같은 주식, 세 가지 가격: 프로벤 VCT의 지루한 자산 발행이 실제로 무엇인가?

9월 11일에런던에 등록된 회사인 ProVen VCT몇 주마다 그 일을 하고, 기업 생활에서 흔히 쓰이는 단조로운 문장으로 그 사실을 발표했습니다. 즉, 자금을 공개하여 약간의 자본을 배정한 것입니다.1.1백만 주의 새로운 주식이 있으며, 각 주식의 가격은 61.41펜스입니다.주식을 판매하는 회사라면 그럴 수도 있죠. 하지만 이번 공지가 나온 지 한 달 후에 거의 같은 공지가 또 나왔습니다. 두 공지는 모두 세금 규정에 기반한 사업 모델이 아니라, 그저 세금 체계를 이용한 방식으로 운영되는 회사들의 행동을 반영한 것일 뿐입니다. “VCT”가 무엇인지 알게 되면, 그 지루한 주식 발행도 지루하지 않게 됩니다.

벤처 캐피털 트러스트는 정부가 승인한 세금 회피 수단인 상장 기업이기도 합니다.투자자들은 영국의 초기 단계의 작은 기업들에 지분을 사고, 그 기업들의 자금을 모은다.그 대가로 HMRC는 고객들이 구매 시에 선제적인 소득세 감면 혜택을 받게 해주고, 배당금에 대한 세금도 면제해 주며, 매각 시의 자본이익세도 면제해 줍니다. 이런 혜택은 일반적으로 30%에 해당하는 것입니다.2026년 4월부터의 새로운 구독 경우 20%로 조정됩니다., 최대까지연간 200,000파운드.

그 라벨은 공지사항에 나온 첫 번째 불규칙한 숫자를 설명해줍니다. 프로벤은 새로운 주식을 가격을 책정했습니다.61.41파이크로, 조정된 자산 가치는 57.9파이크입니다.– 새로 발행된 주식을 약 6%에 판매했습니다.더 많은기본 포트폴리오의 가치보다 더 높은 가격으로 주식을 발행하는 것은, 자산이 과소평가된다고 사람들을 설득할 수 있을 때만 일어나는 일입니다. 여기서는 그런 상황이 자동적으로 발생합니다. 왜냐하면 실제 지불하는 사람이 누구인지 때문입니다.

왜 누군가가 새로운 주식에 NAV보다 더 많은 비용을 지불하는가?

100파운드 상당의 새로운 VCT 주식을 구입하면 정부가 그 금액의 20~30파운드를 환불해줍니다. 이는 NAV보다 6% 높은 가격이므로 별거 아닙니다. 따라서 VCT는 자본가치보다 높은 가격으로 입장료를 받을 수 있으며, 구독자는 기꺼이 그 가격을 지불합니다. 하지만 그건 세금 당국이 그 비용을 부담하기 때문입니다. 새로운 자금이 NAV보다 높은 가격으로 들어오기 때문에, 이번 발행으로 기존 주주들의 자본가치가 감소하지 않습니다. 그런 프리미엄은 회사가 성장할 때 자신을 보호하는 방식입니다.

이제 두 번째 이상한 점은, 같은 비율의 상품이 시장에서 더 저렴하다는 것입니다.프로벤의 런던 시장 가격은 약 55.5파운드에서 58.5파운드 사이입니다.약 58p–59.5p NAV보다 약간 낮은 가격입니다. 두 가지 가격과 하나의 보안 상품이 있으며, 그 사이에는 차익거래가 없습니다.

구호는 개인적인 것이며, 그로 인해 가격이 변경됩니다.

알바리게이즈가 발생하지 않는 이유는 VCT와 관련된 가장 중요한 사실이며, 이는 일반적인 “NAV로 펀드를 구입하는” 원칙을 위반합니다. 세금 혜택도 그렇습니다.개인적구조적인 것은 아닙니다. 새로운 주식을 구독하는 특정 가입자와 연결됩니다.5년 동안 그들을 보유합니다.그 전에 판매하면 그 혜택이 사라집니다. 주식이 이전될 때는 그 혜택이 전달되지 않습니다. 따라서 개방 시장에서 중고 VCT 주식을 구입할 경우, 자산은 물론 보조금도 받을 수 없습니다. 그러므로 정부의 지원 없이 작고 유동성이 낮은 민간투자 포트폴리오를 소유하고 있다는 점을 보상하기 위해 할인을 요구해야 합니다.

같은 법적 문서가 신규 발행 주식에 대해서는 61.41펜스의 가치를 가지지만, 시장에서 구매하는 경우에는 약 57펜스의 가치를 가지는 경우가 있습니다. 이는 경제적으로는 서로 다른 상품이지만, 하나의 주식코드로 표시된다는 점 때문입니다. 세금 혜택은 주식의 소유자에게만 해당되는 특성이며, 주식 자체와는 관련이 없습니다. 이는 분류 기준을 가장 명확하게 나타내는 방식입니다. 같은 증권이지만, 세 가지 가격, 즉 신규 발행 가격, 시장 가격, 순자산 가치가 존재합니다.

기계는 두 가지 모드로 작동합니다.

그래서 “공정성 문제”는 두 가지 종류가 있는데, 프로벤은 한 달 이내에 둘 다 해결했습니다. 8월에는 14일에 1.6프로의 최종 배당금을 지급했고, 그 직후에…1.25백만 주를 59.5파운드에 재발행함분기 배당 후의 실제 NAV는, 현금을 다시 주주들에게 돌려주기로 선택한 사람들에게 전달됩니다. 이것이 바로 분기 재투자 방식입니다. 이는 외부 세계에 지급되는 돈이 아니며, 돈은 한쪽으로 나가고 다른 쪽으로 돌아옵니다. 이 시스템의 핵심은, 그 수익을 세금 없이 배당금으로 지급하는 것입니다. DRIS를 이용하면 주주는 그 배당금을 직접 새로운 주식으로 전환할 수 있으며, 그로 인해 새로운 혜택도 얻을 수 있습니다(동일한 200,000파운드 한도 내에서 계산됩니다). 그러면 계정은 여전히 가득 차 있게 됩니다.

9월에 이루어진 110만 주의 발행은 또 다른 방식이었습니다. 즉, 높은 가격에 새로운 자금을 조달하여 초기 단계의 기업들에게 투자하는 것이죠. 하나의 기계, 두 개의 출구가 됩니다.

그렇다면 기계는 어떻게 작동하고 있을까요? ProVen의 NAV는…2월 연말 기준으로 60.5p로, 62.9p에서 감소했습니다.1년 전에는, 연도의 배당금을 다시 반영한 후에는 약 1.4% 감소했으며, 거의 변동이 없었습니다.1년간의 무세제조분 배당금 중 3.1p개시 시 NAV 대비 약 5.1%의 현금 수익률을 기록했습니다. 출시 이후로는 해당 펀드가 좋은 성과를 보이고 있습니다.151.25p의 NAV와 배당금을 합한 금액약 90.75펜스 정도가 지급되었습니다. 이는 붕괴하는 상황이 아닙니다. 이는 자금을 분배하고, 거의 일정하게 유지하며, 이런 메커니즘을 통해 계속해서 자금을 보충하는 일반적인 현상입니다.

많은 독자들에게 이는 만져볼 수는 있지만, 실제로 접촉할 수 없는 기계와 같습니다. VCT는 영국산 제품이며, 그 혜택은 영국의 소득세 감면에 관한 것입니다. 대부분의 미국 플랫폼에서는 이를 표시하지 않습니다. 영국의 납세자가 아닌 사람들은 이러한 보조금을 받을 수 없습니다. 일반적으로, 주식의 가치는 그 자산이 아니라 그 주인에게 속하는 세금이나 규제 관련 정보에 의해 결정됩니다. 따라서 같은 주식이라도 여러 가지 가격이 있을 수 있습니다. 그리고 자산과 일치하는 가격(NAV)이 반드시 누구나 입문할 수 있는 가격이 되는 것은 아닙니다. 당신이 지불하는 금액과 실제로 받을 수 있는 금액 사이의 차이가 바로 그 가격입니다. 그것이 유일하게 협상할 가치가 있는 가격입니다.