실버의 공급 부족이 계속되었지만, 가장 큰 고객들이 구매를 줄였음에도 불구하고 말입니다. 이는 실제로 어떤 의미일까요?

9월 7일 주는 실버에 있어서 별로 좋은 주가 아니었습니다. 하루에 66달러 근처에서 시작하여 계속 하락했으며, 목요일에는 미국이 생산자 가격 통계를 발표한 날이었는데도 여전히 하락했습니다.한 세션에서 4.1%가 발생했으며, 금은 단지 1.35%만 회수되었습니다.금요일까지 금 가격은 60달러대까지 하락했으며, 이로써 3주 연속 하락이 계속되고 있습니다. 같은 기간 동안 대형 금 투자펀드들도 손실을 입고 있었습니다.약 20억 달러새로운 돈이 생겼어요. 실버의 가장 큰 펀드가 조금이나마 보상을 해주었죠.

그 주에 실버를 관찰하는 모든 사람들은 같은 질문을 던졌습니다. “다음에는 어떤 가격이 나올까?” 70달러로 돌아오는가? 아니면 60달러 아래로 떨어지는가? 그런 수치는 주의를 기울일 필요가 없는 것입니다. 주간 스폿 가격은 가장 흥미롭지 않은 정보입니다. 진정으로 중요한 것은, 오랜 시간 만에 처음으로 구매자와 가격이 일치하지 않는다는 점입니다. 그리고 바로 그 분열점에서 전체 거래가 결정됩니다.

왜 그런지 알기 위해서는, 모두가 이미 믿고 있는 이야기부터 시작해야 합니다.

황소들이 계속 말하는 이야기들

은에 대한 합의된 주장은 매우 강력하며, 은을 지지하는 사람들은 대부분의 사실에 대해 옳습니다. 은 시장은 6년 연속 공급 부족 상태에 있으며, 수요가 공급을 초과하고 있습니다. 2026년에는 이러한 격차가 더욱 커질 것으로 예상됩니다.약 4천6백만 온스전년도에 약 4천만 톤이었던 것에서 증가했습니다. 공급 측면은 매우 고정적입니다. 전 세계에서 채굴된 은의 약 3/4는 구리, 납, 아연 채굴 과정에서 발생하는 부산물입니다. 따라서 채광업자들은 은의 양을 가격에 따라 결정합니다.다른금속이지, 은의 가격과는 관계없습니다. 은의 가격을 높이면 공급도 거의 안 됩니다.

이를 금속을 많이 사용하는 에너지 전환 과정 위에 더해보면, 태양광 패널, 데이터 센터, 전기차, 전력망 장비 등과 같은 것들이 생깁니다. 이러한 상황은 업계와 많은 자산 관리자들이 ‘구조적인 강세 시장’이라고 부르는 것입니다. 즉, 실제 경제가 계속해서 악화되는 상황입니다. 이는 타당한 이야기입니다. 하지만 겉보기에는 잘못된 이야기인 것처럼 보입니다.

누구도 헤드라인에 넣지 않는 부분

이것은 이야기와 맞지 않는 사실입니다. 솔라는 실버의 가장 큰 산업 고객이며, 2026년에도 그 고객이 계속될 것입니다.은의 사용량이 19% 감소했습니다.약 187백만 온스에서 약 151백만 온스로 줄어들었는데, 이는 역대 최대 규모의 1년간 감소량입니다. 전체 산업 수요도 4년 만에 최저치에 도달했습니다.

그러므로 “구조적” 사업에서 가장 큰 구매자가 바로 구매를 하고 있습니다.적은그리고 부족함은 점점 더 커졌습니다.

그것이 바로 전체 무역을 변화시키는 문장입니다. 만약 산업 경제가 세계가 채굴할 수 있는 속도보다 더 빠르게 은을 소비한다면, 가장 큰 사용자가 수요를 증가시키는 주체가 될 것이라고 예상될 것입니다. 하지만 실제로는 두 가지 약한 요인 때문에 적자 상태가 유지되고 있습니다. 하나는 물리적 재고량입니다. 지상에 있는 재고물량은 오랫동안 줄어들어 왔으며, 시장도 이전보다 훨씬 얇아진 재고물량 위에서 움직이고 있습니다. 또 다른 요인은 공장보다는 투자자들의 구매 의사입니다. 물리적 투자 수요는 앞으로도 계속 감소할 것으로 예상됩니다.약 20% 상승하여 3년 만의 최고치에 도달함1월의 절정기에는 사람들이 매우 바쁘게 움직였습니다. 미국의 소매 투자자들도 마찬가지였죠.총 1억7천1백만 달러에 구입됨주요 실버 펀드의 거래량은 하루에 거의 2021년 “실버 슬래시” 기간 동안 기록된 하루 거래량의 두 배에 달했습니다. 또한 펀드의 거래량도 평소보다 11배 이상으로 증가했으며, 한 트래커는 이를 “전형적인 AI 트레이딩보다 훨씬 더 활발한 상황”이라고 표현했습니다.

이러한 적자는 실제로 존재합니다. 하지만 그 아래에 있는 ‘엔진’은 점점 커지는 산업 기반에서, 위치와 재고 문제로 전환되고 있습니다. 물리적 경제가 확장되는 상황에서 발생하는 부족은 지속 가능한 문제입니다. 반면, 가격이 상승해서 사람들이 물건을 구입하는 것과, 저장된 금속의 양이 줄어드는 것으로 인해 발생하는 부족은 취약한 문제입니다.

왜 같은 데이터가 실버 트리플에 나타나는 걸까?

이곳에서 학술적인 논의는 끝나고, 실제 화면에 나타나는 현상이 시작됩니다. 실버는 이상한 동물과 같습니다. 실버는 금과 같은 귀금속이기도 하지만, 이자 수익을 내지 않기 때문에 채권 수익률이나 달러 가치가 상승할 때는 손해를 봅니다. 또한 실버는 산업용 금속이기도 하므로, 공장 및 기술 분야의 수요 변동에도 영향을 받습니다. 입찰이 주로 포지셔닝에 관한 것이라면, 귀금속 측면이 하락시에는 우위를 차지합니다. 왜냐하면 상승 시에 구매하는 사람들은 금속의 가격이 상승할 때 가장 먼저 불안해하기 때문입니다.

9월 7일 주에는 순조로운 진행이 있었습니다. 금요일의 일자리 수는…16만2000에 도착함약 56,000명의 경제학자들이 예상한 수치의 세 배 정도가 될 것입니다. 그리고 연방준비제도가 그렇게 할 가능성도 있습니다.하이크9월 중순에 열린 회의에서 금리는 약 62%까지 상승했으며, 인플레이션 지표가 발표될 때마다 더욱 높아졌습니다. 이런 환경은 지급하지 않는 자산을 싫어하는 사람들에게는 최악의 상황입니다. 목요일에 발표된 인플레이션 지표도 마찬가지였습니다. 실버는 4.1% 하락했고, 금은 같은 지표에 따라 1.35% 하락했습니다. 세 배나 큰 하락입니다.

한편, 돈은 어떤 부분이 성과를 내고 있는지 알려주는 역할을 했습니다. 금 펀드는 약 20억 달러의 자금을 끌어들였으며, 투자자들은 더 많은 투자를 하게 되었습니다.안으로그것은 확신의 표현이자 약점입니다. 가장 큰 은 자금이 유출되고 있습니다. 산업 경제가 이번 주에 붕괴된 탓에 아무도 은을 팔지 않습니다. 사람들은 은을 상대적 강세로 바꾸고 있습니다. 마치 이미 부자가 된 것을 확인한 후 그만 팔는 것과 같습니다. 이러한 차이는 “구조적인” 구매가 현재 가격을 유지시키는 요소가 아니라는 신호입니다.

주목해야 할 숫자는 가격이 아닙니다.

반사적 조치란, 주간 단위의 가격을 계속해서 주시하며 그것을 하락이나 붕괴라고 부르는 것입니다. 그 숫자는 뒤늦은 정보이며, 시장이 이미 어느 정도 답변한 질문에 대한 답변일 뿐입니다. 높은 수준의 정보는 두 가지가 있지만, 그 중 어느 것도 가격 자체가 아닙니다.

• 실버 대 금같은 데이터에서 은이 금보다 더 빠르게 하락할 때, 그것은 원자재의 실제 가치가 재평가되는 것이 아니라, 포지셔닝 트레이드가 흔들리는 현상일 뿐입니다.
• 흐름 방향.돈이 금으로 흘러 들어가고 은은 그대로 남아 있을 때, “구조적” 요소는 아무런 역할도 하지 못합니다. 9월 8일을 끝으로 한 주 동안 금 가격은 약 20억 달러 상승했지만, 은의 가격은 조용히 하락했습니다. 이는 단순한 추세가 아니라 방향성에 대한 정보입니다.

실버의 주력 펀드는 지난 한 해 동안 30대 중반에서 거의 110달러까지 상승했습니다. 따라서 가격 자체만으로는 좋은 지표가 되지 않습니다. 비교적 강한 수익률과 자금 규모가 더 중요한 요소입니다.

무슨 것이 그 사람들의 주장을 뒷받침할 수 있을까?

진정한 반대 의견을 내는 것은 패배할 수도 있습니다. 이 경우도 그럴 수 있습니다. 위의 설명은 잘못된 것입니다. 왜냐하면 물리적 요소가 다시 중요해지기 시작하면 그렇습니다. 주의해야 할 점은, 인플레이션이 낮아지는 추세와 함께 연준의 방관적인 태도가 동시에 나타나고, 돈이 다시 돌아오는 상황입니다.들어가다은 기금에서 자금이 나오는 것이지, 그 외의 원인으로는 아닙니다. 그리고 가격도 67~68달러 구간을 다시 넘어갑니다. 이는 재고와 부산물 공급 상황이 실제로 한계점이라는 것을 의미합니다. 그리고 금속은 어제의 가격이 어떻든 상관없이 구매되는 사람들에 의해 구입되고 있습니다.

더 엄격한 시험은 9월 15일과 16일에 열리는 연방준비제도의 회의입니다. 만약 연방준비제도가 금리를 인상하거나 그러할 의사가 있다는 신호를 보내는데, 은가격이 60달러대 하단을 넘어서지 않는다면, 그때야 비로소 금은 실질적인 구조적 지지선을 가지고 있는 것입니다. 저는 건강한 상품을 취약한 상품으로 잘못 해석했던 것입니다. 이는 실시간으로 확인할 수 있는 조건이며, 9월 7일 주는 그저 준비 과정에 불과했습니다.

역설이 바로 핵심입니다. 부족 현상은 실제로 존재하며, 대부분의 경우 ‘bulls’의 주장이 맞습니다. 하지만 ‘구조적’이라는 명칭은 사라졌고, 포지셔닝과 재고 감소로 인한 부족 상황은 과밀한 시장 환경을 초래합니다. 심지어 기본적인 상황이 “안정적”이라고 하더라도 말입니다. 합의에 동의하는 것은 자신의 경력을 보호하는 데 도움이 됩니다. 하지만 합의의 어떤 부분이 실제로 작용하는지는 알아야 돈을 안전하게 지킬 수 있습니다.