 금에는 산업용 수요가 없으니까요. 은은 두 가지 요인에 의해 영향을 받습니다.

오늘 아침에 10년물 연방정부 채권의 수익률은 4.84% 근처에서 거래되고 있었습니다. 이는 2023년 11월 이후 가장 높은 수준입니다. 중요한 점은 은은 어떠한 이자도 지급하지 않는다는 것입니다. 안전하고 이자를 받을 수 있는 자산의 수익률이 높을수록, 금속 자산은 매력이 떨어집니다. 4.84%는 역사적 데이터에 따르면 귀금속의 가치가 급격히 하락하는 수준인 4.70%에 가까운 수치입니다. 수익률이 없는 자산을 보유하는 것의 기회비용은 단순한 회계상의 개념이 아니라, 실제로 놓치는 수익입니다.

이것이 바로 은에 대한 대부분의 논평들이 간과하는 점입니다. 시장에서는 은을 “금의 조카”나 “가난한 사람들의 금”이라고 말합니다. 이는 통화 정책이 주도하는 상황에서는 사실입니다. 하지만 은은 또한 산업 성장의 지표이기도 합니다. 따라서 통화 긴축과 성장에 대한 우려가 같은 방향으로 움직일 때, 두 효과는 상쇄되는 것이 아니라 더욱 강화됩니다.

이제, 이 이야기가 단순한 비율 민감성에 관한 이야기보다 더 흥미로운 점이 있습니다.

이 가격 움직임 아래에서, 실제 은 시장은 구조적 적자 상태에 머물고 있습니다.6년 연속으로. 2026년 세계 실버 조사에 따르면, 4,630만 온스의 부족이 예상됩니다.2021년부터누적된 적자로 인해 약 760백만 온스의 자산이 감소했습니다.상부의 자원으로는 거의 1년치에 해당하는 광석이 있습니다. 그리고 이는 데이터의 가장 심각한 경우가 아닙니다. 일부 추정에 따르면 2026년의 결손량은 약 6500만~7000만 온스 정도입니다.

하지만 그 적자에 관한 한 가지 사실은, 비록 그렇다 해도 그 규모가 더 커졌다는 것입니다.2026년에 태양광 수요는 19% 감소했습니다.. 광전지 사용량은 약 151백만 온스로 감소했습니다.이는 기록상 가장 큰 연간 감소량입니다. 태양광 패널 제조업체들은 얇은 페이스트층과 더 엄격한 허용치를 활용하여 각 패널에 사용되는 은의 양을 줄이고 있습니다. 이는 은을 다른 재료로 대체하는 것이 아니며, 구리를 사용하는 것은 실제적인 위협이 될 수 있습니다. 하지만 구리 사용도 여전히 해결되지 않은 산화 및 효율성 문제를 안고 있으며, 2028–2030년이 되어서야 점차 개선될 것으로 예상됩니다. 어쨌든, 광산의 공급이 수요보다 더 빠르게 감소하기 때문에 적자가 더욱 커졌습니다.

그것이 바로 구조적 제약입니다. 전 세계의 은의 약 3/4는 구리, 납, 아연, 금을 채굴하는 과정에서 부산물로 생성됩니다. 은의 공급량은 은 가격에 의해 결정되지 않으며, 기본 금속의 경제 상황에 따라 결정됩니다. 가격이 급등할 때 은 공급을 늘릴 수는 없습니다. 새로운 광산을 개장하기까지는 몇 년이 걸립니다. 부산물로 생성되는 은의 양은 순수한 상품 시장인 석유, 구리, 철광석과는 달리 감소하지 않습니다.

즉, 반대 방향으로 작용하는 두 가지 힘이 있습니다. 한쪽에는 수년에 걸친 물리적 부족 현상이 있으며, 이로 인해 전 세계의 생산량이 거의 1년 분량에 달합니다. 전기차, AI 데이터 센터의 전력 인프라, 그리드 현대화 등이 이러한 부족 현상을 악화시킵니다. 반면 다른 한쪽에는 금리 정책이 있습니다. 연방준비제도가 금리를 인상하는 방향으로 움직이고 있습니다.케빈 워시가 의장을 맡고 있으며, 그는 14년 만에 첫 번째 연준 의장이 되어 점도 플롯과 전망 가이드라인을 포기했습니다.이는 현금 흐름이 없는 자산을 보유하는 데 드는 기회비용을 재평가하는 것입니다.

배관 공사는 항상 먼저 진행됩니다. 물리적인 문제가 바닥을 형성하지만, 수치는 천장을 결정합니다. 그리고 9월 10일과 같은 경우처럼 천장이 빠르게 낮아지면, 바닥이 계속 상승해도 아무런 의미가 없습니다.

금과 은의 비율이 그 작동 원리를 명확하게 보여줍니다.PPI가 출시되기 전에 약 66개가 있었습니다.한 시간 만에 67.2으로 증가했습니다. 이는 일반적으로 한 세션에서 수치가 몇 분의 1 정도만 변하는 경우에도 빠른 변화를 보이는 수치입니다. 이러한 급격한 상승은 실버가 금보다 더 빠르게 하락했다는 것을 의미하며, 이는 이 상품의 취약성을 확인해줍니다.지난 12주 동안, 그 비율은 12포인트나 변동했습니다. 61.7에서 70.4로, 그리고 다시 그 수준으로 돌아갔습니다.이는 단지 실버의 시장 규모가 작기 때문에, 매매에 의한 압력이 더욱 커지는 것입니다. 금에 영향을 미치는 동일한 흐름이 실버에도 약 몇 퍼센트 정도의 영향을 미칩니다.

네, 은가 64달러에서 과매도 상태라고 주장할 수 있습니다.52주 고점인 115달러에서 44% 하락했으며, 전년 대비 8.3% 하락했습니다.그리고 이러한 규모의 물리적 결손이 결국 다시 나타날 것입니다. 구조적인 문제는 변하지 않았습니다. 문제는 그 결손이 실제로 존재하는지 여부가 아니라, 그 결손을 충분히 억제하여 자산 보유자들에게 그 문제가 중요하지 않게 만드는 데 필요한 시간이 충분한지 여부입니다.

그렇기 때문에 은은 겉보기와는 다른 종류의 투자 대상이 됩니다. 단순한 상품 투자가 아니며, 금과 같은 대체 자산도 아닙니다. 이는 통화 정책과 산업 성장에 대한 레버리지 투자입니다. 물리적 공급 제약도 존재하며, 대부분의 시장 참여자들은 이를 알 수 있지만, 금리 변동이 일어날 때는 이를 활용해 거래할 수 없습니다. 그 메커니즘은 명확하고, 데이터도 공개되어 있으며, 불균형성은 금 자체에 내재되어 있습니다. 그 불균형성이 위험인지 기회인지는 어떤 힘이 승리할지, 그리고 얼마나 오랫동안 그러할지에 달려 있습니다.