실버의 70달러 테스트: 공급 부족이 아니라 연준이 가격을 결정한다

실버가 다시 70달러에 거래되고 있으며, 이 금속의 경우 정수가 중요한 요소입니다. 1월 말에는 그 가격이…한 온스당 121달러가 조금 넘는 역대 최고 가격입니다.역사상 처음으로 100달러를 넘는 수준으로 상승했습니다. 단 이틀 만에 다시 하락하여 손실을 입었습니다.7월 말이 되자 거의 58달러가 되었습니다.그 수치는 기록된 수치의 절반 미만입니다. 그 하락하는 과정에서, 은 가격이 상승해야 하는 이유로 언급되는 통계들은 점점 더 극단적이 되었습니다. 공급 부족이 심해졌습니다. 6년 연속으로 세계가 생산하는 은보다 더 많은 은을 소비했음에도 불구하고, 가격은 거의 반으로 줄어들었습니다. 따라서 $70 라인 아래에 있는 질문은 실제로는 어떤 힘이 이 시장을 지배하는지에 대한 질문입니다. 그리고 증거에 따르면, 현재로서는 공급 부족이 그 원인이 아닙니다. 연준이 그 원인입니다.

부족 현상은 실제로 존재하며, 스스로 해결할 수 없는 문제입니다.

공급량은 모든 사람이 알고 있는 부분입니다. 실버 인스티튜트의 월드 실버 조사 결과입니다.2026년에 4,630만 온스의 부족 현상이 발생했습니다.– 2025년의 4003만 명보다 더 큰 수치입니다. 이는 6년 연속으로 수요가 생산량을 초과한 경우입니다. 2021년부터 이런 현상이 계속되면서 시장은 점점 쇠퇴해 왔습니다.지상에 보관된 물품 중 약 7억 6200만 온스 정도입니다.이는 전 세계 광산에서 생산되는 금의 약 90%에 해당하는 수치입니다. 그리고 공급은 구조적으로 고정되어 있습니다. 매년 채굴되는 은 중 약 4분의 1만이 원천적인 은광산에서 나오는 것이며, 나머지는 구리, 납, 아연, 금 채굴 과정에서 발생하는 부산물로서 지하에서 추출됩니다. 따라서 은 가격이 높아져도 그만큼 더 많은 금속이 생산되지는 않습니다.

120달러 조금 넘는 은값이었고, 그 후에는 58달러가 되었다. 다시 70달러 근처까지 올랐다. 이러한 흐름은 시장이 지난 몇 년 동안 보여준 가장 순수한 실험적 모습이다. 이를 통해 은의 가격이 어떻게 결정되는지에 대한 중요한 정보를 얻을 수 있다. 감소는 서서히 일어나는 구조적인 현상이며, 즉각적인 가격 변동의 원인이 아니다. 이는 은의 가격이 몇 년 후에 어디로 갈지를 결정한다. 다음 달의 가격이 어떻게 될지는 결정하지 않는다.

연준이 가격을 결정하는 기관입니다.

실버는 이자를 지급하지 않기 때문에, 그를 보유함으로써 얻는 수익은 현금, 채권, 달러보다 더 높을 것이라는 기대감입니다. 중앙은행이 금리를 인상하면 그러한 경쟁 자산들도 동시에 상승합니다. 바로 이러한 메커니즘 때문에 새로운 연방준비제도의 의장이 이 차트에서 그렇게 중요한 역할을 하는 것입니다. 그리고 그래서 실버가 70달러라는 한계치에 머물러 있는 이유도 바로 그 때문입니다.

케빈 워시스 의장은 이번 봄에 등장했으며, 더 조용한 연방준비제도를 약속했습니다. 하지만 지난주 잭슨홀에서의 연설은 전혀 조용하지 않았습니다.PCE 기준으로 12개월간의 인플레이션율은 3.7%이며, 6개월 기준으로는 4.1%의 연간 인플레이션율이 나타납니다.그는 인플레이션 바스켓에 포함된 상품과 서비스 중 54%가 지난 한 해 동안 3% 이상 상승했다고 지적했습니다. 또한 연준이 65개월 동안 인플레이션을 높이는 원인을 제공했으며, 2%라는 “단호하고 일정한 목표”를 유지하겠다고 강조했습니다. 그의 기준은 명확했습니다. “기반이 되는 인플레이션이 우리의 목표에 도달하고 있음을 확신해야 합니다. 그렇지 않으면 우리가 할 일이 있습니다.” 7월에세 지역의 회장들이 9대 3의 표결로 금리를 인상하는 것에 찬성하는 의견을 내렸습니다.그리고 잭슨홀 시장에 진입할 때의 가격도 그렇습니다.12월에는 하이킹할 가능성이 74% 정도입니다..

올해 초 두 세력이 서로에 대해 어떻게 행동했는지를 보면, 위계질서가 더 이상 의심스러운 것이 아닙니다. 실버의 1월 기록적인 성과는, 연준이 금리를 계속 낮추어 줄 것이라는 기대에 힘입은 것이었습니다. 인플레이션이 다시 가속화되었을 때…메이의 CPI는 4.2%에 달했다.이란과 관련된 분쟁으로 인한 에너지 급등 상황에서, 기대감은 사라졌고, 은을 121달러까지 올린 투자자들은 손해를 봤습니다. 이는 13년 만에 최악의 금과 은 매도 현상이었습니다.실버 주식은 1월 한 달 동안 약 $120에서 $95로 17% 이상 하락했습니다.분석가들은 그 후에 분명하게 말했습니다.그 충돌은 물리적 시장 상황의 변화가 아니라, 단지 투기적인 포지션의 해소에 불과했습니다.그 두 가지 사실을 함께 생각해보세요. 가격이 거의 절반으로 줄어드는 동안에도 적자는 계속 커졌습니다. 단기적으로는 연준이 은의 가격을 결정하는데, 문제는 그저 부족 현상일 뿐입니다.

70달러의 교착 상태, 양측

이 모든 것은 70달러에서 주가가 아무런 이유가 없다는 뜻이 아닙니다. 단지, 그 근거가 연준의 데이터를 통해 확인되어야 한다는 것입니다. 7월 말의 저점에서 시작된 반등은 실제 근거가 있습니다. 7월의 CPI는 0.1%로, 매달 약간 상승했습니다.연간으로는 3.4% 증가했으며, 핵심 부문은 2.5%였습니다.호르무즈 해협의 긴장 상황이 완화되면서, 석유 값 하락이 인플레이션에 영향을 미치는 현상도 줄어들었습니다. 9월에 물가가 상승할 가능성도 67%에서 55%로 감소했습니다. 포지셔닝도 마찬가지입니다. 투기적인 긴 매수 포지션도 줄어들었습니다.개방 이자의 20.5%로, 지난 60주 동안의 20번째 백분위수입니다.1월에 발생한 문제로 인해 생긴 혼란이 사라졌습니다. 그리고 돈도 다시 흘러들어오고 있습니다. 가장 큰 실버 ETF인 SLV는 올해 초에는 약 27억 달러의 자금이 환매되었지만, 지난 한 달 동안은 6억 달러 이상의 자금을 받았습니다.

한편, 실제 시장은 뒷골목에서 많은 어려움을 겪고 있습니다. 지난 가을에는 런던의 금고에 있는 은의 17%만이 자유롭게 거래될 수 있었으며, 그 후에는 28%로 회복되었습니다. 상하이의 금고에서는 런던보다 두 자릿수의 프리미엄으로 거래가 이루어졌습니다. COMEX의 재고량은 2020년 이후 약 75% 감소했습니다. 이것이 바로 오랜 기간 동안의 부족 상황이 가격 변화 대신 재고량으로 조용히 처리되는 모습입니다.

이런 상황은 충분히 존중받아 마땅하며, 이는 연준만의 문제가 아닙니다.올해 소매용 동전 및 주화 구매량은 18% 증가했습니다.그리고 그 결손을 계속해서 메우고 있지만, 수요 측에는 기술적 기회가 있습니다. 태양광 패널은 은의 가장 큰 산업적 사용 분야입니다.2025년에는 약 1억9천만 온스에 달할 것입니다.그리고 제조업체들은 끊임없이 노력하고 있습니다. 각 패널에 사용되는 은의 양은 이미 약 5분의 1 정도 줄어들었습니다. J.P. 모건도 그런 상황을 예측하고 있습니다.태양광 은의 수요가 약 30% 감소했으며, 이는 약 6천만 온스에 해당합니다.중국과 인도에서의 재고 감소, 공급 감소, 그리고 수입 수요의 약화가 이를 초래합니다. 수요 측면에서의 부족은 공급 측면에서의 부족과는 전혀 다른 상황입니다.

은행들의 의견 차이가 무엇을 시사하는지

가격 예측을 보면 은행들이 어떤 의견을 가지고 있는지 알 수 있습니다. 가장 부정적인 전망을 내놓은 J.P. 모건은 2026년에는 평균 70달러, 4분기에는 63달러, 2027년에는 63달러가 될 것으로 예상합니다. 또한 금과 은의 비율이 75에 도달할 것이라고 봅니다. 이는 곧 금이 은보다 우위를 가진다는 의미입니다.시티은 여전히 110달러의 후반기 목표를 가지고 있습니다.LBMA의 연간 조사 결과에 따르면 평균값은 79.57달러에 근접합니다. 전체 연도 동안의 변동폭은 매우 큽니다.

분명한 점은, 거의 아무도 이 부족 현상에 대해 반대하지 않는다는 것입니다. 어떤 대형 은행도 이 문제를 해결했다고 선언하지 않았습니다. 그들은 달러와 실질 수익률에 대해 의견이 다르며, 결국 연방준비제도에 대해서도 의견이 다릅니다. 이것이 바로 공급론적 접근 방식을 사용하는 거시 시장의 특징입니다. 이 비율은 시각적으로도 그 사실을 보여줍니다. 1월 말에는 은가가 너무 높아서 한 온스의 금값이 45온스의 은값보다 낮았지만, 오늘은 약 70온스의 은값이 필요합니다. 은은 화폐 시장에서 중요한 자산에서 뒤처진 자산으로 변했으며, 이는 화폐 체제가 변화했기 때문입니다.

그러니까, 70달러라는 수치를 솔직하게 해석해보면 이렇습니다. 적자 문제가 바로 실버에 관심을 갖는 이유이며, 실버의 장기적 전망도 여전히 긍정적입니다. 하지만 지금은 실버가 70달러를 넘을지 여부를 결정하는 요소가 아닙니다. 연준은, 그리고 연준의 의장도 시장에 “할 일이 있다”고 말했습니다. 부족한 상황을 실버에 대한 투자로 받아들인다면, 결국 성공할 것입니다. 적자를 자신의 소유물로 여기고, 연준을 가격 결정 기관으로 여기세요. 금리 인상이 심화될 때, 6개월간의 PCE 지수가 4.1%로 유지되는지, 그리고 “할 일이 있다”는 말이 실제 투표로 변하는지가 중요합니다. 그렇게 되면, 투자 포트폴리오가 줄어들고, ETF 자금이 돌아오며, 동전 수요가 증가하고, 남아 있는 자산도 점점 줄어드는 상황이 발생합니다. 이것이 바로 1월에 시장이 보여준 수직적인 움직임입니다. 그 전까지는 70달러라는 수치는 단지 연준이 승인해야 하는 숫자에 불과했습니다. 그것이 바로 실버에 대한 투자와 인내의 이유입니다.