SFL의 하팡-로이드 확장 계약으로 10년간의 요금 문제가 해결되었지만, 문제는 시장이 이미 얼마나 많은 비용을 받았는지입니다.

SFL Corporation은 자사의 가장 큰 컨테이너선 중 6척을 단기 계약에서 10년간의 보장된 임대 계약으로 전환했습니다. 9월 11일에 발표된 공지에서, 이 선박 임대 회사는 15,400 TEU 용량을 가진 6척의 선박에 대한 운항 계약을 하파그-로이드와 체결했다고 밝혔습니다.세계에서 다섯 번째로 큰 컨테이너선추가로 7년간, 2035–2036년까지 고정된 요금으로 그들을 지원할 예정입니다. 이 계약은…약 7억 5천만 달러SFL의 고정금리 계약 건수가 약 46억 달러에 달하게 되었습니다. 이는 1년 동안 추가로 체결된 계약이 하나라는 의미입니다.10억 달러가 넘는 금액을 끌어냈습니다.대기열로 넘어가다.

단순히 헤드라인만을 본 투자자에게는, 이 문제가 중요한 이유가 전체 비즈니스 모델에까지 미치는 것임을 알 수 없습니다. SFL은 내년에 선박의 가격이 어떻게 될지에 대해 추측하지 않습니다. 오히려 선박을 구입한 뒤 장기 계약으로 임대하고, 시장 위험을 감수하는 운영사로부터 안정적인 수익을 얻습니다. SFL의 선박들이 유력한 파트너와 장기 계약을 맺고 있으면, 상품 가격의 변동성이 현금 흐름에 미치는 영향도 줄어듭니다. Hapag-Lloyd의 경우도 같은 방향으로 작동합니다.SFL의 고정금리 부채의 약 3분의 2가 해결되었습니다.이미 투자등급 고객들을 위한 서비스를 제공하고 있으며, 이번 계약으로 6척의 선박에 더해 7년이 추가됩니다.

그러한 안정성이 바로 배당금이 지속적으로 지급될 수 있는 원인입니다. SFL은 현재 21년 연속으로 분기별 배당금을 지급해왔습니다.2004년에 NYSE에 상장된 이후 매 분기마다— 그리고 그것을 선언했습니다.2분기 2억1천만 달러의 매출과 3천4백만 달러의 순이익을 기록한 후, 이번에는 주당 0.22달러의 연속 배당금을 지급함.약 1억 5천만 주에 대해 0.22달러의 분기 배당금이 지급된다면, 그에 해당하는 금액은 연간 약 1억 3천2백만 달러가 됩니다. 이는 지난해의 자유현금흐름 약 1억 9천5백만 달러에 비하면 적당한 수준입니다. 즉, 약 1.5배의 부채를 충당하는 수준인데, 이는 괜찮은 수준이지만, 순부채가 23억 달러이고 자본금이 약 10억 달러라는 상황에서는 과도한 수치는 아닙니다.

시장은 이미 이야기의 일부를 지불했다.

이곳에서는 가치 관리가 중요한 역할을 해야 합니다. 왜냐하면 이 회사는 그냥 폐지된 주식이 아니기 때문입니다. SFL은 지난 한 해 동안 약 69% 상승했으며, 하파그-로이드의 소식이 전해진 날에는 새로운 52주 고점을 기록했습니다. 현재 가격은 약 13.18달러입니다. 수수료를 포함한 가치를 제공하고 성장하는 배당금을 지급하는 회사라면 프리미엄 가치가 존재합니다. 하지만 그 프리미엄도 가격과 함께 증가했습니다. 약 13.6배의 EV/EBITDA 비율로, SFL은 순수한 컨테이너 임대업 기업인 Global Ship Lease나 Danaos보다 훨씬 높은 가치를 가지고 있습니다. Global Ship Lease는 약 3.8배, Danaos는 약 4.4배의 비율을 가지고 있습니다.

공정하게 말하자면, 이는 정확한 비교가 아닙니다.SFL은 다양한 종류의 임대업체입니다. 탱커, 컨테이너선, 시추장비, 그리고 대형 선박 등을 포함합니다.따라서 이 선박은 순수한 컨테이너선 소유자가 하는 것처럼 시장과 함께 생존하거나 사라지는 것이 아닙니다. 또한, 장기 계약을 맺는 것은 현물 시장에서 거래되는 선박들보다 더 높은 가치를 받아야 합니다. 하지만 이러한 차이는, 이 계약들이 제공하는 예측 가능성이 시장에 가치를 더한다는 것을 상기시켜줍니다.

무엇이 읽기 결과를 바꿀까요?

하파그-로이드와의 계약은 수수료 기반 모델에 있어서 분명히 유리한 것입니다. 이 계약 덕분에 2030년 중반까지 계약을 연장하는 과정에서 안정적인 현금 흐름이 발생합니다. 또한 하파그-로이드와 같은 대형 거래처를 유지함으로써 고객층의 질을 높일 수 있습니다. 하지만 이러한 계약은 가치 구매자가 필요로 하는 안전마진을 제공하지는 않습니다. 이전에 선호되던 회사가 SFL처럼 큰 손실을 입는 경우, 진정한 전략은 그 회사를 지키는 것이 아니라 재평가하는 것입니다.

실제 위험은 항상 존재해온 그대로입니다. 1.5배에 가까운 배당금 수익률은, 해운선이 계약된 수익을 얻는 경우에만 안정적입니다. 또한, 부채와 자산의 비율이 2:1보다 높다는 것은 고객이 어려움을 겪거나 특정 부문(오프쇼어 유형의 선박이나 탱커 등)이 수요를 줄일 경우에만 도움이 됩니다. 이런 조건들이 주목해야 할 점이며, 현재는 선박 관련 현금 흐름이 거의 보이지 않는 상황입니다.

소유자에게는 이 확장이 기계가 광고된 대로 작동한다는 증거입니다. 반면, 69%의 성과를 거둔 후 13달러에 구매할지 결정하는 투자자에게는 그 반대입니다. 시장은 이미 수년간의 비용을 고려한 가격으로 전환되었습니다. 비용 기반의 현금 흐름은 실제로 존재하지만, 한때 매력적이었던 할인 혜택은 거의 사라졌습니다.