SFL 차터 확장이 실제로 보호하는 것: 8%의 수익률

SFL Corporation이 6척의 대형 컨테이너선을 이용해 운항을 확장함으로써, 수억 달러에 달하는 계약된 비용을 추가로 얻게 되었다는 기사는 성장 이야기처럼 보입니다. 하지만 이 회사에게는 그보다는 배당금과 관련된 이야기에 가깝습니다. 중요한 것은, SFL이 23억 달러의 순부채를 갚기 위해 얼마나 많은 현금을 남겨두는가 하는 것입니다.

SFL이 실제로 무엇인가요?

SFL은 컨테이너 선박 회사가 아닙니다. 브랜드를 가진 선박 네트워크를 운영하거나 화물 가격의 변동을 활용하지도 않습니다.2003년에 설립된 해상 자산 소유자입니다.그 회사는 선박을 구입하고, 그 선박들을 자금을 지원하여 장기간, 고정된 요율로 해운 및 에너지 분야의 파트너들에게 임대합니다. 대부분의 선사들은 마이어스크나 하파그-로이드와 같은 투자등급 선사들입니다.2026년 2분기 말 기준, 약 38억 달러 규모의 고정금리 선박 계약이 남아 있으며, 그 중 남은 기간은 약 6.2년입니다.그리고 대략적으로는…그 지연된 거래 중 3분의 2는 투자등급 신용 등급을 가진 고객들이 처리하고 있습니다..

“TEU”은 산업계에서 화물 수용 능력을 나타내는 단위로, 20피트 컨테이너를 의미합니다. 따라서 14,000- 또는 15,000-TEU급 선박은 세계에서 가장 큰 선박 중 하나입니다. 이런 선박들은 매우 비싼 장비이며, 수년에 걸쳐 운영되는 자산입니다. 임대 계약이 쌓여가는 것은 곧 미래의 수입을 나타내는 것입니다. SFL이 자신이 소유한 가장 큰 선박들을 투자급 여객선과 5년 계약으로 임대할 때, 현재 계약이 만료되기 직전인 선박들을 5년간의 수입원으로 전환하는 것입니다. 2022년에는 6척의 14,000-TEU급 선박과 Hapag-Lloyd와 5년 계약을 맺었습니다.누적된 부채에 5억 4천만 달러가 추가되었습니다.그것이 최근의 연장 조치가 가진 경제적 목적입니다. 즉, 예측 불가능한 현물 시장으로 넘어가기 전에 만료되는 고정금리 계약들을 대체하는 것입니다.

왜 확장이 헤드라인보다 더 중요한지

선박 소유자가 직면하는 가장 큰 위험은 화물이 사라지는 것이 아니라, 선박의 임대 계약이 약한 시장 상황에서 만료되어 월별 임대료가 불확실해지는 것입니다. 이러한 상황을 막기 위한 방법은 선박의 임대 기간을 연장하는 것입니다. 이렇게 하면 선박의 수입이 몇 년 동안 지속되며, 이는 대부분의 사람들이 선박을 소유하는 이유인 배당금을 얻는 데 도움이 됩니다.

SFL은 지금까지 21년 연속으로 분기별 배당금을 지급해 왔습니다.90번째 연속 배당이 지급되었으며, 2분기에는 주당 0.22달러가 지급되었습니다.현재 가격이 12.68달러에 가까운 상황에서, 선물 수익률은 약 8.5%입니다. 중요한 것은 현금 흐름이 그 배당금을 충당할 수 있는지 여부입니다. 지난 한 해 동안 운영 현금 흐름은 약 2억 4천만 달러였으며, 배당금은 약 1억 3천만 달러였습니다. 즉, 현금 흐름은 배당금의 약 1.8배에 달합니다. 약 1억 9천5백만 달러의 자유 현금 흐름도 여전히 배당금을 충당할 수 있습니다. 이는 현금 흐름 기반의 배당금이며, 순이익 기반의 배당금은 아닙니다. 보고된 순이익과 비교했을 때 배당금 비율은 매우 높아 보이지만, 이는 선박의 감가상각비가 크기 때문에 실제로 얼마나 많은 현금이 생성되는지는 알 수 없기 때문입니다. 순이익보다는 현금 흐름이 더 중요한 기준이 됩니다.

문제는: 레버리지와 SFL이 주문한 배들입니다.

그 테스트는 현재의 현금 흐름으로 끝나지 않습니다. 왜냐하면 SFL은 레버리지를 이용한 재무 구조와 많은 주문을 가지고 있기 때문입니다. 순부채는 약 23억 달러였고, 자본금은 약 10억 달러였으며, 부채 대 자본금 비율은 약 2.3배였습니다. 회사의 성장 동력은 몇 년 동안 화물 수익을 얻지 못할 선박에 투자되는 실제 자금입니다. 즉, 16,800-TEU LNG 연료를 사용하는 새로운 선박 5척이 있습니다.남은 건설 비용으로 약 8억 5천만 달러에 해당합니다., 그리고 더욱이3억 63천만 달러 규모의 4척의 선박을 포함한 선박 건설 프로그램백로그의 증가는 새로운 부채와 새로운 투자 비용과 함께 발생하는 경향이 있습니다. 그래서 재무제표가 커지더라도 미래의 현금 흐름은 계속 증가할 수 있습니다.

그것이 바로 이 이야기의 진정한 긴장점입니다. 확장은 좋은 소식인데, 그 덕분에 위험도가 줄어들고 수익도 보호됩니다. 하지만 SFL은 동시에 선박을 건조하기 위해 돈을 쓰고 있으며, 그 선박들은 다른 곳에 배치될 것입니다. 또한 SFL은 최근 분기의 비용도 일부를 자금으로 충당했습니다.1억 달러의 신주식을 발행함그 수익은 그 모든 것에 대한 보상입니다.

그렇다면 가치의 경우는 어떻게 될까요?

이 주식은 52주 저점에서 약 두 배로 상승했으며, 지난해에는 60% 이상 올랐습니다. 현재의 가치는 연간 EBITDA의 약 13배에 해당합니다. 이제는 그런 낮은 수익률도 더 이상 없으며, 오늘의 가격은 약 8%의 수익을 제공합니다. 하지만 이는 수익률이 나쁘다는 의미는 아닙니다. 21년 동안 계속된 안정적인 수익은 투자급 임차인들과의 계약 덕분입니다. 하지만 레버리지를 이용하는 선박 소유자에게는 현금 흐름의 질이 계약 내용과 재무제표가 새로운 선박을 건조할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 최근의 계약 연장은 첫 번째 요소를 확인시켜줍니다. 주문 목록은 두 번째 요소이며, 여전히 만들어지고 있습니다. 수익을 얻기 위해서는 SFL을 주목해야 하며, 새로운 주문 목록의 크기가 아니라, 선박이 도착한 후에 어떻게 처리될지가 중요합니다.