쇼피이의 ‘Selloff’는 사업 자체가 아니라, 여러 가지 요소들 때문이었습니다.

이번 주에 Shopify의 입장을 양쪽 모두 며칠 만에 전달했습니다. 화요일에는 재고 관련 내용이었습니다.에티시와 함께 7%의 성장률을 기록했으며, 회사 관련 소식은 없습니다.그리고 전체 산업을 아우르는 뉴스도 없었습니다. 투자자들은 그 주식의 가격이 너무 높다고 판단했기 때문입니다. 목요일까지…주당 약 13%의 하락으로 인해 주가는 약 126달러 근처까지 떨어졌습니다.월스트리트 회사가 다른 쪽에서 개입했습니다.버른스타인은 ‘Outperform’ 등급과 160달러의 목표 가격을 제시하며 보고를 시작했습니다.그 하락이 너무 심해졌다는 예측이었습니다.

‘휩셀’이 중요한 이유는, 그것이 실제 논의 내용을 어떻게 보여주는지 때문입니다. 그 조치는 나쁜 결과에 대한 반응이 아니었습니다. 그 조치는 샤피프의 좋은 보고서가 발표된 직후에 나타났으며, 평가상의 이유로 돈이 빠져나간 것은, 1년 동안 더 빠르게 성장하고 있다고 주장하는 기업에게 치명적인 결과를 가져왔습니다.

가격이 이미 강세를 보이고 있어요.

8월 5일, 샤피이는 2분기 수익이 35.8억 달러였다고 발표했습니다.전년 대비 34% 상승총 매출액, 총이익, 그리고 자유현금흐름 모두 30% 이상 성장했습니다.자유 현금흐름 마진이 18%에 도달했습니다., 지난 분기 대비 15% 상승경영진은 투자자들에게 이러한 추세가 계속될 것으로 예상하라고 말했습니다.3분기 수익이 30%대 수준으로 증가할 것으로 예상됩니다.. 이 수치에 따라 주가는 약 20% 상승했습니다..

성장은 두 가지 요인에서 비롯되고 있습니다.구독 수익이 23% 증가했습니다.상인들이 자신의 매장 계획에 대한 비용을 지불하는 데 사용되는 기본적인 수단입니다. 상인들을 위한 솔루션들 – 즉, 결제, 자본, 및 배송 서비스 등이 그러한 수단들입니다.37% 성장했으며, Shopify Payments가 주도했습니다.그것이 바로 스트리트가 선호하는 전형적인 SaaS 운영 모델입니다. 수수료 기반 부분은 구독 기반 부분보다 더 빠르게 성장하며, 비용이 매출의 일정 비율로 유지됨에 따라 마진도 증가합니다.

그 분기의 소음이 너무 커서 회사의 임원들조차 그 소음을 “큰 소음”이라고 불렀습니다.“괴물의 1/4”그 일이 발생한 후 6주 동안에는 근본적인 변화가 전혀 없었습니다.

여전히 요구되는 것들

그렇다면 왜 주가는 다시 상승했을까요? 화요일에 분석가들은 Shopify의 상황을 미국 전자상거래 플랫폼들의 높아진 가치 평가가 근본적인 전망을 초과했다는 점과 연관시켰습니다.주식 가격을 수익의 약 142배로 설정합니다.주간 동안의 상황입니다. 그게 바로 한 수로 나타나는 모든 긴장감입니다. Shopify는 34%의 성장률을 기록하며 훌륭한 기업입니다. 문제는 그 기업이 좋은지가 아니라, 가격이 이익 증명에 미치는 영향이 어떠한지입니다.

버른스타인의 자신의 메모에서는 불편함이 있다는 점을 인정하고 있습니다.더 느린 기업 이동 현상, 성숙해가는 결제 산업, 그리고 AI 기반 경쟁자들의 부상실제적인 장애물이 있긴 하지만, 그래도 그 플랫폼은 여전히 승리한다고 주장한다.인공지능은 사업을 시작하는 데 필요한 장벽을 낮춥니다.그리고 Shopify의 결제 및 배송 서비스가 필요한 상인들의 수를 늘립니다. AI와 상인 플랫폼에 대한 이야기는 일관성이 있습니다. 하지만 올바른 테스트가 필요합니다. 어떤 이야기도 실제 수익과 이익에서 나타날 때만 의미가 있죠. 홍보 자료에서는 그렇지 않습니다.

그 테스트의 출력 부분에서, 수치들이 속도를 줄여야 하는 이유가 되는 것입니다. 리셋된 후에도 버너스테인은 그 값을…약 95배의 수익Etsy와 같은 경쟁자보다 3배나 많은 수익을 내고 있으며, Sea의 경우는 40배나 더 높은 수익을 얻습니다. 하지만 총수익 면에서 성장 속도는 매출이 빠르게 증가함에도 불구하고 느려지고 있습니다.3분기 순이익은 20~30% 수준으로 증가할 것으로 예상됩니다.저조한 수익 성장률 아래에 있습니다. 그 차이야말로 훌륭한 분기임에도 불구하고 나타나는 미세한 문제입니다. 그래서 95배의 수익 배수를 실제로 얻어야 하는 것이지, 단순히 가정하는 것은 아닙니다.

재설정이 실제로 일어났지만, 그건 단지 테스트를 더욱 정교하게 만들어줬을 뿐입니다.

이번 주를 판단하는 정직한 방법은, 시장이 악화되는 기업에 대한 처벌을 하지 않았다는 것입니다. 오히려 비싼 기업의 가치를 재평가한 것이죠. 약 140배였던 수익률이 95배로 감소했다는 것은 약 3분의 1 정도의 하락입니다. 이는 근본적인 악화가 아니라, 단순한 가치 평가의 변화일 뿐입니다. 이러한 상황에서는 매도할 수도 있지만, 그렇게 되면 문제가 될 수 있습니다. 하지만 “보다 저렴해졌다”는 것은 “싼”이라는 말과는 다른 개념입니다. 쇼핑피시는 단지 “더 저렴해졌다”는 정도일 뿐입니다. 95배의 수익률을 보면, 그 회사가 완벽한 상태라는 것은 아니지만, 계속해서 낮은 성장률을 유지하고 있으며, 이익률도 점차 상승하고 있다는 것을 알 수 있습니다.

이 논쟁을 해결할 수 있는 것은 다음 두 분기의 실적입니다. Shopify는 이번 가을에 다음 분기 실적을 발표할 예정입니다. 구체적인 확인 기간은 짧으며, 세부적인 지표들도 있습니다: 매출 성장률이 30%대를 유지할지, 무료 현금흐름 마진이 20%대에 도달할지, 그리고 총이익도 매출과 같은 속도로 증가할지 여부입니다. 만약 그런 경우라면, 투자자들은 위험이 낮은 기업에 투자할 수 있게 됩니다. 하지만 성장률이 떨어지거나 마진이 정체된다면, 95배의 배수는 140배일 때와 같은 높은 수준이 될 것입니다.

그것이 혼란스러운 한 주의 진정한 교훈입니다. Shopify는 질 높은 회사로서, 빠르게 성장하고 수익을 창출하는 회사입니다. 분명히 좋은 기업입니다. 하지만 이 가격에 구매할 수 있는지 여부는 별개의 문제입니다. 여러 번의 갱신으로 인해 더 명확해졌지만, 그에 대한 답변은 아직 없습니다. 지난 두 분기 동안의 성장은 실제로 일어났다는 것을 보여줍니다. 다음 두 분기에서는 가격이 그 수준에 도달할 수 있을지가 중요합니다.