셰이크 셰크: 음료수는 잘 되고 있지만, 수익 증명은 아직 이루어지지 않았습니다.

셰이크 셰크: 음료수는 성공적이지만, 수익 증명은 미흡합니다.

셰이크 샷은 음료 분야에서 성공을 거두었습니다. 햄버거로 명성을 얻은 이 브랜드는 이번 여름에 음료도 메뉴의 일부로서 인기 있는 제품으로 만들어냈습니다. 예를 들어 ‘유전성 두바이 초콜릿 셰이크’나 계절마다 변하는 레몬수, 망고 레몬수 등이 있습니다. 월스트리트에서는 이를 인정하며, 1년 동안 28% 이상의 손실을 입었지만 한 달 만에 약 32%의 회복률을 보였습니다. 제 평가는 ‘Hold’이며, 매수하지 않는 이유는 그 성과와 실제 수익 보고서 사이의 격차 때문입니다.

음료 관련 프로그램은 실제로 존재합니다. 하지만 이 회복세를 이끈 2분기 실적을 보면, 그 원인은 음료가 아니라 혹독한 비용 환경이라는 것을 알 수 있습니다.수익은 17.2% 증가하여 4억 1,760만 달러가 되었습니다., 그리고전체 시스템 매출이 13.8% 증가하여 6억 2,580만 달러가 되었습니다.하지만 레스토랑 수준의 이익률은 하락했고, 경영진은 다시 한번 이익 전망을 낮추었으며, 무료 현금흐름도 음수로 남았습니다. 시장은 무료 현금흐름이 전혀 발생하지 않은 회사의 향후 이익을 약 74배에 해당하는 가격으로 평가하고 있습니다. 이는 아직 이익률 회복이 시작되지 않았다는 것을 의미합니다. 이는 “수치를 기다리는” 상황이며, “뉴스를 추구하는” 상황이 아닙니다.

실제로 쿼터가 보여준 것

먼저, 실제로 중요한 운영 상황을 고려해야 합니다. 동일 매장에서의 판매량은 해당 회사가 직접 운영하는 매장에서의 판매량으로, 이번 분기에는 3.5% 증가했습니다.2.0%의 트래픽 증가와 1.5%의 가격 및 혼합율 상승이는 체인의 매출이 4개의 연속된 분기 동안 모두 긍정적인 성장을 이루었으며, 같은 매장의 판매량도 22개 분기 연속으로 증가했습니다. 평균 주간 매출은 약 78,000달러로 유지되었으므로, 이러한 성장은 새로운 매장을 확장하는 것보다는, 이미 성숙한 지역에서 더 많은 고객이 방문함으로써 발생한 것입니다. 결국, 실제 수익 면에서는…주당 수익이 0.43달러로, 시장 예상치인 0.31달러를 상회했습니다.약 3분의 1 정도입니다.

그러한 교통량의 지속성은 매우 중요한 요소이며, 이를 무시해서는 안 됩니다. 소고기 가격이 기록적인 수준에 달하는 상황에서도 4분기 연속으로 손님 수가 증가하는 레스토랑 체인은 진정한 브랜드 파워를 가지고 있습니다.

음료수 판매는 그 이야기이지만, 비용은 문제입니다.

셰이쉬크의 음료 제품들은 마치 수학적 계산과 같은 방식으로 구성된 메뉴입니다. 요리 혁신 책임자인 닉 우스트는…2019년에 합류했어요. 당시에는 레몬수가 유일한 집에서 만드는 음료였죠.오늘날 그 단일 제품은 자체적인 계절별 한정 상품으로 발전했습니다. 예를 들어, 스파클링 오이 바질 레모네이드는 국내 시장에서도 판매되고 있으며, 중동 지역에서 수입된 두바이 초콜릿 셔크도 인기 있는 상품입니다. 경영진은 두바이 초콜릿 셔크와 베이비 백 리브 샌드위치가 가격을 높이는 데 기여한다고 말했습니다. 고객에게 제공되는 브랜드로서는 음료수가 더 자주 구매되는 상품이며, 고급스러운 가격으로 판매되는 상품이므로, 이러한 상품들은 고객의 충성도를 높이는 데 도움이 됩니다.

이곳에서 대화와 P&L은 차이가 있습니다. 레스토랑 수준의 이익률이란, 각 매장이 기업의 비용을 고려한 후에 남는 매출액의 몇 비율인 것입니다.90베이스 포인트가 Shack의 매출에서 23.0%로 감소했습니다.식품 및 종이 비용은 60베이스포인트 상승하여 샤크의 매출의 28.8%에 달했습니다. 6월 중순에 소고기 가격이 10대 1로 상승했기 때문입니다. 배송 수수료도 다른 운영 비용을 80베이스포인트나 증가시켰으며, 프로젝트 카탈릭스 기술 개선으로 인한 일반 및 관리 비용도 18.8% 증가했습니다. 순이익은 전년 동기 대비 감소했으며, 조정된 EBITDA는 610만 달러로, 전년도 5900만 달러를 거의 따라잡지 못했습니다. 다시 말해, 음료 산업의 성장은 아직 이익률의 성장으로 이어지지 않았으며, 이 분기에 햄버거의 비용을 충분히 상쇄할 수 없었습니다.

또한, 정직하게 말하자면, 샤크샷은 음료의 매출 비중이나 음료가 전체 매출에서 차지하는 비율에 대해 공개하지 않습니다. 혁신적인 점은 매출 구조와 제품 구성에서 분명히 드러나지만, 음료 관련 재무 정보는 추측에 불과하며 공개된 데이터가 아닙니다.

월드컵 아스테리스크와 계속해서 끊어지는 지침 이야기

또한, 이 컴퍼니는 한 번만 받을 수 있는 혜택도 얻었습니다. 경영진은 올해 여름 북미에서 열린 월드컵이 그러한 혜택을 가져다주었다고 생각합니다.3.5%의 동사업부 매출 증가율 중 약 90베이스포인트 정도입니다.즉, 그 사건이 제외된 후에는 유기물 함량이 2.5-2.6%에 가까워진다는 의미입니다.경영진은 실적 발표 회의에서 그런 방식으로 그 분기를 명확히 설명했습니다.그것이 “교통량이 구조적으로 증가하고 있다”와 “교통량이 정체되어 있다”의 차이입니다. 이는 향후 두 분기에도 중요한 의미를 가집니다.

지침 기록은 주의를 촉구합니다. 7월에, 분기 실적이 발표되기 전에 회사는…연간 순이익 전망을 4500만 달러에서 5500만 달러로 하향 조정5천만 달러에서 6천만 달러 사이의 수익을 예상하며, 거시적 불확실성과 경쟁 상황을 이유로 했습니다. 2분기 보고서에서는 2026년도의 조정된 EBITDA를 이전의 2억3천만 달러에서 2억2,500만 달러로 낮추었으며, 레스토랑 수준의 마진도 23-23.5%에서 22-23%로 하향 조정했습니다. 또한, 단일 디지트 수준의 경쟁 환경에서 16억~17억 달러의 매출 목표를 유지한다고 재확인했습니다. 또한 분기별 전망도 중단되었습니다. 수익 예상치를 낮추고, 마진 전망도 줄이며, 주식이 32% 상승한 동시에 분기별 전망을 제거한 것은 시장이 아직 완전히 받아들이지 못하는 불일치입니다.

평가와 증명의 차이

평가가가 중요한 요소입니다. 73.85달러로, 셰이크샷의 가치는 약 74배의 미래 수익을 나타내며, EV/EBITDA는 약 14배, 매출은 약 2배입니다. 또한, 무형자산이익 마진은 음수이며, 투자자 자본의 수익률은 약 4%에 불과합니다. 또한, 반년 동안 무형자산이익이 음수인 상황이며, 이는 약 -3900만 달러의 손실을 의미합니다. 이는 약 1억5000만 달러의 건설 비용으로 충당됩니다.매도 측 목표가는 약 96달러에서 줄어들었습니다.80년대 중반으로 가면서, 심지어 ‘보울’의 목표가도 회복된 가격보다 그다지 높지 않게 되었습니다.

대차대조표 자체는 문제가 되지 않습니다. 약 3억8천만 달러의 현금이 있고, 순현금 흐름도 적당합니다. 또한 배당금도 없습니다. 문제는 이러한 성장 전략이 현금을 소모시키는 반면, 이익률은 감소한다는 점입니다. 이 두 가지 조건이 높은 배수를 불안정하게 만듭니다. 17%의 매출 성장률을 가진 기업이라면 프리미엄을 받을 자격이 있지만, 그 성장이 현금과 이익률로 전환될 때만 그렇습니다. 그런 전환은 아직 일어나지 않았습니다.

무엇이 내 평가를 바꿀까요?

두 가지 발전 상황 중 하나가 긍정적인 결과를 가져올 것입니다. 첫째, 더 저렴한 진입 방식입니다. 60달러대로 회복되면, 현재 줄어든 이익과 불리한 요인들을 충분히 감당할 수 있을 것입니다. 둘째, 이번 가을에 발표될 3분기 보고서에서 확인되는 내용입니다. 월드컵이 없을 때도 2% 이상의 이익을 유지하는 성과, 소고기 비용이 최고치에서 벗어나 점차 낮아지는 모습, 이익 전망이 계속 하락하지 않는 모습, 그리고 시작 프로그램이 성숙해지면서 긍정적인 현금 흐름이 나타나는 모습입니다. 하지만 이러한 상황을 깨뜨리는 것은, 월드컵 효과가 사라지자마자 동일 매장 매출이 정체되거나, 또 다른 경제 지표가 하락하는 경우입니다. 이런 상황은 32%의 상승세가 단순한 이익 회복이 아니라 다른 형태의 성과로 변하고 있다는 것을 보여줄 것입니다.

투자자 팁

셰이크 샤크는 현재 대부분의 레스토랑 브랜드들이 할 수 없는 일을 하고 있습니다. 즉, 비용이 매우 높은 상황에서도 고객 수를 늘리고, 음료를 메뉴의 중요한 부분으로 만들어내는 것입니다. 그래서 이는 하락보다는 성장하는 상황입니다. 하지만 음료 관련 사업은 아직 수익성 있는 사업이 되지 않았습니다. 회사는 레스토랑의 마진이 감소하고, 무형 자산이 줄어들며, 최근 몇 년 동안 지침을 줄이는 상황을 보고했습니다. 주식 가격은 이미 약 74배의 전망 수익율에 도달했습니다. 숫자들이 정상화되면 그때 구매하는 것이 좋습니다. 이번 가을에 발표될 3분기 보고서는 월드컵이 끝난 후 음료 사업이 여전히 잘되고 있는지, 그리고 마진이 결국 브랜드의 가치를 충족시킬 수 있는지에 대한 첫 번째 정보가 될 것입니다.