SGX는 미국 기관들이 암호화폐를 거래하도록 허용했습니다. 진정한 변화는 가격이 아니라 인프라의 개선입니다.

페르펄티얼 파이어프루프는 암호화폐 시장의 핵심 상품입니다. 만기가 없는 이 계약들은 전 세계 암호화폐 거래량의 상당 부분이 이를 통해 이루어집니다. 하지만 대부분의 시간 동안 미국의 기관들은 규제된 플랫폼을 통해 이를 접근할 수 없었습니다. 레버리지가 높은 페르펄티얼 파이어프루프 시장은 싱가포르와 그 외 지역에서 형성되었으며, CFTC에서 멀리 떨어진 곳에 위치해 있습니다.

이번 주에 그 벽에는 문이 생겼습니다. 싱가포르 증권거래소도 그렇게 했습니다.CFTC가 비트코인(BTP)과 이더(ETP)의 영구 선물을 거래할 수 있도록 하는 허가를 내렸습니다.규정 48.10에 따라, 미국의 적합한 기관들에게 적용됩니다. 이 규정은 해외 거래소가 미국 참여자들을 등록하지 않고도 미국 내 거래소로 인정할 수 있도록 하는 제도입니다.

평범한 투자자에게는 이 기사의 내용이 “기관들이 들어오고 있어서 가격이 상승할 것”이라는 의미처럼 보일 수 있습니다. 하지만 그런 해석은 틀린 것입니다. 이 움직임은 작고 느리며, 중요한 것은 가격이 아니라 그 움직임의 의미입니다. 이것이 솔직한 설명입니다.

‘영구적’이라는 것은 당신이 놓친 계약입니다.

만약 당신이 비트코인을 ETF나 CME의 만기가 임박한 선물을 통해서만 알게 되었다면, ‘퍼펄리티’는 그 사이의 중간 단위입니다.영구형 상품은 만기일이 없습니다.계약이 만기되는 대신, 구매자와 판매자는 ‘펀딩 비율’이라는 명칭의 반복적인 지불을 계속해서 교환합니다. 트레이더들이 장기 포지션을 취할 때는 장기 포지션을 가진 사람이 장기 포지션을 가진 사람에게 돈을 지급하고, 반대 경우에는 그 반대가 됩니다. 이러한 펀딩 비율은 일정한 날짜가 아니라, 영구화된 통화의 가격을 실제 시장 가격에 맞게 유지하는 역할을 합니다. 이로 인해 이것은 비트코인에 대한 투자가 되며, 3월의 금요일에 대한 투자가 아닙니다.

바로 그 구조 때문에 범죄자들이 기관 및 소매 암호화폐 시장에서 우위를 차지하게 되는 것입니다. 그리고 미국 기업들이 제외된 이유도 바로 그 때문입니다.대부분의 영구적인 거래는 미국 밖에서 이루어집니다.미국 기업들은 경쟁에서 고립된 채로 남게 되고, 세계적으로 인기 있는 레버리지 상품들은 해외로 가게 됩니다.

실제로 변한 것은 제품이 아니라 접근 방식입니다.

SGX의 범인들은 새로운 사람들이 아닙니다. 그들은…2025년 11월에 공인 및 기관 투자자들을 위한 서비스로 시작됨.수개월 동안 계속해서 운영되어 왔습니다. CFTC의 조치 덕분에 미국 기관들은 그 기존의 주문簿에 참여할 수 있게 되었습니다. 별도의 미국 상장이 필요하지 않으며, 새로운 SGX 기업도 생기지 않습니다. 미국 고객들은 SGX를 직접 거래하지 않고, SGX의 청산 회원들을 통해 거래합니다. 즉, 자본, KYC, API 등의 장치들이 기관과 주문簿 사이에 존재하는 것입니다.

바로 그곳에서 복잡한 작동 방식이 나타나는데, SGX는 시장을 주도하는 암호화폐 거래소들과는 다른 방식을 사용하기 때문입니다. 비너스나 바이비트와 같은 플랫폼에서는 급격한 움직임이 발생하면 자동으로 포지션이 매각되어버립니다. 즉, 작은 하락이 연쇄적인 손실로 이어지는 것입니다. 반면 SGX는 전통적인 선물 모델을 사용합니다.자동 청산 대신 마진 콜과 보증금 충전을 활용함청산업자가 중간에 위험을 감당하는 역할을 합니다. 레버리지 포지션의 경우, 즉시 자동적으로 청산되는 것이 아니라, 더 많은 마진을 제공해야 합니다. 또한 스테이블코인도 담보로 사용되지 않습니다. 왜냐하면 공황 상황에서 가치가 떨어질 수 있는 담보 자산은 변동성이 급증할 때 레버리지를 활용할 때 적합하지 않기 때문입니다. 이러한 선택들은 청산업자가 결정해야 하는 것들이며, SGX가 어떤 위험을 막고 있는지 알려주는 것입니다. 바로 마진 요청 내역이며, 자동 청산 과정은 아닙니다.

크기에 대해 침착해야 하는 이유

이제 차가운 물입니다. SGX의 범죄자들이 만들어낸 것입니다.총 5.8억 달러의 규모11월에 시작된 이후로 약 40만 건의 계약이 이루어졌으며, 평균적으로 하루에 약 1900만 달러가 거래되었습니다. 그 중 비트코인은 하루 평균 거래량의 83%, 열린 포지션의 66%를 차지했습니다. 이는 전 세계적인 영구적 시장에서 발생하는 약간의 오차에 불과합니다. 실제로 단 하루에 SGX가 처리하는 금액보다 훨씬 많은 양의 거래가 이루어집니다. 또한 미국 시장이 개방된다고 해도, SGX는 미국의 결제 회원들과 그 고객들을 유치하는 데 1~2개월이 걸린다고 합니다. 개별 계좌의 경우는 보통 2~4주가 걸립니다. 내일에는 미국 자본이 쏟아져 오지는 않을 것입니다.

따라서 이를 유동성 이벤트로 해석한다면 잘못된 것입니다. 이를 정당화 이벤트로 해석해야 합니다. SGX의 암호화폐 파생상품 담당자는 이 승인을 긍정적으로 평가했습니다.크립토 파생상품을 규제된 자산 클래스로 만드는 데 있어 중요한 이정표입니다.그리고 그것은 명확한 규제 곡선 위에 놓이게 됩니다.5월에 CFTC는 미국 내 최초의 비트코인 영구 거래를 승인했으며, 국내적인 규제 체계도 마련했습니다., 그리고비트니모일은 최초의 미국식 영구형 제품을 출시했습니다.크라肯과 코인베이스도 같은 방향으로 나아가고 있습니다. 한때 100배 레버리지 때문에 조롱받던 그 도구가 현지에서 가져와 기관용 청산 시스템에 넘겨지고 있습니다.

그것이 당신에게 의미하는 바는 무엇인가요?

핵심은 자신의 한계를 솔직하게 인정하는 것입니다. 이로 인해 오늘날 비트코인의 가격에는 변화가 없습니다. 거래량도 적고, 자금도 많지 않습니다. 비트코인의 가격은 77,000달러에 불과하며, 지난 1년 동안 계속 하락하고 있습니다. 따라서 이는 단순한 시장 조정 사건일 뿐, 흥분된 상황은 아닙니다. 하지만 이는 어떤 종류의 자본이 결국 영구 시장에 진입할 수 있는지에 영향을 미치며, 그 시장이 붕괴될 때 누가 행동해야 하는지에도 영향을 미칩니다. 실제로 시장이 하락할 때는 자동 청산 방식으로 매매가 이루어지고, 마진 콜 방식으로는 청산 회원들이 다른 방식으로 대응합니다.

상인으로서의 투자자에게는 그저 상황에 대한 정보일 뿐, 실제 거래가 아닙니다. 이는 암호화폐 파생상품이 규제된 금융시스템에 통합되고 있지만, 아직은 당신의 포트폴리오에 큰 영향을 미치지 못하고 있다는 신호입니다. 문은 열려 있지만, 건물 내부는 여전히 비어 있습니다. 이제부터 중요해진다는 신호를 원한다면, 오픈 인터레스트가 증가하는 것을 주목해야 합니다.