자본에 대한 노출을 줄여야 할 때의 다섯 가지 신호

S&P 500의 전망된 수익률 – 즉, 지불한 금액에 비해 얻는 수익률 –는 대략4.2퍼센트미국 정부가 보증하는 10년물Treasury 채권의 수익률은…4.8 퍼센트더 많은 위험을 감수해야 하는데, 보상도 그만큼 적습니다.

그 간격은 시장이 거품 상태인지 아닌지와 관련된 헤드라인보다 더 중요한 것입니다. 평가 경고 자체만으로는 적절한 투자 시점을 알려주는 신호가 되지 않습니다. 하지만 여러 독립적인 지표들이 같은 방향으로 작용할 때, “언제 이 상황이 바로잡힐까?”라는 질문보다는 “주식에 머물면서 실제로 무엇을 얻고 있는가?”라는 질문이 됩니다.

현재의 데이터는 모든 것을 팔고 그냥 지켜보라고 말하지 않습니다. 오히려 프로세스 기반의 투자자가 포트폴리오를 바라보는 방식으로, 새로운 시각으로, 향수에 사로잡히지 않고, 실제로 유용한 비교를 통해 포트폴리오를 평가하라고 말합니다.

평가 스택

지난 한 해 동안 나타난 다섯 가지 신호들이 있습니다. 이는 공황 상태를 알리는 체크리스트가 아니라, 시장이 어떤 가격을 책정하는지를 파악하는 방법입니다.

첫째, 쉴러의 CAPE 지수는 과거 최고점 때만 나타났던 수준으로 다시 돌아왔습니다.실러가 주기적으로 조정한 가치주 비율을 사용하면, 단 한 번의 호황적인 해에 의해 오해받는 것을 방지할 수 있습니다. 2026년 7월 말 기준으로, 그 수치는…40.5장기적인 역사적 평균은 약 17입니다. 가장 높았던 때는 1999년의 도트-컴 붐 시기였는데, 그때는 17을 넘었습니다.44.2– S&P 500이 하락하기 전에49퍼센트이 지표는 어느 시점에 하락이 시작될지 예측하지 못합니다. 오늘날의 가격에 내재된 수익률이 역사적으로 낮다는 것을 나타내는 것일 뿐입니다. 만약 미래의 수익률이 과거의 패턴을 따른다면, CAPE가 30을 넘는 상태가 지속되면 수십 년에 걸친 실망스러운 결과가 나타날 것입니다. 이 지표는 과거를 기준으로 평가하기 때문에, 시기 측정에 있어 여러 번 잘못된 경우가 있지만, 그 수치 자체에는 의문이 없습니다.

두 번째로, 버펫 지표는 역대 최고치에 도달했습니다.전체 미국 주식 시장은 대략적으로…77조 달러2026년 9월 초 기준으로, 미국 GDP의 약 237%에 해당합니다. 워런 버핏은 이 비율을 “어떤 시점에서도 가격 평가가 어디에 있는지를 파악하는 가장 좋은 지표”라고 말했습니다. 20년간의 평균값은 약 130%입니다. 237%라는 수치는 시장이 역대 최고치에 도달한 것을 의미합니다. 한 가지 문제점은 S&P 500의 수익 중 약 28%가 미국 외부에서 발생한다는 점입니다. 따라서 GDP는 완벽한 지표가 아닙니다. 외국에서의 수익을 고려하더라도, 이 수치는 역사적으로 보면 낮은 수익률을 나타내는 수치입니다.

3. 배당수익률이 급격히 떨어졌습니다.오늘날 S&P 500의 배당수익률은 약 0.98%입니다. 이전의 시장 환경에서는 3% 미만의 배당수익률이 위험한 수준이라고 여겨졌습니다. 과거에는 배당금이 기업의 수익의 대부분을 주주들에게 돌려주는 경우가 많았기 때문에 그 기준은 중요한 의미를 가졌습니다. 하지만 오늘날에는 자사주 매입으로 인해 그 차이가 사라졌습니다. 결과적으로, 자사주 매입을 통해 동일한 현금 흐름을 얻을 수 있지만, 표준 지표상에서는 그러한 수익률이 나타나지 않습니다. 실제로 중요한 점은 배당금 자체가 중요하지 않다는 것이 아니라, 투자자들이 의존하던 총 현금 흐름이 변했다는 것입니다. 즉, 시장 수익의 일부가 실제 기업의 배당금에서 나오는 것이 아니라, 회사가 자사주 매입을 줄일 때 그 수익이 사라진다는 것입니다.

네째로, 자산의 위험 프리미엄은 사라졌거나, 반대로 음수가 되었습니다.S&P 500 지수의 수익률은 약 4.2%이며, 이는 10년물 국채의 수익률인 4.8%보다 낮습니다. 즉, 정부채권의 보장된 수익률은 전체 주식시장에서 얻을 수 있는 수익률보다 높다는 뜻입니다. 지난 한 세기 동안, 주식의 추가 위험에 대한 보상으로 주식이 받는 수익률은 연평균 6.2%였습니다. 현재 상황에서는 그 수익률이 매우 낮을 뿐만 아니라, 오히려 음수가 됩니다. 즉, 주식 가격은 시장 평균 수익률보다 낮은 수익률을 받고 있는 것입니다.월스트리트저널은 이 동적인 현상을 지적했다.모든 것을 담은 헤드라인입니다: “채권보다 주식을 보유하는 경우의 위험 프리미엄이 사라지고 있다.”

다섯째, 지수가 상승하고 있음에도 불구하고 범위는 좁아지고 있습니다.S&P 500의 누적 상승-하락선은, 지수가 어디에 위치하는지가 아니라, 얼마나 많은 주식들이 상승세에 참여하고 있는지를 나타냅니다.2026년 4월 중순에 정점을 기록했습니다.그리고 그 이후로는 가격이 계속 하락해왔습니다. 지수는 계속해서 새로운 고점을 기록하고 있지만, 상승하는 주식의 수는 줄어들고 있습니다. 좁은 상승세가 단독으로는 시장 붕괴의 신호가 되지는 않습니다. 하지만 그것은 구조적인 약점입니다. 리더십이 몇몇 대형주에 집중될 때, 광범위한 지수 펀드에 투자된 평균 자산은 지수 전체의 성과보다 낮아집니다. 그리고 그러한 집중된 리더십은 결국 무너지게 됩니다.

이것이 의미하는 바는 아닙니다.

평가 수준이 극단적으로 높아도 시장이 언제 하락할지는 알 수 없습니다. 1990년대 후반의 강세장 기간 동안 CAPE는 30을 넘어갔습니다. 일본 시장은 1980년대부터 거의 10년 동안 역사적 기준으로 볼 때 과도하게 높은 수준에 있었습니다. 시장은 불편한 상황에서도 계속해서 비싼 상태로 유지될 수 있습니다. 높은 CAPE는 제한된 속도를 나타내는 것이지, 멈추라는 신호는 아닙니다.

버펫 지표도 마찬가지입니다. 과거 강세장 기간 동안 계속해서 100% 이상을 유지했으며, 즉각적인 반등 현상은 나타나지 않았습니다. 또한, 폭이 좁아지는 신호도 며칠이 아니라 몇 달 동안 지속되었습니다.

이 모든 것은 내일 시장이 붕괴될 것이라는 예측이 아닙니다. 현재의 가격은 엄청난 신뢰를 반영하고 있다는 증거일 뿐입니다.

포트폴리오 결정에 미치는 영향

프로세스 기반 투자자가 이 스택을 해석하는 방식은 다음과 같습니다.

5가지 요소의 프레임워크인 평가, 성장성, 수익성, 추세, 그리고 실적 조정은 어떤 종목을 매입해야 하는지를 알려주는 것이지, 언제 시장에 투자해야 하는지를 말하는 것은 아닙니다. 하지만 평가는 그 5가지 요소 중 하나이며, 현재는 한 세기 동안 최저 수준으로 나타나고 있습니다. 그렇다고 해서 모든 주식이 팔아야 하는 것은 아닙니다. 단지 “S&P 500에 투자하고 그곳에 머물겠다”는 기본적인 전략은 더 신중하게 검토되어야 합니다.

데이터가 지지하는 것은 항복이 아닙니다. 그것은 구조입니다.

광범위한 시장에 대한 노출을 줄이고, 요소의 강점에 집중하세요.만약 수동적인 인덱스 펀드를 보유하고 있다면, 전체 포트폴리오가 동일한 평가 손실을 겪게 됩니다. 주식 단위로 필터링된 경우, 성장성과 수익성이 충분히 높아서 고평가된 가치를 정당화할 수 있는 기업들이 나타나고, 시장이 높은 수준에 있음에도 불구하고 이러한 요소들이 그대로 유지되는 기업들도 있습니다. 전체 시장이 비싼 상황에서는, 성장 잠재력이 있는 주식과 그렇지 않은 주식의 차이가 중요합니다.

바벨 스레스를 추가하세요.불확실성이 증가할 때, 해답은 더 많은 구조적인 접근법이지, 더 큰 예측이 아닙니다. 여러분이 소유한 성장주들을 배당을 지급하는 기업들, REIT, 또는 지속적인 현금 흐름을 가진 회사들과 연관시키세요. 이러한 기업들은 시장이 상승하든 하락하든 상관없이 주주들에게 현금을 돌려줍니다. S&P 500의 배당수익률은 약 1%입니다. 고품질의 배당주나 채권 포트폴리오는 훨씬 높은 수익률을 제공합니다. 이런 차이는 우연이 아닙니다. 그것은 시장이 어떤 수익률이 존재하는지를 알려주는 신호입니다.

현금을 실수가 아닌, 자산으로 여기세요.버크셔 해서웨이는 대략3660억 달러의 현금이는 2008년과 2020년 이전 버핏의 행동과 비슷한, 전례 없는 수준입니다. 팬데믹 기간 동안 급격히 증가했던 M2 통화 공급량도 그러합니다.대공황 이후 처음으로 계약을 체결했습니다.정상적인 상황에서는, 잠겨 있는 현금은 불필요한 것이죠. 주식의 위험 프리미엄이 음수이고, 여러 평가 지표들이 역대 최고치에 가까운 경우에는 현금은 선택적 자산이 됩니다. 당신에게는 옳은 판단을 내는 대가가 주어지는 것이 아니라, 행동할 수 있는 능력에 대한 보상만 받는 것입니다.

계획에 따라 재균형을 해야지, 두려움에 의해서는 안 됩니다.바누전드의 최신 자본 시장 모델에 따르면, 10년간의 미국 주식 수익률은약 2.8~4.8%– 채권이 기대하는 수익보다 낮은 수준입니다. 회사의 전략적 배분 방식입니다.리어스 40/60 (주식/채권)이는 전통적인 60/40 전략에서 벗어난 변화입니다. 이는 수치적 결론일 뿐, 시장 타이밍과는 관련이 없습니다. 당신의 자체적인 재조정 전략도 같은 기능을 합니다. 즉, 과도하게 팔고, 부족한 것들을 사서, 그 과정을 그대로 내버려두는 것입니다.

결론

시장이 하락하는 것은 지표가 높기 때문이 아닙니다. 시장이 하락하는 이유는 무언가가 변하기 때문입니다. 예를 들어, 수익이 실망스러울 때, 금리가 빠르게 상승할 때, 지정학적 충격으로 에너지 흐름이 바뀔 때, 또는 AI 투자 주기가 예상된 수익을 내지 못할 때 등입니다. 제가 제시한 가치 평가 체계는 어떤 요인이 발생할지 예측하지 못합니다. 단지 시장의 현재 위치와 하락할 수 있는 가능한 범위 사이의 격차가 현대 역사상 거의 모든 시점보다 더 좁다는 것을 알려줄 뿐입니다.

여기서 언급된 다섯 가지 신호는 예측이 아닙니다. 그저 위험 평가에 불과합니다. 그리고 두께가 줄어드는 상황에 대한 적절한 대응 방식은 공황 상태가 아니라, 체계적인 접근 방식입니다. 자신이 소유한 것에 대해 잘 알고, 왜 그 것을 소유하는지 이해해야 하며, 그 것을 유지하는 것이 변경될 수 있는 요소가 무엇인지도 알아야 합니다.