셸의 트라이스타 인수는 가스 주유소 브랜드가 아닌, 상점 운영업체가 되는 것에 대한 조용한 투자입니다.

셸은 자신의 미래가 마케팅에 있다고 계속 말해왔습니다. 9월 1일에는 같은 파트너와 함께 두 번째로 실제 자금을 투자했습니다. 이 회사는 트라이 스타 에너지의 남은 67% 지분을 인수하기로 계약을 맺었습니다. 트라이 스타 에너지는 2000년부터 셸이 3분의 1의 지분을 소유하고 있던 동남부 지역의 편의점 체인입니다. 이제 셸은 그 체인의 전체 지분을 가질 수 있게 되었습니다.320개의 연료 및 편의 시설이 있는 장소트위스 다이얼 데이, 서던 서비스, 리틀 제너럴, 화이트 비숑 등의 배너를 테네시 주와 인근 주들 전역에 게시했습니다. 금융 조건은 공개되지 않았으며, 이 거래는…2026년 말까지 마감될 예정입니다..

소매 투자자들에게는 이는 석유 대기업이 주유소를 인수한다는 또 다른 헤드라인으로 보일 수 있습니다. 하지만 더 유용한 관점은 셸이 미국에서 무엇을 하며 생계를 유지하는지에 대한 조용한 변화라고 볼 수 있습니다. 셸의 대부분의 활동은…약 12,000개의 미국 브랜드 웹사이트이는 도매업자나 딜러가 소유하는 경우입니다. 셸은 자신의 이름을 사용하여 연료를 공급하지만, 실제로는 제3자가 매장을 소유하고 직원들을 고용하며, 대부분의 이익도 가져갑니다. 이러한 계약에 따라 약 320개의 매장이 회사의 소유가 됩니다. 매장이 문을 닫은 후에는…셸의 서던 회사가 운영하는 편의점 네트워크는 약 550개 매장으로 늘어났습니다.

그것이 비즈니스 경제에 중요한 이유는 두 모델 간의 차이 때문입니다. 도매업자로서 셸의 수익은 판매된 연료의 가격 차이에서 나옵니다. 반면, 매장 운영자로서는 연료 판매 수익 외에도 커피, 식품, 기타 상품 등 비연료 제품의 판매 수익도 얻을 수 있습니다. 이러한 방식으로 잘 운영된 지역 체인이 진정한 수익을 얻을 수 있습니다. 하지만 그와 함께 자산과 운영 비용도 전가됩니다. 즉, 소유한 부동산, 재고, 인력 등은 순수한 프랜차이즈 기업이 처리할 수 없는 부분입니다. 이미 잘 알려진 체인을 구입하는 것보다는 처음부터 매장을 세우는 것이 가장 적은 위험을 동반하는 방법입니다.

이 논리는 셸이 자사의 계획을 설명한 방식과 일치합니다. 회사는 말합니다.모빌리티 및 편의성 부문에서의 성장 자금의 80%몇몇 주요 시장으로 진출할 예정이며, 그중에는 미국도 포함됩니다. 그리고 이러한 사업에서의 인수 활동은 마케팅 부서의 자체 역량을 능가하는 것이라고 볼 수 있습니다.수익률 장벽다시 말해, 이는 수량을 확보하기 위한 방어적 조치가 아닙니다. 경영진은 의도적으로 자본을 수익률이 낮은 분야에서 멀리 떨어뜨리고, 자신들이 수익을 높일 수 있다고 생각하는 분야로 이동시키고 있습니다.

이제 크기 문제가 중요해집니다. 왜냐하면 이로 인해 기대치가 재설정되기 때문입니다. 단독으로 보면, 이 거래는 쉘의 수치를 크게 바꾸지 못할 것입니다. 쉘은 시장에서 약 2670억 달러의 가치를 가지고 있으며, 지난 12개월 동안 약 316억 달러의 자유 현금 흐름이 있었습니다. 또한 순부채는 420억 달러 미만이며, 현금은 310억 달러입니다. 즉, 재무제표상으로는 여유가 충분합니다. 몇백 개의 매장을 추가하는 것도 그 규모에 비하면 사소한 일일 뿐입니다. 공개된 구매 가격이 없다는 점도 중요한 정보입니다. 이렇게 작은 규모의 자산을 얻는다면, 쉘은 큰 가치를 지키려는 것이 아니며, 각 매장에 대한 평가도 그다지 중요하지 않습니다.

시장의 반응도 같은 점을 보여줍니다. 셸의 미국 주식은 52주 고점 근처에 머물고 있으며, 지금까지 약 30% 상승했습니다. 이러한 움직임은 석유 가격, 재취득 계획, 그리고 대규모 종합 기업의 현금 흐름 상황에 의한 것입니다. 이는 지역 소매업체의 인수와는 관련이 없습니다. 트라이스타 뉴스를 주식 가격 상승의 원인으로 보는 것은 오해입니다. 주가는 다른 요인들에 의해 결정된 결과일 뿐입니다.

그렇다면 가치와 수익의 관점에서 이를 어떻게 활용할 수 있을까요? 두 가지가 있습니다. 그리고 그 두 가지는 약간 다른 방향을 가리킵니다.

우선, 이 조치는 셸이 더욱 현금 창출형 사업체로 변모하고 있으며, 순수한 원유 생산 기업으로서의 역할보다는 그렇지 않다는 주장을 뒷받침하는 작은 투표 결과입니다. 이는 수십 년에 걸쳐 LNG 및 마케팅 분야로 전환해온 과정과 같은 것입니다. 회사가 운영하는 매장들의 증가는 석유 가격 변동으로부터 수익을 보호해주며, 안정적인 현금 흐름을 제공합니다. 이는 “지속 가능한 현금 흐름”이라는 관점에서 긍정적이며, 배당금도 약 3%의 수익률로, 지난 연도의 수익의 거의 45%에 달하므로 자유 현금 흐름으로 충분히 충당될 수 있습니다.

둘째, 가치 투자자가 무시해서는 안 되는 점은 다음과 같습니다. 셸을 소유하거나 관찰하는 더 좋은 이유는, 이 계약에 의존하지 않는다는 것입니다. 회사가 직접 운영하는 소매업은 자산이 적은 도매업 모델보다 더 많은 자본이 필요하고, 운영도 더 복잡합니다. 따라서 이러한 방향은 자본 비용을 충당하기 위해 필요한 관리 능력을 높이는 것이지 낮추는 것이 아닙니다. 수익을 얻는 사람에게 중요한 문제는 여전히 동일합니다. 즉, 마케팅 및 기타 사업 활동이 원자재 가격 하락 상황에서 충분한 현금을 창출할 수 있는지 여부입니다. 그 점에서, 몇백 개의 편의점이 있다고 해도 그것은 전략의 증거일 뿐, 결정이 바뀐 것은 아닙니다.

이미 신뢰하는 파트너를 매입하는 것은 셸이 어떤 수익을 얻을지 예측할 수 없는 상황에서도 저위험으로 소매 매출을 증가시킬 수 있는 방법입니다. 이는 경영진이 어떻게 수익을 늘리려 하는지를 보여줍니다. 하지만 이것만으로는 셸이 현재 좋은 가치의 회사인지 아닌지를 판단할 수 없습니다. 그 결정은 이 거래가 이루어지기 전에, 즉 그 가격이 현금 기준으로 얼마나 되는지에 따라 내려졌습니다.